Conversa com o Fundador da Pantera: O Bitcoin Alcançou a Velocidade de Escape, Os Ativos Tradicionais Estão a Ser Deixados para Trás

Numa entrevista recente e aprofundada, Wilfred Frost sentou-se com Dan Morehead, fundador da Pantera Capital, para a sua segunda conversa, explorando a posição do Bitcoin no ciclo atual após uma retração de 50% face ao seu pico, como a desvalorização da moeda fiduciária está a alimentar conflitos de riqueza entre gerações, e por que razão o “dinheiro inteligente” está, de forma inesperada, entre os últimos a entrar no espaço cripto. Ao longo da discussão, Morehead partilhou perspetivas ousadas sobre o futuro do Bitcoin, das stablecoins e da indústria blockchain em sentido mais amplo, sublinhando que o Bitcoin já atingiu a velocidade de escape, sem quaisquer fatores previsíveis capazes de desviar o seu impulso.

A entrevista abriu com uma reflexão sobre o investimento inicial de Morehead em Bitcoin — ele comprou Bitcoin pela primeira vez a $65, um contraste gritante com o seu preço atual de cerca de $66,000. Quando lhe perguntaram se continua a ver o Bitcoin como o “trade mais assimétrico da história”, um rótulo que cunhou na conversa anterior, Morehead confirmou a sua posição. “Ao longo de toda a minha carreira, tenho procurado oportunidades assimétricas em que o potencial de subida supera em muito o risco de desvantagem”, explicou, salientando que o Bitcoin e o espaço cripto em geral continuam a ser o trade mais assimétrico que alguma vez encontrou. Logo no início, avisou os investidores para colocarem apenas aquilo que podiam dar-se ao luxo de perder, já que a perda total do capital era possível, mas a subida — retornos potenciais de 5x, 10x ou mesmo 1,000x — permanece sem paralelo. O seu otimismo resulta do facto de a indústria ainda estar numa fase inicial: a maioria dos investidores institucionais ainda tem 0.0% de exposição a blockchain e criptomoeda, literalmente zero. Enquanto o risco de desvantagem se mantiver mínimo face ao conjunto de ativos financeiros globais, e a subida implicar redefinir todo o sistema monetário, esta assimetria irá persistir.

A conversa virou-se então para a recente retração de 50% do Bitcoin face ao seu máximo intercalar de outubro de 2025, uma queda que Morehead enquadrou no contexto dos ciclos previsíveis de quatro anos da indústria. A Pantera Capital está profundamente envolvida no espaço cripto há 13 anos, atravessando quatro ciclos completos, e Morehead referiu que, embora o recuo de 50% possa parecer significativo, é muito mais ligeiro do que as quedas de 85% observadas em ciclos anteriores. “Qualquer coisa que tente mudar o mundo vem acompanhada de muito hype e volatilidade”, disse, explicando que a euforia corre solta nos picos e o pessimismo domina nos fundos. O modelo da empresa, construído com base em três ciclos anteriores, tinha previsto um pico intercalar por volta de agosto de 2025, e embora tivessem esperado que novas políticas do governo pudessem quebrar o ciclo, o padrão cíclico manteve-se. Morehead acrescentou que o mercado poderá demorar mais um ano até atingir o fundo, alinhado com tendências históricas, e referiu uma diferença importante face a ciclos passados: desta vez, o preço do Bitcoin não se desviou drasticamente da sua linha de tendência logarítmica de longo prazo, nem assistiu à subida parabólica extrema vista em 2013, quando os preços quadruplicaram nos quatro meses antes do pico. Em vez disso, apenas recuou para níveis de 2021.

Morehead apresentou uma perspetiva única sobre os recentes máximos em ativos como o ouro: “Não é o ouro a atingir um novo máximo; é o dinheiro de papel a atingir um mínimo histórico.” Criticou a definição da Fed de “estabilidade de preços” como inflação anual de 2%, chamando-a absurda — estabilidade, argumentou, deveria ser zero. Mesmo com uma desvalorização anual de 2%, o poder de compra encolhe quase 90% ao longo de uma vida (cerca de 80% após 80 anos com juros compostos). Esta desvalorização fiduciária tem consequências claras entre gerações: a impressão massiva de dinheiro inflacionou os preços dos ativos, beneficiando gerações mais antigas que já detêm propriedade e ações, ao mesmo tempo que espreme a mobilidade ascendente da geração mais jovem. A idade média de compradores de primeira habitação nos EUA mudou de 28 para 40 anos, e, como os caminhos tradicionais para construir riqueza estão bloqueados, Morehead disse que a viragem da geração mais jovem para a criptomoeda é uma escolha racional. Apontou a diferença entre o crescimento dos salários e o crescimento dos preços das casas desde 1990 como evidência de um fosso insustentável na divisão de riqueza.

A guerra geopolítica, observou Morehead, está a acelerar uma tendência crítica: a separação da moeda face aos estados-nação. “Nos tempos antigos, o dinheiro era ouro, naturalmente independente dos governos”, explicou. “Mais tarde, os governos monopolizaram o direito de imprimir dinheiro, mas não o geriram bem.” As guerras trazem sempre uma inflação duradoura, e o crescimento da polarização no mundo está a fazer com que as pessoas procurem cada vez mais ativos não controlados por nenhum país em particular. Para nações que não estejam alinhadas com os EUA, ou para aquelas que temem sanções ou congelamentos de ativos, o Bitcoin — independente do sistema bancário e dos regimes de sanções — torna-se uma cobertura ainda mais valiosa. Ele citou as grandes holdings da China em Títulos do Tesouro dos EUA como exemplo dos riscos de ligar ativos a uma única nação, referindo que a neutralidade do Bitcoin o posiciona de forma única no atual panorama geopolítico.

