Dongwu Securities: Atribuído à Founder Securities uma classificação de compra

東吴证券股份有限公司 孙婷, 罗宇康 recentemente estudaram a 方正证券 e publicaram um relatório de pesquisa intitulado 《Comentário às demonstrações anuais de 2025: o lucro líquido atribuível aos acionistas cresceu 80% ano a ano, enquanto a corretagem e a carteira própria são os principais impulsionadores》, atribuindo à 方正证券 a classificação de compra.

方正证券(601901)

Pontos de investimento

Evento: a 方正证券 divulgou os resultados de 2025. Em 2025, a empresa realizou uma receita de exploração de 105,0 mil milhões de yuans, ano a ano +36,1%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 3.97B de yuans, ano a ano +79,9%; EPS correspondente 0,48 yuans, ROE 8,0%, ano a ano +3,3 pct. No 4.º trimestre, a receita de exploração foi de 14,2 mil milhões de yuans, ano a ano -37,8%, em cadeia -58,4%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 170M de yuans, ano a ano -29,4%, em cadeia -87,9%.

A receita do negócio de corretagem cresceu de forma acentuada, e a capacidade de serviços digitais continua a melhorar: 1）Em 2025, a receita do negócio de corretagem da empresa foi de 55,8 mil milhões de yuans, ano a ano +38,2%, representando 53,1% da receita de exploração. O valor médio diário de negociação de ações e fundos no mercado inteiro foi de 5.58B de yuans, ano a ano +69,7%. 2）O saldo de reservas de empréstimos com garantia (duas alavancagens) da empresa foi de 557 mil milhões de yuans, +34% face ao início do ano; quota de mercado 2,2%, estável face ao início do ano; o saldo de reservas de duas alavancagens no mercado inteiro foi de 2.54T de yuans, +36,3% face ao início do ano. 3）A empresa construiu uma matriz de ferramentas “numa era digital e inteligente”, promovendo a evolução do ecossistema de serviços. Tanto a taxa de utilizadores ativos do app 小方 como a satisfação do cliente melhoraram simultaneamente. O número médio diário de utilizadores ativos por ano cresceu 12% ano a ano; o tempo médio diário de acesso por utilizador cresceu 15% ano a ano; a satisfação do cliente cresceu 6% ano a ano.

O negócio de underwriting de investment banking ainda precisa de maior reforço: 1）Em 2025, a receita do negócio de investment banking da empresa foi de 1,7 mil milhões de yuans, ano a ano -5,1%. 2）A escala de subscrição do negócio de equity aumentou 341,0% ano a ano para 11,0 mil milhões de yuans, ficando em 39.º lugar; destes, 1 IPO, com montante angariado de 170M de yuans; 1 operação de refinancing, com escala de subscrição de 3 mil milhões de yuans. Até o final de março de 2026, a empresa não tem reservas de projetos de IPO. 3）A escala de subscrição principal de títulos de dívida diminuiu 0,4% ano a ano para 800M de yuans, ficando em 53.º lugar; destes, a escala de underwriting de bonds corporativos, ABS e títulos de dívida financeira foi de 300M, 1B e 5 mil milhões de yuans, respetivamente.

A dimensão do negócio de gestão de ativos aumentou rapidamente: em 2025, a receita do negócio de gestão de ativos da empresa foi de 2,1 mil milhões de yuans, ano a ano -11,9%. Até o fim de 2025, a escala de gestão de ativos foi de 500M de yuans, +64,3% face ao início do ano; a escala de gestão do Fundo 方正富邦 foi de 210M de yuans, +7,8% no ano.

O retorno do investimento anual cresceu de forma elevada, com maior volatilidade no Q4: em 2025, o retorno do investimento da empresa (incluindo valor justo) foi de 21,1 mil milhões de yuans, +48,7% ano a ano; no Q4, o retorno líquido de investimento ajustado de um único trimestre (incluindo valor justo, ganhos e perdas cambiais, outros resultados abrangentes) foi de -4,7 mil milhões de yuans, ano a ano revertendo de positivo para negativo.

Projeções de lucros e classificação de investimento: tendo em conta a situação operacional da empresa em 2025, ajustámos para cima as projeções de lucros anteriormente definidas. Prevemos que os lucros líquidos atribuíveis aos acionistas da empresa em 2026-2027 sejam de 44,38/47,23 mil milhões de yuans (valores anteriores: 40,36/470M de yuans), correspondendo a taxas de crescimento ano a ano de +11,80%/+6,40%. Prevemos que em 2028 o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa seja de 4.28B de yuans, com crescimento de 6,03%. Em 2 de abril de 2026, a avaliação PB associada à capitalização bolsista da empresa é, respetivamente, de 1,26x/1,13x/1,03x. Consideramos que a empresa, no contexto de melhoria da atividade do mercado, irá gradualmente materializar as vantagens do negócio de gestão de património; além disso, apoiada pelo aprofundamento do empoderamento do Grupo Ping An, continuará a aumentar a sua competitividade. Mantemos a classificação “compra”.

Avisos de risco: 1）queda da atividade de negociação do mercado; 2）a volatilidade do mercado acionista impacta o retorno do investimento de carteira própria.

Detalhe mais recente das previsões de lucro anual如下:

O conteúdo acima é compilado pelo 证券之星 com base em informações públicas, gerado por um algoritmo de IA (网信算备310104345710301240019号), não constitui recomendação de investimento.