CIFI lucrou, mas um grupo de altos executivos saiu丨Observação do relatório financeiro

Pergunta ao AI · As ganancias da Country Garden dependem da reestruturação da dívida; por que é que os executivos se demitem em conjunto?

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Ao analisar esta vaga de despedimentos, não é difícil ver uma característica comum: praticamente todos os que saem são os principais executivos formados internamente pela Country Garden ao longo de muitos anos.

Repórter do China House · Fu Shanshan丨Reportagem de Xangai

A 31 de março, a Country Garden Holdings (Group) Co., Ltd. (a seguir, “Country Garden”) está prestes a divulgar os resultados anuais de 2025. Para esta empresa imobiliária de Fujian de longa data, que ainda se encontra no grupo de empresas em risco, a demonstração de resultados do relatório anual que se aproxima, sem dúvida, tem aspetos dignos de nota.

Apenas há cerca de meio mês, a 16 de março, a Country Garden já tinha libertado um sinal favorável antecipado — a empresa publicou uma previsão de lucros, estimando que, em 2025, se verificaria a transição de prejuízo para lucro, com o lucro líquido atribuível aos acionistas a situar-se aproximadamente entre 17 mil milhões e 19 mil milhões de yuan. Para uma Country Garden que esteve vários anos consecutivos atolada numa espiral de perdas, isso equivale a uma oportunidade importante de respirar.

No entanto, por trás da obtenção de lucros, a pressão ao nível da gestão operacional da Country Garden continua a acompanhar-se de perto. O mais relevante é que, no momento-chave em que a Country Garden acaba de concluir a reestruturação da dívida e está prestes a concentrar-se em “capturar a operação”, ocorreu internamente uma vaga de demissões concentradas de importantes executivos.

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“Perdas de sangue” na operação e a saída dos veteranos

De acordo com a previsão de lucros divulgada anteriormente pela Country Garden, a razão pela qual em 2025 foi possível virar contabilisticamente de prejuízo para lucro prende-se sobretudo com o rendimento de cerca de 40 mil milhões de yuan gerado pela reestruturação das dívidas externas concluída em dezembro do ano passado. Se excluirmos este rendimento extraordinário, a situação operacional da Country Garden continua longe de ser otimista.

O anúncio mostra que, em 2025, o prejuízo líquido principal atribuível aos acionistas deverá rondar 7,5 mil milhões a 9 mil milhões de yuan, alargando-se face aos cerca de 8B de yuan de prejuízo principal no mesmo período de 2024. A diminuição das vendas e a descida da margem bruta continuam a ser duas grandes montanhas que pesam sobre a Country Garden. Conforme os dados operacionais divulgados anteriormente pela Country Garden, em 2025 o montante acumulado de vendas contratadas da Country Garden foi de 16,1 mil milhões de yuan, mais de 50% abaixo do período homólogo dos anos anteriores. Isto significa que, embora a reestruturação da dívida tenha dado à Country Garden um tempo precioso para respirar, a capacidade de “gerar caixa” ao nível da operação ainda não foi recuperada.

E precisamente no momento em que é necessário dedicar-se com toda a força a “capturar a operação” e a alcançar resultados, um grupo de importantes executivos internos da Country Garden opta por sair.

O primeiro a atrair a atenção do mercado foi a saída de Ge Ming, diretor executivo do grupo, vice-presidente e diretor-geral do Centro de Gestão Integrada. Nascido em 1979, este licenciado em Finanças Internacional pela Universidade Fudan, depois de se formar em 2002 entrou na gigante do consumo rápido NIVEA China; mais tarde mudou-se para o setor de consultoria de gestão, acumulando uma base sólida em recursos humanos. Após ingressar na Longhu Real Estate para realizar a transição de “parte contratante” para “parte contratada”, em 2012 Ge Ming tomou a escolha mais decisiva da sua carreira — demitiu-se de forma firme de um salário elevado e juntou-se ao Grupo Country Garden, que na altura era ainda uma empresa imobiliária relativamente pequena.

