O lucro líquido de 2025 caiu 1014,24%, com a principal atividade imobiliária da Shahe Shares sob pressão e prejuízo maciço, investindo 2,74 bilhões de yuans na aquisição da Jinghua Electronics para romper o impasse.

17 de março, à noite, a Shabei Industrial Co., Ltd. (a seguir, “Shabei Shares”) (000014.SZ) divulgou que, em 2025 (durante o período em análise), as receitas operacionais e o lucro líquido da empresa apresentaram uma queda ano a ano. O lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa-mãe foi negativo em 150 milhões de yuan, registando uma queda acentuada de 1014,24% ano a ano. Com o negócio imobiliário principal em perdas profundas. Neste contexto, a Shabei Shares pretende investir 274 milhões de yuan para adquirir, como operação de diversificação para outro setor, 70% do capital social da Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd. (a seguir, “Jinghua Electronic”), entrando formalmente na via da produção avançada, na procura de novos pontos de crescimento de rendibilidade.

Em 19 de março, em resposta às principais questões que mereceram destaque por parte do mercado, como eventuais ajustes subsequentes à estratégia do negócio imobiliário principal e a definição da proporção entre o setor de indústria de produção avançada e as secções do segmento imobiliário, o repórter do “Huaxia Times” telefonou à Shabei Shares. O secretário-geral (secretário da Direcção) respondeu que todas as informações que a empresa pode divulgar ao exterior já foram publicadas no relatório anual. Quanto aos arranjos relacionados com o futuro segmento de produção avançada, é possível consultar o projeto de plano de reestruturação já publicado pela empresa; entre os consultores financeiros independentes contratados, a China International Capital Corporation (CICC) já apresentou as respetivas explicações: “Se, no futuro, houver novos planos ou alterações, a empresa divulgará a primeira informação sob a forma de anúncio.”

Perdas no negócio principal e insuficiência de reservas de terreno

De acordo com informações públicas, a Shabei Shares foi fundada em 1987 e obteve o seu registo em bolsa em 1992, sendo uma empresa imobiliária de longa data sob o controlo da Comissão de Administração de Ativos do Estado de Shenzhen e pertencente ao grupo Shiye. Em 1993, a empresa entrou no setor imobiliário, tendo como principais atividades o desenvolvimento e a operação imobiliária, bem como a operação e gestão de edifícios de serviços modernos para fins empresariais.

Na sequência de ajustamentos profundos na indústria imobiliária, a força motriz de crescimento do seu negócio principal tradicional continuou a enfraquecer. De acordo com informações públicas, desde 2018 que a Shabei Shares não adiciona mais reservas de terreno; depende principalmente do desenvolvimento e da operação de projetos em carteira, e o desempenho da empresa tem também apresentado uma tendência de queda. Em 2024, registou um lucro líquido de 16,45 milhões de yuan.

Em 2025, a dimensão das perdas no desempenho continuou a aumentar. Durante o período em análise, a Shabei Shares obteve receitas operacionais de 310 milhões de yuan, uma redução de 13,35% em termos homólogos. O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas cotadas foi de -150 milhões de yuan, com uma queda acentuada de 1014,24% em termos homólogos. O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas cotadas, após dedução dos lucros e perdas não recorrentes, foi de -150 milhões de yuan, com uma queda acentuada de 992,10% em termos homólogos. Além disso, como em 2025 o lucro líquido consolidado atribuível à empresa-mãe foi negativo em 150 milhões de yuan e não foram cumpridas as condições de dividendos em dinheiro previstas nos “Estatutos da Empresa”, a empresa prevê não distribuir dividendos em dinheiro, não distribuir ações gratuitas e não converter/ampliar o capital por incorporação de reservas.

Por detrás de um prejuízo massivo no desempenho estão múltiplas dificuldades do negócio imobiliário da Shabei Shares — fraca capacidade de crescimento do negócio principal, insuficiência de reservas de terreno e, em simultâneo, a constituição de provisões para imparidade de ativos, o que intensifica ainda mais a tendência de perdas.

No relatório anual, a Shabei Shares explicou que a alteração do desempenho se deve principalmente ao ajustamento do ambiente da indústria em que se inserem os seus negócios tradicionais de imobiliário. “As cidades de segundo e terceiro níveis onde a empresa concentra esforços, como Changsha e Xinxiang, continuam a enfrentar desafios como procura fraca, inventários elevados e pressão sobre os preços, o que gera pressão sobre a eficiência de vendas e a rentabilidade da empresa.”

