Decodificar o código subjacente da inovação e resiliência da China

Origem: Editora CITIC

Autor: Qin Shuo, célebre comentador de economia e humanidades

No início de 2025, o DeepSeek descolou vertiginosamente, abrindo o prelúdio para uma reavaliação do relato e dos valores da China. Este ano também é o ano em que se conclui o “Made in China 2025”. A China possui todas as categorias industriais na classificação de indústrias das Nações Unidas, incluindo 41 grandes categorias industriais, 207 categorias intermédias e 666 subcategorias. No passado, dizia-se que a China tinha 220 tipos de principais produtos industriais cuja produção ocupava o primeiro lugar no mundo. A explicação mais recente do Ministério da Indústria e das Tecnologias da Informação é que, entre 504 tipos de principais produtos industriais, a maioria dos produtos da nossa China tem a sua produção em primeiro lugar no mundo.

Além disso, a China conta com mais de 570 empresas industriais que entraram no top 2 500 mundial de investimento em I&D, e em 2024, 64 empresas de manufatura foram incluídas no ranking Fortune 500 mundial. Em 2024, o total de pedidos internacionais de patentes foi de 273.9k, e o número de pedidos da China foi de 70 160, representando cerca de 1/4 do total.

Esses dados mostram que o capital humano da China já passou da vantagem dos custos da mão-de-obra para a vantagem dos engenheiros, e avançou ainda mais para a vantagem dos cientistas. Com a melhoria desse capital humano, tendo a manufatura como suporte, a evolução do conhecimento e das capacidades na China também começou a produzir efeitos de capitalização (juros compostos).

Em janeiro de 2025, dados do Ministério da Indústria e das Tecnologias da Informação indicam que a China tem 512 mil empresas industriais acima da dimensão regulamentar, mais de 140 mil pequenas e médias empresas especializadas e inovadoras (專精特新), 14.6k empresas “pequenos gigantes” especializadas e inovadoras (小巨人), 1 557 empresas de “campeãs” em manufatura por produto específico, além de um conjunto de empresas líderes (líderes) e empresas “dona da cadeia” (chain leaders). Esta é a espinha dorsal da evolução das indústrias chinesas, e também a base para a China se manter firme em meio a toda a sorte de tempestades da globalização.

O desenvolvimento inovador das indústrias chinesas está intimamente ligado à reforma inovadora do mercado de capitais. Em 13 de junho de 2019, o Mercado de Ciência e Inovação (科创板) da Bolsa de Valores de Xangai abriu oficialmente. A 13 de junho de 2025, o número de empresas cotadas no segmento de Ciência e Inovação atingiu 588, e empresas de indústrias emergentes como a nova geração de tecnologias de informação, biofarmacêuticos e fabrico de equipamentos de alta gama já representavam mais de 80%. O mercado de Ciência e Inovação tornou-se a força pioneira para o desenvolvimento, em alto nível, da autonomia tecnológica e de novas forças produtivas no mercado de capitais.

Ao mesmo tempo, o mercado de Ciência e Inovação também é o “campo experimental” para a reforma do sistema do mercado de capitais, e é o ponto de partida da reforma do regime de registo (注册制). Desde a abertura oficial do mercado de Ciência e Inovação, completando 6 anos, beneficiando-se de condições de emissão e cotação diversificadas e inclusivas, o mercado de Ciência e Inovação tem 54 empresas sem lucros, 8 empresas com estruturas especiais de direitos de propriedade (special equity architectures), 7 empresas de estrutura VIE (red chip /筹), 20 empresas cotadas que seguem o quinto conjunto de normas, e 1 empresa que efetuou a transição para cotação (turn into board). Isto mostra que as condições de emissão e cotação diversificadas e inclusivas fornecem, para a inovação orientada por impulso (inovação impulsionada), um apoio que antes não existia.

O que é particularmente empolgante é que muitas empresas do mercado de Ciência e Inovação estão a mirar a extremidade superior da cadeia de valor, redefinindo o poder de fixação de preços e o poder de discurso da concorrência internacional com “capacidade tecnológica dura” (hard实力). Por exemplo, no mercado global de medicamentos inovadores (BD, business development), as empresas de medicamentos inovadores do mercado de Ciência e Inovação desempenham um papel importante.

Na minha opinião, ao longo das últimas décadas, a China de facto já realizou uma grande atualização industrial. Não foi um avanço em que apenas poucas empresas ou poucas indústrias avançam de forma solitária, mas sim uma atualização global, sistemática e com interações mútuas.

