Poppmart não busca um crescimento agressivo de receitas, o fundador Wang Ning viu sua fortuna encolher 72 bilhões

Pergunta ao IA · Porque é que Wang Ning passou de estar confiante e cheio de segurança para expectativas de crescimento mais contidas?

Produção Radar Financeiro Art.| Ding Yu Edição| Meng Shu

“Este ano queremos esforçar-nos por alcançar um ritmo de crescimento que não seja inferior a 20%”, numa conferência de resultados anuais, o fundador Wang Ning definiu a orientação para 2026 para a Pop Mart.

“Não vamos procurar um crescimento do tipo ‘a aumentar a receita mas não a aumentar os lucros’, especialmente de forma particularmente agressiva”, sublinhou Wang Ning: “como fazer a empresa crescer de forma mais a longo prazo, mais estável e mais saudável continua a ser o nosso objetivo mais central.”

E, numa conferência de resultados de 2025 a meio do ano, em agosto do ano passado, ao falar sobre a orientação para o desempenho anual, o tom de Wang Ning transbordava orgulho: “Este ano é nossa intenção conseguir 200 mil milhões de yuan (receitas), mas sinto que 20B também deve ser muito fácil.”

Do “cheio de confiança” de então para a atitude agora mais “contida”, a mudança de Wang Ning desencadeou rapidamente ondas sucessivas no mercado de capitais, dando origem a uma reação em cadeia.

Em 25 de março, a cotação da Pop Mart fez um “grande salto em queda”, com uma desvalorização de mais de 22% num único dia. No dia seguinte, as ações da empresa voltaram a sofrer forte golpe, caindo mais de 10% num único dia para 150,7 HKD/ação, ficando reduzidas a metade face ao máximo histórico atingido no ano passado.

Na verdade, apenas olhando para o desempenho, a Pop Mart entregou um registo extremamente impressionante no ano passado. Em 2025, as receitas aumentaram 184,71% para 37,12 mil milhões de yuan; o lucro líquido atribuível aos acionistas disparou ainda mais 308,76% para 30B de yuan.

A Radar Financeiro analisou e verificou que, conjugando a situação dos últimos anos, as receitas da Pop Mart já vêm a registar crescimento de três dígitos consecutivamente há dois anos. Em comparação com 2023, o lucro líquido atribuível aos acionistas registou um aumento surpreendente de quase 11 vezes.

Apesar de o crescimento do desempenho ter sido muito rápido, o mercado de capitais reagiu com grande intensidade à “redução das expectativas” da Pop Mart. Além disso, também é uma preocupação generalizada para o exterior: a empresa depende relativamente mais do IP LABUBU e se conseguirá construir outros IPs quentes tão promissores quanto o LABUBU.

A destacar: no “Hurun Global Rich List 2026” anunciado em março, a família de Wang Ning ficou em 299.º lugar na lista com uma riqueza de 12.78B de yuan. No entanto, em comparação com os 110B de yuan de riqueza na “Hurun China Rich List 2025”, em menos de meio ano a sua riqueza diminuiu 72B de yuan.

O avanço no estrangeiro, motor de crescimento importante

O Tianyancha indica que a Beijing Pop Mart Culture Creative Co., Ltd. foi fundada em 2010. Trata-se de uma das principais empresas chinesas de entretenimento e cultura de tendências, concentrada no design de brinquedos de tendência, na incubação e operação de IP.

Em 2025, que coincide com o 15.º aniversário da Pop Mart, foi também nesse ano que o LABUBU, do portefólio da Pop Mart, explodiu mundialmente, ajudando a empresa a atingir um novo máximo no desempenho.

De acordo com o relatório anual de desempenho divulgado a 25 de março pela empresa, em 2025 o negócio no exterior teve um desempenho notável. As receitas no estrangeiro quase “sustentaram metade” das receitas totais da empresa.

Em 2025, embora a região da China tenha gerado para a Pop Mart um crescimento homólogo de 134,6% nas receitas, para 20.85B de yuan, a sua quota nas receitas caiu de 68,2% em 2024 para 56,2%.

