26 corretoras de valores terão desempenho aumentado em 2025, com 7 atingindo duzentos milhões de yuan ou mais

Em 2025, num contexto em que a atividade no mercado de capitais doméstico esteve particularmente dinâmica, com a subida anual do índice de Xangai atingindo dois dígitos e com o volume médio diário de transações das bolsas de Xangai e Shenzhen a renovar máximos históricos, a indústria de valores também apresentou resultados notáveis. Até 30 de março, 26 corretoras cotadas e ações relacionadas com corretoras já tinham divulgado os dados de resultados de 2025. Em termos de receitas e lucros líquidos, as 26 instituições registaram ganhos na totalidade, e o crescimento homólogo tornou-se uma tendência no setor. Entre elas, a CICC Securities e a Guotai Huarong ficaram claramente na liderança; sete instituições entraram no “Clube dos 454.71B de yuan” e no “Clube dos 20 mil milhões de yuan”, simultaneamente.

Sob o impacto do contínuo reaquecimento dos resultados, a remuneração média por empregado das equipas da maioria das corretoras também travou a tendência de queda que vinha antes e melhorou. Em contrapartida, o montante total da remuneração anual dos quadros diretivos continuou a afunilar; na maioria, registou-se queda em termos homólogos, sendo a maior redução de 37%. Na perspetiva de profissionais da área, o sistema de remuneração das corretoras já entrou num ciclo de ajuste de longo prazo: a partir da “maximização dos incentivos de curto prazo”, passou para a “orientação para a estabilidade e solidez de longo prazo”, e a diferenciação na estrutura de remuneração entre quadros diretivos e trabalhadores poderá tornar-se norma.

Sete instituições entram no “Clube dos 74.85B de yuan”

À medida que, a 30 de março, várias corretoras de topo como a Huatai, a Galaxy e a CICC, e a 广发 (Guangfa) divulgaram os respetivos relatórios anuais mais recentes, o número de corretoras cotadas e de ações conceptuais do setor que publicaram o “cartão de resultados” de 2025 aumentou para 26. No total, as 26 instituições alcançaram, em conjunto, 63.11B de yuan de receitas de exploração, com um crescimento de 31,93%; o total do lucro líquido atribuível aos acionistas também atingiu 60B de yuan, com um aumento homólogo de 44,61%.

Analisando por instituição, no que respeita às receitas de exploração, a CICC Securities ficou no topo com 30.08B de yuan. A Guotai Huarong ficou logo a seguir com 27.81B de yuan, tornando-se a única corretora com receitas que ultrapassaram 16.38B de yuan. No mesmo período, outras 13 corretoras, incluindo a Huatai Securities, a Guangfa Securities e a CICC, também registaram receitas de exploração superiores a 13.7B de yuan.

Quanto ao lucro líquido atribuível aos acionistas, a CICC Securities e a Guotai Huarong também lideraram de forma acentuada, atingindo respetivamente 12.52B de yuan e 12.35B de yuan, e tornaram-se as duas únicas corretoras cotadas com lucro líquido atribuível superior a 200 mil milhões de yuan. Além disso, as que também alcançaram lucros acima de 12.09B de yuan incluem a Huatai Securities, a Guangfa Securities, a China Galaxy Securities, a招商证券 (China Merchants Securities) e a 东方财富 (Oriental Fortune), com 634.2k de yuan, 513.7k de yuan, 779.8k de yuan, 812.8k de yuan e 639.6k de yuan, respetivamente.

De forma global, já há sete instituições que entraram no “Clube dos 10 mil milhões de yuan” tanto em receitas de exploração como em lucro líquido atribuível aos acionistas. Em comparação, em 2024, cinco instituições mantiveram-se nesse patamar, e a Guangfa Securities e a Oriental Fortune adicionaram-se a esse grupo. Além disso, se se organizarem as corretoras cujo lucro líquido atribuível já ultrapassa 669.1k de yuan, a CICC Company, a Shenwan Hongyuan e a CCBI também poderão tornar-se “reservas”.

Pelo lado das taxas de crescimento homólogas, as 26 instituições registaram aumentos, tanto em receitas como em lucros líquidos. Entre as que concluíram integrações em 2025, a Guotai Huarong e a Guolian Minsheng, quer em receitas de exploração quer em lucro líquido atribuível, lideraram o setor. Para a Guotai Junan, as respetivas taxas de crescimento foram de 87,4% e 113,52%; e a Guolian Minsheng chegou a 185,99% e 405,49%.

Além destas duas instituições, algumas corretoras também conseguiram um aumento acentuado do lucro líquido atribuível em 2025. Por exemplo, entre as corretoras de topo, a CICC Company e a Shenwan Hongyuan registaram aumentos acima de 70%; e a Shareholding Company 湘财股份 (Xiangcai) com uma taxa de crescimento de 325,15% para o lucro líquido atribuível evidenciou ainda uma grande elasticidade dos resultados das corretoras de média e pequena dimensão.

