Cuidado com a "estação" em níveis elevados: mais de 10 fundos QDII emitiram alertas de risco de prémio no mesmo dia

Num contexto de maior volatilidade nos mercados financeiros internacionais, algumas ETFs transfronteiriças e LOFs transfronteiriços têm sido alvo de forte procura por parte do capital, fazendo com que o risco de prémio dispare de forma súbita.

Apenas num único dia, a 19 de março, mais de 10 fundos QDII, incluindo o LOF de petróleo bruto da EasyDa (易方达), o ETF de semicondutores sino-coreano da HuaTai-PB (华泰柏瑞), o ETF de tecnologia do Nasdaq da Jingshun Great Wall (景顺长城), o ETF Nikkei 225 da HUAAN (华安日经225ETF), entre outros, emitiram, um após o outro, avisos através de comunicados para alertar os investidores: devem acompanhar de perto o risco de prémio nas cotações negociadas no mercado secundário dos produtos em causa e tomar decisões de investimento com prudência.

Ao mesmo tempo, um repórter do 21st Century Business Herald (21世纪经济报道) notou que os casos em que um único fundo QDII emite avisos frequentes sobre risco de prémio também têm vindo a aumentar. Desde o início de março, vários ETFs e LOFs transfronteiriços publicaram mais de 10 comunicados de aviso relacionados. Nesse período, alguns fundos também recorreram por várias vezes a medidas de suspensão temporária intradiária para conter a taxa de prémio persistentemente elevada.

Os entrevistados sugerem que, ao investir em fundos QDII atualmente, deve dar-se prioridade à taxa de prémio no mercado em bolsa, evitando comprar a preços mais altos em momentos de elevado prémio, para impedir que a queda do prémio resulte em perdas. Além disso, é preferível escolher produtos com boa liquidez e menor erro de tracking, mantendo uma alocação de longo prazo em vez de especulação de curto prazo, e encarar de forma racional a volatilidade dos ativos no estrangeiro.

Vários factores contribuem para prémios elevados

Normalmente, quando o “preço de negociação no mercado secundário” de um ETF ou LOF é superior ao seu IOPV (valor de referência do valor patrimonial por unidade do fundo), forma-se um prémio. Em termos simples, o preço do mercado secundário do fundo fica acima do seu valor real.

Na madrugada de 19 de março, a EasyDa Fund anunciou que, recentemente, o preço de negociação no mercado secundário do LOF de petróleo bruto da EasyDa (QDII) esteve claramente acima do valor patrimonial líquido por unidade do fundo. Em 16 de março de 2026, o valor patrimonial líquido por unidade deste fundo era de 1,6414 iuan; até 18 de março de 2026, o preço de fecho do fundo no mercado secundário era de 1,896 iuan.

Ou seja, até 18 de março, a taxa de prémio deste LOF transfronteiriço era de cerca de 15%.

“Aqui, a título solene, recordamos a todos os investidores que devem acompanhar de perto o risco de prémio no preço negociado no mercado secundário e tomar decisões de investimento com prudência. Se os investidores comprarem de forma cega com um prémio elevado que se desvie acentuadamente do valor real dos ativos, poderão enfrentar, posteriormente, perdas de investimento significativas causadas pela queda do preço no mercado secundário.” A EasyDa Fund afirmou.

Este é já o 13.º comunicado emitido pela EasyDa Fund desde março, avisando sobre o risco de prémio do LOF de petróleo bruto da EasyDa. Nesse período, o fundo recorreu por várias vezes a medidas de suspensão temporária intradiária.

No mesmo período, a Jingshun Great Wall Fund emitiu mais de 20 comunicados de aviso de risco de prémio para o seu LOF global de semicondutores.

Na verdade, “situações em que há avisos frequentes sobre riscos, mas a taxa de prémio do fundo continua persistentemente elevada” não são casos isolados; vários ETFs transfronteiriços também ficaram presos a este tipo de círculo vicioso.

Por exemplo, de março até agora, comunicados de aviso sobre risco de prémio relativos a produtos transfronteiriços como o ETF de semicondutores sino-coreano da HuaTai-PB, o ETF de índice Nikkei da Huaxia (华夏日经ETF), o ETF de petróleo e gás do S&P da Frontier Wealth (富国标普油气ETF), o ETF S&P 500 da Southern (标普500ETF南方), o ETF France CAC40 da HUAAN (华安法国CAC40ETF), entre outros, têm surgido com frequência.

Quanto às razões de a taxa de prémio destes fundos QDII se manter alta, Sun Heng, diretor do centro de investigação de fundos da Morningstar (China), indicou ao repórter que o essencial passa por uma explosão concentrada da procura por activos populares no exterior (petróleo e gás, ações dos EUA, semicondutores, etc.), combinada com o facto de as quotas de divisas dos fundos QDII das sociedades gestoras se terem esgotado, e, em geral, terem sido suspensas ou limitadas as subscrições fora de bolsa. Isto faz com que a via de arbitragem “subscrição fora de bolsa e venda dentro de bolsa” deixe de funcionar, levando a que apenas o capital em bolsa concorra para comprar as unidades existentes, criando um desequilíbrio severo entre oferta e procura e elevando o preço das transações.

Ao mesmo tempo, “a desalinhamento dos horários de negociação nos mercados transfronteiriços e o ciclo longo de subscrição e resgate amplificam ainda mais o desvio de preços, acabando por formar um prémio elevado e persistente”, disse Sun Heng.

