A capitalização de mercado encolheu mais de 27 bilhões, e a Eastroc Super Drink, que apostou na motocicleta de Zhang Xue, caiu bastante.

導语：A marca de bebidas Dongpeng acertou com a moto de Zhang Xueji, quem se atreve a apostar na Dongpeng?

A Dongpeng acabou de encenar uma espécie de “peça” extremamente desconectada.

Vários órgãos de comunicação social afirmaram que a moto de Zhang Xueji conquistou dois títulos consecutivos na etapa de Portugal do campeonato mundial WSBK de motociclismo, quebrando diretamente o domínio de décadas que marcas ocidentais como a Ducati, Yamaha, Kawasaki, entre outras, mantinham sobre este grupo; além disso, a moto de Zhang Xueji subiu ainda diretamente para as manchetes em alta rotação e fez explodir a cobertura por toda a rede.

E, com a subida ao topo de Zhang Xueji numa só noite, o patrocinador “Dongpeng Te Yin” também acabou por ficar em destaque; os utilizadores da internet chamaram-lhe logo “esta foi a jogada em que a Dongpeng ganhou a sério”.

Mas, enquanto toda a rede entrava em festa, a Dongpeng Beverage acabou por “cair de gema” diretamente nos dois grandes mercados de capitais A+H: a 31 de março, a ação A da empresa caiu em limite máximo (uma linha a vermelho), e a bolsa de Hong Kong seguiu em queda contínua, com uma forte redução simultânea do valor de mercado.

Nesse dia, a ação A da Dongpeng Beverage abriu em baixa e seguiu em trajetória descendente, tendo chegado a cair mais de 9%; no fecho, caiu novamente no limite máximo, com preço de fecho de 205,27 ienes por ação, uma queda de 9,97%, e o valor de mercado a descer para 115.9B de yuan.

O desempenho na bolsa de Hong Kong foi igualmente “muito fraco”: a 3 de fevereiro deste ano, a Dongpeng Beverage (9980.HK) estreou-se na bolsa de Hong Kong com uma subida ligeira de 1,53% no primeiro dia; nesse dia, o valor de mercado total rondava os 141.24B de dólares de Hong Kong; porém, após duas sessões consecutivas em alta, começou a entrar numa trajetória descendente. Até ao fecho de 31 de março, a Dongpeng Beverage em Hong Kong encerrou a 201,8 dólares de Hong Kong por ação, com a mínima durante a sessão já em 200 dólares de Hong Kong por ação; o valor de mercado total rondava cerca de 114B de dólares de Hong Kong, o que representa uma redução de 27.24B de dólares de Hong Kong face ao primeiro dia de listagem.

Até à data de publicação a 1 de abril, a ação A da Dongpeng Beverage recuperou ligeiramente 2,5%, com a cotação a 210,4 ienes por ação; já a cotação da H share subiu para 217,2 dólares de Hong Kong por ação.

Os dados do relatório financeiro mostram que a empresa, em 2025, alcançou receitas de 20.88B de yuan, um aumento de 31,8%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 4.42B de yuan, com um crescimento de 32,72%, mantendo ainda um ritmo de crescimento elevado; contudo, ao dissecar a estrutura, questões como a desaceleração da taxa de crescimento do produto principal de grande encomenda, a segunda curva ainda não ter conseguido a total sucessão e o facto de o mercado externo ainda estar na fase de investimento, vão-se tornando cada vez mais visíveis.

Em paralelo, a pressão sobre o fluxo de caixa, a existência simultânea de dívida elevada e dividendos elevados, bem como fatores como as vendas (reduções) por parte dos acionistas, continuam também a afetar as expectativas do mercado. A Dongpeng Beverage, que “ganhou muito” no lado do fluxo, por que razão é que no mercado de capitais “caiu muito”?

