A SEC reduz drasticamente a pressão de KYC sobre Bitcoin, XRP e Solana com regras de criptomoeda reformuladas

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A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (US Securities and Exchange Commission (SEC)) traçou a sua linha mais clara até agora sobre quais partes da cripto considera estarem fora do âmbito das leis de valores mobiliários, uma medida que entrega à indústria um novo mapa dos vencedores regulatórios enquanto abre um corredor mais estreito para a tecnologia focada na privacidade.

No entanto, a nova taxonomia cripto da US Securities and Exchange Commission (SEC) faz mais do que apenas redesenhar os mercados. Discretamente, a nova abordagem bloqueia um caminho regulatório que poderia ter forçado programadores e fornecedores de software a entrarem em regimes de corretagem de valores mobiliários pesados em KYC.

Ao classificar grande parte da atividade cripto como corretagem de valores mobiliários, a abordagem anterior da US Securities and Exchange Commission (SEC) poderia ter forçado programadores e empresas de software a registarem-se como broker-dealers, levando-os a cumprir verificações rigorosas de identidade (KYC) e regras de prevenção de branqueamento de capitais (AML).

Numa nota interpretativa emitida em March 17, em conjunto com a Commodity Futures Trading Commission, a US Securities and Exchange Commission (SEC) categorizou os criptoativos em cinco categorias: commodities digitais, collectibles digitais, ferramentas digitais, stablecoins e valores mobiliários digitais.

A agência disse que as commodities digitais, os collectibles digitais e as ferramentas digitais não são, por si próprias, valores mobiliários, enquanto as stablecoins podem ou não ser valores mobiliários dependendo da sua estrutura, e os valores mobiliários digitais permanecem dentro da jurisdição central da US Securities and Exchange Commission (SEC).

O presidente Paul Atkins enquadrou a mudança em termos gerais. Nos comentários a anunciar a política, disse que a comissão estava a implementar uma taxonomia de tokens ao abrigo da qual commodities digitais, collectibles digitais, ferramentas digitais e stablecoins de pagamento sob a GENIUS Act não são consideradas valores mobiliários, enquanto os valores mobiliários digitais, isto é, valores mobiliários tradicionais tokenizados, permanecem sujeitos à legislação federal de valores mobiliários.

A CFTC disse que iria administrar o Commodity Exchange Act de uma forma consistente com a interpretação da US Securities and Exchange Commission (SEC), dando à orientação um peso imediato para além de um discurso de uma única agência.

As commodities nomeadas avançam para a frente

O grupo das commodities digitais é a parte mais importante do comunicado porque chega ao maior conjunto de ativos cripto líquidos e fornece um caminho mais claro para longe da hostilidade em torno de valores mobiliários que definiu a era de Gary Gensler.

A US Securities and Exchange Commission (SEC) descreve uma commodity digital como um ativo cripto fungível ligado à operação programática de um sistema funcional de cripto, com valor associado à utilidade e à oferta e procura, em vez dos esforços gerenciais essenciais de outras pessoas.

Essa definição reforça a posição de política em torno do Bitcoin e do Ethereum, mas também alarga o conforto formal a redes que estiveram num ponto mais intermédio, mais contestado, incluindo Solana, Cardano, XRP e Avalanche. O XRP destaca-se porque passou anos no centro de uma das mais mediáticas disputas de valores mobiliários da indústria.

Stuart Alderoty, diretor jurídico da Ripple, assinalou:

“Nós sempre soubemos que o XRP não era um valor mobiliário – e agora a US Securities and Exchange Commission (SEC) deixou claro o que é: uma commodity digital.”

Solana, Cardano e Avalanche também ganham porque o comunicado da US Securities and Exchange Commission (SEC) faz mais do que apenas classificar tokens. Também aborda as atividades da rede que ajudam a securizá-los.

Para redes proof-of-work, a US Securities and Exchange Commission (SEC) disse que as atividades de mineração do protocolo abrangidas não envolvem a oferta e venda de um valor mobiliário, o que apoia Bitcoin, Litecoin, Dogecoin e Bitcoin Cash. Para redes proof-of-stake, a comissão disse que as atividades de staking do protocolo abrangidas também não envolvem a oferta e venda de um valor mobiliário.

Entretanto, essa interpretação estende-se ao staking por detentores de tokens, aos papéis de validadores e custodians terceiros, e à emissão e resgate de tokens de recibo de staking, que servem como recibos um-para-um de criptoativos depositados não classificados como valores mobiliários.

Isso dá mais uma camada de apoio ao ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos e Aptos.

O comunicado também diz que os tokens wrapped resgatáveis suportados um-para-um por criptoativos depositados não classificados como valores mobiliários e resgatáveis numa base fixa um-para-um não envolvem a oferta e venda de um valor mobiliário nas circunstâncias descritas pela US Securities and Exchange Commission (SEC).

Collectibles, memes e tokens de utilidade ganham uma via

O segundo grupo de vencedores é menor em valor de mercado, mas mais surpreendente em termos políticos e culturais.

A categoria de collectibles digitais da US Securities and Exchange Commission (SEC) inclui ativos concebidos para serem recolhidos ou utilizados e que não conferem direitos a rendimentos, lucros ou ativos de uma empresa. Os exemplos incluem CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF e VCOIN.

A inclusão do WIF, uma moeda meme, sinaliza aos mercados que alguns tokens impulsionados pela comunidade podem ser analisados menos como instrumentos de captação de capital e mais como ativos culturais ou colecionáveis, embora a US Securities and Exchange Commission (SEC) note que estruturas híbridas ainda podem levantar questões de valores mobiliários.

