Após uma correção de oscilação, o ouro prepara-se para uma configuração de "fossa de ouro"?

Pergunte à IA · Como a fraqueza do crédito em dólares pode sustentar o valor de longo prazo do ouro?

Recentemente, o mercado do ouro passou por uma correção intensa e depois estabilizou gradualmente e voltou a subir. O preço do ouro à vista em Londres, que esteve num mínimo de 4100 dólares, recuperou para acima de 4500 dólares. O principal motor desta correção reside na compressão dupla provocada por choques de liquidez e pelo adiamento das expectativas de cortes de juros, e não numa refutação das lógicas de longo prazo do ouro.

À medida que o risco no mercado é libertado gradualmente, estão a surgir sinais de enfraquecimento do choque negativo; a médio e longo prazo, porém, as lógicas fundamentais permanecem sólidas: a fraqueza do sistema de crédito do dólar, a tendência global de “desdolarização” e as compras contínuas de ouro por parte dos bancos centrais. A correção de curto prazo, por sua vez, oferece uma janela para alocação de médio e longo prazo; poderá ainda acompanhar os ETFs de ouro da Cathay (518800) e o ETF de ações de ouro da Cathay (517400) para aproveitar as oportunidades de ouro a longo prazo.

【Sinais de mercado: enfraquecimento do choque negativo, o valor da alocação em ouro volta a surgir】

O aumento conjunto de ouro e petróleo indica que a crise de liquidez está a chegar ao fim, e que o comportamento do ouro e dos ativos de risco apresenta um certo desvio; o capital de longo prazo reforça posições contra a tendência durante a correção; tecnicamente, o preço do ouro já recuou para um nível de suporte-chave. Estão a surgir sinais de enfraquecimento do choque negativo.

Sinal um: ouro e petróleo sobem ao mesmo tempo, a crise de liquidez está a chegar ao fim: Desde o início do conflito entre os EUA e o Irão, na semana passada surgiu pela primeira vez a ocorrência de ouro e o índice do dólar subirem em conjunto, bem como ouro e preços do petróleo subirem em conjunto. A análise da CICC Futures sugere que, nas duas semanas anteriores, a venda causada pela deterioração da preferência por risco e o comportamento de redução de posições de alguns bancos centrais e ETFs formaram um choque concentrado negativo; mas, atualmente, o ouro começa a mostrar sinais de dessensibilização em relação ao comportamento de ações e obrigações. O aumento conjunto de ouro e petróleo indica que a crise de liquidez está a chegar ao fim; após a liquidação progressiva do alavancamento, a função de refúgio do ouro poderá ser restaurada. A Huafu Securities também apontou que a situação geopolítica dificilmente se está a amenizar; as operações de refúgio e de “estanflação” (estagnação com inflação) continuam a ser o núcleo das operações com ouro.

Sinal dois: o capital de longo prazo reforça posições contra a tendência: De acordo com o relatório de posições dos negociantes divulgado pela Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA, durante a semana de 17 de março a 24 de março, no que respeita aos contratos em aberto de futuros de ouro, estes diminuíram ligeiramente, mas os principais aumentos no lado dos compradores (“longos”) vieram do grupo de negociantes de “outros que podem reportar” — principalmente incluindo fundos de pensões, fundos de doação e outros grandes fundos de investimento — que aumentaram 15.5k contratos longos. Este reforço de posições contra a tendência reflecte a sua visão positiva do ouro no longo prazo, fornecendo um apoio firme de compra de longo prazo para o preço do ouro.

【Lógica macro: expectativas de cortes de juros no ponto mais baixo, fraqueza do crédito em dólares fornece apoio de longo prazo】

O Fed Watch mostra que, ao longo do ano, a expectativa de não cortes de juros ainda é mantida; as expectativas de cortes de juros estão num “ponto mais baixo”, pelo que, a curto prazo, o preço do ouro dificilmente terá um novo fator de pressão. A médio prazo, com a transmissão do cenário de “inflação” para “estagnação”, o cenário de estanflação continuará a beneficiar o ouro.