No mesmo período, o conjunto das regiões no estrangeiro contribuiu com 16.27B de yuan em receitas para a Pop Mart, com um crescimento homólogo de quase 300%. Esta região representou 43,8% das receitas totais da empresa, aumentando cerca de 12 pontos percentuais ano contra ano.

No mercado externo, o desempenho das Américas foi especialmente notável. As receitas na região das Américas dispararam 748,4% em termos homólogos para 6.81B de yuan; a quota nas receitas subiu rapidamente de 6,2% para 18,3%, aproximando-se a diferença para a região Ásia-Pacífico, que é o segundo maior mercado da empresa, que representava a mesma fatia de receitas, reduzindo-se para 3,3 pontos percentuais.

E o sucesso da Pop Mart no mercado internacional não foi acidental, beneficiando-se do planeamento cuidadoso e do investimento contínuo ao longo do tempo.

O relatório mostra que, no IPO na bolsa de Hong Kong, a captação líquida foi de 5.78B de HKD. Até ao final do ano passado, a empresa já destinou 30% dos fundos (1.74B de HKD) para alocar parte desses recursos a planos de expansão de canais para alcançar os consumidores e a expansão para o mercado externo; desse valor, 434 milhões de HKD (7,5% do total captado) foram usados para expandir o negócio para o mercado externo.

Até ao final de 2025, a Pop Mart operava 630 lojas em 20 países no mundo; acrescentou 109 lojas líquidas no total no ano. Também operava 2637 lojas de robôs, com um aumento líquido anual de 165.

Entre essas, em 2025 a Pop Mart registou um aumento líquido de 14 lojas físicas no mercado da China, elevando o número de lojas para 445.

No mesmo período, a Pop Mart adicionou de forma líquida 31, 42 e 22 lojas físicas nos mercados da Ásia-Pacífico, Américas e Europa, respetivamente, elevando o número de lojas para 85, 64 e 36.

E o desenvolvimento vigoroso no mercado externo também injetou uma forte força motriz no crescimento da rentabilidade da Pop Mart.

Em 2025, a Pop Mart registou um lucro bruto de 26.76B de yuan, com um crescimento de 207,4%; a margem do lucro bruto subiu de 66,8% em 2024 para 72,1%.

Quanto a isto, a Pop Mart explicou que o aumento do lucro bruto se deve principalmente ao aumento das receitas da empresa e ao controlo dos custos de vendas.

Já o aumento da margem do lucro bruto deve-se sobretudo à elevação da proporção das vendas no estrangeiro. Ao mesmo tempo, a empresa adotou uma estratégia de cadeia de fornecimento flexível, reforçando a sua capacidade de negociação com os fornecedores e concentrando as compras nos fornecedores centrais para reduzir os custos de aquisição.

A dependência do LABUBU intensifica-se, o “Star Star Man” surge como um recém-chegado inesperado

Pelo desempenho de cada IP, a série THE MONSTERS, da qual o LABUBU faz parte, mantém ainda uma posição inabalável dentro da Pop Mart.

Em 2025, a série THE MONSTERS ultrapassou pela primeira vez os 10 mil milhões de yuan em receitas, com 14.16B de yuan em receitas, representando 38,1% do total das receitas da empresa.

No ano anterior, as receitas da série THE MONSTERS ainda se situavam num patamar de 3.04B de yuan, correspondendo a 23,3% do total das receitas da empresa.

A Radar Financeiro notou que, no primeiro semestre do ano passado, as receitas da série THE MONSTERS foram de 4.81B de yuan, representando 34,7% do total das receitas da empresa.

Com base nisso, no segundo semestre de 2025, as receitas da série THE MONSTERS foram de 2.06B de yuan, representando 40,21% das receitas do segundo semestre. Por outras palavras, a dependência da Pop Mart do LABUBU está a tornar-se progressivamente maior.

Entre a restante “constelação” de IPs da Pop Mart, as séries SKULLPANDA, CRYBABY e MOLLY, embora tenham alcançado crescimento homólogo nas receitas, viram as suas quotas de receitas caírem em diferentes graus.

