2B de yuan em financiamento não garantem um relatório anual: o suspense do restabelecimento de negociação por trás do pré-pagamento de 14,8 milhões de dólares da Mirui｜Perspectiva das alterações nos resultados financeiros

O repórter deste jornal, @E1@ (chinatimes.net.cn) @E2@, relata de Pequim

Em 2 de abril de 2026, a Muirui (02629.HK) publicou um anúncio, revelando os principais pormenores por detrás da suspensão: a firma de auditoria KPMG, ao rever o relatório anual de 2025, identificou 14 casos de adiantamentos, no valor total de cerca de 14,8 milhões de dólares, dos quais aproximadamente 9,5 milhões de dólares já foram reembolsados pelos prestadores de serviços relevantes; os restantes cerca de 5,3 milhões de dólares referem-se a adiantamentos relacionados com trabalhos já concluídos ou em curso. A empresa anunciou igualmente a constituição de um comité de investigação independente, nomeando um escritório de advogados e instituições profissionais para apoiar a análise.

No dia anterior, a 1 de abril, pelas 9h00, esta empresa de biotecnologia cotada com menos de um ano de existência foi suspensa formalmente pela Bolsa de Valores de Hong Kong por não ter conseguido publicar a tempo o relatório anual auditado. A “questão da auditoria” de 14,8 milhões de dólares tornou-se assim o foco do mercado. Esta jovem de 18A, que acabou de entrar no Main Board da Bolsa de Hong Kong a 23 de maio de 2025, com menos de um ano de listagem, acabou por tocar a linha vermelha de suspensão devido a um “atraso no relatório anual”, espelhando novamente a situação com a Noah Biotech, voltando a trazer para a ribalta a ansiedade do setor relativamente à conformidade financeira na via de rastreio precoce de tumores.

Não é um caso isolado. No próprio dia, mais de 20 empresas cotadas em Hong Kong interromperam as transações pelo mesmo motivo. Perante o aperto total do ambiente de auditoria, a suspensão da Muirui assemelha-se a um recorte de uma avaliação sistemática da pressão de conformidade.

Segredo da verificação de 14,8 milhões de dólares

Desde 1 de abril de 2026, pelas 9h00, as ações da Muirui foram suspensas na Bolsa de Valores conjunta. No anúncio, a empresa afirmou que, como os auditores necessitavam de mais tempo para avaliar parte dos adiantamentos pagos pela empresa aos prestadores de serviços e aos fornecedores, não foi possível publicar os resultados anuais de 2025 antes do prazo de 31 de março. De acordo com as “Regras de Listagem” da Bolsa de Valores de Hong Kong, a não publicação atempada do relatório anual auditado implica suspensão obrigatória; caso a suspensão se prolongue por mais de 18 meses, a empresa enfrentará risco de exclusão.

No dia seguinte, o anúncio publicado pela Muirui revelou mais detalhes: durante o processo de auditoria, a KPMG detetou 14 casos de adiantamentos, relacionados com pagamentos da empresa a prestadores de serviços e fornecedores, a maior parte ocorridos no segundo semestre de 2025, com um valor total aproximado de 14,8 milhões de dólares. Até à data do anúncio, cerca de 9,5 milhões de dólares já tinham sido devolvidos pelos prestadores de serviços e fornecedores relevantes, ficando os restantes 5,3 milhões de dólares como adiantamentos relacionados com trabalhos já concluídos ou em curso. Em simultâneo, o conselho de administração da Muirui aprovou a criação de um comité de investigação independente, liderado por dois diretores não executivos independentes, Lin Qianli e Fang Xiao, e nomeou escritórios de advogados e instituições profissionais de investigação para apoiar a revisão. A empresa sublinhou que os itens de transações que exigem auditoria adicional não têm relação direta com o desenvolvimento de investigação e inovação, operações comerciais e plataformas tecnológicas relevantes. Neste momento, as operações diárias estão a avançar normalmente e não foram afetadas.

(Imagem retirada do anúncio mais recente da empresa)

Importa notar que a Muirui não é a única empresa a “cair em armadilhas” na época dos relatórios anuais. Segundo os dados, no dia 1 de abril, mais de 20 empresas cotadas em Hong Kong suspenderam coletivamente as negociações devido à incapacidade de publicar atempadamente os resultados de 2025. A lista inclui a China Hui Biotechnology-B, Contemporary Real Estate, Shanghai Xiao Nan Guo, Shenghe Bio-B, grupo Hee Sun Creative Development, entre várias outras indústrias. Por detrás deste fenómeno está o acentuado aperto do ambiente de auditoria em Hong Kong. Devido a eventos anteriores como a renúncia da PwC a parte dos trabalhos de auditoria de empresas cotadas em Hong Kong, entre outros, incluindo a KPMG, as “Big Four” têm em geral aumentado os requisitos de conformidade na auditoria, intensificando claramente a verificação de rubricas financeiras-chave como adiantamentos e transações relacionadas. Especialistas do setor apontaram que as entidades de auditoria já não se limitam a confirmar contabilisticamente contratos e extratos, mas avançam para confirmações transfronteiriças mais rigorosas e com “penetracão” (through checks); a auditoria de adiantamentos tornou-se uma das causas comuns para atrasos na publicação dos relatórios anuais.

