“Cisne negro” ataca de surpresa! Como atravessar a tempestade? O desempenho do mercado A diverge, atenção à perda permanente de capital!

O impacto do conflito entre os EUA, o Irão e Israel nos mercados bolsistas globais ainda está em curso. Embora o índice CSI 3001 tenha continuado em queda na semana passada, a tendência das ações individuais já apresentou divergência. Nesta fase, também é um período de divulgação intensiva de relatórios anuais das empresas cotadas. As empresas com bons resultados e avaliações razoáveis têm uma trajetória forte, registando sucessivamente novos máximos ou desafiando máximas históricas; no entanto, muitas das ações “quentes” anteriores, que carecem de suporte pelos resultados, sofreram uma divisão a meio em pouco mais de um mês.

Visto num horizonte mais alargado, a vaga de frio nos mercados acionistas não é algo assustador. De facto, os preços das ações de algumas empresas com bons resultados já ultrapassaram há muito as máximas de 10 anos atrás do índice CSI 3001, nos 5178 pontos. Por exemplo, as ações da Midea Group, da China Shenhua e da Fuyao Glass aumentaram 3 vezes ao longo dos últimos 10 anos; investir neste tipo de ações significa que a taxa de retorno anualizada nos últimos 10 anos rondou os 15%.

Mas os preços das ações de empresas excelentes também oscilam com o comportamento global do mercado, especialmente durante períodos em que a tendência geral da bolsa é sombria. Como entre 12 de junho de 2015 e 1 de fevereiro de 2016, quando as ações A passaram por uma série de grandes abalos provocados pela redução de alavancagem: o índice CSI 3001 caiu de 5178 pontos para 2638 pontos, a Midea Group teve uma queda de 28% e a China Shenhua caiu 47%.

A longo prazo, bons resultados, aliados a uma avaliação razoável, podem ser a base para atravessar as tempestades do mercado. Contudo, resultados fracos somados a avaliações elevadas podem levar os investidores a sofrer perdas permanentes de capital.

Ações que chegaram perto de uma divisão a meio, mas conseguiram atravessar o ciclo de touros e ursos

Em 12 de junho de 2015, o índice CSI 3001 estabeleceu uma segunda maior marca histórica em 5178 pontos. No mesmo dia, o preço máximo intradiário da Midea Group foi de 103,77 yuan (ajustado). Já em 31 de março de 2026, o preço de fecho nesse dia da Midea Group foi de 430,68 yuan (ajustado). O aumento da cotação em 10 anos foi de 3,15 vezes.

Separando por avaliação e resultados, os bons resultados contínuos tiveram o papel de estabilizar o “quadro geral”. O relatório anual de 2025 mostra que o lucro líquido atribuível aos acionistas da Midea Group foi de 43.95B de yuan; e o relatório anual de 2015 mostra que o lucro líquido atribuível aos acionistas da Midea Group foi de 12.7B de yuan. O aumento de desempenho em 10 anos foi de 2,46 vezes. Em termos de avaliação, a atual relação preço/lucro da Midea Group é de 12 vezes, enquanto a avaliação da empresa em 5178 pontos era de 14 vezes — uma ligeira queda na avaliação.

Do ponto de vista da distribuição de dividendos, o total de dividendos acumulados da Midea Group nos últimos 10 anos foi de 19 yuan por ação. E em 5178 pontos, o preço máximo intradiário nesse dia foi de 38,7 yuan, o que significa que os dividendos acumulados em 10 anos recuperaram quase metade do preço da altura. Além disso, vale referir que o relatório anual de 2025 propõe distribuir 38 yuan de dividendos por cada 10 ações. Para um investidor que comprou a 5178 pontos em 2015 ao preço de 38,7 yuan, isso implica que a taxa de dividendos já ultrapassou 10%.

Em 5178 pontos, o preço máximo intradiário da China Shenhua nesse dia foi de 32,71 yuan (ajustado), enquanto em 31 de março de 2026 o preço de fecho foi de 125,5 yuan (ajustado). O aumento da cotação em 10 anos foi de 293%.

Separando por avaliação e resultados, a melhoria contínua dos resultados levou à subida do preço das ações. O aumento do lucro líquido atribuível aos acionistas da China Shenhua em 10 anos foi de 2,3 vezes. Do ponto de vista da avaliação, em 5178 pontos a relação preço/lucro da China Shenhua era de 15,7 vezes, enquanto a avaliação atual da China Shenhua é de 18,7 vezes — uma ligeira subida na avaliação. Do ponto de vista dos dividendos, o total de dividendos acumulados da China Shenhua nos últimos 10 anos foi de 19,5 yuan por ação. E em 5178 pontos, o preço das ações era de 26 yuan; isto significa que os dividendos acumulados em 10 anos recuperaram quase 75% do preço da altura.