Os fundos QDII “limitados” (limitação de subscrição) tornaram-se de facto uma normalidade.

Os dados da Wind mostram que, atualmente, mais de 60% dos produtos QDII se encontram em estado de pausa de subscrição ou de pausa de subscrição de montantes elevados. Como foi referido acima, o LOF de petróleo bruto da EasyDa e o ETF de semicondutores sino-coreano da HuaTai-PB, entre outros fundos QDII, já tinham suspendido a subscrição.

Um responsável de uma sociedade gestora disse ao repórter que, quando a quota de QDII está apertada, se a sociedade gestora não limitar as subscrições de montantes elevados, isso pode levar a que parte do capital não consiga fazer investimentos no estrangeiro e fique parado, enquanto a redução da posição dilui o retorno do investimento do fundo. Por isso, a limitação de subscrição ou a suspensão de subscrição tem como principal objetivo proteger os interesses dos investidores.

Atenção ao risco de prémios elevados

Importa notar que, se investir de forma cega em ETFs com prémio elevado, pode enfrentar perdas consideráveis.

A HuaTai-PB Fund afirmou que comprar produtos com prémio elevado equivale a “assinar pela” emoção do mercado.

A empresa analisou que, na essência, o prémio elevado significa que o preço de negociação no mercado secundário se desvia do valor real representado pelo IOPV (valor de referência do valor patrimonial por unidade). Este desvio é impulsionado por factores de curto prazo como a emoção do mercado e a procura por capital, e não pelo aumento do valor intrínseco do produto. O mecanismo de arbitragem vai corrigir gradualmente o prémio/diferença para níveis excessivos; além disso, mesmo que fique temporariamente bloqueado devido a limites de quota, quando a quota for libertada ou a emoção arrefecer, o nível de prémio elevado muito provavelmente tenderá a estabilizar e normalizar rapidamente.

Quando o preço regredir para o valor, mesmo que o índice seguido pelo ETF não sofra qualquer queda, os investidores que compraram o ETF durante a fase de prémio elevado terão perdas devido à queda do prémio.

Por exemplo, se comprar um ETF a 15 euros num nível de prémio de 50%, quando o prémio regressar para 0, mesmo que o IOPV se mantenha inalterado, o preço de negociação no mercado secundário recuará de 15 euros para 10 euros; nesse caso, o investidor enfrenta diretamente uma perda de 33%.

Além disso, ETFs com prémio elevado também podem apresentar risco de liquidez. Isto porque algum do “calor” da negociação de certos ETFs é impulsionado por especulação com capital de curto prazo.

“Assim que o mercado perceba que o preço de negociação no mercado secundário está demasiado alto ou que houve mudanças nos activos subjacentes, o capital que se aglomerou na entrada poderá largar em conjunto, causando uma queda rápida do preço; ao mesmo tempo, a atividade de negociação no mercado secundário também poderá cair abruptamente e a liquidez deteriorar-se de forma acentuada.” A HuaTai-PB Fund afirmou que, nesse momento, se os investidores quiserem vender as unidades que detêm, além de poderem enfrentar um problema com spreads demasiado grandes entre preços de compra e venda, em cenários extremos pode surgir até um problema de “não conseguir vender”, ou seja, dificuldades na realização por falta de compradores. A fuga de capital por pânico também pode fazer com que o preço de negociação no mercado secundário do ETF atinja limites de queda.

Além de evitar produtos com taxa de prémio elevada, no ambiente atual é necessário prestar atenção a múltiplos factores ao investir em fundos QDII.

Sun Heng sugeriu que os investidores devem dar prioridade à taxa de prémio no mercado em bolsa, evitando comprar a preços mais altos quando o prémio estiver elevado, para impedir que a queda do prémio traga perdas; ao mesmo tempo, devem ter atenção às quotas de câmbio, à limitação de subscrição e às regras de subscrição e resgate, compreendendo o desfasamento dos mercados transfronteiriços, as flutuações cambiais e os riscos do mercado externo. Devem, em primeiro lugar, escolher produtos com boa liquidez e menor erro de tracking, manter uma alocação de longo prazo e não especulação de curto prazo, e encarar com racionalidade a volatilidade dos ativos no estrangeiro.

Além disso, a HuaTai-PB Fund lembra que quando a taxa de prémio se mantém durante muito tempo a níveis baixos, isso costuma ser uma das manifestações de boa liquidez do ETF. ETFs com boa liquidez significam que os investidores conseguem comprar ou vender a preços próximos do valor real.

Por outro lado, para conter o risco de prémios elevados dos fundos QDII, é também necessário atuação por vários lados.

Na perspetiva de Sun Heng, por um lado é necessário que a supervisão aumente de forma racional a quota de divisas dos QDII, otimize a eficiência de distribuição das quotas e desbloqueie o mecanismo de arbitragem; por outro lado, as sociedades gestoras devem anunciar atempadamente o prémio, implementar limites de subscrição ou suspender a subscrição, orientando para transações racionais; em simultâneo, é preciso reforçar a educação dos investidores, alertando para o risco de desvio entre preço em bolsa e valor patrimonial, reduzindo a perseguição cega a preços altos. Depois, em conjunto com a melhoria da eficiência da negociação transfronteiriça e dos processos de subscrição e resgate, deve-se atenuar o prémio em múltiplas dimensões.

(O autor: Yi YanJun; editor: Bao FangMing)

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Responsável: Shi Xiuzhen SF183