A Dongpeng criou um milagre de “fluxo global”

Se fosse para eleger, entre os casos de marketing com “sorte” em 2026, é bastante provável que o patrocínio da Dongpeng Te Yin à moto de Zhang Xueji figurasse nos três primeiros lugares.

O ponto de partida da história já tinha um certo tom de “brincadeira”. Em novembro de 2025, a moto de Zhang Xueji anunciou publicamente a procura de patrocinador, e os internautas apontaram em massa a Dongpeng Te Yin na plataforma social; inesperadamente, a empresa acabou mesmo por entrar na corrida e fechar esse negócio. Diz-se na internet que o patrocínio teria sido de apenas 50 mil yuan, mas o resultado foi — o que chocou diretamente com um evento histórico.

A 28 e 29 de março de 2026, a moto de Zhang Xueji conquistou dois títulos consecutivos na categoria SSP da etapa de Portugal da WSBK; foi a primeira vez que uma marca de motociclismo chinesa quebrou o monopólio de longa data exercido pela Europa, Estados Unidos e Japão. Mais importante ainda: aquilo que aparecia repetidamente nas imagens não era apenas a própria moto, mas também o logótipo da Dongpeng Te Yin.

Uma corrida levou a marca à vista de mais de 150 países e regiões.

Com base em estimativas do setor, o valor desta exposição ultrapassou os 50 milhões de yuan, o que significa um aumento de 1000 vezes. E o mais “absurdo” ainda estava por vir: os tópicos relacionados ultrapassaram 50k de visualizações na plataforma de vídeos curtos; centenas de pessoas espreitaram nos bastidores das transmissões em direto; os produtos limitados rapidamente esgotaram; e até houve utilizadores que desenharam espontaneamente embalagens em colaboração (com outras marcas).

A secção de comentários também ficou completamente “eufórica” em conjunto — “estes 50 mil deram um efeito de 50 milhões”; “eu queria só aproveitar a onda, mas no fim fui eu que virei o personagem principal”; “esta jogada da Dongpeng meteu-se diretamente na mesa do jogo”.

Para uma empresa de bebidas funcionais cujo conceito central é “cansou, com sono, beba Dongpeng Te Yin”, este tipo de prova natural, que encaixa “velocidade, excitação e extremos”, é exatamente o suporte ideal. O que acontecia antes é que, a este nível, os grandes eventos internacionais eram praticamente controlados firmemente por marcas internacionais como a Red Bull.

Mas desta vez, a Dongpeng entrou com uma abordagem quase de “aproveitar um bom negócio”.

Para além do “produto surpresa” de “50 mil a trocar por 50 milhões” na moto de Zhang Xueji, a verdade é que a Dongpeng Beverage já vinha, há muito tempo, a tratar o marketing desportivo como uma linha mestra de longo prazo.

Nos últimos anos, esta empresa praticamente transformou numa obra sistemática a ideia de “onde os jovens se exercitam, aí colocamos a marca”.

Nos cenários de pista, a Dongpeng Te Yin já patrocina o Campeonato da China da FIA F4 (Fórmula 4) internacional; a marca fica embutida diretamente no relato central de velocidade e adrenalina. No circuito do basquetebol, o papel de “Dongpeng para hidratar” é passado em cadeia — desde a liga profissional CBA, até a eventos juvenis como NYBO e CHBL, e ainda eventos de basquetebol na cidade de acesso popular; com isto, a Dongpeng praticamente concluiu uma cobertura de ponta a ponta, desde a formação de base até ao nível profissional.

A chave desta estratégia é “ocupar posições”: por um lado, as bebidas energéticas correspondem a cenários de alto confronto; por outro, a água com eletrólitos entra nas necessidades de reposição para quem pratica desporto. Essencialmente, trata-se de reforçar, repetidamente em diferentes momentos de consumo, uma resposta condicionada do tipo “exercício $1 Dongpeng”.