As expectativas de cortes de juros já estão totalmente precificadas: De acordo com a ferramenta CME FedWatch, em 29 de março, a expectativa do mercado para cortes de juros dentro de 2026 desceu para o ponto mais baixo, e o calendário de cortes de juros para 2027 foi adiado para dezembro. A análise da CICC Futures indica que as expectativas de cortes de juros já estão num ponto mais baixo, pelo que dificilmente exercerão mais pressão negativa sobre o preço do ouro no curto prazo. A curto prazo, em termos gerais, a situação no Médio Oriente, somada à oscilação nas expectativas de cortes de juros da Reserva Federal, cria um cenário com tendência “mais fácil de subir do que de cair”.

Fonte dos dados: CME, CICC Futures Research Institute

A fraqueza do sistema de crédito do dólar é uma narrativa de longo prazo: A análise do Banco da China Securities sugere que o sistema global de crédito do “petrodólar” formado no ciclo de Kondratiev/Condo (ciclo de Kondratiev) anterior está a enfrentar um processo de desagregação gradual. Por analogia com as décadas de 70-80 do século XX: as guerras no Médio Oriente levaram a uma crise de estanflação causada pela interrupção do fornecimento de petróleo, resultando em preços elevados a longo prazo de energia e de ouro, maior volatilidade de ativos de risco e, por fim, a fraqueza do dólar. Atualmente, parece existir uma tendência semelhante no mercado; e a lógica de fraqueza persistente do dólar, do ponto de vista do fluxo de capitais, é favorável à reconfiguração da valorização do A-share. A CICC Futures também aponta que, se os EUA ficarem atolados numa guerra prolongada, isso poderá agravar ainda mais a pressão sobre passivos e acelerar o processo de desdolarização nos mercados emergentes; a direção da queda do crédito em dólares poderá ser reforçada novamente, e a lógica central do mercado de touro do ouro a longo prazo continuará.

As compras de ouro pelos bancos centrais fornecem um apoio firme como ordem de compra: A análise da Huafu Securities indica que, num contexto de incerteza das políticas de tarifas globais e de geopolítica, as operações de refúgio e de estanflação continuam a ser o núcleo das operações com ouro, e o valor de alocação de longo prazo não muda. As compras de ouro pelos bancos centrais continuam a ser uma força central de apoio ao preço global do ouro. Embora o banco central da Turquia tenha utilizado recentemente parte das suas reservas de ouro devido à pressão económica interna, trata-se de uma operação de curto prazo e não de uma mudança estrutural de tendência; a longo prazo, porém, a tendência de “desdolarização” global continua a acelerar.

【Pressão de curto prazo: mudanças na margem, não uma inversão de tendência】

O principal motor desta correção do ouro reside na compressão dupla provocada por choques de liquidez e pelo adiamento das expectativas de cortes de juros, e não numa refutação da lógica de longo prazo do ouro. Atualmente, estão a surgir sinais de enfraquecimento do choque negativo.

A crise de liquidez vai sendo absorvida gradualmente: A análise da Cathay Haitong Securities afirma que, numa fase inicial, o ouro ganhou grandes aumentos devido ao interesse de fundos especulativos; quando a tensão geopolítica se intensifica e a preferência por risco diminui, é fácil sofrer choques de liquidez decorrentes da retirada de fundos. Mas a CICC Futures aponta que as vendas resultantes da deterioração da preferência por risco nas duas semanas anteriores, bem como a redução de posições por parte de alguns bancos centrais e ETFs, já formaram um choque negativo concentrado. Neste momento, o preço do ouro começa a mostrar sinais de dessensibilização face ao comportamento de ações e obrigações; após a liquidação gradual da alavancagem, a função de refúgio do ouro deverá recuperar.

A Reserva Federal pode não aumentar as taxas de juro: Embora as taxas de rendimento dos Treasury de 2 anos dos EUA estejam atualmente acima da taxa dos federal funds, sendo vistas por algumas pessoas do mercado como um sinal de aumento de taxas pela Reserva Federal, durante o ciclo de taxas entre 2007 e 2008 também ocorreu algo semelhante, e as taxas acabaram por não se alterarem. A Cathay Junan Futures indica que a Reserva Federal, na reunião de março do FOMC, aumentou a expectativa de inflação PCE, mas as declarações recentes de responsáveis continuaram também com um tom relativamente mais “hawkish”; a precificação dos cortes de juros ao longo do ano foi ainda mais reduzida, mas as expectativas de aumento de taxas recuaram ligeiramente durante a semana, refletindo uma postura de espera do mercado.

