Sistema global do dólar petrolífero: nasceu em 1974, cairá em 2026?

Pergunta ao AI · Por que o conflito entre EUA e Irão se tornou a tempestade perfeita para o sistema do petrodólar?

Notícia da Caixin da 25 de março (ed.: Xiaoxiang) Nos últimos algumas semanas, este ciclo de conflito entre EUA e Irão já se fez sentir de forma drástica nos mercados financeiros globais. No entanto, como o índice do dólar norte-americano praticamente subiu em sincronia com o preço do petróleo, o impacto desta crise geopolítica sobre o sistema global do petrodólar tem sido relativamente pouco mencionado por muita gente. E, à medida que a guerra entra na quarta semana, com o Estreito de Ormuz ainda em bloqueio prolongado, na terça-feira finalmente um grande banco de investimento prestou atenção a isto…

Os estrategistas do Deutsche Bank, Mallika Sachdeva, afirmaram no seu mais recente relatório de pesquisa que o impacto de longo prazo do conflito do Irão sobre o dólar pode residir no facto de este testar as bases do sistema do petrodólar. Se as fissuras continuarem a expor-se, o uso do dólar no comércio e nas poupanças globais — e também a posição do dólar como moeda de reserva global — poderão sofrer choques em cadeia significativos!

O relatório diz que a razão pela qual o mundo estabelece reservas em dólares se deve, em grande medida, ao facto de o mundo pagar em dólares. E a posição dominante do dólar no comércio transfronteiriço assenta principalmente no petrodólar — o comércio global de petróleo bruto é cotado e liquidado em dólares.

Este arranjo pode ser remontado a um acordo relacionado de 1974: a Arábia Saudita concordou em cotar o petróleo em dólares e em investir as receitas excedentárias em ativos denominados em dólares, em troca de garantias de segurança por parte dos EUA. Como o petróleo é uma matéria-prima central para a indústria transformadora e para o transporte a nível global, as cadeias de valor mundiais tendem naturalmente à dolarização, e os excedentes globais acumulam-se, por conseguinte, também em dólares.

Contudo, mesmo antes de eclodir este conflito, a base do sistema do petrodólar já estava sob pressão. Hoje, o petróleo do Médio Oriente é sobretudo exportado para a Ásia em vez dos EUA; o petróleo da Rússia e do Irão, sujeitos a sanções, já se afastou há muito de transações no sistema do dólar; a Arábia Saudita está a avançar com a autonomia na defesa e a tentar infraestruturas de pagamento que não dependam do dólar, como o mBridge (ponte de moedas digitais de bancos centrais multilaterais).

O Deutsche Bank considera que este conflito poderá expor ainda mais as fissuras do sistema: a proteção de segurança dos EUA às infraestruturas na região do Golfo e as garantias de segurança marítima do comércio global de petróleo são ambas postas à prova. As economias dos países do Golfo ao sofrerem perdas, poderão ser incentivadas a reduzir as suas poupanças de ativos no exterior denominados sobretudo em dólares. Este conflito pode tornar-se o catalisador-chave para enfraquecer a posição dominante do petrodólar.

**O risco maior está nisto: ** se o mundo for progressivamente deixando o comércio de petróleo e gás e se orientar para fontes de energia mais resilientes — incluindo combustíveis locais, energias renováveis e energia nuclear. Abandonar o petróleo em si, terá impactos tão grandes quanto os de impulsionar o petróleo a ser cotado noutras moedas. Um mundo mais auto-suficiente em defesa e energia também será um mundo que detém menos reservas em dólares. A importância estratégica do Médio Oriente para a posição de moeda de reserva em dólares não pode ser subestimada. O conflito atual talvez seja precisamente a tempestade perfeita para o petrodólar.

O conflito EUA-Irão abalou a base central do petrodólar

O Deutsche Bank apontou que este conflito abalou fundamentalmente o acordo central de “segurança em troca de preços do petrodólar”:

Os ativos militares e as bases dos EUA no Golfo são atacados, ao mesmo tempo que as infraestruturas petrolíferas dos países do Golfo são danificadas.

