O crescimento dos resultados da Haohai Biological estagnou: sob a aquisição em massa, os negócios de oftalmologia e ortopedia desaceleraram, e o crescimento do negócio de ácido hialurónico desacelerou significativamente

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Sob a pressão simultânea do aperto das regras e da supervisão, do cansaço do consumo e do esgotamento das “vantagens da indústria”, o sector da estética médica na China está a atravessar um período de ajustamento profundo. Em 2024, para Haohai Biotech, um dos “três mosqueteiros do ácido hialurónico”, foi um ano cheio de desafios. Os dados do relatório anual mostram que a empresa obteve, no total do ano, um volume de receitas de 2.7B de yuan, um ligeiro aumento homólogo de 1,64%, valor apenas superior ao de 2020, quando houve impacto da pandemia de COVID-19; e realizou um lucro líquido de 420 milhões de yuan, com um crescimento homólogo apenas de 1,04%.

Em termos de dados por trimestre, o desempenho da empresa no quarto trimestre ficou sob forte pressão generalizada: as receitas operacionais do período foram de 623 milhões de yuan, uma queda homóloga de 7,3%; o lucro líquido atribuível aos accionistas minoritários (归母净利润) foi de 79,56 milhões de yuan, uma queda homóloga de 10,9%; e o lucro líquido atribuível aos accionistas minoritários após dedução de itens não recorrentes (扣非归母净利润) foi de 57,68 milhões de yuan, uma queda homóloga de 26,8%. Por trás deste desempenho quase estagnado, reflectem-se múltiplas pressões: o desaparecimento das “vantagens do sector” em estética médica, o impacto da política de compras centralizadas e o aumento da concorrência no mercado.

Por segmentos, devido ao efeito das compras centralizadas, o negócio de oftalmologia de Haohai Biotech registou receitas de 858 milhões de yuan em 2024, uma queda homóloga de 7,60%. Como o segundo maior fornecedor nacional de lentes intra-oculares artificiais, Haohai Biotech, com cinco marcas, venceu em meados de Novembro de 2023 o concurso nacional de compras centralizadas para lentes intra-oculares artificiais. Apesar de as vendas de produtos pré-carregados de gama média terem aumentado 137% e os produtos de alto nível com dupla focagem terem crescido 40%, o preço de adjudicação baixou mais de 50% face ao período anterior às compras centralizadas, levando directamente a uma queda de 14,06% nas receitas.

O negócio ortopédico também está profundamente atolado na “lama” das políticas. Em 2024, após a implementação das compras centralizadas provinciais, como na Zhejiang, para a injecção de hialuronato de sódio, as receitas de materiais anti-aderência de Haohai Biotech diminuíram 4,77%, e as receitas de gel de hialuronato de sódio de grau médico reduziram 4,35%. Embora a empresa afirme que “vários projectos de I&D de produtos de gama média e alta estão a avançar de forma ordenada”, no domínio ortopédico as barreiras técnicas são relativamente baixas e, com a pressão dos concorrentes como Weigao e Chunli Medical, Haohai Biotech dificilmente consegue afirmar vantagens.

O impacto mais profundo está em que as compras centralizadas estão a remodelar a ecologia da indústria. Tomando como exemplo as compras centralizadas de articulações artificiais: a redução média do preço de adjudicação atingiu 82%, forçando as empresas a trocar volume por preço. Se Haohai Biotech não conseguir superar em inovação de materiais ou em soluções cirúrgicas, o segmento ortopédico poderá atrasar o crescimento.

Perante a pressão em simultâneo nos segmentos de oftalmologia e do negócio ortopédico, o desempenho do negócio de estética médica é digno de destaque, tornando-se “a esperança de toda a aldeia”. Em 2024, o segmento de estética médica de Haohai Biotech alcançou receitas de 1.2B de yuan, um crescimento de 13,08%, e a sua proporção no total de receitas subiu ainda mais para 44,38%. Em comparação com a quota inferior a 20% em 2020, realizou uma viragem brilhante e consolidou a posição como o primeiro grande negócio da empresa.

Nesse âmbito, os produtos de ácido hialurónico contribuíram com 742 milhões de yuan, representando uma quota tão alta quanto 62,05%, com um crescimento homólogo de 23,23%. Contudo, importa notar que por trás dos dados impressionantes também existem várias preocupações ocultas. Em termos de taxa de crescimento, em 2023 os produtos de ácido hialurónico da empresa geraram receitas de 602 milhões de yuan, com um crescimento de 95,54%. Já em 2024, embora as receitas continuassem a manter um crescimento de dois dígitos em termos homólogos, a taxa desacelerou de forma significativa.