Em comparação, investimentos contínuos em desportos como badminton, maratonas e ténis são mais parecidos com a colocação de peças num puzzle de cenários — manter a marca sempre no campo de visão dos praticantes, com um investimento denso, de longo prazo e relativamente contido, transformando IP desportivo numa forma de canal de distribuição e operação.

E é por isso que o “acender-se inesperadamente” desta vez da moto de Zhang Xueji parece especialmente interessante — não foi um evento isolado, mas sim um “alavancador de fluxo” que se projetou sobre todo um sistema de marketing desportivo.

Quando uma marca já concluiu a base em vários cenários desportivos, e acidentalmente se aperta num evento global de grande escala, o que se amplifica não é só o volume de exposição, mas sim a velocidade da transição da perceção da marca. É aqui que estes 50 mil yuan da Dongpeng valem mais

O que torna ainda mais incrível “a sorte exagerada” da Dongpeng é que desta vez acertou num “nó da globalização”.

Do ponto de vista estratégico, a ação da Dongpeng também não foi fruto do acaso. A empresa, já no processo de avanço para o IPO em Hong Kong, definiu desde cedo que uma parte do dinheiro angariado seria usada para expansão do mercado externo e montou subsidiárias em regiões como o Sudeste Asiático. Em 2025, os produtos da empresa já estavam presentes em 32 países e regiões; em mercados como Indonésia e Vietname, a empresa foi estabelecendo progressivamente um sistema local de operação; ao mesmo tempo, também celebrou acordos com o grupo Sanlin da Indonésia.

Só que antes, essas ações permaneciam mais na fase de “abrir canais”, e a força da marca ainda era relativamente fraca.

Esta vitória da moto de Zhang Xueji ajudou, em certo sentido, a Dongpeng a completar a lição da “perceção da marca”. Comparando com empresas que seguem igualmente a rota de “preço baixo + boa relação custo-benefício + penetração de canais”, a estratégia de amplificar o som através de eventos internacionais é quase replicável como um caminho já maduro.

O ponto-chave é: esse fluxo consegue ser convertido em vendas de longo prazo?

O fluxo explodiu, mas a ação caiu

No exato momento em que o tema “a Dongpeng ganhou muito” era repetido por toda a internet, o mercado de capitais respondeu com um feedback completamente diferente.

No dia em que saíram os relatórios financeiros a 31 de março, a ação A da Dongpeng Beverage caiu diretamente no limite máximo (queda máxima diária); a cotação ficou em 205,27 ienes, e o valor de mercado caiu para 50k de yuan; em Hong Kong também houve pressão, com o valor de mercado a descer desde as cerca de 50k de dólares de Hong Kong no início da listagem para cerca de 50k, eliminando mais de 27 mil milhões de dólares de Hong Kong em apenas dois meses.

Fonte da imagem: Tonghuashun

Será que, por trás disso, o mercado reprecificou a lógica de crescimento da Dongpeng Beverage?

Em 2025, a Dongpeng Beverage registou, no ano inteiro, receitas de 115.9B de yuan, um aumento de 31,80%; entre elas, a Dongpeng Te Yin atingiu receitas de 140B de yuan, dominando de forma absoluta as receitas totais. Mas o problema é que este “motor” começou a perder velocidade — a taxa de crescimento no quarto trimestre foi apenas de 8,5%, enquanto no mesmo período do ano anterior estava ainda perto de 20%.

Para uma empresa que depende há muito de um único produto “campeão”, este sinal é crucial: ele afeta diretamente a “nervura” que mais preocupa o mercado — será que há sinais de desaceleração no produto campeão, a Dongpeng Te Yin?

Do ponto de vista do setor, isto não é inesperado. O mercado doméstico de bebidas funcionais já entrou numa fase madura. A quota de mercado da Dongpeng continua a aumentar, mas tende a aproximar-se do “teto” do mercado; quando o espaço para aumentar a quota diminui, a taxa de crescimento inevitavelmente desacelera.

