Conflito no Médio Oriente e reavaliação de ativos: uma análise aprofundada sobre narrativa, moeda e tecnologia

Pergunta ao AI · Quatro senhas para impulsionar a inflação global a partir do conflito no Médio Oriente?

Este artigo foi compilado com base no conteúdo da reunião fechada presencial do Instituto Xijing em 26 de março de 2026, e é o 905.º artigo original do Instituto Xijing. Esperamos que obtenha o relatório principal em primeiro lugar e desbloqueie todos os direitos, incluindo transmissões em direto exclusivas para membros, publicações internas, e grupos de alto nível. Para conhecer tendências e dar um passo à frente, junte-se ao Instituto Xijing como membro através do QR code no final do texto.

Em 26 de março de 2026, uma reunião fechada subordinada ao tema “Alocação de ativos sob o caos do Médio Oriente — lógica profunda e alertas de crise” realizou-se em Shenzhen. O diretor do Instituto Xijing, Zhao Jian; o economista-chefe da Qianhai Open-Source Fund, Yang Delong; o presidente da Zhiben She, Xue Qinghe; o diretor-geral da Shanghai Miqie Invest, Zhou Ning; o diretor-geral do Chengdu Yuanzhen Asset Management, Li Xingzhen; e o sócio fundador do Golden Ridge Fund, Guo Hanzhong, partilharam, um após o outro, as suas respetivas investigações e reflexões.

Este artigo foi elaborado a partir dos principais pontos de vista da reunião, dando destaque sobretudo às principais conclusões dos quatro primeiros convidados.

I. Mudança do enredo: de “excecionalismo dos EUA” a “mudança de paradigma”

O doutor Zhao Jian, diretor do Instituto Xijing, apontou que, desde a crise das hipotecas subprime, o sistema tradicional de investimento em valor está a ser substituído pelo quadro “enredo-valoração”. O desempenho adicional das ações dos EUA face a mercados fora dos EUA deve-se, em grande parte, ao aumento contínuo das avaliações, e não a melhorias substanciais nos fundamentos. Isto significa que o enredo do “excecionalismo dos EUA”, que dominou os mercados globais nos últimos mais de dez anos, está, por sua própria natureza, a sofrer uma fragmentação.

Zhao Jian compara a propagação do enredo a um modelo de doença contagiosa: ele difunde-se rapidamente através da rede de múltiplos meios de comunicação, formando expectativas; e a realização dessas expectativas reforça ainda mais o enredo. No entanto, o enredo também tem o seu ciclo de vida — desde a eclosão, à euforia, até à fadiga e à contestação. Nos últimos cinco anos, três longos enredos dominaram o ciclo de avaliação global: a euforia monetária, a revolução tecnológica e a confusão geopolítica.

E hoje, estes três enredos estão a sofrer evoluções profundas. O enredo da IA está a passar de “imaginação infinita” para “validação por resultados”; o conflito geopolítico, de “choque de curto prazo” para “variável de médio prazo”. Zhao Jian considera que o mundo está a atravessar uma “mudança de paradigma” — e cada mudança de paradigma vem acompanhada por uma reavaliação de valores.

II. Confusão geopolítica: quatro senhas do conflito entre os EUA e o Irão

Zhao Jian analisou em profundidade a lógica subjacente aos conflitos geopolíticos atuais. Ele indicou que este conflito não pode ser entendido simplesmente como uma “guerra do petróleo”; por detrás, existem quatro senhas:

Primeiro, antigas inimizades. As complexas relações históricas entre o Irão e parte dos países ocidentais, incluindo questões legadas como exploração de recursos e intervenção política, moldaram, em certa medida, o estado de espírito estratégico nacional do Irão na atualidade.

Segundo, motivos políticos. Líderes dos países relacionados enfrentam pressão dos ciclos políticos internos aquando das decisões. O conflito pode servir como instrumento para desviar conflitos, ou pode transformar-se num fardo político para si próprio.

