Previsões para o Relatório PCE de Agosto mostram algum arrefecimento, mas os impactos das tarifas persistem

Principais conclusões

• Os economistas esperam que a inflação do PCE subjacente (core PCE) para agosto abrandasse em comparação com julho, mas o impacto das tarifas ainda não terminou.
• Novas políticas comerciais deverão elevar a taxa de inflação anual do PCE para 3% ou mais nos próximos meses.
• Apesar de a inflação se manter acima do objetivo da Fed, os mercados esperam mais dois cortes na taxa de juro em 2025.

As previsões para o relatório do Índice de Preços das Despesas de Consumo Pessoal (Personal Consumption Expenditures) de agosto mostram que, excluindo os preços dos alimentos e da energia, a inflação provavelmente terá abrandado um pouco. Mas isso não significa que o impacto inflacionista das tarifas esteja já no retrovisor.

No geral, os economistas esperam que os preços ao consumidor tenham subido 2,7% em termos anuais e 0,3% em termos mensais em agosto, de acordo com as estimativas de consenso da FactSet. Esperam que a medida subjacente da inflação do PCE, que exclui os preços voláteis dos alimentos e da energia, tenha sido de 3,00% em termos anuais e 0,21% em termos mensais.

A inflação está a “seguir na direção certa, mas ainda continua elevada”, diz Josh Hirt, economista sénior da Vanguard. Ele espera um aumento de 0,20% na inflação subjacente em agosto, abaixo do crescimento de 0,27% em julho—um número de “relativamente baixa intensidade”, em parte devido a uma contribuição menor dos preços dos bens. “É provável que vejamos um relatório de inflação relativamente contido, mas não devemos concluir a partir disso que as pressões das tarifas estão a diminuir, nem que a inflação deve ser posta de lado no geral”, diz.

Inflação de bens no PCE vs. CPI

Embora os dados subjacentes, em linha com estas previsões, representassem um quadro mais moderado do que no mês passado, Hirt alerta que uma pequena desaceleração na inflação dos bens não significa que o impacto das tarifas do Presidente Trump já esteja a desaparecer.

Economistas do Goldman Sachs, que também preveem um crescimento dos preços do PCE subjacente de 0,21% para agosto, dizem que as tarifas explicam cerca de 0,10 pontos percentuais da sua previsão para o mês.

Hirt aponta para o relatório do Índice de Preços no Consumidor (Consumer Price Index) de agosto, outra medida de inflação calculada de forma diferente do PCE, que mostrou uma contribuição extremamente forte para a inflação por parte do setor dos bens, que viu os preços subirem a uma taxa de 0,3% no mês. Isso é “muito mais elevado do que o normal”, segundo Preston Caldwell, economista-chefe dos EUA da Morningstar, uma vez que os preços dos bens tipicamente desaceleram ou permanecem estáveis numa base mensal.

A discrepância entre as duas medidas de inflação resulta das diferenças de como os dois índices são calculados. Os dados do CPI focam-se mais nos preços que os consumidores pagam, enquanto o PCE inclui um conjunto mais amplo de dados do governo e dos produtores.

“Tem havido uma cunha entre os dados de bens do CPI e os bens do PCE [dados] que realmente se desenvolveu ao longo deste ano”, explica Hirt. “Ao longo da maior parte deste ano, na verdade, vimos que a inflação dos bens no PCE era bastante forte”, refletindo alguma transmissão das empresas para os consumidores de preços mais elevados. Agora, os dados do CPI estão a apanhar o atraso.

Destaques do relatório do PCE de agosto

• Data e hora de divulgação do relatório do PCE: sexta-feira, 26 de setembro, às 8:30 a.m. EDT
• Prevê-se que o Índice de Preços do PCE tenha subido 0,3% em agosto, acima dos 0,2% em julho.
• Prevê-se que o PCE subjacente tenha subido 0,21% em agosto, acima dos 0,27% em julho.
• Em termos homólogos, prevê-se que o Índice de Preços do PCE tenha subido 2,7% em agosto, acima dos 2,6% em julho.
• Prevê-se que o PCE subjacente, em termos homólogos, tenha subido 3,0% em agosto, acima dos 2,9% em julho.

Do outro lado da moeda estão os preços dos serviços, que Hirt espera que subam a uma taxa de 0,3% em agosto. Por agora, diz que não está a ver sinais preocupantes de que a inflação dos serviços esteja a transbordar para os preços dos bens.

Tarifas para exercerem pressão ascendente na inflação a longo prazo

Embora a divulgação de sexta-feira possa traçar um quadro de inflação mais fraca nos bens, Hirt acredita que um mês de dados não é indicativo da tendência. Ao longo do ano completo, “o aumento dos preços dos bens foi pronunciado”, diz.

No geral, os economistas esperam que as tarifas mantenham a inflação bem acima do objetivo de 2% da Reserva Federal nos próximos meses, com muitos analistas a preverem um pico nas pressões sobre os preços que chegará em 2026.

“As tarifas estão a dar nova vida à inflação, começando pelos preços dos bens, mas provavelmente a fluir para o resto da economia com atraso”, escreve Preston Caldwell, economista-chefe dos EUA da Morningstar, no seu outlook para o terceiro trimestre. “As empresas relutam em aumentar os preços, mas eventualmente serão obrigadas a fazê-lo.” Caldwell prevê uma inflação do PCE de 2,7% para este ano e de 3,0% para 2026.

Quanto é que a Fed vai cortar as taxas?

A inflação teimosa complica o cálculo para a Fed, que no início deste mês fez o seu primeiro corte na taxa de juro em um ano. Os preços continuam elevados, mas uma série de dados ao longo do verão mostrou que o mercado de trabalho arrefeceu significativamente, algo que a Fed disse ter fornecido razão suficiente para cortar as taxas de juro. Hirt, da Vanguard, diz que a reunião de setembro foi notável devido aos “elementos de incerteza” que introduziu.

Com as duas partes do seu mandato em conflito, o presidente da Fed, Jerome Powell, disse esta semana em declarações preparadas que “não existe um caminho isento de risco” para a política monetária. Isso levou a diferenças mais alargadas do que o habitual nas expectativas dos membros do comité da Fed relativamente às taxas no futuro.

Os mercados de futuros de obrigações veem uma probabilidade de cerca de 94% de mais um corte nas taxas em outubro e uma probabilidade de 75% de dois cortes adicionais até dezembro, de acordo com dados da ferramenta CME FedWatch Tool.

Hirt espera apenas mais um corte, que diz ser mais provável que chegue em outubro do que em dezembro. Ele acha que o quadro inflacionista é “mais preocupante” do que o mercado está a tratar, tendo em conta durante quanto tempo as pressões sobre os preços estiveram elevadas e a incerteza persistente sobre por quanto tempo as novas pressões das tarifas irão durar. “A Fed precisa de continuar a adicionar esse elemento de cautela em torno do mandato de inflação”, diz. Em última análise, ele espera que a Fed faça menos cortes do que o mercado está a antecipar neste ciclo.