Assim, a empresa começou a apostar na “segunda curva”.

A bebida de eletrólitos “Bebida para repor água (Bu Shui La)” teve um desempenho forte em 2025: as receitas atingiram 114B de yuan, com um crescimento de quase 120%, e a sua quota subiu para 15,7%. Além disso, produtos como Guozhi Cha e Dongpeng Daka também cresceram rapidamente.

O problema, porém, é igualmente óbvio: o volume é demasiado pequeno.

A escala de “Bebida para repor água” é apenas um quinto da da Dongpeng Te Yin; a curto prazo não consegue colmatar a lacuna causada pela desaceleração do produto central. O que a Dongpeng Beverage menos gostaria de ver era uma fase de “vão entre o amarelo e o verde” — o motor antigo abranda, mas o novo motor ainda não assume totalmente.

O desafio mais realista vem do lado dos custos.

Para impulsionar os novos produtos, em 2025 as despesas de vendas da Dongpeng Beverage atingiram 20.88B de yuan, um aumento de 27%; entre elas, as despesas com promoção de canais foram de 15.6B de yuan, com um aumento de 57,55%. A empresa aponta que este aumento se deve ao reforço do investimento em expositores frigoríficos (ice cabinets), que fez disparar esta rubrica.

Nos últimos anos, a Dongpeng Beverage aumentou mesmo muito a promoção em canais, já chegando a muitas pequenas cidades. Um autor observou num pequeno condado na província de Hebei: também nos pequenos taberneiros e lojas de tabaco que vendem cigarros e bebidas, passaram a aparecer produtos como “Dongpeng Te Yin”. E, segundo o proprietário da loja, nos anos anteriores esta bebida não era a opção escolhida, mas nos últimos dois anos passou a vender melhor; ainda assim, a “Red Bull” continua a ser a escolha preferida do proprietário.

Para além da forte subida dos custos de canais, as despesas com remunerações dos empregados da Dongpeng Beverage atingiram 3.27B de yuan, um aumento de 23,04%; sobretudo, isto deve-se a que, sob a estratégia de expansão nacional, a empresa aumentou o número de vendedores para alargar o tamanho das vendas.

O mercado externo é uma outra “distância”.

Embora a Dongpeng já venda produtos em 32 países e regiões, quando se olha para a percentagem de vendas por regiões, em 2025 a receita no exterior e outros canais foi de apenas 740 milhões de yuan, representando 3,55% de todas as vendas por regiões.

Outros: incluem principalmente canais online, no exterior e no setor de restauração

Dividendos elevados, dívida elevada e reduções (vendas) de participação: o outro lado do fluxo de caixa

Do ponto de vista contabilístico, a Dongpeng Beverage continua a ser uma empresa com “capacidade de lucratividade muito forte” — a margem de lucro líquido em 2025 foi superior a 21%, e o montante líquido do fluxo de caixa operacional atingiu 3.4B de yuan.

Mas a pressão da dívida da Dongpeng Beverage também não pode ser ignorada.

No final de 2025, a empresa tinha disponibilidades monetárias de 5,68 mil milhões de yuan, mas as responsabilidades de curto prazo eram de 6,63 mil milhões; a pressão de liquidez com notas a pagar, contas a pagar, entre outras, também não era pequena; a taxa de passivos sobre ativos foi de 64,73%. O mais digno de nota é que o saldo de caixa e equivalentes de caixa desceu para 1.23B de yuan, o valor mais baixo dos últimos três anos.

Em simultâneo, a Dongpeng continua a manter um rácio de distribuição de dividendos elevado. De acordo com o plano de distribuição de lucros da empresa para o ano fiscal de 2025, a distribuição de dividendos em dinheiro deve ser de cerca de 1.37B de yuan; o lucro líquido atribuível rondou 6.17B, e a proporção de dividendos chega a 61,42%; se for calculado com base nos últimos três anos, a distribuição cumulativa de dividendos em dinheiro rondou 2.74B de yuan; nos últimos três anos fiscais, o lucro líquido médio anual foi de cerca de 2.71B; a Dongpeng fixou, com base nisso, um rácio de dividendos em dinheiro de 184,39%.