Terceiro, impulso pelos interesses. Controlar vias marítimas-chave como o Estreito de Ormuz é, por um lado, um meio importante para influenciar o transporte global de energia e o sistema monetário; por outro, está profundamente integrado no jogo estratégico entre grandes potências.

Quarto, tom religioso. Este é o nível mais fácil de ser ignorado por análises racionais, mas que pode ter impactos profundos. Dentro de um quadro de narrativa religiosa específica, a visão do mundo e a lógica decisória de alguns decisores podem não ser totalmente explicadas por modelos racionais; isto é apenas uma das muitas variáveis no sistema complexo de tomada de decisão.

Com base nestas quatro senhas, Zhao Jian considera que o resultado mais provável do conflito é o impasse entre as partes, acabando por conduzir a algum tipo de alívio temporário. Porém, mesmo assim, já é suficiente para criar pressão de subida para o núcleo da inflação global — os custos de navegação das vias-chave aumentaram significativamente. Além disso, as partes envolvidas podem ter erros de avaliação estratégica, subestimando a resiliência histórica e cultural profundamente acumulada do Irão, bem como os riscos geopolíticos.

Zhao Jian também apontou que a tecnologia de IA está a alterar a forma dos conflitos; estratégias assimétricas transformam o conflito numa “guerra de desgaste de custos”. Um estado de tensão contínuo pode afetar as agendas políticas internas dos países em causa; por isso, todos podem estar a procurar um desfecho digno.

III. Bónus da paz: por que a China é um refúgio seguro?

Yang Delong, economista-chefe da Qianhai Open-Source Fund, afirmou que, embora a situação no Médio Oriente continue instável, a China, no seu conjunto, está num ambiente de desenvolvimento de paz e estabilidade. No atual enquadramento internacional, graças à sua força global abrangente e a uma política diplomática sólida, a China tornou-se uma das regiões de refúgio relativamente estáveis no olhar do capital internacional e dos investidores.

Yang Delong considera que a China consegue manter esta posição relativamente segura, em grande parte, devido aos progressos importantes que fez no domínio da tecnologia de defesa. Ele indicou que a China estabeleceu capacidades eficazes de dissuasão estratégica, o que fornece uma garantia importante para manter a segurança nacional e a estabilidade regional.

Quanto à política monetária, Yang Delong analisou que, devido ao aumento de preços e ao impacto de conflitos geopolíticos, o momento de cortes na taxa por parte da Reserva Federal poderá ser adiado para setembro deste ano, ou mesmo até ao fim do ano. Ao mesmo tempo, ele disse que, no curto prazo, os EUA dificilmente poderão adotar ações agressivas de aumento de juros — como as famílias americanas têm uma elevada proporção de alocação em ações, aumentar as taxas demasiado depressa poderá provocar volatilidade no mercado. Ele estima que a Reserva Federal será mais propensa a manter a estabilidade do mercado através de gestão estrutural de liquidez, incluindo ajustar a estrutura de prazos dos ativos, garantir liquidez de curto prazo e flexibilizar de forma adequada os requisitos de capital dos bancos.

Ao abordar o mercado chinês, Yang Delong entende que ainda existem oportunidades de investimento tanto no mercado A como no de Hong Kong, mas a dificuldade de atuação este ano aumentou em comparação com o passado, especialmente porque as ações de tecnologia carecem de sustentação de resultados de curto prazo, apresentando uma volatilidade mais acentuada. Ele propôs a ideia de “investimento em valor com características chinesas”, defendendo que, num ambiente de mercado em que os investidores de retalho são a maioria e em que o impacto das políticas é significativo, os investidores precisam de prestar atenção a dois pontos: primeiro, alinhar-se com a direção do apoio político e tratar com prudência os setores sujeitos a regulação por políticas; segundo, em pontos-chave, combinar adequadamente o ritmo do mercado, sem copiar mecanicamente as experiências de “comprar e deter a longo prazo” vindas do exterior.

