A 7 de abril serão realizados 800B de yuans em operações de recompra de compra única, correspondendo a um recolhimento líquido de 300B de yuans.

Cada repórter da Every Daily｜Zhang Shoulin    Editor da Every Daily｜Liao Dan

3 de abril, o Banco Popular da China (PBoC) emitiu um comunicado: para manter a liquidez do sistema bancário abundante, em 7 de abril de 2026, o PBoC realizará operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) no montante de 800 mil milhões de yuan, através de leilão a taxa fixa, com adjudicação a preços múltiplos; o prazo é de 3 meses (89 dias), e a data de vencimento será 5 de julho de 2026 (em caso de feriados, será prorrogada).

8 de abril: vencem 800B de yuan de operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) a 3 meses. Nessa altura, as operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) correspondentes a esse prazo irão gerar uma liquidação líquida de retirada de 300B de yuan.

Os repórteres notaram que, desde o início de abril, as operações de mercado aberto têm-se mantido continuamente em estado de retirada líquida, o que indica que a liquidez do mercado de fundos se encontra relativamente abundante.

Wang Qing, analista macro-chefe da Orient Securities, disse que a operação contínua de recompra reversa com resgate integral (buy-out) a 3 meses com redução de volume e renovação, em linha com as operações recentes de “pouca procura” (“地量”) consecutivas no mercado aberto, deve-se principalmente ao facto de a liquidez do mercado estar relativamente folgada desde o início de abril.

A equipa de Mingming, economista-chefe da CICC, analisou que, por um lado, o fim da passagem de mês dos fundos, somado ao término de uma fase de avaliação trimestral da liquidez dos bancos, deixou os passivos relativamente abundantes; por outro lado, abril costuma ser um “mês fraco” para o crédito, e o plano completo de emissão anual de Obrigações Especiais do Tesouro ainda não foi divulgado, pelo que o padrão de “escassez de ativos” (“asset shortage”) no mercado obrigacionista atual se mantém.

Operação de recompra reversa com resgate integral (buy-out) a 3 meses com redução de volume e renovação por dois meses consecutivos

3 de abril, o PBoC anunciou que irá realizar, a partir de 7 de abril, operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) a 3 meses no montante de 1.1T de yuan. Wang Qing apontou que os dados mostram que, em abril, vencem operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) a 3 meses no montante de 800B de yuan. Assim, quando o PBoC em 7 de abril realizar operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) no montante de 300B de yuan, isso significa que as operações a 3 meses nesse mês serão renovadas com menor volume; o montante com redução de volume é de 100B de yuan. Trata-se de uma operação de recompra reversa com resgate integral (buy-out) a 3 meses com redução de volume e renovação por dois meses consecutivos; o montante com redução de volume aumentou em 1000 mil milhões de yuan face ao mês anterior, estando em linha com as expectativas.

Injeção e retirada de moeda em abril

Wang Qing considera que a operação contínua de recompra reversa com resgate integral (buy-out) a 3 meses com redução de volume e renovação, em linha com as operações recentes de “pouca procura” (“地量”) consecutivas no mercado aberto, deve-se sobretudo ao facto de a liquidez do mercado estar folgada desde o início de abril. Pode-se observar que, recentemente, o valor médio do DR001 tem-se mantido continuamente abaixo de 1,3%; em 2 de abril, a taxa de rendimento até ao vencimento dos Certificados de Depósito do mercado interbancário de bancos comerciais (classe AAA) a 1 ano rompeu 1,5%, atingindo um mínimo histórico, situando-se em níveis claramente baixos.

Wang Qing analisou que, por trás disso, estão principalmente factores impulsionadores como: o PBoC ter feito, de forma abrangente, uma grande injeção líquida de liquidez a médio prazo equivalente a 1,9 biliões de yuan utilizando MLF e operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) entre janeiro e fevereiro; e também o facto de, em março, o volume de financiamento líquido dos títulos do governo ter sido mais baixo. Assim, no ajustamento da liquidez no curto e médio prazo, o PBoC fez uma “redução de água” (“收水”) moderada, sinalizando que iria orientar a manutenção da estabilidade no nível de fundos e evitar que as principais taxas do mercado se desviassem excessivamente para baixo relativamente à taxa de política; isso ajuda a estabilizar as expectativas do mercado.

