【Huachuang Transport*Desempenho e Comentários】Air China: Lucro líquido atribuível aos acionistas em 2025 totalizará -1.77B, com pressão no preço do petróleo a curto prazo, mantendo otimismo quanto à elasticidade da oferta e da procura a médio prazo

（Fonte: Huachuang Transportation & Logistics）

A empresa divulgou o relatório anual de 2025:

1、Dados financeiros:

1）2025: Receita 1.77B de yuan, ano contra ano +2,9%; lucro líquido atribuível aos acionistas -240M de yuan, em 2024 foi -2,4 mil milhões de yuan; lucro após dedução de itens não recorrentes -2.54B de yuan, em 2024 foi -2.05B de yuan; lucro operacional -1.38B de yuan, com redução de prejuízo de 13,8 mil milhões de yuan ano contra ano. Em 2025, o ganho cambial total do ano foi 3,3 mil milhões de yuan.

2）112.6B4: Receita 330M de yuan, ano contra ano +8,1%; lucro líquido atribuível aos acionistas -3.64B de yuan, em 171.48B4 foi -1.6B de yuan; lucro após dedução de itens não recorrentes -41,3 mil milhões de yuan, em 162.65B4 foi -29,7 mil milhões de yuan. Lucro operacional -4.13B de yuan, com redução de prejuízo de 9,9 mil milhões de yuan ano contra ano. No T4, o ganho cambial estimado foi 0,8 mil milhões de yuan.

3）Outros rendimentos: Em 2025, outros rendimentos totalizaram 45,2 mil milhões de yuan, ano contra ano +5,2%; no T4, outros rendimentos foram 80M de yuan, ano contra ano -0,9%.

4）Em 2025, as despesas de imposto sobre o rendimento foram 19,3 mil milhões de yuan, influenciadas pelas rubricas relacionadas com impostos diferidos sobre o rendimento; face ao ano anterior, aumentaram 11 mil milhões de yuan.

2、Dados operacionais:

1）2025: ASK ano contra ano +3,2%, RPK ano contra ano +5,9%, fator de ocupação 81,9%, ano contra ano +2,0 p.p.

2）17.96B4: ASK ano contra ano +4,4%, RPK ano contra ano +9,6%, fator de ocupação 83,6%, ano contra ano +3,9 p.p.

3、Nível de receitas:

1）2025: Receita de passageiros por quilómetro de assento (estimada) 0,514 yuan, ano contra ano -3,6%; receita por lugar-quilómetro 0,421 yuan, ano contra ano -1,2%.

2）50B4: Receita de passageiros por quilómetro de assento (estimada) 0,482 yuan, ano contra ano -0,4%; receita por lugar-quilómetro 0,403 yuan, ano contra ano +4,5%.

4、Custos e despesas:

1）Em 2025, custo operacional 1B de yuan, ano contra ano +2,8%. No período, o custo de mineração e produção conjunto impulsionado por preços domésticos do petróleo diminuiu 9,4% ano contra ano; o custo de combustível de aviação foi de 1.93B de yuan, ano contra ano -6,8%. O custo de combustível, após dedução, foi de 1.1B de yuan, ano contra ano +7,8%. Custo por lugar-quilómetro 0,44 yuan, ano contra ano -0,4%; custo de combustível, após dedução por lugar-quilómetro 0,31 yuan, ano contra ano +4,4%.

2）Em 41.66B4, custo operacional 4.68B de yuan, ano contra ano +9,2%. No período, o custo de mineração e produção conjunto impulsionado por preços domésticos do petróleo subiu 1,4% ano contra ano; custo de combustível de aviação estimado 124 mil milhões de yuan, ano contra ano +3,3%. O custo de combustível, após dedução foi de 1.77B de yuan, ano contra ano +11,9%. Custo por lugar-quilómetro 0,46 yuan, ano contra ano +4,6%; custo de combustível, após dedução por lugar-quilómetro 0,32 yuan, ano contra ano +7,2%.

3）Total das três despesas (deduzindo câmbio) em 2025 foi 179,6 mil milhões de yuan, ano contra ano -2,6%; taxa das três despesas (deduzindo câmbio) em 2025 foi 10,5%; no 29.6B4, total das três despesas (deduzindo câmbio) foi 46,8 mil milhões de yuan, ano contra ano -5,4%; taxa das três despesas (deduzindo câmbio) no 41.99B4 foi 11,2% (Nota: não inclui despesas de I&D).

5、Aquisição de frota: para os anos 2026-2028, o aumento líquido previsto de aeronaves é de 20 unidades, 49 unidades e 59 unidades, correspondendo a taxas de crescimento de 2,1%, 5,0% e 5,7%, respetivamente.

6、Recomendação de investimento:

Tendo em conta o nível recente dos preços do petróleo, prevemos que, em 2026-2028, o lucro líquido atribuível aos acionistas seja de 22, 87 e 138 mil milhões de yuan, correspondendo a PE de 54, 14 e 9x. A indústria da aviação, no curto prazo, é afetada pela subida dos preços do petróleo; no médio e longo prazo, no âmbito de uma dimensão, as restrições “hard” do lado da oferta continuam; com um elevado fator de ocupação, espera-se que a elasticidade dos preços continue a ser libertada. Continuar a enfatizar a classificação de “Recomendado”.

Aviso de riscos: grande deterioração económica, forte subida dos preços do petróleo, grande desvalorização cambial.

Para conteúdos específicos, incluindo a recomendação de investimento, ver o relatório publicado em 31 de março de 2026 pelo Instituto de Pesquisa da Huachuang Securities “China National Aviation: Lucro líquido atribuível aos acionistas -17,7 mil milhões de yuan em 2025; no curto prazo, pressão sobre os preços do petróleo; no médio prazo, ainda se olha com bons olhos para a elasticidade da oferta e da procura”

Declaração legal:

Este material provém do relatório de investigação já publicado pelo Instituto de Pesquisa da Huachuang Securities. Se houver ambiguidade na extração do relatório, deve ser considerado como referência o conteúdo completo do relatório na data em que este foi publicado. Deve ter-se em atenção que este material representa apenas a avaliação na data de publicação do relatório; as opiniões de análise e previsões relevantes podem ser alteradas, sem aviso prévio, com base em relatórios de investigação subsequentes publicados pelo Instituto de Pesquisa da Huachuang Securities. Outros departamentos de negócio da Huachuang Securities ou instituições afiliadas podem tomar, de forma independente, decisões de investimento que não sejam consistentes com as opiniões ou recomendações deste material. O preço, o valor e os rendimentos dos títulos ou instrumentos financeiros a que este material se refere podem subir e descer; o desempenho passado não deve ser considerado como indicação e garantia do desempenho futuro. Este material destina-se apenas a referência dos subscritores, não constituindo nem devendo ser interpretado como uma oferta de venda, uma oferta de compra ou uma oferta para subscrever valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros, nem como convite a ofertas. O subscritor não deve substituir a sua própria avaliação independente apenas com base nas informações deste material; deve tomar decisões de investimento de forma autónoma e assumir os respetivos riscos de investimento. A Huachuang Securities não assume qualquer responsabilidade por perdas diretas ou indiretas, nem por outras perdas relacionadas, resultantes do uso das informações incluídas neste material.

Notícias em grande volume e análises precisas, tudo na app da Sina Finance