China Merchants Securities: Perspetivas sobre a reforma do imposto sobre o consumo Como entender o aumento da taxa de recolha dos lucros do capital estatal?

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Fonte: China Merchants Securities

Na vertente das políticas domésticas desta semana, sugerimos que se dê especial atenção a conteúdos relacionados com a reforma do sistema fiscal e tributário. Em primeiro lugar, está o imposto sobre o consumo. Estruturámos as direções potenciais de reforma do imposto sobre o consumo. Do ponto de vista das oportunidades de investimento, sugerimos prestar atenção a áreas como isenções fiscais, carbono duplo, etc. Em segundo lugar, está a implementação do aumento da percentagem de cobrança dos rendimentos do capital estatal. Consideramos que, no contexto do aumento das percentagens de cobrança de rendimentos em vários grupos, poderá haver pedidos por parte deles para aumentar as taxas de dividendos das suas empresas cotadas ou de entidades não cotadas. Sugerimos que, a seguir, se preste especial atenção à conjuntura relacionada com empresas estatais centrais com dividendos elevados (high dividend yield).

Especial de políticas domésticas 1: Perspetiva da reforma do imposto sobre o consumo. Recentemente, têm aumentado as discussões do mercado sobre a reforma do imposto sobre o consumo.

Pelo nosso estudo, ao comparar as várias disposições do orçamento dos últimos anos sobre a reforma do sistema fiscal e tributário, verificamos que, este ano, a procura por reforma do imposto sobre o consumo é efetivamente elevada, podendo centrar-se principalmente em três aspetos: alargamento do âmbito, ajustamento das taxas de imposto e adiamento do momento de cobrança. Combinando as opiniões de diversos especialistas, organizámos as categorias de bens de consumo potencialmente afetadas por estas três vias de reforma. No impacto sobre o mercado subsequente, acreditamos que, no contexto em que a Conferência de Trabalho Económico do Comité Central do Estado enfatizou a consistência da orientação das políticas macro e a gestão das expetativas, o avanço da reforma do imposto sobre o consumo ainda considerará ao máximo o impacto nas expectativas do mercado, evitando erros de combinação.

Assim, no ritmo de implementação, ou será feito em várias etapas; primeiro, lançar categorias em que os impactos sejam relativamente controláveis e com maior peso de externalidades negativas. Por exemplo, no alargamento do âmbito de cobrança, dar prioridade à extensão para artigos de luxo de couro e bolsas, vestuário, etc., o que beneficia indiretamente a área de isenções fiscais. Por exemplo, ao ajustar as taxas de imposto, dar prioridade ao alargamento para bens de consumo cuja parte tem impacto ambiental nocivo, com o objetivo de beneficiar indiretamente conceitos relacionados com carbono duplo, como geração de eletricidade a nova energia e proteção ambiental. Quanto a medidas como o imposto do açúcar, a sua introdução poderá ainda depender da gestão das expetativas, avançando em momentos adequados.

Especial de políticas domésticas 2: Aumento da percentagem de cobrança dos rendimentos do capital estatal. Recentemente, o Ministério das Finanças divulgou o orçamento central de 2026 para as finanças centrais, incluindo a “Declaração sobre o Orçamento de Gestão do Capital das Empresas Estatais Centrais de 2026”, que divulga pela primeira vez a percentagem de cobrança dos lucros líquidos pós-impostos das empresas estatais centrais de propriedade total (não financeiras). Os dados relacionados apresentam mudanças significativas face ao que tinha sido divulgado anteriormente, e a proporção de lucros a entregar ao Tesouro aumentou de forma evidente. Trata-se do primeiro ajustamento após 2014. Em termos de mudanças concretas, a percentagem de entrega em diferentes escalões aumentou em 10%-15%. Consideramos que, a seguir, vale a pena prestar especial atenção à conjuntura relacionada com as empresas estatais centrais com dividendos elevados. No contexto do aumento das percentagens de cobrança de rendimentos em vários grupos, poderão existir pedidos para elevar a taxa de dividendos das suas empresas cotadas ou de entidades não cotadas. Compilámos as situações de dividendos dos grupos de empresas estatais centrais sob a tutela do SASAC (Conselho de Administração e Supervisão de Ativos do Estado) e das respetivas empresas cotadas centrais correspondentes, e ao comparar com a percentagem após o aumento da sua cobrança de rendimentos, verificámos que cerca de 45 empresas cotadas estatais centrais em 2024 tinham uma taxa de dividendos, em certa medida, inferior à proporção que os seus grupos deveriam entregar após o aumento das percentagens de cobrança de rendimentos. Por setor, estas empresas estatais centrais pertencem principalmente a grupos nos setores da eletricidade, transportes, defesa militar, etc.

Aviso de risco: compreensão incompleta das políticas, dados económicos e políticas que não correspondem às expetativas, aperto das políticas no exterior.

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Responsável: Guo Xutong