A equipa de Mingming analisou que, ao entrar em abril, o lado dos fundos está bastante folgado. Por um lado, o fim da passagem de mês dos fundos, somado ao término da avaliação de liquidez trimestral dos bancos, deixou os passivos relativamente abundantes; por outro lado, abril costuma ser um “mês fraco” para o crédito, enquanto o plano completo de emissão anual de Obrigações Especiais do Tesouro ainda não foi divulgado, pelo que o padrão atual de “escassez de ativos” no mercado obrigacionista continua. Talvez seja também porque, como os fundos já estão relativamente folgados, não seja tão necessário o PBoC aumentar ainda mais o fornecimento de liquidez.

No futuro, é necessário acompanhar a emissão de Obrigações do Tesouro a 10 anos no 2.º trimestre

“Consideramos que isto não significa que o PBoC continuará a apertar de forma contínua a liquidez de médio e longo prazo; depois de as principais taxas do mercado regressarem para perto das taxas de política, espera-se que as operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out) retomem a injeção líquida.” Wang Qing referiu que, ao longo do ano, o PBoC irá utilizar de forma abrangente ferramentas de gestão de liquidez de médio e longo prazo, como a taxa de reservas obrigatórias de depósitos, a compra e venda de títulos do governo, MLF e operações de recompra reversa com resgate integral (buy-out), para manter o lado de fundos num estado de estabilidade e abundância relativamente elevado. Isso consegue garantir a emissão de títulos do governo, ao mesmo tempo que liberta o sinal de que as ferramentas de política monetária orientadas por quantidade continuarão a ser reforçadas.

Wang Qing alertou que é de notar que, desde o final de fevereiro, a evolução da situação no Médio Oriente impulsionou fortemente a alta do preço do petróleo internacional; em março, o nível global de preços no interior do país apresentou uma tendência de subida mais forte, o que também causou certa perturbação nos motores de crescimento económico. No curto prazo, durante um aumento súbito da incerteza externa, a política monetária interna, ao mesmo tempo que mantém a liquidez do mercado abundante, também tenderá a inclinar-se de forma faseada para estabilizar os preços; o timing para reduzir o índice de reservas poderá ser adiado; posteriormente, se os choques externos aumentarem a perturbação no crescimento económico interno, a política monetária intensificará, de forma correspondente, um grau apropriado de flexibilização adicional.

Ainda assim, é necessário acompanhar a emissão de Obrigações do Tesouro a 10 anos no 2.º trimestre. A equipa de Mingming analisou que, uma vez que, em cada mês do 2.º trimestre, a emissão de Obrigações do Tesouro a 10 anos ocorrerá apenas em 2 ocasiões, e considerando que, após a concretização do plano de emissão de Obrigações Especiais do Tesouro, o aumento da oferta de obrigações de maturidades muito longas entra no cenário, vale a pena acompanhar se o ambiente atual de liquidez bastante folgada conseguirá manter-se.

O que é preciso mencionar é que, a 31 de março, o site oficial do PBoC divulgou o conteúdo da reunião trimestral do 1.º trimestre de 2026 do Comité de Política Monetária do PBoC. Em comparação com a análise do trimestre anterior sobre a situação económica e financeira interna e externa, a nova formulação na reunião mais recente acrescenta “continua a enfrentar questões e desafios como a oferta mais forte e a procura mais fraca, e choques externos”, enquanto a formulação correspondente no trimestre anterior era “continua a enfrentar questões e desafios como a proeminência das contradições entre a oferta mais forte e a procura mais fraca”.

A equipa de Mingming entende que, na próxima fase, o PBoC poderá dar ainda mais atenção ao efeito de compensação dos riscos geopolíticos externos, bem como a factores como conflitos comerciais, sobre os efeitos de transmissão para dentro do país.

Fonte da imagem de capa: repositório de meios da Every Daily