Os preços internacionais do cobre entram numa nova fase de oscilações e ajustamentos

Pergunta ao AI · Porque é que os elevados níveis de stock não conseguem esconder a escassez prolongada no mercado do cobre?

Recentemente, sobretudo devido a factores como a tensão geopolítica no Médio Oriente, o fortalecimento do dólar e as preocupações com a inflação desencadeadas pela subida dos preços da energia, o preço internacional do cobre tem caído de forma geral. A 20 de março, a cotação de fecho do cobre a 3 meses na London Metal Exchange (LME) recuou para 11930 dólares/tonelada, o que representa uma queda de cerca de 2500 dólares face ao máximo de janeiro, com uma desvalorização de aproximadamente 18%. Depois de os preços do cobre na London Metal Exchange terem ultrapassado os 12000 dólares/tonelada no final do ano passado, em janeiro de 2026 tocaram temporariamente num pico superior a 14500 dólares/tonelada, atingindo o nível mais alto desde 2003.

Analistas de mercado consideram que a situação real no mercado internacional do cobre à vista está a impulsionar a queda de curto prazo do preço do cobre. Em primeiro lugar, a escalada da tensão no Médio Oriente nos últimos tempos, juntamente com os preços elevados da energia, intensificou as preocupações do mercado com uma “inflação do tipo oferta”, o que, por sua vez, reduz a procura da indústria transformadora por cobre. Em segundo lugar, até meados e finais de março, o total global de stocks de cobre ultrapassa 1,4 milhões de toneladas, situando-se num patamar absolutamente elevado face ao mesmo período histórico, sobretudo com a subida contínua dos stocks de cobre nos armazéns dos EUA. Em terceiro lugar, com as expectativas de inflação elevada, na reunião de março a Reserva Federal anunciou a manutenção das taxas de juro, e manteve a possibilidade de novas subidas; assim, as expectativas de cortes de juros da Reserva Federal ainda durante o ano arrefeceram de forma evidente, com o índice do dólar a ganhar força, tornando o cobre cotado em dólares ainda mais caro para compradores de outras moedas.

Apesar disso, a batalha entre posições longas e curtas no mercado internacional do cobre continua a intensificar-se. Os ursos estão a basear-se em expectativas fundamentais de curto prazo, como o aumento dos stocks de cobre e a desaceleração da atividade da indústria transformadora, pressionando o mercado, enquanto os touros continuam a ver com bons olhos a procura estrutural robusta de longo prazo em muitos países, incluindo necessidades de atualização das redes elétricas e a construção em grande escala de centros de dados, considerando que as perspetivas de procura atuais estão desalinhadas face à insuficiência estrutural de oferta de longo prazo no mercado internacional do cobre. Um estudo da Agência Internacional da Energia (IEA) estima que, até 2035, o mercado internacional do cobre poderá enfrentar um défice de oferta de 30%.

Do lado da oferta, a estrutura do fornecimento de cobre no mercado internacional está a apertar de forma estrutural. Em primeiro lugar, as taxas de descoberta de minas de cobre são baixas: de todos os depósitos de cobre descobertos nos últimos 35 anos, apenas 5% foram encontrados na última década; em segundo lugar, as classificações (teores) das rochas das minas de cobre em desenvolvimento têm vindo a diminuir: desde 1991, o teor médio das minas de cobre no mundo caiu 40%, o que significa que para extrair a mesma quantidade de cobre é necessário mais minério; em terceiro lugar, os custos de expansão dos projetos atuais de minas de cobre subiram substancialmente, aproximando-se do nível dos custos de desenvolvimento de novos projetos; em quarto lugar, o ciclo dos novos projetos de minas de cobre, desde a descoberta até à entrada em operação, chega a 17 anos, e muitos projetos de grande dimensão enfrentam atrasos graves e estouros de custos durante o desenvolvimento.

A 21 de março, a taxa de processamento à vista (TC/RC), indicador central da situação de oferta e procura no mercado de concentrado de cobre, ainda se encontra numa faixa profundamente negativa, atingindo -60 dólares/tonelada ou mais, e a tendência de queda contínua parece difícil de parar. Esta é a manifestação mais direta e real do aperto na estrutura de oferta no topo da cadeia da indústria internacional do cobre, e significa que as fundições não só não conseguem cobrar taxas de processamento, como, pelo contrário, necessitam de pagar aos produtores mineiros para obter matérias-primas em forma de concentrado de cobre. Esta situação extrema mostra que as expetativas que atualmente dominam o mercado internacional do concentrado de cobre são de uma escassez extrema de oferta.

Do lado da procura, as expetativas de desequilíbrio persistente entre oferta e procura no médio e longo prazo continuam fortes. Apesar de a procura nos sectores tradicionais se manter estável, as novas áreas emergentes, como a infraestrura de Inteligência Artificial (AI) e as energias renováveis, deram origem a fortes expetativas de crescimento para a procura de cobre. O cobre, por ser um metal com elevada condutividade elétrica e resistente à corrosão, é um recurso mineral essencial para suportar os sistemas de energia eletrificada e a construção da infraestrura de AI. À medida que o mundo entra na era da eletrificação, a transição energética vai impulsionar o crescimento acentuado da procura de cobre em áreas como a construção de redes elétricas, veículos elétricos, materiais de construção, fabrico industrial e centros de dados. As centrais solares, as turbinas eólicas offshore, as redes elétricas e as baterias e as linhas de transmissão dependem de cobre com boa condutividade. A escala sem precedentes das atualizações planeadas para as redes elétricas nos EUA e na Europa, faz com que as expetativas de procura de cobre sejam igualmente sem precedentes; além disso, o crescimento explosivo dos centros de dados de AI nos últimos anos, ao aumentar de forma acentuada o consumo de eletricidade, elevará significativamente as expetativas de consumo de cobre.

O mercado, de forma geral, prevê que o mercado internacional do cobre entrará numa “era de escassez estrutural”. O relatório “2025 Transforming Metals Outlook” estima que, até 2045, a procura de cobre relacionada com a transição energética irá aumentar por um fator de 3. Se não houver novos investimentos na extração de minas de cobre, ou se não houver progressos significativos na reciclagem de sucata de cobre, até 2050 o défice global de cobre poderá atingir 19 milhões de toneladas. O UBS elevou a previsão de défice do mercado global do cobre para 2026 de 8B de toneladas para 407k de toneladas, um aumento significativo. A previsão de energia da S&P Global estima que a procura global de cobre até 2040 será superior em 50% face ao nível atual, podendo até surgir um défice de oferta de 10 milhões de toneladas.

Em suma, do quadro global, o preço internacional do cobre já entrou numa nova fase de ajustamento. No curto prazo, prevê-se que o mercado do cobre se mantenha em oscilações ligeiramente fracas. O foco central do mercado continua nas questões do Médio Oriente e nas políticas subsequentes da Reserva Federal, mas qualquer evento “cisne negro” poderá fazer o preço cair ainda mais. No médio prazo, a chave está na intensidade da redução de stocks. Se os stocks caírem mais do que o esperado, o preço do cobre ganhará um impulso forte para estabilizar e recuperar. A longo prazo, a maioria das instituições do mercado continua a avaliar que, devido ao crescimento estrutural da procura trazido pela transição energética, pela infraestrura de capacidade de computação de AI e pela modernização das redes elétricas globais, em conjunto com a restrição rígida do lado da oferta nas minas de cobre, o preço do cobre continuará a ter um apoio sólido e de longo prazo. (Repórter do Economic Daily, Wang Baokun)