As capacidades de segurança marítima dos EUA para garantir a circulação global de petróleo são questionadas devido ao bloqueio do Estreito de Ormuz.

O sistema de proteção de segurança dos EUA é submetido a um teste fundamental.

A longo prazo, se o consumo global de petróleo diminuir, os países do Golfo consumirem de forma significativa as suas reservas em dólares, as relações de investimento e comércio entre os países do Golfo e a Ásia se tornarem mais estreitas e se reduzir progressivamente a cotação do petróleo em dólares, o uso do dólar no comércio e nas poupanças globais enfrentará efeitos em cadeia significativos.

Os riscos do sistema do petrodólar intensificam-se continuamente antes e depois do conflito

O Deutsche Bank indicou que, antes da eclosão do conflito EUA-Egipto-Irão, a base do petrodólar já apresentava múltiplas mudanças:

**① Os EUA já não são o maior comprador de petróleo do Médio Oriente: ** a Revolução do Xisto permitiu aos EUA alcançar independência energética; as exportações de petróleo da Arábia Saudita para a China são mais do que quatro vezes as destinadas aos EUA; 85% do petróleo bruto do Médio Oriente segue para a Ásia; a intenção da China em liquidar em renminbi tornou-se cada vez mais clara.

**② A Arábia Saudita avança para a autonomia na defesa: ** de acordo com a “Visão 2030”, o objetivo da Arábia Saudita é aumentar a quota do gasto em defesa e equipamento bélico produzidos localmente para 50%, reduzindo a dependência de armas provenientes do exterior.

**③ A Arábia Saudita junta-se ao mBridge e assina uma troca de moedas com a China: ** o mBridge é lançado conjuntamente pelo banco central da China, pela Autoridade Monetária de Hong Kong, pelo banco central da Tailândia, pelo banco central dos Emirados Árabes Unidos e pelo banco central da Arábia Saudita. Baseia-se em blockchain para permitir pagamentos transfronteiriços em moedas digitais dos bancos centrais entre países, não dependendo de bancos correspondentes em dólares nem do SWIFT. Já atingiu uma fase inicial de funcionamento; o canal de pagamentos não denominados em dólares foi construído.

**④ A desdolarização do comércio de petróleo impulsionada por sanções a Rússia e Irão: ** a venda de petróleo por parte de Rússia e Irão tem utilizado liquidação em moedas nacionais, como rublo, renminbi e lira, afastando-se do sistema do dólar.

E, neste ciclo de conflito, surgiram novos fatores de instabilidade para o petrodólar:

**① A proteção de segurança dos EUA é testada: ** bases militares dos EUA, campos petrolíferos e infraestruturas na região do Golfo são atacados; as operações militares dos EUA decorrentes do conflito fazem com que aliados tradicionais (como os europeus e os países da Europa e da Ásia do Noreste que importam energia, etc.) enfrentem impactos maiores devido ao risco do Estreito de Ormuz.

**② A segurança marítima mediada por negociações diplomáticas bilaterais substitui a liderança dos EUA: ** a navegação pelo Estreito de Ormuz depende de negociações de diplomacia bilateral; parte dos petroleiros destinados à China, à Índia e ao Japão recebe licenças de passagem, e as relações bilaterais desempenham um papel fundamental.

**③ O petróleo em yuan dá um passo crucial: ** há notícias de que o Irão está a negociar com vários países para liquidar petróleo em renminbi em troca de direitos de passagem pelo estreito. Isto confirma o enorme impacto do poder de fixação de preços do petróleo; o conflito tornou-se um catalisador para enfraquecer o petrodólar.