Yang Delong também observou a tendência de que as poupanças dos residentes se estão a transferir para o mercado de capitais. Ele afirmou que este ano, cerca de 50 biliões de yuanes em depósitos bancários vão vencer; o fluxo desse capital afetará diretamente o desempenho de diferentes mercados. Em simultâneo, o mercado imobiliário enfrenta fatores como mudanças na estrutura demográfica e ajustamentos nas expectativas de preços das casas, o que reduz a capacidade de absorver fundos. Na sua perspetiva, o mercado de capitais poderá, no futuro, tornar-se uma das direções importantes para absorver essa transferência de poupanças dos residentes.

IV. Riscos financeiros: crédito privado e lógica de guerra

O presidente da Zhiben She, Xue Qinghe, analisou os potenciais riscos do mercado de crédito privado dos EUA. Ele indicou que têm surgido recentemente no mercado alguns avisos sobre riscos financeiros. Por exemplo, há quem defenda que em 2026 poderá eclodir uma grave crise financeira; outros analisistas sugerem que o sistema monetário, a política interna e a ordem internacional enfrentam pressão simultânea. Estas discussões suscitaram atenção do mercado em certa medida.

A avaliação de investigação de Xue Qinghe é a seguinte: existe pressão de liquidez localizada no setor de crédito privado, mas a probabilidade de evoluir para uma crise financeira sistémica é baixa. Ele apresentou três observações:

Primeiro, os ativos de base ainda não pioraram de forma evidente. A preocupação atual do mercado provém sobretudo das expectativas sobre o impacto da tecnologia de inteligência artificial nos modelos de geração de lucros de alguns setores, afetando assim o valor dos colaterais do crédito privado. No entanto, pelos dados reais, a situação operacional do crédito privado é, no seu conjunto, sólida; as taxas de incumprimento e as taxas de recuperação dos empréstimos situam-se em intervalos relativamente razoáveis.

Segundo, o alcance da difusão do risco é limitado. Os principais detentores de crédito privado são investidores institucionais como fundos de pensões, companhias de seguros e fundos soberanos; o nível geral de alavancagem é baixo e a capacidade de resistir a riscos é forte. A exposição direta dos sistemas bancários é pequena e os rácios de adequação de capital permanecem estáveis, com alguma capacidade de amortecimento.

Terceiro, os mecanismos de resposta e socorro emergencial são relativamente completos. As empresas líderes de gestão de ativos têm força de capital. Em situações extremas, a Reserva Federal também tem ferramentas e experiência para fornecer liquidez; por exemplo, durante o caso do Silicon Valley Bank, conseguiu-se com êxito interromper a transmissão do risco.

Xue Qinghe também reconheceu que o ambiente macro atual é relativamente complexo: fatores como conflitos geopolíticos, pressão sobre a dívida, volatilidade nas avaliações tecnológicas e condições de liquidez estão entrelaçados e podem gerar o risco de “contaminação cruzada” localizada. Entre eles, a trajetória dos preços da energia é uma variável-chave a acompanhar.

Ele recordou vários impactos de grandes conflitos geopolíticos no mercado desde a década de 1980 e resumiu uma cadeia de transmissão comum: tensões geopolíticas fazem subir os preços da energia, o que desencadeia preocupações com a inflação; por sua vez, afeta as expectativas de política de taxas dos principais bancos centrais; e, por fim, exerce pressão sobre os mercados de ações e obrigações.

No entanto, ele também apontou que a dependência global da economia em relação ao petróleo já diminuiu de forma bastante significativa em comparação com décadas atrás. Estima-se que o efeito de aumento do preço do petróleo sobre a inflação global tenha enfraquecido claramente. No nível atual dos preços do petróleo, a inflação nos EUA pode estar numa posição relativamente sensível — se houver nova subida, poderá levar a Reserva Federal a reavaliar a política de taxas; se mantiver o nível atual, a pressão sobre a política será relativamente controlável.

