Os ativos chineses tornam-se refúgio em meio ao conflito entre EUA e Irã, com o sistema de pagamento transfronteiriço em renminbi atingindo 1,2 triliões de yuan em um único dia

Pergunte à IA · Como o conflito entre os EUA, Israel e o Irão está a remodelar a estrutura global de “refúgio” de activos?

Repórter de (Diário Económico): Lan Suying Editor do (Diário Económico): Wang Jiaqi

O petróleo sobe, tudo o resto desce.

Desde que, a 28 de Fevereiro, os EUA e Israel lançaram um ataque militar ao Irão, quase todos os tipos de activos — incluindo acções globais, ouro, obrigações do Tesouro dos EUA e obrigações japonesas — sofreram quedas acentuadas e foram alvo de grandes vendas.

Quando a função de “refúgio” dos tradicionais activos de refúgio, representados pelas obrigações do Tesouro dos EUA, falhou, os investidores globais começaram a virar as suas atenções para a China.

No último mês, não só as taxas de rendimento das obrigações do Estado da China se mantiveram estáveis, como também o yuan apreciou-se contra a tendência.

Em simultâneo, a posição do pagamento em renminbi também melhorou de forma significativa. Em Março, o volume médio diário de transacções do Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços em Renminbi (CIPS) atingiu 920,5 mil milhões de yuan, o nível mais alto dos últimos 12 meses; e a 2 de Abril, o volume de transacções num único dia subiu novamente para 1,22 biliões de yuan.

O Standard Chartered Bank revelou ao repórter do “Diário Económico”, (adiante “o repórter do Diário Económico”) que no curto prazo já houve uma parte dos fundos do Médio Oriente a fluir para o mercado chinês.

Os activos em renminbi estão a tornar-se o novo “porto seguro” nesta crise do Médio Oriente.

Vendas de obrigações do Tesouro dos EUA em cinco semanas excedem 12.2k de dólares; obrigações em renminbi em alta procura

De acordo com dados da Reserva Federal, desde a semana anterior ao início do conflito EUA-Israel-Irão, os organismos oficiais estrangeiros têm vindo a vender a descoberto, de forma líquida, obrigações do Tesouro dos EUA durante cinco semanas consecutivas, com um montante acumulado de vendas na ordem dos 9,09 mil milhões de dólares. Como indicador da procura oficial estrangeira, a carteira de custódia de obrigações do Tesouro dos EUA desceu para o nível mais baixo desde 2012.

Em 18 de Fevereiro de 2026, as posições em obrigações do Tesouro dos EUA depositadas por contas estrangeiras na Reserva Federal somavam 2,803 biliões de dólares. Até 25 de Março, esse volume já tinha descido para 2,712 biliões de dólares.

O estratega de taxas de juros do Bank of America, Meghan Swiber, afirmou directamente que os países exportadores de petróleo do Médio Oriente podem ser uma das fontes importantes desta ronda de vendas de obrigações do Tesouro dos EUA. Os países exportadores de petróleo do Médio Oriente detêm cerca de 3,5% do total das obrigações do Tesouro dos EUA, num montante ligeiramente superior a 90B de dólares. A Arábia Saudita é um dos principais países exportadores de petróleo do Médio Oriente que detêm obrigações do Tesouro dos EUA.

Brad Setser, investigador sénior do Council on Foreign Relations (Associação das Relações Exteriores dos EUA), apontou que países importadores de petróleo como a Turquia, a Índia e a Tailândia também são forças principais nesta ronda de vendas de obrigações do Tesouro dos EUA. Desde 27 de Fevereiro, o banco central da Turquia reduziu cerca de 22 mil milhões de dólares de títulos de governos estrangeiros nas suas reservas cambiais, sendo a grande maioria obrigações do Tesouro dos EUA.

As vendas estrangeiras empurraram de forma significativa as taxas de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA para cima. Para as 19:00 (hora de Pequim) de 3 de Abril, a taxa de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu cerca de 37 pontos base desde o início do conflito EUA-Israel-Irão, para 4,321%.

