2B de financiamento não garantem um relatório anual: o suspense do reembolso após o pagamento antecipado de 14,8 milhões de dólares por Miri

Em 2 de abril de 2026, a MiRui (02629.HK) divulgou um anúncio, revelando os principais detalhes por detrás da suspensão das negociações: a firma de auditoria KPMG, ao analisar o relatório anual de 2025, detetou 14 situações de adiantamentos, no montante total de cerca de 14,8 milhões de dólares. Desses, já cerca de 9,5 milhões de dólares foram devolvidos pelos prestadores de serviços relacionados, ficando os restantes cerca de 5,3 milhões de dólares como adiantamentos relativos a trabalhos concluídos ou em curso. A empresa anunciou, em simultâneo, a criação de um comité de investigação independente, nomeando um escritório de advogados e instituições profissionais para apoiar a revisão.

No dia anterior, a 1 de abril, às 9:00 da manhã, esta empresa de biotecnologia cotada há menos de um ano foi suspensa oficialmente na bolsa de Hong Kong devido ao facto de não conseguir publicar atempadamente o relatório anual auditado. Os “questionamentos de auditoria” de 14,8 milhões de dólares tornaram-se, assim, o foco do mercado. Esta “promessa” 18A, que acabara de entrar no Main Board da bolsa de Hong Kong em 23 de maio de 2025, apesar de ainda não completar um ano de listagem, pisou a linha vermelha da suspensão por causa de um “atraso no relatório anual”, espelhando o caso da诺辉健康, e trouxe novamente para a ribalta a ansiedade do mercado quanto ao cumprimento financeiro no setor de deteção precoce de tumores.

Este não é um caso isolado. Nesse mesmo dia, mais de 20 empresas cotadas em Hong Kong suspenderam as negociações por motivos semelhantes. Com o ambiente de auditoria a apertar de forma abrangente, a suspensão da MiRui parece mais um retrato de um teste de pressão sistémica sobre a conformidade.

Investigação sobre os 14,8 milhões de dólares

A partir das 9:00 da manhã de 1 de abril de 2026, as ações da MiRui na bolsa de valores (联交所) foram suspensas da compra e venda. No anúncio, a empresa afirma que, devido a os auditores necessitarem de mais tempo para avaliar parte dos adiantamentos pagos da empresa aos prestadores de serviços e aos fornecedores, não foi possível publicar os resultados anuais de 2025 antes do prazo de 31 de março. De acordo com as “Regras de Listagem” da bolsa de valores de Hong Kong, a não publicação atempada do relatório anual auditado implica suspensão obrigatória; se a suspensão durar mais de 18 meses, haverá risco de exclusão.

No dia seguinte, o anúncio da MiRui divulgou mais detalhes: durante o processo de auditoria, a KPMG identificou 14 situações de adiantamentos, relacionadas com pagamentos que a empresa fez a prestadores de serviços e a fornecedores; a maior parte ocorreu no segundo semestre de 2025, com um valor total de cerca de 14,8 milhões de dólares. Até à data do anúncio, cerca de 9,5 milhões de dólares foram devolvidos pelos prestadores de serviços e pelos fornecedores relevantes, enquanto os restantes cerca de 5,3 milhões de dólares correspondem a adiantamentos relativos a trabalhos concluídos ou em curso. Entretanto, o conselho de administração da MiRui aprovou a criação de um comité de investigação independente, liderado por dois diretores não executivos independentes, Lin Qianli e Fang Xiaoqian, e nomeou um escritório de advogados e instituições de investigação profissionais para apoiar a revisão. A empresa salienta que as transações que necessitam de uma auditoria adicional não têm relação direta com a investigação e desenvolvimento da empresa, operações comerciais e plataformas tecnológicas relacionadas. De acordo com a empresa, as operações diárias estão a avançar normalmente e não foram afetadas.

Importa notar que a MiRui não é a única empresa a “cair na altura” do relatório anual. Os dados mostram que, a 1 de abril, mais de 20 empresas cotadas em Hong Kong suspenderam em conjunto as negociações devido à incapacidade de publicar atempadamente os resultados de 2025. A lista inclui Zhonghui Bio-B, Contemporary Real Estate, Shanghai Xiao Nan Guo, Shenghe Bio-B, Grupo HySino Creative e outras várias empresas de diferentes setores. Por detrás deste fenómeno está o aperto significativo do ambiente de auditoria em Hong Kong. Em resultado de acontecimentos anteriores, como a renúncia da PwC a parte dos trabalhos de auditoria de algumas empresas cotadas em Hong Kong, entre outros, as “quatro grandes” firmas de auditoria, incluindo a KPMG, aumentaram de forma geral os requisitos de conformidade e a exigência de auditoria para contas financeiras-chave como adiantamentos e transações relacionadas. Profissionais do setor indicam que as firmas de auditoria já não se limitam à verificação contabilística de contratos e extratos de transações; estão a mudar para indagações transfronteiriças mais rigorosas e com auditorias penetrantes. A revisão de adiantamentos tornou-se uma das causas comuns de atrasos na publicação dos relatórios anuais.

