Várias instituições veem oportunidades estruturais nos ativos chineses

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Da nossa redacção, Mao Yirong

Recentemente, apesar de as oscilações no mercado financeiro global terem aumentado, os ativos chineses estão a demonstrar uma resiliência e um valor de alocação únicos. Várias instituições consideram que, graças a uma estrutura energética diversificada, a um sistema industrial completo, a um ambiente económico e social estável e ao aprofundamento contínuo das reformas do mercado de capitais, o valor de alocação dos ativos chineses nas oscilações globais tem vindo a destacar-se cada vez mais. A base para que o longo prazo do mercado de ações A continue favorável mantém-se sólida, e oportunidades estruturais estão a surgir a um ritmo acelerado.

Observando a escala global, várias instituições internacionais, como a Goldman Sachs e a UBS, já assumiram posições explicitamente favoráveis. O principal analista de estratégia de ações da China na Goldman Sachs, Liu Jinzjin, publicou a 31 de Março a sua mais recente opinião, afirmando que mantém a estratégia de reforço de posições em ações A e H. Beneficiando de as empresas chinesas se dedicarem a melhorar continuamente o retorno sobre o património líquido dos accionistas, a taxa de retorno sobre caixa e o EPS (lucro por acção) das ações A, prevê-se que, em 2026, a taxa de crescimento do lucro global do mercado de ações A e H possa atingir 10%. Esta expectativa é suportada em conjunto por factores como inteligência artificial, “sair para o exterior” (“going global”) e políticas de “anti-competição interna em excesso” (“反内卷”).

O apoio da conjuntura fundamental aumenta a confiança

Num contexto em que, recentemente, os activos de risco globais sofreram pressão de forma generalizada, o mercado de acções chinês tem mostrado mudanças positivas na estrutura de fundos. Zhang Yu, economista-chefe da Huachuang Securities, afirmou que, recentemente, apesar de o mercado global de activos de risco ter sido alvo de vendas generalizadas, os fundos de ações chinesas acabaram por registar, numa única semana (de 19 de Março a 25 de Março, e o mesmo abaixo), uma entrada líquida contracorrente de 690 milhões de dólares. O capital estrangeiro e os fundos passivos tornaram-se as principais forças de sustentação. O capital estrangeiro registou uma entrada líquida substancial de 1,38 mil milhões de dólares numa única semana. Em conjunto com o regresso de 980 milhões de dólares dos fundos passivos, a estrutura micro de fundos do mercado de fundos de ações chinesas ficou formada, criando uma força de sustentação. Este fenómeno indica que os ativos chineses estão a entrar de forma contínua no âmbito de alocação dos investidores globais.

Fang Yi, analista-chefe de estratégia na Guotai Junan Securities, entende que “a estabilidade é o tom de fundo da economia chinesa e do mercado de acções”. A China possui o sistema industrial mais completo do mundo: o valor acrescentado da indústria transformadora representa cerca de 30% do total mundial. O sistema de fabrico “cadeia industrial completa + logística eficiente + custos controláveis”, que antes era apenas uma “zona de custos baixos”, está a evoluir para um “ponto de ancoragem de estabilidade” na cadeia de abastecimento global. Em anteriores eventos de risco globais e choques de procura, a indústria transformadora chinesa tem mostrado uma resiliência forte.

Além disso, o aperfeiçoamento do mecanismo de estabilização do mercado com características chinesas aumentou a capacidade do mercado de acções para resistir a riscos. Acresce o valor de dispersão de risco trazido pelo facto de os ativos chineses terem baixa correlação com os activos globais, o que poderá atrair capital global. “Durante a nossa comunicação recente com capital estrangeiro de longo prazo, percebemos que o capital estrangeiro está a reavaliar de novo a ascensão da China e as vantagens da indústria”, afirmou Fang Yi.

Yang Chao, analista-chefe de estratégia na Galaxy Securities, disse ao repórter do Securities Daily que, no ano inicial do “Plano Quinquenal (2025-2030)”, as medidas de reforma estão a ser implementadas de forma estável. A convergência entre a transferência de riqueza dos residentes e a entrada de fundos de longo prazo no mercado cria um efeito de sinergia. A melhoria na oferta de fundos de médio e longo prazo é certa. À medida que as empresas do mercado A divulgarem em massa os relatórios anuais de 2025 e os relatórios do 1.º trimestre de 2026, os sectores com elevada certeza de desempenho e melhoria contínua do nível de actividade tornar-se-ão o principal foco para onde os fundos se vão concentrar. Os dados mostram que, de Janeiro a Fevereiro de 2026, o crescimento dos lucros das empresas industriais acima da dimensão definida em todo o país foi de 15,2%. Estruturalmente, a aceleração no crescimento da rentabilidade é mais evidente nos sectores a montante e a intermédio, como matérias-primas, e na indústria de hardware de IA. O “pivô” de lucros das tecnologias emergentes tem perspectivas de subir ainda mais.