Além das obrigações do Tesouro dos EUA, as taxas de rendimento das principais obrigações estatais — incluindo do Reino Unido, da Alemanha e do Japão — também subiram de forma acentuada durante o período do conflito EUA-Israel-Irão.

Wang Xinjie, chefe de estratégia de investimentos da divisão de gestão de património do Standard Chartered China, disse ao repórter do Diário Económico: A subida das expectativas de inflação está a tornar a flexibilização monetária nos EUA e noutros mercados desenvolvidos difícil de manter. Numa envolvente em que a política fiscal global também está “apertada”, há pouco espaço para a política monetária flexível, o que, por sua vez, leva a uma subida das taxas de rendimento, incluindo as das obrigações do Tesouro dos EUA, e a um aumento da volatilidade nos mercados accionistas globais.

Ao contrário das fortes oscilações noutros mercados de dívida globais, a trajectória das taxas de rendimento das obrigações do Estado da China manteve-se relativamente estável. A taxa de rendimento das obrigações do Tesouro da China a 10 anos subiu apenas ligeiramente 1,4 pontos base desde o início do conflito EUA-Israel-Irão; até às 19:00 de 3 de Abril, estava em 1,835%, tornando-se num dos poucos activos estáveis no mercado global.

O mercado de subscrição de obrigações offshore em renminbi também recebeu um grande impulso.

A 5 de Março, a Autoridade Monetária de Hong Kong reabriu o concurso de subscrição de obrigações do governo das regiões especiais em renminbi a 1 ano. Os resultados do concurso mostraram que o montante de emissão deste título era de 1,0 mil milhões de yuan, o montante total dos pedidos de subscrição atingiu 90.9B de yuan e o factor de subscrição foi de 11,40 vezes, com grande entusiasmo do mercado pela subscrição. Em termos de preço, o preço médio de adjudicação foi 100,18, correspondendo a uma taxa de rendimento anualizada de 1,358%. Um volume de subscrição extremamente alto com uma taxa de rendimento baixa reflecte plenamente a forte procura de alocação por parte de investidores internacionais por obrigações offshore em renminbi.

No mesmo dia, a reabertura do concurso de subscrição de obrigações do governo das regiões especiais em renminbi a 5 anos, pela Autoridade Monetária de Hong Kong, também foi altamente acarinhada pelo mercado. O montante de emissão foi de 1,25 mil milhões de yuan, o montante total dos pedidos de subscrição atingiu 28.03k de yuan e o factor de subscrição foi de 8,70 vezes. O preço médio de adjudicação foi 101,27, e a taxa de rendimento anualizada foi de 1,661%.

Wang Xinjie disse ao repórter do Diário Económico que, “com base em experiências históricas, quando os países do Médio Oriente enfrentam riscos geopolíticos, procurarão uma alocação regional mais diversificada e de longo prazo, de forma a resistir melhor aos riscos”.

Jacky Tang, director financeiro-chefe de mercados emergentes do departamento de banca privada do Deutsche Bank, explicou ao repórter do Diário Económico que a crise entre o Irão e o Estreito de Ormuz pertence a um choque de inflação impulsionado pela oferta, e não um choque de procura: isto eleva o prémio de risco de inflação e, consequentemente, aumenta a volatilidade da taxa de rendimento real, enfraquecendo assim o desempenho de activos tradicionais de refúgio como as obrigações do Tesouro dos EUA e o ouro. A divergência nas trajectórias das obrigações da China e dos EUA reflecte a falha na precificação dos activos tradicionais de refúgio; enquanto os activos chineses completam uma nova reavaliação sob a ancoragem das políticas.

O CIPS: o volume médio diário de transacções em Março atinge o pico dos últimos 12 meses

Nos mercados cambiais, o renminbi também demonstrou uma resiliência muito forte.

