CIS Macro e Crédito: Reservas de Commodities Amortecem Riscos no Médio Oriente

(MENAFN- ING)

Vemos a Arménia como a mais vulnerável dentro de uma configuração regional, no geral, resiliente, o Azerbaijão e o Cazaquistão como beneficiários relativos, e o Uzbequistão como o mais resiliente.

Canais de impacto da guerra no Médio Oriente

** Matérias-primas**: Preços do petróleo mais elevados levam a uma melhor perspetiva para as exportações do Azerbaijão e do Cazaquistão, enquanto pesam sobre a Arménia, que importa energia. A ING, até agora, aumentou a sua previsão para o Brent em 20 USD para 82 USD/barril para 2026F, e os riscos de subida mantêm-se. O preço do ouro recuou recentemente, mas o Uzbequistão ainda pode beneficiar através de volumes de vendas mais altos. Os preços globais da agricultura estão em alta, afetando todos os CIS-4, que permanecem importadores líquidos de alimentos.

** Fluxos de carteira**: Um risk-off global é improvável para apoiar grandes entradas na região. O Cazaquistão está exposto à volatilidade após entradas recentes no seu mercado de obrigações. A Arménia também registou entradas no âmbito do processo de paz com o Azerbaijão. O Uzbequistão beneficia devido à sua elevada exposição ao ouro.

** Perturbações no comércio e inflação importada**: A dependência das importações da UE e das disponibilidades mais amplas de DM, Turquia, Irão e do CCG continua a ser um risco-chave. A exposição às importações varia de cerca de 14% na Arménia a 46% no Azerbaijão. Isto eleva os riscos de inflação e de taxas de juro, particularmente tendo em conta o potencial limitado de valorização a curto prazo nas FX dos CIS.

Perspetivas para os CIS-4

** Atividade**: O Cazaquistão deverá abrandar em 2026 após o aumento do IVA. O potencial de crescimento impulsionado pelos combustíveis mais elevados no Azerbaijão e no Cazaquistão está limitado pela capacidade. O Uzbequistão pode recuperar com as exportações de ouro; a Arménia pode arrefecer após o recente boom da construção.

** Orçamento**: A Arménia e o Azerbaijão deverão manter uma despesa elevada em defesa. O Cazaquistão está a caminhar para a consolidação, mas, tal como o Azerbaijão, as suas receitas são voláteis devido à dependência do combustível e do rendimento de investimentos. O Uzbequistão está a consolidar.

** Taxas de juro**: existe margem para redução no Cazaquistão e no Uzbequistão, mas impostos internos, tarifas de serviços públicos e tendências de FX podem atrasar os cortes. As tensões no Médio Oriente estão a impulsionar riscos inflacionistas globais, defendendo uma abordagem cautelosa a nível regional.

** Taxas de câmbio**: O peg do AZN está agora assegurado, enquanto o AMD ainda parece sobreavaliado. Somos construtivos em relação ao KZT e ao UZS no curto prazo, mas uma rutura duradoura na tendência de depreciação exigiria uma melhoria sustentada nos défices gémeos e uma inflação mais baixa.

Sensibilidades à guerra no Médio Oriente – por país Perspetivas de crédito soberano

A região continua a ser um bom local para posicionar capital, tendo em conta fundamentos geralmente em melhoria e resiliência a derrames provenientes do Médio Oriente.

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