Este salto coincidiu com a fase crítica de expansão da Country Garden, quando esta passa de uma escala regional para uma escala nacional. Segundo informação pública, graças à sua base sólida em recursos humanos estratégicos, Ge Ming ajudou a Country Garden a formular a primeira estratégia quinquenal. Depois disso, também participou em profundidade na implementação do plano “dois-cinco” da Country Garden. O modelo de gestão orientado por recursos humanos que ajudou a montar era, na altura, considerado avançado no setor imobiliário e ajudou a Country Garden a tornar-se, em paralelo com a Longhu, num polo de talentos para empresas imobiliárias privadas. Em 2022, Ge Ming foi promovido a diretor-geral do Centro de Gestão Integrada do grupo; em 2023 entrou para o conselho de administração, tornando-se um dos executivos mais relevantes dentro da Country Garden.

Após a Country Garden ter entrado em situação de risco, Ge Ming também impulsionou o seu departamento de recursos humanos a fazer uma transformação ousada — passando de uma equipa de recursos humanos centrada no lado dos custos para um lado orientado para o lucro, criando a consultoria de negócio Xíngxì (Xingxing Consulting), tentando transformar em monetização de mercado a experiência de gestão acumulada pela Country Garden. No entanto, com o peso excessivo do “rótulo” imobiliário e um cenário de forte concorrência na consultoria de gestão, esta tentativa não gerou grandes ondas.

Há informações públicas que referem que, após Ge Ming submeter um pedido de demissão à Country Garden, o próximo destino seria, muito provavelmente, o ingresso numa grande seguradora; no entanto, essa informação não foi confirmada por ele próprio.

Ainda mais lamentável é que, além de Ge Ming, também surgiu recentemente a notícia de demissão de Ru Hailin, diretor executivo e diretor-geral administrativo da Country Garden. Segundo informações do mercado, Ru Hailin já teria tirado uma longa licença e parecia ter intenção de se retirar.

Ru Hailin entrou na Country Garden em 2011, começando como responsável do projeto da Country Garden em Xangai; trabalhou na linha da frente durante 11 anos. A sua equipa, liderada por ele na região de Zhejiang, manteve-se sempre na liderança em desempenho; em 2019 ultrapassou 30 mil milhões de yuan; após a consolidação do Fujian em 2021, ultrapassou ainda mais 50 mil milhões de yuan, ocupando a primeira posição internamente na Country Garden. Com desempenho sólido, Ru Hailin foi promovido ao longo do caminho até se tornar vice-presidente sênior do grupo e diretor-geral da região sudeste; por fim, tornou-se diretor executivo e diretor-geral administrativo do grupo.

Nos três anos mais difíceis da Country Garden, na batalha de “entregar projetos e assegurar a entrega”, Ru Hailin foi a pessoa que avançou na linha da frente. Lin Zhong, numa ocasião anterior, declarou publicamente que de 2022 a 2024 foi o período de pico da entrega da Country Garden; em todo o país, foram concluídas entregas de mais de 270 mil apartamentos novos em 76 cidades. Ru Hailin foi precisamente o principal “operador” desta batalha. Com a conclusão de tarefas faseadas na etapa de entrega de 2025, Lin Zhong propôs que o foco do trabalho seria gradualmente transferido para “sobreviver e procurar desenvolvimento”. No entanto, neste momento decisivo, Ru Hailin — o “homem do interior” — teria de partir.

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A transformação para a construção por adjudicação encontra dores de adaptação de talentos

Se a saída de Ge Ming e Ru Hailin já foi suficiente para abalar internamente a Country Garden, então a saída em sequência de executivos de nível empresarial pouco antes e durante o período em torno do Ano Novo Lunar parece mais uma espécie de “terremoto silencioso” de recursos humanos.

Três executivos — Bian Yu, Huang Xiaofeng e Sun Beikai — demitiram-se sucessivamente pouco antes e após o Ano Novo. Esta vaga de demissões está intimamente relacionada com a grande reorganização da estrutura organizacional realizada pela Country Garden no final do ano passado.

No final de 2025, a Country Garden iniciou a maior reorganização organizacional dos últimos anos: aboliu o grupo regional de Suwan, o grupo regional do sudeste, o grupo regional do sul da China, o departamento de negócios da região de Xangai, o departamento de negócios de Changsha e as empresas municipais subordinadas, criando e estabelecendo o departamento de negócios da região do Leste da China e o departamento de negócios da região do Sul da China. Entre eles, o departamento de negócios da região do Leste da China é responsável pela gestão estratégica e desenvolvimento de negócios em Xangai, Zhejiang, Jiangsu, Fujian, Anhui e Jiangxi. O departamento de negócios da região do Sul da China é responsável pela gestão estratégica e desenvolvimento de negócios em Guangdong, Hunan, Hubei, Guangxi e Hainan.