No período de um mês até 3 de Abril, o índice do dólar evoluiu por fases para cima, colocando sob pressão, em geral, as moedas de economias desenvolvidas como o euro, o dólar canadiano, o franco suíço, o iene japonês e o won sul-coreano. Entre eles, a taxa de câmbio do won sul-coreano face ao dólar chegou a cair abaixo do nível de 1530. O iene japonês esteve particularmente fraco; em 27 de Março caiu abaixo da marca inteira de 160. Mesmo o tradicional “moeda de refúgio”, o franco suíço, não apresentou vantagem evidente, tendo caído 2,06% face ao dólar.

Mas durante este período, o renminbi foi a única moeda importante que se valorizou face ao dólar; até às 19:00 de 3 de Abril, estava em 1 dólar para 6,8842 yuan.

Por detrás de uma taxa de câmbio estável está a melhoria da posição do renminbi no pagamento global.

Segundo dados do sítio web da Cross-border Interbank Payment System Limited Liability Company, o Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços em Renminbi (CIPS) processou, em Março, o volume mais alto dos últimos 12 meses em termos de transacções; o volume médio diário de transacções atingiu 920,5 mil milhões de yuan; o número de transacções foi de 35.74k, tendo subido de forma acentuada face aos 27.12k de yuan e às 25.93k transacções de Fevereiro.

No dia 2 de Abril, o volume de transacções subiu ainda mais para 1,22 biliões de yuan, e o número de transacções também atingiu cerca de 42 mil.

Três grandes vantagens estruturais tornam os activos chineses no novo “porto seguro”

A capacidade de os activos chineses se tornarem um refúgio global deve-se, sobretudo, a três grandes vantagens estruturais: segurança energética, estabilidade das políticas e fundamentos económicos.

De acordo com a análise de Deng Zhijie ao repórter do Diário Económico, a China dispõe de um quadro maduro de políticas de segurança energética. Não só tem recursos de carvão suficientes no mercado interno, como também as vias de importação de petróleo e gás cobrem regiões diversificadas como a Rússia e a Ásia Central; as reservas estratégicas de petróleo conseguem suportar mais de 100 dias.

Ao contrário do Japão e da Coreia do Sul, cuja dependência de importações de energia é de 80% a 95%, a diversificação das fontes de petróleo e gás permite que a China reduza ao mínimo os choques na cadeia de abastecimento.

Além disso, o enorme sistema de energias renováveis da China também dilui substancialmente a subida dos custos de combustíveis. Os dados mostram que as energias renováveis e substitutas — incluindo energia nuclear, energia eólica, energia solar fotovoltaica e energia hidroeléctrica — já representam 40% da produção total de electricidade na China, um aumento significativo face aos 26% de há dez anos.

Outra grande vantagem da China está na previsibilidade das políticas.

Wang Xinjie disse ao repórter do Diário Económico que, no plano das políticas, em contraste com a incerteza da política monetária dos EUA, a China não enfrenta problemas de inflação; a política monetária mantém um nível moderadamente flexível e ainda há espaço suficiente. Assim, mesmo que o preço do petróleo se mantenha elevado na fase posterior, o mercado interno dispõe de mais espaço monetário para compensar esse efeito.

Deng Zhijie também expressou ao repórter do Diário Económico uma opinião semelhante: os activos globais estão a ser reprecificados quanto à inflação e à incerteza das políticas; enquanto os activos chineses estão a ser reprecificados para gerir o risco de ganhos num enquadramento macro mais previsível e com maior suporte de políticas. Os activos chineses estão a tornar-se um estabilizador relativo, desempenhando um papel de alocação com baixa volatilidade. Quando as ferramentas tradicionais de cobertura falham, os activos chineses oferecem valor de diversificação.

Perspectivando o futuro, Wang Xinjie resumiu que, “acreditamos que esta tendência irá continuar a longo prazo, mas a lógica por detrás não é totalmente uma questão de refúgio; é sobretudo uma reequilibração dos fluxos globais de capitais e a procura de alocações diversificadas, levando a entradas contínuas de capital”.

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