Medicamentos inovadores sobem de repente! A última análise chegou. Este é o momento adequado para uma janela de configuração?

Recentemente, os medicamentos inovadores voltaram a ficar em destaque.

No início do 2.º trimestre, o sector de medicamentos inovadores deixou para trás um período de fraqueza e registou uma recuperação positiva. Os dados mostram que o índice de medicamentos inovadores da Wind registou, nos dois primeiros dias de negociação de abril, uma subida acumulada de 6,22%; a subida dos medicamentos inovadores nas bolsas de Hong Kong foi ainda mais evidente, com o índice de medicamentos inovadores do Hang Seng Stock Connect a subir mais de 9% de forma acumulada.

Esta ronda de mercado é apenas uma recuperação de curto prazo ou o início/continuação de uma tendência de médio e longo prazo? Depois de uma revisão contínua desde setembro de 2025, será que este é agora um momento adequado para a alocação?

Para o efeito, o repórter do China Fund News entrevistou:

O gestor do fundo do departamento de investimentos por índices da 广发基金, Liu Jie

O gestor do fundo do China-Bank Hang Seng Stock Connect em medicamentos e saúde, Wang Fangzhou

O gestor do fundo de saúde médica mista da 平安医疗健康, Zhou Sicong

O gestor do fundo de seleção de indústria farmacêutica da 长城医药产业精选, Liang Furui

Os gestores acima referidos consideram que, impulsionado por múltiplos factores positivos, recentemente o sector de medicamentos inovadores tem registado uma recuperação contínua; esta ronda é a continuação da tendência de médio e longo prazo do sector de medicamentos inovadores desde 2025. Após a correção inicial, as avaliações deste sector entraram numa faixa razoável e relativamente baixa.

De forma geral, os gestores acreditam que, neste momento, é uma janela de alocação importante, impulsionada em conjunto por “avaliação + lucros + eventos”. Hong Kong continua a ser o principal campo de batalha para a construção de posições; ADC, anticorpos biespecíficos e a internacionalização (exportação de mercado) surgem como pontos de interesse centrais. No entanto, investir em medicamentos inovadores também exige atenção a múltiplos riscos, como os ligados ao desenvolvimento, ao financiamento e à política.

Impulsionado por múltiplos factores positivos

Esta ronda de mercado é uma continuação da tendência de médio e longo prazo

O repórter do China Fund News: Nos últimos tempos, o sector de medicamentos inovadores tem apresentado um desempenho forte; quais são os principais factores de impulso? Esta ronda é uma recuperação de curto prazo ou é o início/continuação de uma tendência de médio e longo prazo?

Liu Jie: Recentemente, o sector de medicamentos inovadores tem mostrado uma tendência de recuperação contínua, impulsionada principalmente por múltiplos factores positivos.

Em primeiro lugar, os fundamentos do sector têm continuado a melhorar: a competitividade global dos medicamentos inovadores chineses está a ser validada. No 1.º trimestre de 2026, o montante total das transações de licenciamento externo (BD) dos medicamentos inovadores chineses ultrapassou 60 mil milhões de dólares, aproximando-se de metade do total de 2025, e a qualidade das transações e os valores dos pagamentos iniciais atingiram máximos históricos. Isto indica que as grandes multinacionais farmacêuticas internacionais estão dispostas a pagar preços elevados pelos resultados de inovação da China, o que constitui o principal suporte fundamental “hard-core” do sector.

Em segundo lugar, a conferência anual da American Association for Cancer Research (AACR), marcada para 17 de abril, que se aproxima, tornar-se-á um importante catalisador de mercado; enquanto janela de divulgação de dados importantes para medicamentos inovadores oncológicos em todo o mundo, a conferência anual AACR poderá tornar-se um catalisador importante para a próxima fase do sector de medicamentos inovadores. Além disso, a conferência anual da American Society of Clinical Oncology (ASCO) decorrerá de 29 de maio a 2 de junho; as empresas chinesas de medicamentos inovadores levarão também resultados de estudos de grande peso, reforçando ainda mais a perceção do mercado sobre a competitividade global dos medicamentos inovadores chineses.