Quanto à atualização industrial e evolução inovadora da China, muitos especialistas estrangeiros já tinham uma compreensão profunda, e essa visão é completamente diferente da que tinham alguns anos atrás sobre a manufatura chinesa.

O CEO da Apple, Tim Cook, disse por diversas vezes que a vantagem da manufatura chinesa não está nos baixos custos, mas sim nas pessoas, isto é, na “densidade de competências”. A China tem um número suficientemente grande de profissionais de formação técnica, criando a interação entre a arte dos artesãos, robôs de precisão e o mundo da computação.

O ex-CEO da Google, Eric Schmidt, disse que a China acabará por vencer nas “batalhas épicas” no campo da inteligência artificial, “porque conseguem aplicar a tecnologia de IA mais rapidamente na produção em massa”.

Um artigo “The Real China Model” (O Modelo Real da China) publicado em 2025 pela revista “Foreign Affairs” apontou que a China criou um ecossistema de inovação centrado num forte setor de energia e numa rede digital, e que gerentes de fábrica, engenheiros e trabalhadores acumularam conhecimento de processos durante décadas — experiência prática adquirida na mão, entendendo como fabricar produtos e como melhorá-los.

No artigo publicado pelo Fórum Económico Mundial intitulado “Can ‘Made in China 2.0’ Become the Future of Global Manufacturing?” (Podem “Made in China 2.0” tornar-se o futuro da manufatura global?), foi proposto que o sistema de inovação da China é um ecossistema de sobreposição e entrelaçamento, onde as diversas áreas se alimentam mutuamente. O progresso num setor (como baterias de lítio) gera efeitos de transbordamento para outros setores (como automóveis elétricos, eletrónica de consumo e sistemas de armazenamento de energia). Por trás desse ecossistema há algo mais fundamental — a acumulação e aprofundamento do “conhecimento de processos”.

Este artigo destaca especialmente o papel da inteligência artificial, defendendo que a fusão profunda entre IA e manufatura reforça o ciclo de feedback entre software e hardware — design, engenharia e produção ocorrem num aglomerado industrial coeso; novas ferramentas podem ser testadas e melhoradas no local em dias, e não em meses — e esses efeitos de sinergia e inovação de ciclo curto permitem que a China tenha a possibilidade de “ter sucesso ao incorporar a inteligência artificial no sistema operacional das indústrias”.

Com o aumento da densidade de competências, do conhecimento de processos e do conhecimento de engenharia, e com a fusão profunda entre IA e manufatura, a curva de aprendizagem da manufatura chinesa acelera continuamente, possibilitando ciclos de iteração de produto e de inovação mais rápidos. Este é o verdadeiro segredo para a China, hoje, passar de “manufatura” para “manufatura inteligente”.

Como um célebre investidor com base profunda em pensamento e pesquisa, o livro do Sr. Sheng Xitai, “Indústria, Capital e Ciclo”, está enraizado em pesquisas e práticas de investimento na linha de frente das indústrias do próprio país, apresentando perceções vívidas e cheias de profundidade. Depois de o ler, senti grande empatia e fui bastante inspirado.

Por exemplo, o autor considera que “inovação chinesa” é inovação sistémica orientada por problemas; é a democratização da tecnologia trazida pelo controlo extremo de custos; é a “mudança de marcha em curva” (弯道超车) alcançada pela coordenação e reutilização em cadeia da indústria; e a capacidade de coordenação e reutilização da cadeia industrial chinesa, na essência, é uma explosão concentrada de capacidades de modularização. A formação dessas capacidades modulares tem ainda origem no percurso de desenvolvimento único da manufatura chinesa: o enorme mercado de procura interna força as empresas a aumentarem a sua capacidade de produção flexível, enquanto a posição das “fábricas do mundo” promove uma divisão de trabalho cada vez mais detalhada na cadeia de fornecimento. Quando estes dois elementos se combinam, nasce uma resiliência industrial capaz de responder a mudanças, independentemente de como as indústrias emergentes surjam; a manufatura chinesa consegue sempre decompor rapidamente as necessidades tecnológicas correspondentes, e mobilizar módulos existentes para combinar e criar inovação.

Tenho uma concordância profunda com esse tipo de perceção. Na altura, numa pesquisa sobre a DJI, os concorrentes estrangeiros, depois de decompor os drones da DJI, concluíram que, com as mesmas funções, se fossem eles a construir, os custos seriam o dobro. Nos produtos da DJI, 80% dos componentes são componentes genéricos/standard, e por trás disso está o “Shenzhen Huaqiangbei + cinturão industrial do delta do Rio das Pérolas” (珠三角产业带), um conjunto completo de配套 (suportes) para componentes eletrónicos de consumo, acessórios de precisão, entre outros, que oferecem uma competitividade de custos extremamente forte.