Quando lhe perguntaram sobre a adoção global de criptomoeda, Morehead enfatizou que, embora 3 a 4 mil milhões de pessoas detenham criptomoeda globalmente, a maioria fá-lo em quantidades pequenas, por “diversão”. No entanto, prevê que, na próxima década, a adoção generalizada de smartphones (4 mil milhões de utilizadores em todo o mundo) irá impulsionar o uso massivo de cripto, graças às suas transferências transfronteiriças rápidas e praticamente sem custo, que não requerem autorização. Mais notavelmente, destacou uma mudança sem precedentes: “Esta pode ser a primeira vez na história em que o ‘dinheiro inteligente’ é o último a entrar numa operação.” Em oportunidades de investimento anteriores, os investidores institucionais de Wall Street normalmente entravam primeiro, seguidos pelos investidores de retalho, mas desta vez os investidores individuais estão na linha da frente. Morehead referiu que muitos gigantes da alternativa de investimento, com biliões de dólares, continuam sem perceber nada sobre Bitcoin — uma tendência que acredita que irá inverter-se: estes fundos institucionais acabarão por entrar no mercado, alimentando ainda mais o crescimento. “Se não tiver exposição a blockchain, em certa medida, está já a fazer short desta tendência”, avisou, apontando para a inclusão da Coinbase no S&P 500 como um sinal da crescente legitimidade da indústria.

A conversa voltou-se para a política, com Morehead a elogiar a mudança do atual governo dos EUA de uma postura hostil face ao blockchain para uma postura de apoio. A administração anterior visava a Coinbase e a Ripple, mas o governo atual está a trabalhar para construir a indústria; até o Congresso, ao discutir “estrutura de mercado de stablecoins”, disse, é um indicador significativo de progresso. Destacou as stablecoins como uma força transformadora, afirmando que, embora ainda não gerem juros de forma plena, isso é apenas uma questão de tempo. Atualmente, as stablecoins (cerca de $400 mil milhões em escala) são apenas uma fração dos depósitos bancários globais ($17 biliões), mas Morehead prevê que poderão capturar metade dos depósitos bancários dentro de uma década — graças à sua acessibilidade 24/7 em smartphones, que oferece uma experiência muito superior à dos bancos tradicionais. (Nota do Editor: Em março de 2026, o valor de mercado total das stablecoins é aproximadamente $300-320 mil milhões, fontes: DefiLlama, CoinDesk e várias plataformas de dados.)

Quando lhe perguntaram se os governos irão estabelecer reservas estratégicas de Bitcoin no futuro, Morehead mostrou-se confiante de que isso acontecerá. Os EUA já detêm reservas de ativos digitais provenientes de apreensões da aplicação da lei e deixaram de as vender, podendo até começar a acumular mais. Ele previu que os aliados dos EUA irão seguir o exemplo por razões estratégicas, enquanto as nações em oposição irão comprar Bitcoin como medida defensiva — uma tendência que levará tempo a percorrer os sistemas políticos, mas é irreversível.

Morehead partilhou também o seu otimismo relativamente à Solana, explicando que, embora a Pantera seja detentora de Bitcoin a longo prazo, o foco do Bitcoin em reserva de valor significa que não consegue lidar com transações de alta frequência (dezenas de milhares por segundo). A Solana, em contrapartida, foi concebida para alto desempenho — mais barata, mais rápida e adequada para casos de uso complexos como gaming e negociação de alta frequência. “Tal como a internet tem Google e Facebook, o espaço blockchain também terá algumas soluções base Layer 1”, disse. “O Bitcoin é como o ouro, enquanto a Solana pode ser a autoestrada digital.”

Ao abordar a desconexão entre a retração de 12.5% do NASDAQ e a queda de 50% do Bitcoin, Morehead classificou o fosso como irrazoável. As valorizações das ações estão em máximos históricos com prémios de risco baixos, e as taxas de juro elevadas tornam as ações caras face às obrigações; o setor de IA também mostra sinais de estar a sobreaquecer, com muitas valorizações de empresas a excederem significativamente as linhas de tendência. A criptomoeda, pelo contrário, está 50% abaixo da sua linha de tendência de longo prazo, tornando-a um ativo atrativo em condição de sobre-venda. “Mesmo que o NASDAQ continue a cair no futuro, acredito que a criptomoeda irá superar o desempenho ao longo de um período de dois anos”, disse.

Quando lhe perguntaram sobre a sua mentalidade em comparação com os mercados em baixa de 2014 e 2018, Morehead disse que é completamente diferente. Nos primeiros dias, preocupava-se com hacks, repressões regulatórias ou outros acontecimentos capazes de desviar a indústria — experiências como a queda do Mt. Gox e múltiplas retrações de 85% testaram a sua determinação. Mas hoje, a indústria não só sobreviveu como ficou mais forte, atingindo a velocidade de escape. Quando o pressionaram sobre se algum acontecimento poderia levá-lo a abandonar a sua postura otimista, Morehead admitiu que, um dia, manteve uma lista de verificação de riscos, mas a maioria desses riscos (segurança de custódia, hacks, incerteza regulatória) já foi abordada. “Embora ninguém possa garantir que um acontecimento inesperado não irá acontecer amanhã, logicamente, não consigo encontrar qualquer fator que possa, por completo, desviar este processo”, disse. Um sistema monetário globalizado assente em smartphones, argumentou, é a direção inevitável da sociedade humana, e a inclusão financeira trazida pela blockchain é muito mais importante do que partilhar fotografias nas redes sociais.