Além disso, ao nível das políticas, o novo catálogo nacional de medicamentos do seguro de saúde já está em vigor. O novo catálogo adiciona 114 medicamentos, incluindo 50 medicamentos inovadores da categoria 1. Mais importante ainda, a taxa de reembolso em consultas oncológicas aumentou de forma significativa e foi “aberta” a integração do mecanismo de reembolso de “duas vias”, solucionando diretamente a principal dor do sector — “dificuldade em entrar nos hospitais” e “dificuldade em reembolsar” — e reforçando de forma clara as expectativas de expansão de volume de mercado para medicamentos inovadores.

Liang Furui: O sector de medicamentos inovadores sofreu uma grande subida em 2025, seguida de uma correção profunda. No início de 2026 houve uma recuperação, mas, devido ao impacto do ambiente macro de mercado, voltou a regredir; ainda assim, a tendência industrial do próprio sector continua a melhorar.

A recuperação do sector de medicamentos inovadores nesta ronda pode ser atribuída ao facto de, no início de março, o relatório de trabalho das duas sessões (lianghui) ter elevado a área de biofarmacêutica de “indústria emergente” para “indústria emergente pilar”. Com a correção profunda do sector, o rápido desenvolvimento da investigação e desenvolvimento (P&D) de medicamentos inovadores domésticos, a continuidade da tendência de internacionalização e a melhoria do desempenho nos relatórios financeiros das principais empresas, a elevação do posicionamento industrial impulsionou o desempenho forte do sector de medicamentos inovadores.

Para além de a correção profunda do sector constituir um fator de curto prazo, a tendência positiva, no médio e longo prazo, na área de internacionalização da autorização de mercado e do licenciamento (BD) e do desenvolvimento pós-licenciamento, a melhoria dos relatórios de gestão e o aumento do posicionamento industrial são mudanças de médio e longo prazo; por isso, esta ronda é a continuação da tendência de médio e longo prazo do sector de medicamentos inovadores desde 2025.

Wang Fangzhou: À primeira vista, esta ronda parece ter características de recuperação de curto prazo; no entanto, poderá ser a continuação da grande tendência ascendente de médio e longo prazo. Por um lado, no sector de medicamentos inovadores, a necessidade das farmacêuticas multinacionais de colmatar o “penhasco” das patentes poderá ainda ser grande; e, mais importante, por parte da oferta, a inovação em múltiplas áreas e em várias plataformas tecnológicas está a abrir a dimensão do mercado para necessidades clínicas que ainda não tinham sido satisfeitas, e a mudança na oferta tornou-se a principal contradição. Por outro lado, a capacidade de P&D das empresas chinesas também está a crescer rapidamente: este ano, até ao momento, os montantes de licenciamento para o exterior aumentaram rapidamente face ao ano anterior. Assim, numa perspetiva mais longa, nos próximos anos o sector de medicamentos inovadores poderá, em geral, ter uma forte dinâmica de crescimento.

Recentemente, algumas conferências académicas importantes estão a aproximar-se e alguns dados clínicos de grande peso também serão divulgados, o que poderá trazer aumentos consideráveis para o valor dos pipelines de certas empresas farmacêuticas. Em simultâneo, prevê-se que algumas colaborações em pipelines de P&D potenciais evoluam gradualmente, podendo gerar contribuições adicionais positivas para a indústria e para as empresas. Além disso, como houve uma correção anterior no sector de medicamentos inovadores: ao analisar as participações divulgadas pelos fundos públicos no 4.º trimestre de 2025, verifica-se que havia uma subponderação do sector; somando isso à proximidade de múltiplos fatores catalisadores potenciais, surge o regresso da alocação de capital, constituindo um dos fatores para a força recente do sector.

A posição estratégica atinge um salto histórico

A indústria passa a procurar qualidade e criação de valor

O repórter do China Fund News: No relatório de trabalho do governo de 2026, pela primeira vez, as ciências e tecnologias biofarmacêuticas foram incluídas como uma “indústria emergente pilar”. O que é que isso significa para o posicionamento estratégico e o desenvolvimento do sector de medicamentos inovadores?