A constituição de provisões para imparidade de ativos tornou-se, assim, outro fator importante que penaliza o desempenho da empresa. O relatório anual revela que, em 2025, a empresa constituiu no total 85,2659 milhões de yuan em provisões para perdas por imparidade de crédito e perdas por imparidade de ativos; desse total, as provisões para perdas por imparidade de crédito relativas a contas a receber e outras contas a receber foram de -0,6070 milhões de yuan, e as provisões para depreciação de inventários foram de 85,3266 milhões de yuan. Esta constituição de provisões reduziu o lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários de empresas cotadas em 84,9222 milhões de yuan e, em conformidade, reduziu os direitos de interesse atribuíveis aos acionistas ordinários de empresas cotadas no final de 2025 em 84,9222 milhões de yuan.

Do ponto de vista da distribuição dos projetos, a concentração do negócio da Shabei Shares é elevada. Atualmente, os projetos em comercialização e os projetos em planeamento concentram-se principalmente em duas grandes áreas: Changsha, na província de Hunan, e Zhengzhou e Xingyang, na província de Henan. A sede em Shenzhen detém apenas uma pequena quantidade de imóveis existentes; já não há novas reservas de terreno e, portanto, o desenvolvimento do negócio carece de suporte posterior. Entre estes, como área de implementação nuclear, a pressão de ajustamento no mercado de Changsha em 2025 foi particularmente significativa. Embora as autoridades locais tenham emitido várias políticas de apoio ao mercado imobiliário, o efeito de retoma do mercado não correspondeu às expectativas, o que levou à desaceleração da venda dos projetos de Changsha e ao prolongamento do ciclo de recebimento de caixa. Nesse ano, a receita anual foi de 219 milhões de yuan, com prejuízo líquido de 112 milhões de yuan, tornando-se o principal segmento que penaliza o desempenho global.

Em termos de indicadores de rendibilidade, em 2025 a margem bruta foi de -1,17%, uma queda de 52,88 pontos percentuais em relação ao período homólogo; a margem líquida foi de -48,24%, uma queda de 52,98 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior. Considerando os indicadores por trimestre, no quarto trimestre de 2025 a margem bruta da empresa foi de -2,81%, uma queda de 77,21 pontos percentuais em termos homólogos e de 8,84 pontos percentuais em cadeia. A margem líquida foi de -40,49%, uma subida de 50,44 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior, e de 162,46 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.

Contudo, apesar da pressão sobre o desempenho, a empresa apresentou sinais positivos do ponto de vista do fluxo de caixa, fornecendo suporte financeiro para a sua estratégia de transformação. De acordo com o relatório anual, em 2025 o fluxo de caixa de entrada proveniente das vendas imobiliárias da empresa foi de 357 milhões de yuan, um aumento acentuado de 127,06% em termos homólogos. Somando o efeito do fator de dividendos em dinheiro não distribuídos, o aumento líquido anual do caixa passou de negativo para positivo: passou de -2,00 milhões de yuan em 2024 para 71,2793 milhões de yuan, um aumento de 135,58% em termos homólogos.

Da imobiliária à produção avançada

Perante o cenário de contínua fraqueza do negócio tradicional imobiliário, no seu plano de operações para 2026, a Shabei Shares definiu de forma clara a estratégia de “duas vias em paralelo”, assumindo a transformação como chave para romper o impasse e avançando com força na implementação do negócio de produção avançada.

Por um lado, a empresa continua a aprofundar o negócio imobiliário principal e planeia investir 335,82 milhões de yuan ao longo do ano para impulsionar a operação do negócio principal: destes, 274 milhões de yuan na matriz, 60,57 milhões de yuan na empresa de Changsha e 1,50 milhão de yuan na empresa de Xinxiang, recuperando fundos através de marketing preciso, otimização de vendas/alienação, alienação de ativos em carteira, etc. Por outro lado, a empresa irá avançar com total dedicação no trabalho de aquisição da Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd., assegurando que a grande reestruturação de ativos seja concluída com sucesso em 2026; “um avanço fundamental e substancial dado pela Shabei Shares na transição efetiva do desenvolvimento imobiliário tradicional para a atualização e modernização em direção à produção avançada”, indica o relatório anual.