Do ponto de vista do mercado, o ácido hialurónico já foi a “via dourada” da estética médica, mas hoje está profundamente enredado num cenário de concorrência intensiva. Até 2024, há mais de 50 licenças de dispositivos médicos da classe III para ácido hialurónico aprovadas a nível nacional e mais de 400 marcas em circulação. Entre elas, o mercado de gama alta também não é um “mar em calma”. Os gigantes internacionais como Allergan, com “Juvederm” (乔雅登丰颜), e a sueca Q-Med/“Restylane” (瑞兰丽缇) mantêm firmemente a sua posição nas faixas de preço acima de 8000 yuan. Ao mesmo tempo, fabricantes nacionais como Huameike (爱美客) e Huaxi Biotech (华熙生物) também aceleram o seu posicionamento para a gama alta.

A ameaça mais severa provém da ascensão de substitutos. Nos últimos anos, o problema das “faces massificadas” (“馒化脸”) causado pelo excesso de preenchimento com ácido hialurónico tem sido criticado repetidamente pelos consumidores, o que impulsionou a hidroxiapatita de cálcio (conhecida vulgarmente como “lifestyle injection”/“少女针”), que estimula a regeneração de colagénio, a tornar-se gradualmente a nova preferida do sector. De acordo com previsões da Frost & Sullivan (弗若斯特沙利文), até 2027 o tamanho do mercado de colagénio na China atingirá 173.8B de yuan, sendo que a participação do colagénio recombinante ultrapassará 60%.

Embora Haohai Biotech já tenha feito a sua abordagem com produtos de colagénio de ligação inteligente, o seu progresso de investigação e desenvolvimento está atrasado face a pioneiros como JINPO (锦波生物). Se conseguirá “chegar por trás” ainda é uma incógnita. Além disso, também já surgiram sinais de excesso de calor no segmento do colagénio. No final de 2024, o NMPA tinha recebido pedidos para 17 categorias (três classes de certificados) de dispositivos de colagénio recombinante—aparecendo preocupações com uma guerra de preços.

Além disso, apesar de Haohai Biotech, através do negócio de ácido hialurónico com margens elevadas, conseguir compensar a pressão de desempenho trazida pelas compras centralizadas, quando o negócio de ácido hialurónico precisa de crescer a uma taxa de dois dígitos ao ano para compensar apenas de forma “razoável” a queda do negócio tradicional, vale a pena reflectir se este modelo de crescimento de “tapar um buraco com outro” pode ser sustentável.

Para além do ácido hialurónico, a outra coluna do segmento de estética médica da empresa—equipamentos de radiofrequência e de laser—também apresenta desempenho mediano, sofrendo um “revés” devido a ajustes de políticas. Em Março de 2022, a Administração Nacional de Produtos Médicos (国家药监局) elevou a categoria de regulação dos equipamentos de tratamento por radiofrequência de classe II para classe III, exigindo que, a partir de 1 de Abril de 2024, produtos sem registo de dispositivos médicos não possam ser produzidos, importados e vendidos.

Esta política pode afectar directamente a estratégia de globalização da empresa. Haohai Biotech tinha, originalmente, equipamentos de estética de radiofrequência da subsidiária israelita EndyMed a registar um crescimento rápido no mercado chinês, mas após a elevação do nível de requisitos regulatórios, os seus produtos necessitam de voltar a requerer certificados da classe III, levando a uma estagnação na promoção de mercado. Em simultâneo, o mercado externo também enfrenta pressão devido ao endurecimento da regulação na UE e nos EUA. Com as pressões de fora e de dentro, a curto prazo o segmento de equipamentos de radiofrequência dificilmente voltará a ver uma luz ao fim do túnel. Embora o período de amortecimento das políticas tenha sido estendido até 2026, em 2024 as receitas do negócio relacionado ainda caíram 6,97% em termos homólogos.

Olhar para o futuro: à medida que as compras centralizadas continuam a apertar o espaço, as “vantagens” da estética médica se vão esgotando aceleradamente, o crescimento dos negócios tradicionais é fraco e a concorrência na indústria se intensifica cada vez mais, o negócio de ácido hialurónico poderá também ficar sem “apoio” suficiente, dependendo apenas de um único produto. Quando a indústria passar de uma “era de lucro garantido” para um “modo de batalha dura”, se Haohai Biotech conseguirá consolidar a sua posição de líder continua a depender do tempo para ser comprovado.

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Responsável: observação da empresa