Liu Jie: Ao incluir, pela primeira vez, as ciências e tecnologias biofarmacêuticas como uma “indústria emergente pilar”, o relatório de trabalho do governo de 2026 marca que a posição estratégica dos medicamentos inovadores na estratégia nacional da China atingiu um salto histórico. O seu significado é muito mais do que um simples apoio político: trata-se de uma remodelação do posicionamento estratégico do sector, da lógica de desenvolvimento e do caminho futuro.

Em primeiro lugar, há uma mudança fundamental no posicionamento estratégico. A biofarmacêutica, que anteriormente se focava em “uma indústria estratégica emergente” para garantir a melhoria da vida das pessoas, foi formalmente atualizada para se tornar um motor central para impulsionar a economia nacional. Em segundo lugar, o sector passa de perseguir expansão em quantidade e escala para perseguir a criação de qualidade e valor. Além disso, a cadeia completa de reforço do apoio político. O posicionamento de “indústria emergente pilar” trará uma série de apoios políticos mais precisos, destinados a resolver as dores de longa data do sector, incluindo impulsionar a criação de um sistema de pagamento diversificado de “seguros de saúde básicos + seguros comerciais de saúde”, incentivar o desenvolvimento de “capital paciente” de longo ciclo para corresponder às características do desenvolvimento de medicamentos inovadores, e otimizar continuamente os processos de revisão e aprovação para acelerar a entrada no mercado de produtos inovadores.

Wang Fangzhou: Nos últimos dez anos, a nível político, foram feitos muitos trabalhos de construção sistemática, construção de ecossistema e apoio político, para impulsionar o rápido desenvolvimento da indústria de biofarmacêutica. Este posicionamento significa que a indústria de biofarmacêutica não é apenas uma medida chave para implementar a estratégia de “China Saudável” e salvaguardar a saúde da população; é também uma sequência principal para desbloquear os ciclos interno e externo e para impulsionar o crescimento económico, e ainda um apoio importante para cultivar e fortalecer novas forças produtivas e para a transbordagem e coordenação tecnológica entre diferentes áreas. A elevação do posicionamento espera-se que leve a que as ferramentas de apoio político em toda a cadeia para a indústria sejam ainda mais reforçadas.

Liang Furui: Comparado com 2025, o relatório das duas sessões de 2026 eleva claramente o posicionamento da biofarmacêutica: o posicionamento industrial passa de “indústria emergente” para “indústria emergente pilar”. Os objetivos políticos da biofarmacêutica passam de cultivar novas dinâmicas e promover a adaptação/ajuste de atualização industrial para a construção como um dos motores centrais de crescimento económico. O contexto é que, após anos de desenvolvimento e acumulação rápidos da indústria de medicamentos inovadores da China, esta foi gradualmente passando de seguidora global do desenvolvimento de medicamentos inovadores para se tornar uma participante importante no desenvolvimento global. Com a aceleração do desenvolvimento de políticas de acompanhamento, como seguros comerciais de saúde, a indústria de medicamentos inovadores deverá continuar a desenvolver-se de forma sustentável e com elevada qualidade.

Avaliação razoável e relativamente baixa

No conjunto, é atrativo

O repórter do China Fund News: Depois de uma correção contínua desde setembro de 2025, em que nível de avaliação se encontra, atualmente, o sector de medicamentos inovadores? Tem atratividade?

Wang Fangzhou: Atualmente, o sector de medicamentos inovadores tem níveis de avaliação relativamente baixos; após a rápida recuperação de algumas empresas, a avaliação poderá aproximar-se de um nível considerado razoável. No geral, o sector tem alguma atratividade. À medida que o valor dos pipelines for validado e a validação de vendas for confirmada, espera-se que o valor de muitas empresas de medicamentos inovadores aumente continuamente. Se tivermos em conta que poderão ocorrer várias mudanças positivas nos fundamentos no futuro, a atratividade das oportunidades potenciais será ainda maior.