Mais recentemente, num estudo sobre a empresa chinesa de inovação Xiaopeng, a Morgan Stanley apontou que a sinergia entre o grupo de desenvolvimento de condução autónoma (AD) da Xiaopeng e a equipa de investigação e desenvolvimento de robótica é extremamente elevada: 70% do trabalho de I&D pode ser realizado com partilha de recursos. Ao mesmo tempo, existem muitas sobreposições a nível de hardware entre o negócio de condução autónoma e o de robótica (como chips de IA de Turing, sensores de câmaras, controladores de domínio, etc.). Por fim, as aplicações da Xiaopeng na indústria baseiam-se todas no mesmo modelo base de execução, o que permite a intercomunicação de dados em múltiplas dimensões. Isso não só reforça o efeito de rede da Xiaopeng, como também acelera o processo de recolha de dados e a aprendizagem automática (machine learning).

Esses casos demonstram plenamente que, ao evoluir passo a passo até hoje, a indústria chinesa já está na vanguarda do mundo em capacidade de inovação, e que as suas experiências e regularidades internas merecem ser profundamente exploradas e resumidas. A meu ver, o valor deste livro do Sr. Sheng Xitai reside precisamente nisto: é uma obra de energia positiva de confiança, é também uma obra sincera com base em factos, lógica valiosa e profundidade profissional, digna de ser lida por quem atua na indústria chinesa e pelo meio de investimentos. Acredito que certamente será proveitoso abrir o livro.

Título principal: Indústria, Capital e Ciclo

Subtítulo: Observações e reflexões sobre as tendências da economia chinesa

Autor: Sheng Xitai

Preço: 78.00 yuans

ISBN: 978-7-5217-8537-1

Data de publicação: março de 2026

Resumo do conteúdo

No momento, a economia global encontra-se num período de ajustamento profundo do quinto ciclo de Kondratiev (康波), a janela de revolução tecnológica voltou a abrir-se, e uma série de narrativas sobre empresas tecnológicas chinesas está a emergir silenciosamente. O mundo vê não apenas a explosão de empresas individuais chinesas, mas sim uma viragem histórica da indústria tecnológica de um país, passando de “seguidor” para “definidor de regras”.

Com base em mais de 30 anos de acumulação no mercado de capitais e em pesquisas aprofundadas de quase cem empresas, o Sr. Sheng Xitai explica de forma profunda a lógica fundamental e a tendência inevitável da economia chinesa ao atravessar o ciclo e avançar para a modernização, com uma perspetiva histórica ampla e dados empíricos sólidos. Ao longo de todo o livro, a obra mantém-se unida ao pulso da época, construindo de forma sistemática um quadro de análise geral que vai da inovação micro às estratégias de confronto macro.

Milagre da China: focado na essência da inovação à maneira chinesa — inovação sistémica orientada por problemas, controlo de custos ao extremo, e implementação de engenharia e prática de comercialização de “do 1 ao 100”, revelando que a coordenação e reutilização da cadeia industrial e o espaço de tolerância a falhas em mercados supergrandes são o caminho-chave para as empresas chinesas alcançarem “a ultrapassagem em curva”.

Resiliência industrial: revisita o percurso de 40 anos da indústria chinesa, desde o Iluminismo, evolução até à transformação, e com dados e factos prova que o próximo “Xina” será ainda a China, porque nenhum outro país consegue replicar a combinação vantajosa do ecossistema industrial chinês, a vantagem dos engenheiros e a vantagem de um mercado supergrande.

Transformação do capital: aborda a relação simbiótica entre o mercado de capitais e a economia real, apontando de forma profunda que o mercado de capitais é a infraestrutura para a ascensão de grandes países, e explica o papel crucial de construir capital paciente e servir a tecnologia dura (hard tech) para cultivar novas forças produtivas.

Atravessar o ciclo: ao olhar para o longo rio histórico da ascensão e queda dos grandes países, analisa as regras do jogo entre países líderes e países emergentes, indicando que a China está a sair por um caminho de nova ascensão através de abertura inclusiva e benefício mútuo e ganhos partilhados.