Fonte da imagem: relatório financeiro da empresa

Rácio de dividendos alto e cadência estável são, por si, uma caraterística típica de “vaca leiteira de caixa”; mas no contexto de crescimento da dívida, isso também pode fazer o mercado levantar dúvidas sobre a capacidade de reinvestimento.

Mais subtil ainda é a ação ao nível dos acionistas: desde a desmobilização (liberação) de ações sujeitas a restrições de negociação, vários acionistas têm continuado a reduzir as suas participações.

Segundo um artigo do “Yangtze Business Daily” (《长江商报》), desde a expiração do período de bloqueio em 2022, vários acionistas da Dongpeng Te Yin têm reduzido as suas participações com frequência.

Entre eles, o segundo maior acionista Junzheng Venture Capital, que detinha 9%, já completou quatro rondas de redução, com um total de 6.01B de yuan em caixa arrecadado; em 2023, Dongpeng Yuandao, Dongpeng Zhiyuan e Dongpeng Zhicheng reduziram via mercado secundário, com um total de 3.26B de yuan em caixa arrecadado; desses, Dongpeng Yuandao, Dongpeng Zhiyuan e Dongpeng Zhicheng são plataformas de investimento de participação dos funcionários da Dongpeng Beverage, e as percentagens de investimento de Lin Muqin são, respetivamente, 33,83%, 1,32% e 4,31%.

Em fevereiro de 2025, a Dongpeng Beverage divulgou que a empresa-partner de investimento de Yantai Kunpeng (sociedade limitada) (em inglês abreviada “Kunpeng Investment”) planeia reduzir, no total, não mais do que 4.15B de ações. E o principal acionista da Kunpeng Investment é Lin Yupeng, que é filho de Lin Muqin; a percentagem de participação do pai e do filho na Kunpeng Investment soma cerca de 63%.

Em maio de 2025, a Dongpeng Beverage publicou ainda um anúncio dizendo que a Kunpeng Investment tinha terminado antecipadamente o plano de redução, mas já tinha reduzido 1.07B de ações, com um valor total de cerca de 7.17M de yuan, e a taxa de redução era de 1,38%.

Além disso, como referido acima, desde a listagem A da Dongpeng Beverage, a empresa mantém o hábito de distribuir dividendos elevados; porém, o acionista com maior percentagem de detenção é ainda a família de Lin Muqin, e a maior parte dos dividendos naturalmente flui para o “cofre” da sua família.

Somando ainda as variações do preço das ações, a oscilação da riqueza também é violenta. Em 2025, a ação A da Dongpeng Beverage chegou a um pico de 336 ienes; atualmente já diminuiu cerca de 39%. A riqueza do controlador efetivo Lin Muqin também acompanhou a descida.

A 5 de março de 2026, o Hurun Research Institute publicou a edição “2026 Hurun Global Rich List”; Lin Muqin e Lin Yupeng ficaram em 299.º lugar com 77 mil milhões (de yuan). E em 28 de outubro de 2025, no “2025 Hurun Rich List” da Hurun Hurun Baifu, Lin Muqin e Lin Yupeng tinham então um património de 91 mil milhões; em apenas pouco mais de 4 meses, o valor da riqueza encolheu 14 mil milhões.

Esta também é uma das faces mais realistas do mercado de capitais — ele não recompensa “o crescimento do passado”, apenas negocia “as expectativas do futuro”.

Na pista da moto de Zhang Xueji, a Dongpeng ganhou uma ultrapassagem bonita com 50 mil yuan; mas na corrida mais longa do mercado de capitais, a competição ainda está apenas a começar a entrar nas curvas.