Com base em comunicados anteriores, na noite de 6 de fevereiro deste ano, a Shabei Shares divulgou o relatório (projeto) sobre a compra de grandes ativos e a transação relacionada com partes relacionadas. A empresa propõe adquirir, com 274 milhões de yuan em dinheiro, à Deepye Pengji (Group) Co., Ltd. (a seguir, “Deepye Pengji”) 70% do capital social da Jinghua Electronic detido por esta. Após a conclusão da transação, a Shabei Shares passará a acrescentar negócios de controladores de exibição inteligentes e de dispositivos de exibição de cristal líquido, alterando a estrutura atualmente dominada por um único segmento imobiliário.

Como ativo-alvo central desta aquisição, o desempenho de lucros da Jinghua Electronic e o panorama do setor tornaram-se o foco de atenção do mercado.

Sabe-se que a Jinghua Electronic é uma empresa “pequena gigante” a nível nacional em especialização, sofisticação, singularidade e inovação, com uma base sólida de lucratividade. Nos três primeiros trimestres de 2025, obteve receitas de 312 milhões de yuan, lucro líquido de 38,5366 milhões de yuan e fluxos de caixa de atividades operacionais de 49,0867 milhões de yuan. Nesse período, o lucro líquido já ultrapassou de forma mais do que proporcional a meta de desempenho para 2026 (3720,22 milhões de yuan). Já no que diz respeito ao panorama do setor, os controladores inteligentes e a indústria de exibição de nova geração em que a Jinghua Electronic atua constituem uma parte essencial das indústrias emergentes estratégicas do país. Beneficiando da popularização de tecnologias como AIoT, 5G e Industrial 4.0, em 2026 o tamanho do mercado de controladores inteligentes na China irá ultrapassar 4,82 triliões de yuan; o tamanho do setor de exibição de nova geração irá exceder 8800 milhões de yuan. Com a sobreposição do duplo dividendo de apoio de políticas e crescimento do mercado, abre-se um amplo espaço de crescimento para a Shabei Shares após a transformação.

Quanto à necessidade desta transformação, a Shabei Shares afirmou diretamente que a indústria imobiliária chinesa está a atravessar uma transição profunda. Os recursos do mercado estão a acelerar a sua concentração em promotores imobiliários de topo. Parte das empresas imobiliárias de menor dimensão, devido a restrições de financiamento, insuficiência de reservas de terreno e fraca capacidade de resistência a riscos, está a retirar-se progressivamente do mercado. Inserida nesse contexto, no futuro a empresa poderá enfrentar múltiplos riscos, como maior dificuldade em obter lucros com os projetos, aumento dos riscos de investimento e insuficiência de reservas de terreno. Por isso, a empresa está a avançar com força para a compra e venda (M&A) da Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd., assegurando que a grande reestruturação de ativos seja concluída com sucesso em 2026 e criando um novo polo de crescimento. E, como os controladores efetivos das duas partes nesta transação são ambos a Comissão de Administração de Ativos do Estado de Shenzhen, esta operação é também vista como uma medida importante para otimizar a alocação de recursos dentro do sistema de ativos do Estado de Shenzhen e apoiar a transformação de uma empresa tradicional.

De acordo com os comunicados relevantes, neste momento esta reestruturação já entrou na fase crítica. A empresa concluiu no início de março a resposta à carta de pedidos de esclarecimento sobre reestruturação de fusões e aquisições enviada pela Bolsa de Valores de Shenzhen (SZSE). Relativamente a questões fundamentais, como cobertura integral do pagamento com fundos próprios e avaliação justa do ativo-alvo (P/E de 15,01x e P/B de 1,41x, significativamente inferior à média da indústria), bem como a sustentabilidade do desempenho, a empresa forneceu explicações detalhadas. O consultor financeiro independente China International Capital Corporation (CICC) já emitiu parecer de verificação, reforçando ainda mais a base de conformidade.

Vale a pena salientar que a Jinghua Electronic apresentou, em 2023, um pedido de IPO no quadro do mercado de arranque/Empresas Crescentes (GEM, o “Conselho Principal de Empresas em Crescimento”), e em 2024 retirou voluntariamente o pedido. Desta vez, ao ser adquirida pela Shabei Shares, passa a ser um caminho de realização “em linha reta/curvada” de securitização de ativos, além de estabelecer uma base para o desenvolvimento coordenado entre as duas partes.

Responsável editorial: Zhang Bei; Editor-chefe: Zhang Yuning

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