A suspensão da MiRui inevitavelmente suscitou associações no mercado com a 诺辉健康. A antiga “primeira empresa” em deteção precoce, a诺辉健康, com uma capitalização bolsista superior a 30 mil milhões de dólares de Hong Kong, foi questionada por uma empresa de short selling em 2023 devido a alegada falsificação de vendas. Posteriormente, o auditor Deloitte recusou emitir opinião sobre o relatório anual, apontando diretamente para a veracidade da receita. No fim, foi forçada a ser excluída da bolsa em outubro de 2025. Contudo, vários intervenientes do mercado salientam que há diferenças essenciais entre os dois casos: o problema central da诺辉健康 está na “veracidade da receita”, enquadrando-se numa fraude financeira grave que fabrica resultados; já a verificação da MiRui incide sobre o item “adiantamentos”, ou seja, um adiantamento de natureza operacional na ponta do gasto. O atraso deve-se apenas ao facto de, no contexto de um aperto regulatório, a firma de auditoria precisar de mais tempo para confirmar documentos, e a natureza é claramente diferente.

No entanto, há um detalhe que vale a pena questionar: por que razão a MiRui teve cancelamentos de projetos no valor de quase um milhão de dólares e devolução de adiantamentos? A explicação dada pela empresa é “alguns projetos foram cancelados”. Isto levanta um problema mais profundo: a empresa foi listada em maio de 2025, tendo angariado 1.09B de dólares de Hong Kong. Após a listagem, o ritmo dos projetos acelerou de forma abrupta; por que razão, em apenas meio ano, vários novos projetos acabaram por ser cancelados? Por trás disso esteve uma aprovação de abertura de projetos demasiado precipitada, ou terá ocorrido uma grande mudança no ambiente comercial externo não divulgada? Talvez este seja o cerne das principais dúvidas apontadas pelas 14 transações que o comité de investigação independente precisará de analisar com prioridade.

Financiamento de 2 mil milhões de dólares e a diferença de 3,7 mil milhões de dólares em capitalização bolsista

Antes do surto de suspensão, o desempenho intermédio de 2025 da MiRui tinha, sem dúvida, pontos positivos. No primeiro semestre, a receita atingiu 10,47 milhões de dólares, um aumento de 9,4%; a margem bruta foi de 7,10 milhões de dólares, um aumento de 51,1%; a perda atribuível aos acionistas foi de 28,35 milhões de dólares, significativamente reduzida face aos 44,45 milhões de dólares no período homólogo do ano anterior. A margem bruta subiu de 49% para 67,6%. O crescimento do desempenho deveu-se sobretudo ao desempenho das áreas de deteção precoce e de multi-ómicos de precisão. Os principais produtos, GASTROClear™ e LUNGClear™, apresentaram vendas fortes no mercado asiático de diagnósticos de cancro.

No entanto, quando se alarga a perspetiva, a situação financeira da MiRui apresenta oscilações evidentes. Em 2021, devido ao pico de vendas do produto de testes à COVID, Fortitude, a receita anual chegou a 60.65M de dólares; depois, com a melhoria da situação pandémica, a receita em 2022 caiu acentuadamente para 17.76M de dólares. Em 2023, voltou a subir para 24.19M de dólares e em 2024 voltou a cair para 20.28M de dólares. Ao mesmo tempo, as perdas da empresa continuaram a aumentar: de 2022 a 2024, as perdas foram de 56.2M de dólares, 69.57M de dólares e 92.21M de dólares, respetivamente, somando perdas acumuladas de cerca de 218 milhões de dólares ao longo de três anos. No primeiro semestre de 2025, embora a perda tenha diminuído, ainda se mantinha numa faixa próxima dos 30 milhões de dólares.

O que surpreende é que, três meses antes da suspensão, a MiRui ainda protagonizou um “momento de destaque” no mercado de capitais. Em 29 de janeiro de 2026, a empresa concluiu um novo placement de ações, angariando cerca de 711 milhões de dólares de Hong Kong, com preço de venda de 32,5 dólares de Hong Kong por ação, o que representa um prémio de quase 40% face ao preço de emissão do IPO de 23,30 dólares de Hong Kong em maio de 2025. Somando o financiamento do IPO de 1.09B de dólares de Hong Kong, a MiRui, em apenas 8 meses desde a listagem, acumulou um montante de financiamento de perto de 2 mil milhões de dólares de Hong Kong, o que é bastante notável entre empresas de biotecnologia cotadas em Hong Kong nos últimos anos. Contudo, o desempenho de financiamento vistoso não conseguiu sustentar o preço das ações. Antes do último dia de negociação antes da suspensão (31 de março), a ação da MiRui fechou a 12,41 dólares de Hong Kong, com uma capitalização bolsista de cerca de 3,7 mil milhões de dólares de Hong Kong, o que equivale a praticamente metade da capitalização de mais de 8 mil milhões de dólares de Hong Kong no início da listagem. Mais grave ainda, esta capitalização já tinha caído significativamente abaixo do limite mínimo de capitalização bolsista diária média de 5 mil milhões de dólares de Hong Kong do Stock Connect para ações de pequena e média dimensão, implicando que a empresa já perdeu totalmente a possibilidade de captar fundos do continente via Stock Connect, aumentando a pressão sobre o financiamento futuro e a liquidez de negociação.