O professor de finanças da Universidade de Nankai, Tian Lihui, analisou que os resultados globais favoráveis do setor das corretoras em 2025 resultaram principalmente da dupla força do reaquecimento do mercado de capitais e da libertação de dividendos de políticas. Pelos relatórios anuais já divulgados, o negócio de investimento por conta própria e o de gestão de patrimónios tornaram-se o principal motor do crescimento dos resultados. O destaque do negócio por conta própria deve-se ao forte aumento do rendimento das variações de justo valor provocado pela subida dos índices do mercado, o que constitui a manifestação mais direta da reconstituição do balanço das corretoras; já o crescimento do negócio de gestão de patrimónios reflete que a indústria começa a fazer progressos na transição de “apenas transações em canal” para serviços de alocação de ativos. Estas duas áreas, em conjunto, constituem a principal fonte da elasticidade dos resultados das corretoras, confirmando também uma correlação positiva e elevada entre a rentabilidade das corretoras e o grau de prosperidade do mercado num ambiente de liquidez abundante.

A remuneração média por empregado tem o maior aumento, até um terço

Num contexto em que, nos últimos anos, os resultados têm vindo a recuperar de forma contínua, a maior parte das corretoras cotadas viu, em 2025, a remuneração média por empregado finalmente estabilizar, cessando a tendência de queda e registando alguma recuperação.

Os dados da 东方财富Choice (Oriental Fortune Choice) indicam que, com base na fórmula “remuneração média por empregado = (remuneração paga aos empregados + remuneração a pagar no final do período - remuneração a pagar no início do período) / [(número de empregados no início do período + número de empregados no final do período)/2]”, excluindo as discrepâncias nos dados devido a razões de integração da Guotai Huarong e da Guolian Minsheng, entre as 24 corretoras e ações conceptuais do setor que divulgaram relatórios anuais de 2025, até 21 instituições registaram aumento homólogo na remuneração média por empregado em 2025. Em termos de intervalo de crescimento, a maior parte concentra-se entre 5% e 20%.

Mais especificamente, o maior destaque vai para o aumento da remuneração média por empregado da Anxin Securities (华安证券), que atingiu 30,96%. Em seguida, vêm a Xingye Securities (兴业证券), a CICC Company e a Zhongyuan Securities (中原证券), com aumentos de 26,35%, 24,4% e 20,89%, respetivamente. Ao mesmo tempo, de acordo com o repórter do Beijing Business Daily (北京商报记者) a partir de pessoas relacionadas com a Guolian Minsheng, com base numa consolidação simulatória e comparação dos dados de 2024, a remuneração média por empregado da empresa em 2025 (incluindo benefícios) foi de 63,42 mil yuan, um aumento de 21,2% ano contra ano; e a remuneração média por empregado (excluindo benefícios) foi de 51,37 mil yuan, com um aumento de 24%.

E no que diz respeito às mudanças de remuneração no topo em termos de desempenho do setor, os aumentos ficaram todos dentro de 5%. Entre elas, a CICC Securities aumentou de 77,98 mil yuan em 2024 para 81,28 mil yuan em 2025, com um crescimento de 4,23%; e a Huatai Securities aumentou de 63,96 mil yuan para 66,91 mil yuan, com um crescimento de 4,61%. Além disso, no caso da Guotai Huarong, se se utilizar (o número total de empregados da Guotai Junan no final de 2024 + o número total de empregados da Haitong Securities em meados de 2024) como número de empregados no início do período, então a remuneração média por empregado anual em 2025 foi de cerca de 70,98 mil yuan, com um crescimento de 0,02%.

Importa notar que várias corretoras que conseguiram recuperar a remuneração média por empregado em 2025 já tinham passado por um período relativamente longo de ajuste de remuneração. Ao rever os dados de 2021 a 2024, algumas corretoras viram a remuneração média por empregado ser reduzida consecutivamente durante dois ou três anos nesse período, com uma redução global a chegar aos 40%. Na altura, alguns analistas também apontaram que, devido ao requisito cada vez mais estrito dos reguladores para a normalização dos sistemas de remuneração das instituições financeiras, algumas corretoras ajustaram a estrutura de remuneração, como otimizar os mecanismos de avaliação de desempenho e aumentar a proporção de diferimento da remuneração; tais ajustamentos podem ter levado a uma diminuição da remuneração corrente dos empregados.

