Por que a China Duty Free enfrentou uma grande queda no mercado de Xangai?

Jornal de “Jiemian News” | Lou Yuqin

Editor de “Jiemian News” | Xu Yue

Um dado do relatório anual de 2025 do grupo China Duty Free (China CDF) é particularmente chocante: a receita na região de Xangai caiu abruptamente de 16.04B de yuan para 12.01B de yuan; face ao ano anterior, desceu 25.10%. Só nessa região, vendeu-se 53.69B de yuan a menos do que no ano anterior.

Comparativamente, pode-se observar que, no conjunto, em 2025 a receita total do China CDF diminuiu. A receita anual foi de 13.39B de yuan, ano contra ano, uma queda de 4.92%. Mas na província de Hainan, a sua receita apenas caiu ligeiramente 1.23%. Então, como é que se perderam 4 mil milhões de yuan de receitas?

Os consumidores que prestam atenção ao China CDF podem, pela primeira impressão, acreditar que isto tem a ver com a perda, por parte do seu braço “Rijiang Shanghai”, da operação de duty free no Aeroporto de Xangai. No entanto, na verdade, o concurso para essa operação de duty free nos aeroportos ocorreu no final de 2025, pelo que o impacto na receita do China CDF em 2025 é limitado.

O principal impacto concentrou-se na região de Xangai e, depois, arrastou a receita anual do China CDF no seu todo.

As vendas de bens tributáveis do China CDF registaram apenas 370M de yuan em 2025, o que representa uma queda de 21.69% face ao ano anterior. Xangai é precisamente um “pólo” dos seus negócios tributáveis; por exemplo, plataformas online como “cdf membership purchase Shanghai (cdf会员购上海)”, que ganharam impulso durante a pandemia, constituem uma componente central deste segmento.

A explicação oficial apresentada pelo China CDF para isso foi: “A concorrência nos canais de vendas online está a intensificar-se, e as vendas de bens tributáveis diminuíram.” Mas, em geral, o público acredita que a retração do negócio de bens tributáveis também foi uma escolha ativa por parte da empresa.

Porque esta parte do negócio tem margens brutas, e isso também afecta a imagem da marca. Como referência, pode-se ver que, no quarto trimestre do ano fiscal de 2025 do China CDF, a margem bruta subiu para 33.4%, um aumento de 5% ano contra ano. Na verdade, embora o China CDF nunca tenha explicado “de forma oficial” e “de forma formal” encerrar esta parte do negócio, nas redes sociais é possível ver que muitos consumidores discutem ajustes silenciosos dos canais online, incluindo, entre outros, o “cdf membership purchase Shanghai”. Por exemplo, houve um consumidor que, em 2025, se queixou de que, cada vez com mais frequência, ao entrar no mini-programa do cdf membership purchase, passou a encontrar falta de stock, chegando mesmo a não permitir compras.

Fonte da imagem: site oficial do China CDF

Além disso, a fraqueza do Rijiang Shanghai também influencia a receita do China CDF na região de Xangai.

Antes do final de 2025, o Rijiang Shanghai operava a operação central de duty free de aeroportos para a região de Xangai. No ano fiscal de 20205, a receita desse segmento foi de 6.87 mil milhões de yuan, uma queda de 19% em termos homólogos. No entanto, o lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 3.7 mil milhões de yuan, com um crescimento de 18%. Este aumento de lucro sem aumento de receitas é, na realidade, também uma demonstração da viragem da estratégia global do China CDF. De acordo com a lógica de retração do negócio tributável, o China CDF, no geral, pretende perseguir lucros mais elevados. Objectivamente, a entrada em funcionamento do investimento no Aeroporto de Pudong (T3) também dividiu parte do fluxo de passageiros-consumidores. Embora existam lojas duty free da marca do China CDF no T3, estas portas/lojas ainda se encontram numa fase inicial de crescimento do negócio, apresentando um desempenho relativamente instável e uma contribuição limitada para o crescimento global dos resultados.

Além disso, o desempenho do canal do Aeroporto de Xangai depende sobretudo do fluxo de passageiros internacionais. Esta é uma variável que recupera mais lentamente após a pandemia. Somando factores como a comparação de preços transfronteiriça pelos consumidores e o desvio proporcionado por compras por correio de destinos da Coreia do Sul e do Japão, as vendas de produtos de duty free no Aeroporto de Xangai enfrentam pressão.

Com base na perspetiva para o período subsequente, no conjunto, o China CDF, por um lado, está a fazer ajustes proactivos; por outro, também está a responder de forma passiva às mudanças de vários ambientes macro. Esta tendência tem continuidade.

Como mencionado antes, no final de 2025, saiu o resultado do novo concurso para o direito de operação de duty free do Aeroporto de Xangai. Embora o terminal T1 de Pudong tenha sido atribuído ao concorrente, o China CDF manteve o direito de operação de duty free no terminal T2 de Pudong e no salão satélite S2, bem como no Aeroporto de Hongqiao. Além disso, no negócio do terminal T2 de Pudong, o China CDF passou a operar em parceria com o Aeroporto de Xangai, isto é, com participação do China CDF de 51% e do Aeroporto de Xangai de 49%. Antes disso, as lojas duty free colaboravam, em termos gerais, num modelo de “ponto por porcentagem (扣点)” com o Aeroporto de Xangai. Esta mudança significa que o aeroporto passou de senhorio/locador (proprietário do espaço) a parceiro.

Para o China CDF, embora tenha cedido parte do capital ao aeroporto, obteve em troca uma relação de colaboração mais estável e um risco operacional menor. De certo modo, permite ao China CDF perseguir o lucro com mais tranquilidade, em vez de, para cumprir metas de “ponto por porcentagem”, continuar a expandir receitas a todo o custo através de outros meios, como promoções de preços baixos. Um dado de referência é que, no quarto trimestre de 2025, as despesas de vendas do China CDF diminuíram 1.8% em termos homólogos.

Fonte da imagem: site oficial do China CDF

Vale a pena mencionar que, sob múltiplas perspetivas, o China CDF procura enriquecer as fontes do seu crescimento de receitas.

De acordo com o relatório financeiro, em 2025, o China CDF teve um desempenho melhor no mercado de Hainan. As vendas de duty free para compras isentas na ilha, em Hainan, viraram a tendência de crescimento face ao ano anterior a partir de setembro. Dentro de um mês após o início da operação de “fecho total da ilha” de dezembro, as compras duty free isentas na ilha dispararam 46.8% em termos homólogos. A combinação do impulso das políticas com a atualização operacional de “duty free + turismo e cultura” permitiu que o mercado de Hainan recuperasse rapidamente.

O salto acentuado de 352.74% nas despesas de I&D, para 900 milhões de yuan, também revela que o China CDF está a direcionar recursos para digitalização, um sistema de membros e a cadeia de abastecimento, tentando reduzir a dependência de um único canal através de meios tecnológicos.

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