Ações, obrigações e commodities: Como os mercados globais negociaram a guerra do Irã

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Um operador trabalha no pregão da New York Stock Exchange durante as negociações da manhã de 25 de Março de 2026, na cidade de Nova Iorque.

Michael M. Santiago | Getty Images

Ações, obrigações, moedas e commodities foram todas atingidas por volatilidade ao longo do mês passado, com muitos ativos a registarem oscilações bruscas e grandes perdas à medida que a guerra entre os EUA e o Irão se arrasta.

Embora tenham existido alguns casos isolados, o sentimento pessimista tem, em grande medida, puxado os ativos para baixo ao longo do mês.

Ações

As ações em todo o mundo foram arrastadas para uma venda em massa particularmente dolorosa nas cinco semanas de guerra entre os EUA e o Irão. Na Wall Street, as três principais médias estão a caminho de terminar o mês em território negativo.

Mas a venda em massa teve implicações muito mais profundas para muitos mercados para além de Nova Iorque, já que o desempenho superior alcançado por alguns índices internacionais no ano passado foi agora posto em causa.

As preocupações com o impacto da guerra do Irão na energia e na inflação pesaram no sentimento em relação aos mercados na Europa e na Ásia, que dependem muito mais dos EUA do que dos EUA no que respeita às importações de petróleo e gás. A Coreia do Sul, por exemplo, viu o seu índice Kospi — o principal mercado acionista com melhor desempenho de 2025 — cair quase 20% em Março, graças à sensibilidade do país a choques energéticos.

Num relatório de segunda-feira, os estrategistas do Goldman Sachs disseram que o “equilíbrio de riscos se deteriorou” para os mercados acionistas e que a probabilidade de um resultado estagflacionário aumentou.

“A estagflação tem historicamente sido um ambiente fraco para as ações, caracterizado por fraco desempenho real e volatilidade elevada: o retorno real trimestral mediano do Stoxx 600 cai para cerca de -1%, face a +3% em períodos não estagflacionários”, afirmaram. “Não achamos que o mercado esteja a precificar totalmente a estagflação. Com estagflação, esperaríamos mais desvantagem para as ações e retornos reais fracos.”

Dan Coatsworth, responsável de mercados da AJ Bell, partilhou três dicas para negociar um mercado em queda num relatório no início deste mês: diversificar, manter-se num plano de investimento e não fazer negociações em excesso.

“A compra e a venda constantes geram custos e corroem os seus retornos”, disse. “Os mercados têm visto oscilações selvagens [desde que a guerra começou], e esta volatilidade pode ter incentivado os investidores a apostar que certas ações ou fundos se moveriam num sentido ou noutro. O mercado mudou de direção rapidamente repetidas vezes, deixando algumas pessoas profundamente desiludidas. Às vezes, menos é mais quando se trata de investir, em vez de escolher ações ou fundos e vender algumas horas ou dias mais tarde. Investir é uma questão de manter uma perspetiva de longo prazo.”

Obrigações

Fora das ações, os custos do endividamento dos governos têm vindo a subir num contexto de venda em massa da dívida soberana dos mercados desenvolvidos.

As taxas de rendibilidade das obrigações — que se movem inversamente aos preços das obrigações — têm vindo a subir de forma constante ao longo de Março, à medida que os investidores correm para reavaliar as probabilidades de aumentos de taxas por parte dos bancos centrais. As expetativas de cortes de taxas em bancos centrais como a Federal Reserve e o Bank of England caíram e, em muitos casos, foram substituídas por antecipações de uma política monetária mais hawkish, levando as rendibilidades de algumas obrigações europeias a máximos de várias décadas.

“A curva de break-even dos EUA e da Europa disparou à medida que os mercados reavaliaram as expetativas de inflação e a probabilidade de cortes de taxas por parte dos bancos centrais”, disseram os estrategistas da Amundi na terça-feira. “As rendibilidades nominais, particularmente na ponta mais curta, também subiram acentuadamente em países como o Reino Unido. Nesta fase, parte desta reação parece-nos excessiva. Pensamos que o tempo durante o qual os preços da energia permanecem elevados determinará os efeitos inflacionários de segunda ronda.”

Moedas

Os mercados de câmbio também foram sacudidos, com o dólar norte-americano a recuperar algum terreno que perdeu após os anúncios de tarifas do chamado “dia da libertação” de Donald Trump, no início de Abril passado.

Em Março, o índice do dólar — uma métrica do desempenho do dólar face a um cabaz de principais rivais — está a caminho de ganhar cerca de 3%.

“Os riscos de estagflação impulsionada pela energia estão a sustentar o USD no curto prazo”, disseram os estrategistas do OCBC num relatório de segunda-feira. “Um USD mais fraco poderá surgir se os preços do petróleo caírem no 2S26, embora o crescimento resiliente dos EUA limite até onde o USD pode escorregar.”

Entretanto, analistas da HSBC disseram num relatório que Março, ao aproximar-se do fim, serve como um “lembrete esclarecedor de quanto mudou desde o final de Fevereiro”.

“Ainda nos vemos a olhar para o início da guerra Rússia-Ucrânia, as consequências em forma de preços mais altos das commodities e o impacto do FX”, disseram. “Tal como nessa altura, o USD está com a vantagem: as moedas asiáticas e europeias estão a ter dificuldades num cenário de preços mais elevados do petróleo, do gás natural, dos fertilizantes e dos petroquímicos, e o FX da LatAm é uma região preferida no contexto de um EM.”

Metais

Os mercados de metais também têm sido voláteis. O ouro — normalmente visto como um ativo refúgio que beneficia da turbulência mais ampla — foi arrastado para a venda em massa e encaminha-se para o seu pior desempenho mensal desde 2008. Um dólar mais forte e a perspetiva de taxas de juro mais elevadas têm pressionado os preços do ouro, mas muitos observadores do mercado mantêm uma visão otimista sobre o metal amarelo.

“A nossa opinião é que a queda do ouro é provável que seja relativamente de curta duração”, disse Mark Haefele, Chief Investment Officer Global Wealth Management da UBS, num relatório de segunda-feira. “Embora seja difícil apontar o momento com precisão, esperamos, no entanto, que o ouro recupere e prevemos que o metal precioso suba para USD 6.200 por onça até ao final de Junho, recuando para USD 5.900/oz no início de 2027, face a cerca de USD 4.500/oz atualmente.”

Os preços do alumínio também têm sido instáveis, com ataques iranianos a produtores do metal em toda a região do Golfo a alimentar receios de escassez global de abastecimento. Os mercados de cobre, entretanto, estão a ser influenciados pelo pessimismo económico.

Energia

No centro de todas as inquietações do mercado está o mercado da energia. A guerra do Irão e o subsequente bloqueio do Estreito de Ormuz — uma rota de transporte de petróleo crítica — perturbaram severamente os mercados de petróleo e gás, fazendo os preços dispararem.

Na terça-feira, dados divulgados pela Europa mostraram que a inflação na zona euro subiu acima do objetivo de 2% do Banco Central Europeu, atingindo 2,5% em Março. Os responsáveis disseram que esperavam que a inflação da energia tivesse atingido 4,9% em Março, acima de uma contração de 3,1% no mês anterior.

“A velocidade impressionante dos aumentos do preço do petróleo representa um grande risco de os consumidores poderem enfrentar uma subida acentuada do custo de vida”, disse o Coatsworth, da AJ Bell. “Isto poderia potencialmente levar a uma queda no consumo ou a compras mais seletivas até que os consumidores tenham uma melhor noção de se preços mais altos são um problema de curto prazo ou uma mudança permanente.”

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