“Os fundamentos das empresas chinesas estão a apresentar uma tendência sustentada de melhoria. A estrutura das exportações continua a evoluir, com empresas em áreas de maior valor acrescentado a mostrarem um forte ímpeto de crescimento. As empresas chinesas estão a acelerar a sua expansão para o mundo, e as receitas no exterior poderão tornar-se um novo motor de crescimento dos lucros.” Li Changfeng, responsável pela estratégia de mercado da Fidelity? (联博基金) na entrevista ao repórter do Securities Daily, afirmou que “cada vez mais empresas estão a aumentar a proporção de dividendos e a proceder a recompra de acções. Para investidores de longo prazo, a atractividade de investimento das empresas chinesas está a aumentar de forma crescente.”

IA e transição energética tornam-se a linha principal

Várias instituições consideram de forma generalizada que a transformação da economia chinesa e os progressos positivos na indústria são a força motriz fundamental para o desenvolvimento contínuo e estável do mercado de ações chinês. Entre eles, a inteligência artificial e a transição energética são as duas grandes linhas principais; as oportunidades estruturais nos domínios relevantes estão a ser libertadas a um ritmo acelerado.

Em termos de relação entre valuation e custo-benefício, os activos tecnológicos de qualidade já possuem uma forte atractividade para alocação. O Gabinete do Director de Investimentos da UBS Wealth Management divulgou a mais recente opinião, indicando que a correcção do mercado poderá já ter sido excessiva. Os investidores terão oportunidade de aumentar posições em acções chinesas de IA de qualidade com valuation mais baixo. O sector da Internet na China tem, actualmente, uma relação preço/lucro prospectiva para 12 meses de cerca de 13x, estando já próximo do nível antes do lançamento do DeepSeek; o valuation actual ainda não reflecte plenamente as receitas geradas pelo investimento em IA e pela sua monetização ao longo do último ano. Prevê-se que a taxa de crescimento do EPS (lucro por acção) do índice MSCI China este ano seja de cerca de 13%; e, dentro disso, espera-se que o crescimento dos lucros do sector de tecnologia atinja entre 20% e 25%. Em simultâneo, ao nível das políticas, continua a haver apoio ao desenvolvimento de IA e à inovação tecnológica. À medida que os fundamentais continuem a melhorar, prevê-se também uma recuperação gradual nos lucros, no valuation e nas posições em carteira.

A longo prazo, a reavaliação do valuation dos activos chineses também se tornou um factor positivo importante. “A lógica de reavaliação dos activos chineses, impulsionada pela reforma do mercado de capitais, que está na base do desenvolvimento de longo prazo deste ciclo de mercado, não foi alterada”, afirmou Xia FanJie, analista de estratégia de investimento na CItic Securities? (中信建投证券).

Na perspectiva de Liu Chenming, analista-chefe de estratégia na 广发证券, os sinais de política do regulador, em múltiplas frentes e de forma contínua, formam sinergia. Como exemplo, a 18 de Março, o Comité do Partido da People’s Bank of China convocou uma reunião alargada, reforçando ainda mais “manter firmemente o funcionamento estável dos mercados financeiros, incluindo ações, obrigações e câmbio”. As vantagens estruturais dos activos chineses e o suporte das políticas continuam a manter resiliência. A margem de segurança no valuation proporciona protecção na base; a actualização industrial e os dividendos das políticas fornecem o impulso ascendente. Na re-alocação de activos globais, as vantagens de segurança destacam-se.

A Goldman Sachs considera que a inteligência artificial continuará a ser o tema dominante no mercado de ações chinês. Em particular, a China tem vantagens competitivas em áreas com relevância global, incluindo energia eléctrica, infra-estruturas e inteligência artificial, bem como cadeias de abastecimento e grandes modelos de linguagem relacionados com a segurança nacional. Depois de ajustado, o desempenho das ações A e H será estável, oferecendo aos investidores um valor único de dispersão de risco.

Li Changfeng também mencionou que, quer sejam “empurradores de pás” (“卖铲人”) na infra-estrutura de IA, quer sejam “utilizadores” nas aplicações de IA, as empresas chinesas estão a planear ativamente. A construção da base de energia relativamente estável da China, em particular, oferece um bom espaço de desenvolvimento para o ecossistema da indústria de IA. A procura pelos tokens de IA da China está a disparar em larga escala.

Na verdade, graças ao sistema completo de cadeias de abastecimento, ao ambiente macro estável e às reformas estruturais contínuas, os activos chineses estão a tornar-se gradualmente num destino importante de capital global que procura certeza. Zhang Jundong, analista macro no departamento de pesquisa da China International Capital Corporation? (中金公司), afirmou que, no futuro, as características de segurança dos activos chineses vão receber cada vez mais preferência por parte do capital global.

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Responsável: Zhao SiYuan