“Duas aves na mata não valem uma ave na mão”

Embora, do ponto de vista do “retrovisor”, agarrar estas empresas com bons resultados permita atravessar os períodos mais difíceis dos mercados acionistas e, no fim, obter bons desempenhos de investimento, concretizar isso não é fácil. As oscilações do preço das ações tendem a enfraquecer e a derrotar a vontade dos investidores, fazendo com que desistam exatamente quando deveriam manter-se firmes.

Recentemente, várias ações “quentes” anteriores que não tinham suporte nos resultados sofreram uma divisão a meio em pouco mais de um mês, e o preço das ações recuou de uma noite para a outra para o que era antes. Ao rever o ciclo de subida de 5178 pontos, quase todas as ações populares da altura tiveram quedas de quase 70% ou mais nos últimos 10 anos, e quase não havia possibilidade de regressarem aos picos de preço daquela época.

A tentação do “trading” por especulação de conceitos é uma grande barreira pela qual o investimento tem de passar. As pessoas, por natureza, gostam de ouvir histórias, especialmente narrativas grandiosas que envolvam tecnologias de ponta, estratégias nacionais ou a resolução de problemas difíceis do mundo. Estas empresas costumam embalar-se como “subversoras”, mas não conseguem apresentar dados de receitas minimamente decentes. Os seus verdadeiros produtos não são bens, mas a esperança.

Como já disse o lendário gestor de fundos Peter Lynch: “É que tu estás a comprar porque a empresa tem bons resultados. E um erro grave que os investidores cometem é este: eles compram porque valorizam o potencial de certa empresa; tu não deves comprar uma ação por causa de algum potencial. Estas ações têm em comum a falta de suporte por retornos reais; elas são fortes em promoção e fracas em lucros.”

Peter Lynch afirma que o maior erro que os investidores cometem é não compreenderem a empresa que possuem; outro grande erro é comprarem porque valorizam algum potencial de certa empresa.

“O que eles ouvem é um boato: que a empresa tem um grande potencial, mas que agora não tem lucros… Tu tens de olhar para outras empresas, e depois ver se esse potencial se vai concretizar. Eu não acho que deves comprar uma ação por causa de algum potencial. Tu estás a comprar porque a empresa tem bons resultados.”

As grandes empresas dão aos investidores tempo suficiente para comprarem, mas as pessoas são sempre demasiado apressadas. Peter Lynch sugere que se espere até a empresa já ter alcançado lucros estáveis e fiáveis antes de considerar comprar as suas ações. Ele disse: “Se tens uma atitude de dúvida, vê mais tarde.”

O grande especialista em investimento em valor no mercado A, Zhang Yao, também já disse: “Há investimento em valor também em ações de segmentos de ‘trilho’, mas com exigências mais altas em termos de capacidade. O investimento em valor tradicional tem o lado bom da elevada determinabilidade, e as exigências para os investidores não são tão altas. E porque a determinabilidade é elevada, a estabilidade da detenção também é elevada, e o investimento torna-se mais fácil.”

Warren Buffett já disse: “Durante o nosso comando da Berkshire, nunca tentámos encontrar, no oceano de empresas que não têm ares de resultar, aqueles vencedores que são quase insignificantes. Achamos que não temos essa inteligência; em vez disso, tentámos estimar quantas aves pequenas há no emaranhado de arbustos e quando elas aparecerão. Uma ave na mão vale mais do que duas aves na mata.”

Uma série de tendências do mercado mostra que, uma vez que a direção do vento muda, as ações “quentes” de indústrias populares que carecem de suporte pelos resultados quase não têm possibilidade de regressar aos picos de preço da altura; por isso, os investidores sofrem perdas permanentes de capital. Na verdade, para o investidor comum, se existir o risco de uma perda permanente de capital que não possa ser suportada, este tipo de investimento não deve entrar na carteira.

Mas para aqueles investidores pacientes que fazem análise fundamental — baseada em bons resultados, avaliações razoáveis e sustentabilidade — a longo prazo conseguem obter retornos consideráveis. As taxas de retorno de Zhang Yao de “20 anos e 2000 vezes” e as de Buffett de “60 anos e 30k vezes” demonstram ambas esta regra.

(As empresas mencionadas neste artigo são apenas exemplos; não invistam com base nisto)

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