Além disso, as ações das empresas também afetam a transmissão da inflação. Se o mercado, em geral, entender que a subida dos preços da energia é um fenómeno de curto prazo, algumas empresas podem optar por absorver os custos por si, em vez de aumentar imediatamente os preços. Xue Qinghe, tomando o mercado chinês como exemplo, apontou que, atualmente, em alguns setores há uma concorrência intensa, o que reduz a vontade das empresas de aumentar preços, comprimindo de certa forma as margens de lucro.

No conjunto, Xue Qinghe considera que o conflito geopolítico no Médio Oriente, a curto prazo, provavelmente não desencadeará uma crise financeira sistémica, mas pode agravar a divisão da estrutura económica. Concretamente: em termos de benefício relativo, os lucros dos setores a montante ligados à energia e recursos tendem a estar relativamente favorecidos; os lucros da indústria transformadora a meio enfrentam certa pressão; e os setores a jusante do retalho e do consumo também podem sofrer impactos indiretos.

V. Estratégias de investimento: arte do equilíbrio entre probabilidade de vitória e odds

O diretor-geral da Shanghai Miqie Invest, Zhou Ning, propôs que, no ambiente de mercado atual, os investidores possam usar o quadro dialético de “probabilidade de vitória” e “odds” para analisar diferentes categorias de ativos. Uma alta probabilidade de vitória implica maior determinismo relativo e menor risco de volatilidade, mas o espaço de ganhos potenciais é limitado; uma alta odds implica maior espaço de ganhos potenciais, mas também maior incerteza e, consequentemente, maior risco de perdas. Um portefólio equilibrado, em geral, necessita de procurar uma combinação razoável entre os dois.

Com base neste quadro, Zhou Ning fez uma observação por categorias das diferentes direções do mercado atual:

Direções com probabilidade de vitória e odds ambas relativamente elevadas: representadas pelos semicondutores. O ciclo de inventários do setor apresenta uma mudança positiva; além disso, o processo de substituição doméstica continua a avançar, dando-lhes alguma previsibilidade e espaço de crescimento.

Direções com alta probabilidade de vitória, mas odds relativamente limitadas: incluindo setores como bancos, seguros e consumo. As valorizações destes setores encontram-se em níveis historicamente baixos; o desempenho e os dividendos são relativamente estáveis, o que os torna adequados como a parte mais sólida de um portefólio.

Direções com probabilidade de vitória baixa, mas com odds elevada: algumas aplicações de IA e domínios tecnológicos de ponta. Ainda existe incerteza na via de avanço tecnológico; contudo, uma vez que haja progressos, o impacto potencial pode ser grande, pelo que é adequado para investidores com maior tolerância ao risco, que devem acompanhar com prudência.

Direções com probabilidade de vitória baixa e odds baixa: alguns setores cíclicos com excesso de capacidade. A procura é fraca, o panorama de concorrência está a apertar; é necessário manter cautela.

Zhou Ning analisou especialmente o impacto do ciclo de inventários no desempenho do setor. Tomando como exemplo os chips de memória para semicondutores, ele afirmou que a transição de “desinventariar passivamente” para “repor inventários ativamente” já impulsionou a subida rápida dos preços dos produtos relacionados. No entanto, ele também alertou que parte dos aumentos já incorporou de forma suficiente as expectativas do setor para os próximos anos; o espaço subsequente precisa de ser reavaliado.

Em contraste, ele está mais focado no setor químico (especialmente as fibras químicas) e no setor de software de IA. No caso das fibras químicas, a procura a jusante por têxteis e vestuário apresentou alguma recuperação; a capacidade de transmissão de custos é relativamente forte. Quanto ao software de IA, grandes modelos e aplicações verticais estão a explorar modelos de rentabilidade; o aumento da disposição para pagar pode criar novas oportunidades de desenvolvimento para o setor.

Sobre o ouro, Zhou Ning considera que o valor para uma alocação de longo prazo ainda existe, mas a curto prazo a volatilidade pode intensificar-se. Devido a fatores como os ganhos anteriores serem grandes e as posições especulativas estarem demasiado elevadas, o ouro pode enfrentar alguma pressão de venda quando a liquidez se apertar.