Espero que este livro possa fornecer novas perspetivas para pesquisas relacionadas, oferecer referências úteis para empresários, investidores e decisores de políticas, e abrir uma janela para que leitores que acompanham a economia global e o jogo entre grandes países compreendam as tendências futuras.

Sobre o autor

Sheng Xitai

Parceiro fundador e presidente da Hongtai Fund, primeiro presidente do conselho da Huatai United Securities, banqueiro de investimento de longa experiência, um dos primeiros testemunhos e participantes presenciais do capital chinês no mercado. Figura líder em investimentos acionistas com capacidade de capacitação em áreas como indústria, capital e gestão. Em 20 anos de carreira no segmento de banca de investimento, tem experiência em mais de cem IPOs e formou uma equipa líder de M&A no mercado de capitais da China. Após a transição para investimentos, identificou de forma precisa e investiu num conjunto de empresas líderes industriais. Contribuições abundantes em pesquisa profissional e áreas de publicações, com obras como: “Guia completo para warrants”, “O mito de ganhar 10 com 1: oito grandes famílias de fundos de private equity no exterior”, “Do nada, para o ouro: o novo tempo de investimentos financeiros com PE”, “Crises e oportunidades: investimentos com determinismo em mercados incertos”, “Prática de marketing para corretores de valores mobiliários”, “Construção de um sistema de gestão de marketing para corretores de valores mobiliários”, “Encontrar o crescimento: condensar o essencial dos resultados de pesquisa e encontrar o caminho do crescimento das empresas”, “Prática do negócio de consultoria e recomendação para emissão e listagem de títulos na China”, entre outras. Desempenha cargos sociais amplos e trabalha profundamente em áreas de inovação e empreendedorismo juvenil, desenvolvimento de pequenas e médias empresas e beneficência de antigos alunos. É igualmente presidente interino (chairman) adjunto do conselho fiscal da Associação Geral de Antigos Alunos de Nankai, presidente honorário do conselho de antigos alunos de Nova Iorque, presidente do comitê da Associação de Antigos Alunos de Pequim de Nankai, vice-presidente do conselho supervisor da Associação de Encontros de Empreendedores de Antigos Alunos de Nankai, recebeu o título de “Nankai, Economia do Século, Cem Pessoas” (South) em uma honra, tendo anteriormente exercido funções como membro do comité permanente da China Youth Federation (全国青联常委) e vice-presidente do capítulo de juventude de comités do Partido Central e de órgãos estatais, continuando a apoiar o crescimento dos jovens, o desenvolvimento de pequenas e médias empresas e as causas de inovação social.

Índice

Prefácio I

Prefácio II

Prefácio do autor

Introdução

Capítulo 1: Milagre da China: uma viragem à maneira chinesa que não foi prevista

Secção 1: Definir inovação à maneira chinesa — inovação sistémica orientada por problemas

Secção 2: Da “hegemonia” para a “igualdade de direitos” (平权) — democratização da tecnologia trazida pelo controlo extremo de custos

Secção 3: Ousando “estar de pé nos ombros de gigantes” — coordenação e reutilização da cadeia industrial para alcançar “a ultrapassagem em curva”

Secção 4: Rejeitar “inovação em modo de autoconforto” — o grande mercado oferece espaço de tolerância a falhas para indústrias a nível estratégico

Secção 5: Confiança cultural inata — marcas chinesas iniciam a marcha para um prémio global

Resumo

Capítulo 2: Resiliência industrial: o próximo “China”, será ainda a China?

Secção 1: Iluminismo: o caminho de iniciação da indústria chinesa (1990—2000)

Secção 2: Evolução: o caminho de aprimoramento da manufatura chinesa (2001—2010)

Secção 3: Correção: o caminho de transformação da economia chinesa (2011—2020)

Secção 4: Futuro: quem dominará as fábricas do mundo

Resumo

Capítulo 3: Transformação do capital: uma nova ecologia do mercado de capitais da China

Secção 1: Necessidade de desenvolver o mercado de capitais

Secção 2: A especificidade dos grandes países no mercado de capitais

Secção 3: A genética do mercado de capitais da China

Secção 4: Os desafios que enfrentam o mercado de capitais da China

Secção 5: As regras de sobrevivência dos fundos em renminbi

Resumo

Capítulo 4: Atravessar o ciclo: chave histórica da ascensão e queda dos grandes países

Secção 1: Interação estratégica entre países líderes e países em ascensão

Secção 2: Certezas conhecidas sobre a ascensão dos grandes países

Secção 3: Utilidade para consulta sobre a liderança dos grandes países

Resumo

Agradecimentos