Do ponto de vista do pipeline de produtos, a MiRui construiu, de facto, barreiras tecnológicas diferenciadas no domínio do teste líquido de miRNA. Até 30 de junho de 2025, a empresa dispunha do produto principal GASTROClear™ (o primeiro produto IVD de diagnóstico molecular aprovado no mundo para rastreio de cancro gástrico), de dois outros produtos comercializados, LUNGClear™ e Fortitude™, bem como de seis candidatos em fase pré-clínica. O GASTROClear™ foi aprovado para comercialização em maio de 2019 em Singapura. Em outubro de 2025, obteve o registo de terceiro tipo de dispositivos médicos na China (NMPA), tornando-se o primeiro produto de deteção não invasiva direcionado a indicações de rastreio precoce de cancro gástrico no mercado nacional. Em março de 2026, a empresa ganhou com sucesso um concurso para o projeto de rastreio de cancro gástrico e intervenção precoce no distrito de Lianxi, Jiujiang, província de Jiangxi, sinalizando que o produto principal entrou oficialmente na fase de implementação no mercado chinês. Porém, barreiras tecnológicas não equivalem necessariamente a sucesso comercial. No atual contexto de supervisão rigorosa em bolsa de Hong Kong, a veracidade financeira e a conformidade de controlo interno tornaram-se mais do que a história do pipeline e o ritmo de aceleração da comercialização: são o limite mínimo de sobrevivência empresarial.

O parecer da KPMG é a verdadeira variável

A maior incerteza para o retomar das negociações da MiRui reside na conclusão final da auditoria, com “avaliação adicional” por parte dos auditores. Um advogado do escritório de advogados Hunan Kuangzhen, especialista em litígios de valores mobiliários, Zeng Siqiao, salientou que “para alguns dados financeiros fundamentais, é inevitável que haja certas divergências entre o entendimento dos auditores e o da empresa no que toca às práticas de auditoria; e isso poderá, por sua vez, afetar a verdadeira fiabilidade dos dados de desempenho anuais da MiRui”. Já o vice-diretor-executivo da China Enterprise Capital Alliance, Bai Wenxi, analisou que a maior incerteza no retomar das negociações está em saber se a conclusão dos auditores é apenas um ajuste do tratamento contabilístico ou se foram detetadas falhas mais graves nos controlos internos ou indícios de fraude. “Se for o segundo caso, poderá desencadear investigações disciplinares da bolsa de Hong Kong, ou até encaminhamento para a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários; então o caminho para retomar as negociações será longo e incerto. Além disso, é fundamental se a empresa consegue manter o financiamento operacional durante a suspensão (especialmente após a conclusão do placement, em que a liquidez deveria ser uma vantagem).”

Até ao momento de publicação deste texto, a investigação independente da MiRui ainda está em curso e o trabalho de auditoria da KPMG ainda não foi concluído. Do lado positivo, a MiRui criou proativamente um comité de investigação independente após o evento; isto não é uma exigência obrigatória nas regras de supervisão da bolsa de Hong Kong, refletindo a determinação da empresa em retomar rapidamente as negociações. No entanto, nem a investigação independente nem a auditoria terminaram “sem pendências”; o estado de suspensão mantém-se, e a paciência dos investidores é limitada. De acordo com as regras da bolsa de Hong Kong, a exclusão ocorrerá se a suspensão durar mais de 18 meses. “O pressuposto para retomar as negociações é que a MiRui deve publicar o relatório anual auditado; e que o auditor não emita opinião com reservas ou opinião adversa sobre a questão dos adiantamentos, ou não consiga emitir opinião. Deve ser demonstrado que os adiantamentos têm substância comercial, são recuperáveis e que a correção dos controlos internos está concluída. Se houver apropriação indevida de fundos ou transações com partes relacionadas, é necessário concluir o processo de reembolso e a divulgação das medidas de correção.” Bai Wenxi sublinhou que o nível de cumprimento dessas condições será a variável-chave para decidir se a MiRui poderá retomar as negociações num curto prazo.

Relativamente aos problemas acima, o repórter do jornal 华夏时报 tentou contactar a MiRui para uma entrevista, mas até ao momento de publicação deste texto não obteve resposta.

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