Quanto a esta recuperação ligeira da remuneração média por empregado, Tian Lihui considera que se trata de uma manifestação atrasada da recuperação da conjuntura do setor, refletindo uma ligação relativamente racional e orientada para o mercado entre remuneração e desempenho. Do ponto de vista positivo, esta mudança ajuda a estabilizar a escada de talentos e a aliviar a pressão de perda de pessoal-chave causada pela redução salarial nos anos anteriores. Em camadas mais profundas, uma expectativa de remuneração a subir moderadamente cria espaço para o setor absorver talentos excecionais; para o setor de corretoras, que está num período-chave de transição para serviços especializados como banco de investimento e gestão de patrimónios, a estabilidade do capital humano é crucial. Naturalmente, o aumento global é contido, o que também reflete que a indústria está a gerir a remuneração de forma mais prudente e racional.

A remuneração total dos quadros diretivos continua a afunilar

Em comparação com a recuperação da remuneração média por empregado, a remuneração total dos quadros diretivos das corretoras continuou em queda em 2025. Com base nas 26 corretoras cotadas e ações conceptuais do setor já divulgadas, a soma da remuneração total dos quadros diretivos em 2025 foi de cerca de 709.8k de yuan, uma redução de 8,2% ano contra ano, estreitando ainda mais face a 2024.

Entre elas, o total da remuneração dos quadros diretivos de até 22 corretoras caiu ano contra ano. Comparando com os dados dos relatórios anuais de 2024, durante o período de ajustamento e integração de 2025, a Guolian Minsheng e a Guotai Huarong acrescentaram vários quadros diretivos, pelo que o total da remuneração dos quadros diretivos aumentou.

Nas corretoras em que houve queda ano contra ano, incluindo a Shenwan Hongyuan, a China Galaxy Securities, a Anxin Securities e outras 10, a remuneração total dos quadros diretivos caiu mais de 20%. Entre elas, a Shenwan Hongyuan teve a maior queda, de 37,41%; a China Galaxy Securities e a Anxin Securities registaram igualmente reduções de 30,76% e 29,21%, respetivamente.

Por que razão surgiu uma “diferença em tesoura” relativamente evidente entre a remuneração média por empregado e o total da remuneração dos quadros diretivos? Na perspetiva de analistas, isto resulta principalmente da ação combinada de vários fatores, incluindo uma orientação regulatória e ajustamentos na lógica de governo corporativo.

O vice-presidente executivo da China Enterprise Capital Alliance, Bai Wenxi, considera que há três aspetos principais. Em pormenor: pressão de conformidade de políticas; nos últimos anos, as exigências de “limite para remuneração” na indústria têm vindo a intensificar-se, e a remuneração dos quadros diretivos das corretoras com base em entidades financeiras centrais com participação estatal fica sujeita a restrições mais severas devido a orientações da tutela; mecanismos de pagamento diferido, em que a remuneração por desempenho dos quadros diretivos é geralmente diferida por 3 a 5 anos, e parte do que foi pago em 2025 corresponde na prática a um período de desempenho relativamente desfavorável entre 2022 e 2024; ajustamentos atrelados ao risco, em que as exigências regulatórias vinculam a remuneração dos quadros diretivos à conformidade, gestão de risco e desempenho de longo prazo, de modo que o crescimento de lucros de curto prazo não se transforma necessariamente imediatamente em remuneração em numerário.

“Isso marca o facto de que o sistema de remuneração das corretoras entrou num ciclo de ajuste de longo prazo: da ‘maximização dos incentivos de curto prazo’ para uma ‘orientação de longo prazo para a estabilidade e solidez’, e a diferenciação da estrutura de remuneração entre quadros diretivos e empregados poderá tornar-se norma. No futuro, a remuneração dos quadros diretivos dependerá mais de incentivos de participação acionária de longo prazo, enquanto a elasticidade da remuneração dos empregados em função da volatilidade do ciclo do negócio deverá aumentar.” Disse Bai Wenxi.

Tian Lihui também afirmou que a divergência nas trajetórias da remuneração dos quadros diretivos e da remuneração dos trabalhadores comuns reflete a lógica profunda do ajustamento da estrutura de remuneração na indústria. Este fenómeno de “diferença em tesoura” está diretamente relacionado com a mudança das ideias de gestão da remuneração sob a orientação regulatória nos últimos anos, em que “reduzir o teto, alargar o meio e reduzir o nível” se tornou consenso no setor. Mais especificamente, a queda da remuneração dos quadros diretivos deve-se tanto ao reforço adicional dos mecanismos de diferimento como ao reflexo de restrições rígidas à remuneração dos responsáveis no âmbito do sistema de avaliação de empresas estatais. Importa salientar que isto não é uma oscilação cíclica, mas sim um sinal de que o sistema de remuneração da indústria entrou num ajuste estrutural de longo prazo. No futuro, a remuneração terá mais atenção ao vínculo com ciclos de risco e ao alinhamento com o desempenho de longo prazo; os mecanismos de incentivos e restrições dos quadros diretivos tenderão a tornar-se mais estáveis, e a ponderação dos incentivos para os empregados-chave poderá aumentar, com vista a construir um padrão de desenvolvimento de talentos mais sustentável.

北京商报记者 刘宇阳