Lucros da McCormick: Ganhos do Q1 Superam-se com Grande Acordo com a Unilever

Principais métricas matinais da Morningstar para a McCormick & Company

• Estimativa de justo valor

  : $65.00

• Classificação da Morningstar

  : ★★★★

• Classificação do fosso económico da Morningstar

  : Larga

• Classificação de incerteza da Morningstar

  : Média

O que pensámos sobre os resultados da McCormick & Company

O crescimento de 1% das vendas orgânicas da MKC da McCormick no primeiro trimestre e o aumento da margem bruta ajustada para 38,6% foram ofuscados pelo acordo de 44,8 mil milhões de dólares com o braço alimentar da Unilever, o que equivale a 14 vezes o EBITDA de 2025. O negócio está previsto para ser concluído em meados de 2027. As ações da McCormick estão em baixa na casa dos dígitos médios.

Por que é importante: Apesar dos méritos estratégicos da combinação (escala reforçada e maior alcance de distribuição em condimentos e auxiliares de cozinha através da Knorr e da Hellmann’s), pensamos que isto pode ser uma manobra para estimular o crescimento numa indústria em que os ganhos estagnaram.

• Adicionar as marcas de elevada margem da Unilever (com margens brutas na faixa dos 40 e poucos e margens operacionais nos 20 baixos) mais do que duplica a base atual de vendas da McCormick, e a empresa combinada está preparada para gerar mais de 20 mil milhões de dólares em receita anual. Assim, o risco de integração é elevado.
• Após o encerramento, a Unilever e os seus acionistas deterão, respetivamente, 10% e 55% das ações em circulação. Pensamos que a participação contínua da Unilever deverá alinhar incentivos para uma combinação bem-sucedida.

Conclusão: Reduzimos a nossa estimativa de justo valor para a McCormick com fosso amplo para 65 dólares por ação, abaixo dos 68 dólares, para refletir uma taxa de desconto mais elevada. Também aumentamos a nossa Classificação de Incerteza da Morningstar para Alta, de Média.

• Estimamos que a meta de poupança de custos de 600 milhões de dólares equivale a 4% do custo dos bens vendidos e das despesas operacionais da empresa combinada, assente em eficiências em torno das funções de procurement (compras), produção e back-office. No entanto, esperamos que uma parte seja direcionada para investimento na marca.
• Mesmo antes de preocupações com a integração, a McCormick negociou com desconto face à nossa avaliação. Mantivemos que o sentimento negativo do mercado provavelmente reflete pressões nos custos de ingredientes e tarifas num contexto de fraca despesa do consumidor.

Dados-chave: O negócio incluirá 29,1 mil milhões de dólares em emissão de ações e um pagamento em numerário de 15,7 mil milhões de dólares, levando a alavancagem acima de 4 vezes. Pensamos que a amortização da dívida será priorizada até a alavancagem se aproximar de 3 vezes, o que esperamos que aconteça dentro de três a cinco anos.