【Guohai Energia de Exploração】Yun Aluminum Co., Ltd. (000807) Comentário do Relatório Anual de 2025: Lucro do alumínio eletrolítico em melhoria, aquisição aumenta a capacidade de participação acionária

（Fonte: Veja a energia de manhã）

Evento:

Em 27 de março, a Yunnan Aluminium Co., Ltd. publicou o seu Relatório Anual de 2025: em 2025, a empresa obteve receitas de exploração de 60,04 mil milhões de yuans, ano contra ano +10,3%; o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas cotadas foi de 6,05 mil milhões de yuans, ano contra ano +37,2%; após deduzir itens não recorrentes, o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas cotadas foi de 60,0 mil milhões de yuans, ano contra ano +40,9%.

Em termos trimestrais, no quarto trimestre de 2025, a empresa obteve receitas de exploração de 15,97 mil milhões de yuans, em cadeia +6,5% e ano contra ano +4,6%; o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas cotadas foi de 1,66 mil milhões de yuans, em cadeia +1,7% e ano contra ano +179,9%. Após deduzir itens não recorrentes, o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas cotadas foi de 1,62 mil milhões de yuans, em cadeia -0,2% e ano contra ano +181,4%.

Pontos de investimento:

O crescimento do desempenho em 2025 deve-se principalmente ao aumento contínuo do preço do alumínio e à queda do preço da alumina, e, além disso, com a produção a manter-se estável, ao aumento significativo do volume de produção de alumínio. Adicionalmente, a empresa contabilizou no final do ano provisões para imparidade de ativos fixos no montante de 3200 milhões de yuans.

Produção e vendas: melhoria da produção de alumínio. Em 2025, a empresa atingiu uma produção de produtos de alumínio de 320M de toneladas, ano contra ano +6,5%; as vendas foram de 3.23M de toneladas, ano contra ano +7,1%; a produção de alumina foi de 1,3036 milhões de toneladas, ano contra ano -7,5%. A produção da empresa manteve-se estável em 2025, pelo que o volume de produtos de alumínio aumentou de forma significativa.

Preços: aumento do preço do alumínio e queda da alumina. Em 2025, o preço médio do alumínio Yangtze A00 foi de 20724 yuans/tonelada, ano contra ano +4%; o preço médio da alumina na Guangxi foi de 3297 yuans/tonelada, ano contra ano -19,3%. No 1.º trimestre de 2026, o preço médio do alumínio Yangtze A00 foi de 20724 yuans/tonelada, voltando a subir 15,9% face à média de 2025; já o preço médio da alumina em Guangxi foi de 2709 yuans/tonelada, descendo 17,8% face à média de 2025. Com a subida do preço do alumínio e a queda do preço da alumina, espera-se que a rentabilidade da eletrólise de alumínio melhore ainda mais.

Outros: aquisição de participações minoritárias, aumentando a capacidade de direitos de produção. Em 2025, a empresa adquiriu participações minoritárias nas subsidiárias controladas Yunlü Yongxin, Yunlü Runxin e Yunlü Hongxin, aumentando a capacidade de eletrólise de alumínio atribuível aos seus direitos em mais de 1,5 milhões de toneladas. Além disso, a empresa investiu como acionista na Aluminium Foil (Yunnan) Co., Ltd., para construir um projeto de novas energias de tiras e faixas de alta precisão de alumínio.

Dividendos: aumento da taxa de distribuição para 40%. A empresa propõe distribuir um dividendo final de 0,379 yuan por ação (com impostos). Considerando o dividendo intermédio de 2025, o dividendo em dinheiro para o ano todo será de 0,7 yuan por ação (com impostos). O montante total de dividendos é de 2,42 mil milhões de yuans, e a taxa de distribuição aumenta para 40%. Com base na cotação de 31 de março, a taxa de dividendos é de 2,3%.

Previsão de resultados e recomendação de investimento: espera-se que as receitas de exploração da empresa para 2026-2028 sejam, respetivamente, 672/698/3.23M de yuans, e os lucros líquidos atribuíveis aos acionistas-mãe sejam, respetivamente, 112,96/129,12/150k de yuans, ano contra ano +87%/+14%+9%; o EPS será de 3,26/3,72/4,08 yuans, correspondendo a um PE de 9,52/8,33/7,60x ao preço atual. Tendo em conta que a utilização da capacidade de eletrólise de alumínio da empresa se mantém em níveis relativamente elevados, a vantagem de alumínio de eletricidade verde a longo prazo é evidente, e com o aumento dos dividendos, mantém-se a recomendação de “Compra”.

Aviso de riscos: (1) risco de grande volatilidade do preço do alumínio; (2) risco de grande aumento dos custos da alumina e da eletricidade; (3) risco de a recuperação da produção ficar aquém do esperado; (4) risco de redução e paragem de produção; (5) risco de os dados ou materiais utilizados no relatório de pesquisa não serem atualizados atempadamente.

Relatório de pesquisa de valores mobiliários: “Yunlü Shares (000807) avaliação do Relatório Anual de 2025: rentabilidade do alumínio por eletrólise em melhoria, aquisição aumenta a capacidade atribuível aos direitos”

Data de divulgação ao público: 1 de abril de 2026

Instituição emissora: Guohai Securities Co., Ltd.

Analistas deste relatório:

Chen Chen

N.º SAC: S0350522110007

Wang Xuan

N.º SAC: S0350523080001

Apresentação da equipa

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