A suspensão da Muirui, inevitavelmente, levou o mercado a estabelecer paralelos com a Noah Biotech. A Noah Health, outrora a “primeira ação” de rastreio precoce com uma capitalização superior a 30B de dólares de Hong Kong, foi alvo de dúvidas de fraude na venda por parte de uma instituição de short-sellers em 2023; depois, o auditor Deloitte recusou emitir opinião sobre o relatório anual, apontando diretamente a autenticidade da receita. No fim, foi excluída compulsoriamente em outubro de 2025. Ainda assim, vários intervenientes do mercado apontaram que há diferenças essenciais entre as duas situações: o problema central da Noah Health é a “autenticidade da receita”, pertencente a uma fraude financeira grave de “desenhar” resultados fictícios; já a verificação da Muirui foca-se na rubrica de “adiantamentos” como uma despesa, o que configura um pagamento antecipado operacional da empresa — apenas devido a necessidades adicionais de verificação de documentação num contexto de maior rigor regulatório, resultando num atraso — e, portanto, a natureza é claramente diferente.

No entanto, um detalhe que vale a pena questionar é: por que razão a Muirui teve de cancelar projetos de quase um milhão de dólares e reembolsar adiantamentos? A explicação dada pela empresa foi “alguns projetos foram cancelados”. Isto levanta uma questão mais profunda: a empresa foi listada em maio de 2025, angariou 1.09B de dólares de Hong Kong; após a listagem, o ritmo dos projetos acelerou abruptamente. Então, por que razão, em apenas meio ano, vários novos projetos acabaram por ser cancelados? Por trás disso estará uma aprovação de criação de projetos demasiado apressada, ou terá ocorrido uma grande mudança no ambiente comercial externo não divulgada? Talvez sejam exatamente estas as principais dúvidas apontadas pelas 14 transações que o comité de investigação independente precisa de rever com maior atenção.

Fenda entre o financiamento de 2 mil milhões de yuan e a capitalização de 3,7 mil milhões

Antes da turbulência da suspensão, o desempenho intercalar de 2025 da Muirui tinha pontos fortes. No primeiro semestre, a receita atingiu 10,47 milhões de dólares, um aumento de 9,4%; a margem bruta foi de 7,10 milhões de dólares, um crescimento de 51,1%; as perdas atribuíveis aos acionistas ordinários ascenderam a 28,35 milhões de dólares, reduzindo de forma significativa face aos 44,45 milhões de dólares do período homólogo do ano anterior; a margem bruta subiu de 49% para 67,6%. O crescimento do desempenho deveu-se principalmente ao desempenho dos serviços de deteção precoce e de multi-omics de precisão. Os produtos principais GASTROClear™ e LUNGClear™ registaram uma forte performance de vendas no mercado asiático de diagnóstico oncológico.

No entanto, se alargarmos a perspetiva no tempo, a situação financeira da Muirui apresenta flutuações evidentes. Em 2021, devido ao pico de vendas do produto de testes à COVID Fortitude, a receita anual atingiu 60.65M de dólares. Depois, à medida que a pandemia melhorou, a receita em 2022 desceu acentuadamente para 17.76M de dólares; em 2023 voltou a subir para 24.19M de dólares; e em 2024 voltou a cair para 20.28M de dólares. Em paralelo, as perdas da empresa continuaram a aumentar: em 2022, 2023 e 2024, as perdas foram de 56.2M de dólares, 69.57M de dólares e 92.21M de dólares, respetivamente; no total, num período de três anos, a perda acumulada foi de cerca de 218 milhões de dólares. As perdas no primeiro semestre de 2025 abrandaram, mas ainda se mantêm num patamar de perto de 30 milhões de dólares.

O que é particularmente intrigante é que, apenas três meses antes da suspensão, a Muirui ainda protagonizou um “momento de brilho” no mercado de capitais. A 29 de janeiro de 2026, a empresa concluiu uma colocação de novas ações, angariando cerca de 711 milhões de dólares de Hong Kong. O preço de subscrição foi de 32,5 dólares de Hong Kong por ação, o que representou um prémio de quase 40% face ao preço de emissão do IPO de 23,30 dólares de Hong Kong em maio de 2025. Somando ao financiamento do IPO de 1.09B de dólares de Hong Kong, a Muirui acumulou um volume de financiamento de quase 2 mil milhões de dólares de Hong Kong em apenas 8 meses desde a listagem — algo que se destacou bastante entre empresas de biotecnologia em Hong Kong nos últimos anos. Contudo, o desempenho aparentemente positivo de captação não sustentou o preço das ações. Antes do dia anterior à suspensão (31 de março), a ação da Muirui fechou a 12,41 dólares de Hong Kong, com uma capitalização total de cerca de 3,7 mil milhões de dólares de Hong Kong, quase cortada a meio face à capitalização superior a 8 mil milhões de dólares de Hong Kong no início da listagem. Mais grave ainda, esta capitalização já tinha descido significativamente abaixo do limiar de capitalização diária média de 5 mil milhões de dólares de Hong Kong do Stock Connect de Small Cap em Hang Seng (componente 50 mil milhões de dólares de Hong Kong, em termos diários). Isto significa que a empresa ficou totalmente fora de obter fundos do continente através do Stock Connect, e que a captação de fundos e a liquidez das transações sofrerão nova pressão.