A categoria de ferramentas digitais é mais uma beneficiária. A US Securities and Exchange Commission (SEC) define ferramentas digitais como criptoativos que executam funções práticas como memberships, bilhetes, credenciais, instrumentos de titularidade ou insígnias de identidade. Os exemplos incluem nomes de domínio do Ethereum Name Service (ENS) e o CoinDesk’s Microcosms NFT Consensus Ticket.

A comissão diz que as ferramentas digitais são análogos em cadeia (on-chain) de utilidades físicas e que as pessoas as adquirem para uso funcional, e não como uma reivindicação sobre uma empresa.

Isto é significativo para além dos exemplos listados porque oferece um caminho mais claro para criadores a trabalhar em sistemas de identidade, acesso, nomenclatura e credenciais. Para um setor que muitas vezes teve de explicar por que razão um token é uma ferramenta e não um produto de investimento, a US Securities and Exchange Commission (SEC) forneceu agora o seu próprio enquadramento.

As stablecoins também passam para uma posição mais forte, embora com mais condições do que no grupo das commodities.

O comunicado afirma que, uma vez que a GENIUS Act entre em vigor, as stablecoins de pagamento emitidas por emissores permitidos de stablecoins de pagamento ao abrigo da GENIUS Act são excluídas do estatuto de valores mobiliários por estatuto. Também diz que outras stablecoins podem ou não ser valores mobiliários dependendo dos factos e circunstâncias.

Isso dá a emissores regulados ligados ao dólar uma via federal mais clara, mantendo designs com rendimento e estruturas mais estruturadas sob escrutínio mais próximo.

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Privacidade ganha uma abertura discreta

Embora a taxonomia da US Securities and Exchange Commission (SEC) não crie um compartimento autónomo de privacidade, ela estreita o conjunto de ativos cripto e atividade cripto que ficam dentro do tratamento de valores mobiliários.

No comunicado, a agência diz que commodities digitais, collectibles digitais e ferramentas digitais não são, por si mesmas, valores mobiliários, enquanto também afirma que a interpretação, por si só, não cria novas obrigações legais. A comissão diz separadamente que o Bank Secrecy Act e a Anti-Money Laundering Act estão fora do âmbito da ação.

É esta linguagem que leva os defensores da privacidade a tratar a mudança como uma abertura para o setor, que tinha vindo a ser alvo de um escrutínio crescente nos últimos anos.

Jornalista independente L0la L33tz argumentou num post no X que a interpretação é uma grande vitória para a privacidade porque um enquadramento mais amplo de broker-dealer para programadores de ativos digitais e serviços ligados a software poderia ter empurrado mais do setor para obrigações de KYC e AML ao abrigo das leis de valores mobiliários.

A leitura dela capta a mudança em termos de jurisdição: um perímetro mais estreito da US Securities and Exchange Commission (SEC) deixa mais espaço para que software cripto e atividade de ativos não-valores mobiliários existam fora do regime central de registo da comissão.

O benefício prático disso é mais forte em torno de self-custody, desenvolvimento open-source e ferramentas não-custodiais. A categoria de ferramentas digitais da US Securities and Exchange Commission (SEC) apoia essa visão porque trata ativos funcionais em cadeia como utilidades adquiridas para uso, e não como reivindicações sobre uma empresa.

Para criadores focados em privacidade, software de carteiras, camadas de credenciais e infraestruturas relacionadas, o comunicado oferece um argumento mais claro de que a atividade cripto ligada a software deve ser analisada em termos de função e controlo, e não automaticamente através de uma lente de produto de investimento.

Entretanto, o limite de conformidade restante fica com o Treasury e a FinCEN. A orientação da FinCEN de 2019 diz que um fornecedor de software de anonimização não é um money transmitter porque fornecer software difere de aceitar e transmitir valor.

Na mesma orientação, a FinCEN diz que um fornecedor de serviços de anonimização que aceita e retransmite valor é um money transmitter pelas suas regras.

Isso deixa os defensores da privacidade com um ganho de política significativo dentro da lei de valores mobiliários, enquanto as obrigações de AML e de money transmission continuam a ser tratadas através de um quadro federal separado.

A mensagem mais profunda para o mercado

A importância mais ampla do comunicado da US Securities and Exchange Commission (SEC) é que oferece um mecanismo de ordenação que a indústria procurava há anos, sem dissolver todas as questões legais em torno da emissão e distribuição de tokens.

A comissão diz que um ativo cripto não considerado como valor mobiliário ainda pode ser oferecido e vendido, sujeito a um investment contract que continue a ser um valor mobiliário.

Na prática, isso significa que a classificação ajuda mais quando um token está estreitamente ligado a uma rede em funcionamento, a um caso de uso prático, ou a um sistema descentralizado, e não às promessas contínuas de um promotor sobre valor de uma empresa.

Isso deixa os vencedores deste enquadramento mais fáceis de identificar. Bitcoin, ETH, Solana, XRP e outras commodities digitais nomeadas ganham o impulso imediato mais claro. Redes de staking, ativos não-valores mobiliários envoltos (wrapped), ferramentas digitais e stablecoins de pagamento recebem um enquadramento legal mais forte.

Entretanto, projetos cripto focados em privacidade ganham uma abertura mais estreita, mas ainda importante, porque a US Securities and Exchange Commission (SEC) desenhou um limite mais firme em torno da sua própria autoridade.

Assim, o próximo capítulo para o mercado vai depender da forma como as exchanges, os emissores, os programadores e as agências de conformidade lideradas pelo Treasury respondem a este novo mapa.

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