Liu Jie: Neste momento, a avaliação do índice de medicamentos inovadores nas bolsas de Hong Kong está abaixo de mais de 60% do tempo nos últimos 5 anos, situando-se numa zona intermédia-baixa. Após uma correção contínua desde setembro de 2025, a bolha de avaliação acumulada anteriormente foi absorvida de forma suficientemente completa, e várias Biotechs líderes conseguiram voltar à rentabilidade; além disso, a lógica da internacionalização para o exterior continua a ser concretizada. Assim, o nível de avaliação atual tem uma margem de segurança elevada e atratividade para alocação.

Liang Furui: A avaliação do sector de medicamentos inovadores reparou-se rapidamente na primeira metade de 2025 com base no ambiente macro de mercado; depois de setembro de 2025, o sector sofreu uma correção profunda. Embora a curto prazo tenha havido alguma recuperação, naturalmente a avaliação do sector ainda se encontra num nível razoável e relativamente baixo; do ponto de vista de médio e longo prazo, a avaliação poderá ainda ter atratividade.

Zhou Sicong: No 2.º trimestre, muito provavelmente será a janela anual mais importante para observar e planear o sector de medicamentos inovadores. O ano inteiro terá ainda mais probabilidade de se traduzir num “cenário estrutural” sob uma forte tendência industrial, e não numa subida generalizada do sector sem distinção. A lógica de investimento passa de uma reparação de avaliação do sector em 2025 para a validação de dados, BD, comercialização e lucros.

Nova fase impulsionada em conjunto por “avaliação + lucros + eventos”

Janela de alocação de médio e longo prazo para o sector de medicamentos inovadores

O repórter do China Fund News: Em comparação com o ano passado, que mudanças notáveis ocorreram nos fundamentos do sector de medicamentos inovadores no mercado doméstico? Agora é uma altura apropriada para alocar no sector de medicamentos inovadores?

Zhou Sicong: A conjuntura de medicamentos inovadores de 2026, especialmente a fase que começa no 2.º trimestre, deixa de ser uma simples reparação de avaliação “do extremo subavaliado para o razoável” e passa a uma nova fase impulsionada em conjunto por “avaliação + lucros + eventos”.

No 2.º semestre de 2026, os resultados do 3.º ensaio clínico no estrangeiro para os medicamentos de primeira geração de alvos originais (originais) na China serão lidos; se for um sucesso, espera-se que surjam os primeiros medicamentos estrangeiros totalmente independentes de inovação na base dos medicamentos inovadores, e mais empresas de medicamentos inovadores da China deverão entrar, a partir de 2027, na era de ganhar com as repartições comerciais no exterior. Assim, o sector de medicamentos inovadores poderá passar por uma reestruturação de avaliação. A característica central desta fase é que tanto as subidas como as descidas dependem ainda mais da qualidade de concretização de cada ação (individualmente), e a diferenciação será significativamente maior.

Wang Fangzhou: Este ano, muitos subsegmentos de oncologia poderão entrar na fase final de validação clínica, o que poderá gerar muitas contribuições adicionais para o panorama e para o potencial desses domínios. Além disso, com o progresso da investigação clínica e com a evolução de muitas plataformas tecnológicas, como ferramentas de IA, há grandes perspetivas para áreas não oncológicas, como doenças autoimunes, metabólicas e do sistema nervoso central, na resolução de inúmeras necessidades clínicas não satisfeitas. Há muitos marcos de progresso clínico em 2026 nessas áreas; do ponto de vista de médio e longo prazo, este poderá ser um momento mais adequado para a alocação no sector de medicamentos inovadores.

Liang Furui: Comparado com 2025, em que as principais expectativas de transação e licenciamento para internacionalização do sector de medicamentos inovadores doméstico se concentravam nesse cenário, em 2026, para além das expectativas de licenciamento para o exterior, o sector de medicamentos inovadores doméstico terá também, depois do licenciamento, o avanço do desenvolvimento de produtos de medicamentos inovadores pelos parceiros, o planeamento de P&D de variedades de fase inicial de medicamentos inovadores das empresas e as vendas de comercialização de variedades maduras.

Atualmente, o sector de medicamentos inovadores tem uma avaliação globalmente razoável e relativamente baixa; a tendência de desenvolvimento da indústria e as principais empresas de medicamentos inovadores de alta qualidade estão todas em perspetiva positiva. Embora, no curto prazo, o sector tenha tido alguma recuperação, do ponto de vista de médio e longo prazo, o sector de medicamentos inovadores continua a valer a pena ser acompanhado.