Em termos de gestão de portefólio, Zhou Ning sugeriu que os investidores considerem “fortalecer a base na probabilidade de vitória e experimentar em pequena escala nas odds”. Ou seja, usar ativos com elevada probabilidade de vitória como a parte principal do portefólio para obter retornos relativamente estáveis; ao mesmo tempo, alocar uma proporção menor de fundos para posicionar-se em direções com odds elevadas, mas com maior incerteza, para buscar potenciais ganhos com custos controlados.

VI. Conclusão: manter-se lúcido entre o enredo e a realidade

Da narrativa macro à geopolítica, dos riscos financeiros às estratégias de investimento, o consenso central desta reunião é: o mercado está atualmente num estágio em que a informação e os factos se interligam e evoluem rapidamente. Com variáveis múltiplas a avançar em simultâneo — como a situação geopolítica, o ciclo monetário e a transformação tecnológica — o sistema de avaliação do mercado está a ser colocado sob escrutínio e reexame. Neste processo, manter a capacidade de julgar de forma independente e racional é mais importante do que reagir de forma emocional.

Como o diretor Zhao Jian disse: “O enredo forma expectativas; as expectativas realizam-se a si próprias, reforçando ainda mais o enredo.” Nesse ciclo, os investidores precisam de distinguir continuamente: quais mudanças representam uma tendência real e quais são apenas a volatilidade do sentimento a curto prazo; quais ajustes de ativos têm suporte por fundamentos e quais podem ser apenas produtos do excesso de reação do mercado.

Além disso, Li Xingzhen, diretor-geral do Chengdu Yuanzhen Asset Management, partilhou, numa perspetiva do mercado de Hong Kong, uma nova tendência de alocação de fundos do Médio Oriente em ativos em renminbi; e Guo Hanzhong, sócio fundador do Golden Ridge Fund, discutiu a aplicação de investimentos indexados na gestão de património. Este artigo destaca as opiniões centrais dos quatro primeiros convidados; as partilhas dos dois últimos convidados também são ricas em perspicácia, mas não foram detalhadas devido à limitação de espaço.

Num tempo de mudanças constantes, talvez a única coisa que não muda seja precisamente a mudança.

O Instituto Xijing é um think tank independente focado em investigação sobre economia macro, políticas financeiras e a vanguarda da indústria, comprometido em fornecer perspetivas da indústria e do mercado através de investigação aprofundada, análises prospetivas e atividades de intercâmbio de alta qualidade.

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Ao aderir como membro e assistir a transmissões temáticas em direto, pode discutir de forma mais detalhada as seguintes questões:

1、No jogo do dilema do covarde, as duas grandes carruagens China-EUA realmente escolhem travar, mas não é para ceder passagem; o jogo ainda começou.

2、Por que razão o jogo ainda começou? Porque 50% e 30% das tarifas foram incluídas na declaração conjunta; isto mostra que, quando for a verdadeira implementação e o teste às empresas e à economia China-EUA começar, aí é que o jogo realmente terá início.

3、Para as empresas China-EUA, 50% das tarifas são um custo extremo; certamente causarão um grande impacto, que varia consoante o setor. O mais importante é a expectativa e a confiança. Num ambiente externo como este, o impacto sobre empresas de exportação e empresas que “saem ao exterior” é muito grande. Perante o mesmo cenário de guerra, chegou mais uma vez a altura do confronto entre a política fiscal da China e a política monetária dos EUA.

4、A China expandiu significativamente o défice; porém, a balança de ativos e passivos do banco central ainda não aumentou de forma evidente. Será que isto afetará o processo de redução de alavancagem do tipo deflacionário para o tipo inflacionário?

Pequenos flashes do evento

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Aviso Legal： O conteúdo deste artigo foi compilado a partir de pontos de vista de uma reunião de estudo fechada interna do Instituto Xijing, representando apenas discussões académicas e observações do mercado por parte dos convidados presentes; não constitui qualquer recomendação de investimento específica nem base para qualquer decisão. Há riscos no mercado; o investimento requer cautela.