Na perspetiva da pipeline de produtos, a Muirui de facto construiu barreiras técnicas diferenciadoras no domínio da biópsia líquida de miRNA. Até 30 de junho de 2025, a empresa detinha o produto principal GASTROClear™ (o primeiro produto IVD de diagnóstico molecular aprovado no mundo para rastreio do cancro gástrico), dois outros produtos comercializados, LUNGClear™ e Fortitude™, e seis candidatos em fase pré-clínica. O GASTROClear™ foi aprovado para lançamento em Singapura em maio de 2019; em outubro de 2025, obteve na China a licença de registo de dispositivo médico de categoria III junto da NMPA, tornando-se no primeiro produto não invasivo no mercado doméstico direcionado ao rastreio precoce para cancro gástrico. Em março de 2026, a empresa venceu com sucesso o concurso para o projeto de rastreio do cancro gástrico e intervenção precoce na área de Lianxi, distrito de Lianxi, cidade de Jiujiang, província de Jiangxi, assinalando que o produto principal entrou formalmente na fase de implementação no mercado da China. No entanto, barreiras técnicas não equivalem a sucesso comercial. No atual ambiente de regulamentação mais apertada em Hong Kong, a autenticidade financeira e a conformidade de controlo interno já se tornaram, mais do que as histórias da pipeline e o ritmo de aceleração da comercialização, a linha de sobrevivência das empresas.

Conclusão da KPMG: esta é a verdadeira variável

A maior incerteza para o retomar das operações da Muirui prende-se com o parecer final dos auditores de “avaliação adicional”. Um advogado do escritório Hunan Kuangzhen & @E3@, especialista em litígios de valores mobiliários, Zeng Siqiao, afirmou que “para certos dados financeiros críticos, é inevitável que existam algumas divergências entre a posição dos auditores e a abordagem de auditoria da empresa, o que por sua vez pode afetar a veracidade e fiabilidade dos dados do desempenho anual de Muirui”. O vice-diretor executivo da China Enterprise Capital Alliance, Bai Wenxi, analisou que a maior incerteza no retomar da negociação reside em saber se a conclusão dos auditores se limita a ajustes de tratamento contabilístico, ou se foram detetadas falhas de controlo interno ou indícios de fraude mais graves. “Se for este último caso, pode despoletar investigações disciplinares pela Bolsa de Valores de Hong Kong, ou até ser encaminhado à Comissão Reguladora do Mercado de Valores Mobiliários da China (CSRC); nesse cenário, o caminho de retomar as operações fica ainda mais distante. Além disso, se a empresa consegue manter fundos operacionais durante o período de suspensão (especialmente após ter concluído uma colocação e, portanto, a liquidez deveria ser uma vantagem) também é um ponto-chave.”

Até ao momento em que esta notícia foi redigida, a investigação independente da Muirui ainda está em curso, e o trabalho de auditoria da KPMG não foi concluído. Do lado positivo, após o acontecimento a Muirui tomou a iniciativa de constituir um comité de investigação independente, o que não é uma exigência obrigatória nas regras de supervisão da Bolsa de Valores de Hong Kong; isto demonstra a determinação da empresa em promover o mais rápido possível o retomar das negociações. No entanto, nem a investigação independente nem a auditoria ficaram ainda resolvidas, e o estado de suspensão continua. A paciência dos investidores é limitada. De acordo com as regras da Bolsa de Valores de Hong Kong, se a suspensão ultrapassar 18 meses, a empresa será excluída. “O pressuposto para o retomar das operações é que a Muirui tenha de publicar o relatório anual auditado e que o auditor, relativamente aos adiantamentos, não emita mais uma opinião com reservas ou não consiga emitir opinião; é preciso demonstrar que os adiantamentos têm substância comercial, são recuperáveis e que a correção do controlo interno está concluída; caso haja apropriação de fundos ou transações relacionadas, é necessário concluir a recuperação e divulgar as medidas corretivas.” Bai Wenxi sublinhou que o cumprimento destes requisitos será a variável-chave que determinará se a Muirui consegue retomar as operações a curto prazo.

Relativamente às questões acima, o repórter do Huaxia Times tentou contactar a Muirui para uma entrevista, mas até ao momento em que esta notícia foi redigida não recebeu resposta.

Editor responsável: Jiang Yu qing | Diretor-chefe: Chen Yanpeng

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