Liu Jie: A competitividade global dos medicamentos inovadores da China está a ser validada. Além disso, em 2026, foram aprovados 10 medicamentos inovadores na China, sendo 8 produzidos localmente. Na lógica de “inovação independente + realização global”, o sector de medicamentos inovadores nas bolsas de Hong Kong poderá estar prestes a beneficiar-se de uma recuperação de sentimento e de uma oportunidade de reparação de avaliação; as oportunidades de investimento no sector merecem ser acompanhadas.

Possível diferenciação significativa no interior

Os medicamentos inovadores em Hong Kong continuam a ser o principal campo de batalha

O repórter do China Fund News: Que direções mais diversificadas do sector de medicamentos inovadores o senhor valoriza? Ao selecionar empresas de medicamentos inovadores, quais são os indicadores-chave que mais considera?

Liang Furui: Em termos de direções mais específicas no sector de medicamentos inovadores, no plano de indicações, neste momento, valorizo especialmente a área de oncologia global, sobretudo as alternativas globais baseadas principalmente em três tipos de vias: IO, ADC e TCE. Nos próximos 5 anos, no ciclo de substituição de medicamentos inovadores no campo dos tumores sólidos em todo o mundo, espera-se que os medicamentos inovadores da China participem na sequência global de “do zero ao forte”. Além disso, doenças metabólicas como redução de peso e doenças autoimunes também merecem atenção.

Na seleção de ativos, ao nível de pipelines, servem de âncora os dados clínicos, o panorama competitivo global, a “combinação de indicações” (indication combo) e se foi concluído o BD para exportar para o exterior. Ao mesmo tempo, também se dá grande importância às capacidades sistematizadas da gestão, à competitividade global das plataformas de I&D e ao crescimento rápido do volume de vendas doméstico.

Zhou Sicong: Os medicamentos inovadores continuam a ser uma das principais linhas a acompanhar no sector farmacêutico. O beta do sector permanece, mas haverá uma diferenciação muito evidente: os ganhos ficarão mais concentrados em líderes de topo, empresas do tipo plataforma forte, ativos com realização no exterior e empresas com marcos clínicos-chave claramente definidos. Os medicamentos inovadores em Hong Kong ainda são o principal campo de batalha para as oportunidades de investimento em medicamentos inovadores em 2026. Primeiro, Hong Kong concentra uma parte das mais centrais ativos de medicamentos inovadores chineses; segundo, após a reparação de avaliação, ainda não entrou na zona de sobrevalorização; terceiro, em 2026, os catalisadores do sector estão quase todos concentrados nos ativos dos líderes em Hong Kong.

O repórter do China Fund News: Ao investir no sector de medicamentos inovadores, que fatores de risco devem ser considerados? Que recomendações tem para os investidores?

Liu Jie: Em geral, ao investir no sector de medicamentos inovadores existem três grandes riscos: risco de falha clínica, risco do ambiente de financiamento e risco de políticas e de internacionalização para o exterior. Para investidores comuns, em vez de se dedicarem a escolher ações e a apostar no sucesso/fracasso de um único pipeline, é melhor alocar diretamente num fundo de índices, capturando, com um custo baixo e elevada diversificação, a parcela de crescimento de longo prazo de toda a indústria.

Liang Furui: Ao investir no sector de medicamentos inovadores, para além do risco de liquidez macro de mercado e do risco político na dimensão da indústria, também é necessário prestar atenção ao risco da equipa de gestão das empresas de medicamentos inovadores, ao risco de agravamento do panorama competitivo dos produtos em desenvolvimento e ao risco de falha no desenvolvimento dos produtos em investigação. Como o investimento em medicamentos inovadores exige uma compreensão relativamente clara da governação da empresa e do espaço de mercado dos produtos e da avaliação dos pipelines, recomenda-se que os investidores comuns escolham com cautela as ações individuais e aproveitem ativamente os ativos de alta qualidade.

（Fonte: China Fund News）