Após a reorganização, a estrutura organizacional da Country Garden passou a dividir-se em regiões do Leste da China, do Sul da China, de Pequim, do Sudoeste e uma plataforma de Shandong. Esta alteração também revela algum grau de impotência: nos últimos anos, os negócios de desenvolvimento da Country Garden em regiões como o Norte da China e Shandong praticamente estagnaram; a contribuição das vendas contratadas concentrou-se principalmente no Delta do Rio Yangtze, no Círculo de Bohai, no centro e oeste e na região do Sul da China. A reorganização organizacional visa adaptar-se ao novo cenário, abandonar o layout nacional e concentrar-se em regiões-chave; ao mesmo tempo, a Country Garden também direciona mais recursos para o negócio de construção por adjudicação.

Durante esta reorganização organizacional, muitos executivos da Country Garden foram transferidos para assumir funções na construção e gestão (建管) da própria Country Garden.

Por exemplo, Bian Yu foi nomeado sócio principal da empresa de Zhejiang da construção e gestão da Country Garden; antes disso, ele tinha sido diretor-geral do grupo regional do sudoeste da Country Garden e diretor-geral do grupo regional do sudeste, com as respetivas regiões a serem pilares de contribuição para o desempenho da Country Garden. Mas pouco tempo depois de ser transferido para o segmento de construção e gestão, ele apresentou um pedido de demissão.

O caso de Huang Xiaofeng é semelhante: este era o antigo diretor-geral da empresa de Tianjin da Country Garden; nesta ronda de reorganização organizacional, foi nomeado sócio principal da empresa de Tianjin da construção e gestão da Country Garden, e também escolheu partir pouco depois da transferência.

As demissões destes executivos expõem, sem reserva, o problema de adaptação de talentos que a Country Garden enfrenta na sua transformação para o setor de construção por adjudicação. Para os responsáveis regionais habituados a abrir caminho e vencer no canal principal do desenvolvimento, a mudança para um negócio com natureza de “parte contratada” não implica apenas uma mudança de identidade do papel, mas também um ajustamento importante das expectativas profissionais.

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O “cruzamento” da Country Garden

Ao revisar esta vaga de demissões, não é difícil encontrar uma característica comum: quase todos os que saem são os principais talentos nucleares formados internamente pela Country Garden ao longo de muitos anos. Ge Ming testemunhou todo o processo de crescimento da Country Garden de dezenas de mil milhões para mil mil milhões; Ru Hailin foi construído a partir de projetos, chegando como um governador de fronteira que lutou ao longo do caminho; Bian Yu e Huang Xiaofeng são talentos estruturais ao nível regional. A saída em conjunto destas pessoas, para a Country Garden, pode não ser apenas uma perda de talentos, mas também um teste à coesão organizacional.

O presidente do conselho de administração da Country Garden, Lin Zhong, propôs em 2022 que a Country Garden, de “conseguir sobreviver” a “ficar de pé de forma definitiva”, precisava de passar por cinco etapas: reestruturação da dívida para reparar o balanço patrimonial e passivo; reparação do crédito; recuperação do investimento; recuperação dos lucros; e recuperação do pagamento de dividendos. Hoje, a reestruturação da dívida já passou para uma fase final, e os lucros contabilísticos também foram alcançados, mas as perdas principais ao nível da operação ainda estão a aumentar, e a receita continua a cair.

Em janeiro de 2026, a Country Garden anunciou que 15 das suas subsidiárias tiveram atrasos no pagamento da dívida. O montante total em atraso soma 8B de yuan. Isso também lembra o mercado que, apesar de a reestruturação da dívida ter reduzido um total de 43 mil milhões de yuan em dívidas dentro e fora do país, a pressão sobre o fluxo de caixa da Country Garden não foi completamente eliminada.

Para a Country Garden, neste momento, está a atravessar um cruzamento delicado. A reestruturação da dívida comprou tempo para a transformação, mas a reparação da capacidade central de operação da empresa e o reanimar do moral da equipa não se conseguem num só dia. Quando uma série de veteranos que acompanharam a Country Garden durante a sua era de ouro se vai afastando, será que esta empresa imobiliária de longa data consegue realmente “ficar de pé”? Provavelmente ainda será necessário tempo para se obter a resposta.

Membro do comité em serviço: Su Zhiyong

**Editor responsável: Li Hongmei Wen Hongmei **