3 Rebaixamentos de Moat Causados pela Disrupção da IA — e 1 Moat Amplo que Permaneceu Assim

No episódio de 16 de março de The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski discutem as recentes alterações da Morningstar nas classificações de “moat” das empresas causadas pela IA e quais as ações que ainda parecem atraentes hoje. Aqui vai um excerto do programa.

Como a IA está a ameaçar os “moats” económicos das empresas

**Susan Dziubinski: **Agora, Dave, vamos falar de algumas das tuas escolhas anteriores que viram os respetivos “moats” económicos rebaixados de amplo para estreito devido à ameaça da IA. E essas escolhas são Adobe ADBE, Salesforce CRM e ServiceNow NOW. Então fala-nos sobre elas.

**David Sekera: **Sim. Então, estas três ações ainda estão avaliadas com 4 estrelas. Percorrendo a lista, aqui, a Adobe foi a que foi mais negativamente afetada das três. Reduzimos a nossa classificação do “moat” para estreito em vez de amplo. Isso levou a uma diminuição bastante substancial na nossa estimativa de valor justo em 32%. Esse valor justo está agora nos $380 por ação, mas a ação está a ser negociada com um desconto de 28% face a esse valor justo já reduzido. Na ServiceNow, reduzimos o nosso “moat” para estreito em vez de amplo. Isso levou a uma diminuição de 18% no nosso valor justo. A nossa estimativa de valor justo por ação é de $165 neste momento. Atualmente, está a ser negociada com um desconto de 30% face a esse valor justo. E, por fim, das três, a Salesforce foi aquela que foi menos afetada, por isso reduzimos o “moat” para estreito em vez de amplo, mas apenas diminuímos o nosso valor justo em 7%, para $280 por ação. Essa está a ser negociada com um desconto de 31%.

Das três, acho que esta é provavelmente a mais atrativa na nossa perspetiva. Penso que é aquela em que Dan Romanoff, ele é o analista de ações que acompanha estas empresas, ainda tem a maior confiança a longo prazo. Em geral, e acho que já falámos disto algumas vezes, a tese de investimento, no que toca a software, é que eles vão evoluir os seus modelos de negócio ao longo do tempo. Vão incorporar mais utilização de IA, conseguirão proporcionar mais valor económico aos seus clientes, e acabarão por mudar para um modelo mais baseado em consumo, em vez de um modelo baseado em assento. Nos próximos anos, pensamos que as empresas vão acabar por adotar mais soluções “agentic” nesse software de terceiros, e as empresas e os seus clientes, na realidade, não vão tentar “vibe-code” os seus próprios sistemas de software. Ainda vemos um espaço para software de terceiros a longo prazo, mesmo num contexto de utilização crescente de inteligência artificial.

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Já não temos tanta certeza de que as empresas de software vão superar o desempenho no próximo decénio, mas continuam a ser possíveis resultados positivos para nomes como a Salesforce.

Porque é que o “moat” da Microsoft continua amplo

Dziubinski: Agora, falando de Dan Romanoff, ele é o analista de software da Morningstar, e estamos a disponibilizar uma ligação nas notas do programa para um artigo que Dan escreveu, a falar um pouco sobre estas mudanças nos “moats”.

Agora, há uma escolha recente de ações de software tua cujo “moat” não foi rebaixado, e foi a Microsoft MSFT. Então fala-nos um pouco sobre por que razão o “moat” económico amplo da Microsoft continua intacto perante a IA e, depois, diz-nos se a Microsoft continua a ser uma escolha tua hoje.

**Sekera: **Claro. O “moat” económico amplo na Microsoft baseia-se realmente em quatro das cinco fontes de “moat” económico. Achamos que o “moat” económico deles é reforçado por custos de mudança, efeitos de rede, vantagens de custos e, até certo ponto ou em certa medida, também por ativos intangíveis. Quero dizer, aqui vão apenas alguns exemplos rápidos em termos de custos de mudança: eles têm uma integração de produto muito profunda entre os diferentes clientes e consumidores. Têm um portefólio muito abrangente. Achamos que, no geral, isso reforça o nível de fidelidade do cliente ao longo do tempo, ou seja, significa que é mais caro para as empresas tentarem mudar para outros tipos diferentes de produtos em vez de continuarem apenas a usar produtos da Microsoft. Olhando para alguns dos seus produtos individuais, como Azure e Office, achamos que esses ecossistemas geram um efeito de rede muito poderoso. O efeito de rede, isto é, quanto mais pessoas usam realmente um sistema, mais valioso ele se torna para todas as pessoas que usam esse produto.

E depois, de certa forma, acho que o “moat” amplo — e ao reiterar essa classificação de “remote” ampla — também é apenas resultado do facto de terem um portefólio de produtos muito diversificado, com diferentes tipos de negócios. Sim, alguns deles podem ser afetados negativamente ao longo do tempo por IA, como os produtos Office, mas penso que isso seria mais do que compensado pelos impactos positivos em coisas como Azure e Copilot e nalguns dos outros negócios de IA deles. No geral, a ação está a ser negociada com um desconto de 33% face ao valor justo, o que a coloca no território de 5 estrelas. E, no geral, penso que ainda é a principal escolha do Dan.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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