Maior risco de longo prazo: a aceleração da transição energética a nível global

O Deutsche Bank indica que a situação atual é altamente semelhante à década de 70 do século XX: desde 2020, já se enfrentou um segundo grande choque no petróleo e no gás (o conflito Rússia-Ucrânia de 2022 + o conflito EUA-Egipto-Irão). Se as instalações de produção no Golfo sofrerem danos graves, o preço do petróleo poderá manter-se em patamar estruturalmente elevado após o fim do conflito; a “militarização” do estreito também injectará um prémio de risco no transporte marítimo de energia. Mesmo que o preço do petróleo recue, reforçar a auto-suficiência energética e a resiliência local está de acordo com os interesses de cada país.

Ao rever a história, em 1973, o embargo do petróleo árabe levou o Ocidente a aumentar significativamente a eficiência energética, diversificar as fontes de energia e construir reservas, acelerando o desenvolvimento de petróleo e gás no Canadá, no Golfo do México, no Alasca e no Mar do Norte, ajudando a OCDE a reduzir a dependência do petróleo do Médio Oriente; também contribuiu para a criação de reservas estratégicas de petróleo e criou vontade política para investimentos iniciais em energias renováveis e energia nuclear.

E, neste momento, as regiões dependentes da energia (Europa, Ásia e Hemisfério Sul global) enfrentam três rotas centrais:

**① Aumentar o desenvolvimento de combustíveis fósseis locais: ** o Reino Unido, o Brasil e outros países aceleram a exploração local de petróleo e gás; a Europa e alguns países asiáticos reiniciam carvão local. Mesmo que não se abandone totalmente os combustíveis fósseis, o volume do comércio global de petróleo e gás pode diminuir, o que é crucial para o panorama cambial.

**② Reforçar as energias renováveis: ** com a capacidade produtiva da China a suportar o fornecimento, o custo das energias renováveis é muito inferior ao da década de 70; a China representa 80% das placas solares no mundo, 70% das turbinas eólicas e 70% das baterias de lítio, tendo vantagens de fornecimento. Os países do Hemisfério Sul global poderão acelerar a transição, mas isso também traz uma nova dependência de um número limitado de países industriais.

**③ Desenvolver energia nuclear: ** a Europa, Japão e Coreia do Sul e outros aliados tradicionais dos EUA, ou aumentam significativamente o investimento em energia nuclear, ou o fazem de forma bem marcada, para realmente alcançar a independência energética. Tal como a construção de defesa, a energia nuclear tem ciclos longos, mas o impacto no panorama cambial é profundo.

O Deutsche Bank aponta que, se o mundo deixar os fluxos transfronteiriços de petróleo e gás e passar para combustíveis locais, energias renováveis e energia nuclear, o impacto de longo prazo mais direto é: a redução do défice comercial de petróleo e gás da Europa e do Nordeste Asiático; a diminuição do excedente energético do Médio Oriente; e a contração do comércio global de petróleo criará mais espaço para a fixação de preços do comércio não denominados em dólares. Abandonar o petróleo em si, terá impactos igualmente grandes aos de impulsionar o petróleo a ser cotado em moedas não denominadas em dólares; o sistema do petrodólar enfrentará, simultaneamente, pressão sobre as duas grandes colunas — “petróleo” e “dólar”.

Conclusão

No curto prazo: a independência energética dos EUA traz algum prémio de refúgio para o dólar; os EUA são o único grande centro económico que é energeticamente independente e distante do campo de batalha. Porém, os riscos fiscais decorrentes da expansão do orçamento militar dos EUA e fatores como a redução de posições em títulos da dívida dos EUA por parte da Ásia e do Médio Oriente para manter a estabilidade das taxas de câmbio compensam os benefícios de curto prazo; o dólar não se fortaleceu de forma significativa durante a crise.

No longo prazo: o impacto da crise no dólar é mais profundo e mais duradouro devido ao abalo da base central do mundo que utiliza o dólar para fixar preços do comércio e para poupar excedentes em ativos denominados em dólares. Não se pode subestimar a importância estratégica do Médio Oriente para a posição de moeda de reserva em dólares. O conflito atual é, precisamente, a tempestade perfeita para o petrodólar.

(Caixin da ᖗ Xiaoxiang)