A situação geopolítica ainda tem idas e vindas: A Huafu Securities analisa que, com o Médio Oriente sobreposto à oscilação nas expectativas de cortes de juros da Reserva Federal, o quadro geral parece apresentar um padrão “fácil de subir, difícil de descer”. Embora existam sinais de que os conflitos de curto prazo estão a ser amenizados, a situação de bloqueio no Estreito de Ormuz continua a ser severa; o sentimento do mercado não foi verdadeiramente aliviado, e os preços da energia mantêm-se elevados, pressionando o espaço de recuperação dos metais preciosos. A situação geopolítica dificilmente se está a amenizar; as operações de refúgio continuam a ser o núcleo das operações com ouro.

【ETFs de ouro da Cathay (518800) e ETF de ações de ouro da Cathay (517400) para aproveitar as oportunidades de ouro a longo prazo】

O ouro a curto prazo poderá entrar numa fase de recuperação com oscilação; a médio e longo prazo, com a transmissão do cenário de “inflação” para “estagnação”, os cenários de estanflação continuarão a favorecer o ouro. E se os EUA caírem no atoleiro de uma guerra prolongada, isso poderá ainda agravar a pressão sobre passivos e acelerar o processo de desdolarização nos mercados emergentes; a lógica central do mercado de touro do ouro a longo prazo continuará.

Enquanto ferramenta central para a “desvalorização da moeda” e para a proteção do risco de crédito do dólar, o valor de alocação de longo prazo do ouro não foi enfraquecido por correções de curto prazo. Pela experiência histórica, durante os mercados de touro do ouro, as grandes correções profundas tendem a ser janelas de alocação de médio e longo prazo.

Para investimentos em ouro, o ETF de ouro da Cathay (518800) tem, nos seus ativos subjacentes, ouro físico; as reservas de ouro são armazenadas no cofre da Bolsa de Ouro de Xangai, e a trajetória do valor líquido acompanha diretamente o preço do ouro.

Existem várias formas de os investidores participarem em investimentos em ouro, incluindo ouro físico, barras de joalharia, futuros de ouro, ETFs de ouro, etc., e o ETF de ouro da Cathay (518800) atualmente possui vantagens de investimento evidentes. A razão é que, no ano passado em novembro, o país introduziu novas políticas fiscais para o ouro; o núcleo da nova política determina que, ao extrair ouro físico através da bolsa, é necessário pagar IVA; e ao realizar um investimento não físico através do ETF de ouro da Cathay (518800), o ouro correspondente também é armazenado no cofre da bolsa e, além disso, não é necessário proceder à extração efetiva, pelo que se pode isentar do IVA.

O ETF de ações de ouro da Cathay (517400), como produto orientado a estruturar a cadeia da indústria do ouro, conjuga tanto a elasticidade do preço do ouro quanto as vantagens de liquidez do mercado acionista, sendo adequado para investidores que pretendem uma alocação faseada ou uma estratégia de médio e longo prazo, participando na tendência do ouro via mercado de ações.

Para os investidores, entre a volatilidade de curto prazo e a certeza de longo prazo, a janela de alocação no setor do ouro está a abrir. Ao fazer alocação através do ETF de ouro da Cathay (518800) e do ETF de ações de ouro da Cathay (517400), pode-se tanto captar oportunidades de negociação catalisadas por conflitos geopolíticos a curto prazo como servir como o produto central de alocação para a cadeia da indústria do ouro a longo prazo.

Aviso de risco: a menção de ações individuais é apenas para análise de eventos do setor, não constituindo qualquer recomendação nem conselho de investimento para ações individuais. As subidas e descidas de curto prazo, como as de índices, servem apenas para referência e não representam o seu desempenho futuro, nem constituem qualquer compromisso ou garantia quanto ao desempenho de fundos. As opiniões podem ser ajustadas conforme o ambiente do mercado mude, não constituindo conselho ou compromisso de investimento. As características risco-retorno dos fundos mencionados são diferentes; os investidores devem ler atentamente os documentos legais dos fundos, compreender plenamente os elementos do produto, o nível de risco e os princípios de distribuição de rendimentos, e escolher produtos compatíveis com a sua capacidade de suportar riscos, investindo com cautela. Para as taxas dos fundos, consulte os documentos legais.

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