Entre elas, a quota de receitas da MOLLY caiu abruptamente de 16,1% em 2024 para 7,8%, e a sua posição na contribuição para as receitas da empresa também desceu do 2.º lugar em 2024 para o 4.º lugar em 2025.

A destacar, porém, é que, para além da série THE MONSTERS, o IP “Star Star Man” parece ter surgido como um cavalo negro, emergindo de forma notavelmente surpreendente.

Este novo IP, assinado e lançado pela Pop Mart em 2024, alcançou no ano passado receitas de 1.67B de yuan, com um crescimento de mais de 1600%, e representou 5,5% do total das receitas da empresa.

Se considerarmos apenas o desempenho do segundo semestre, as receitas do Star Star Man atingiram 1,666 mil milhões de yuan, representando 7,2% do total das receitas da empresa. Em comparação com o primeiro semestre, aumentou 4,4 pontos percentuais, com um ímpeto de desenvolvimento muito forte.

Pelas respostas do mercado offline, o Star Star Man realmente tem potencial de “explodir”. Segundo o jornal Qianjiang Evening News, no início deste ano, a Pop Mart lançou online, em estreia, uma nova série do IP “Star Star Man” — as caixas cegas da série “怦然星动” (Peng Ran Xing Dong), com acessórios de peluche a 89 yuan por unidade e o preço de um conjunto em caixa de presente de peluche de gel de sílica com boneco de peluche a 899 yuan.

A série esgotou em poucos segundos após o início das vendas. Nas redes sociais, as conversas relacionadas espalharam-se rapidamente. Nos mercados de revenda, em geral era revendida com uma sobretaxa de 50%-80%; quanto às “versões ocultas”, o preço de revenda chegou a ser até 3 vezes, e o conjunto revendido foi “escalado” até mil yuan.

Mas, ao mesmo tempo, o antigo topo de vendas LABUBU começou a mostrar sinais de “arrefecimento”. Em plataformas de revenda, alguns modelos viram as suas cotações secundárias caírem bastante; alguns até ficaram abaixo do preço de lançamento.

Além disso, os acessórios de peluche em gel de sílica da série “LABUBU Front Energy”, que antes eram extremamente difíceis de comprar, agora podem ser adquiridos de forma relativamente fácil e direta.

Wang Ning pára proativamente o “freio” e continua a construir um mapa diversificado

“2025 foi o ano com maior crescimento desde a listagem da Pop Mart e também foi um ano de grande pressão. É como se um piloto iniciante tivesse sido colocado rapidamente no circuito da F1”, afirmou Wang Ning, presidente do conselho e CEO da Pop Mart, na conferência de resultados do dia 25 de março.

Wang Ning acrescentou ainda: “muita gente tem receio de que o LABUBU seja sempre uma tendência ou se terá grandes oscilações. O que nos tranquiliza é que vemos que está a tornar-se um estilo de vida cada vez mais de pessoas diferentes. Quanto ao futuro, continuamos cheios de expetativas e também muito confiantes.”

Ao falar sobre o plano de desenvolvimento de 2026, Wang Ning continuou a usar a analogia da F1: “queremos que 2026 seja o ano em que entramos na box para fazer reparações, abastecer e trocar pneus. Depois de um desenvolvimento a superalta velocidade, esperamos fazer um ligeiro ajuste. Todas as empresas precisam de atravessar ciclos; todas as empresas precisam, durante o desenvolvimento acelerado, detetar mais rapidamente do que os outros os problemas que precisam de ser resolvidos, e conseguir saber claramente para que direção seguirão as melhorias no futuro.”

De acordo com a revelação do Chief Growth Officer (Diretor de Crescimento) da Pop Mart, Wendé, no futuro a empresa irá construir um mapa diversificado de negócios centrado em IP. Ao expandir o IP para múltiplas áreas, como serviços e experiências de produtos de consumo e entretenimento digital, pretende transformar a Pop Mart num grupo de entretenimento e cultura de tendências centrado em IP.

O Chief Operating Officer (Diretor de Operações) da Pop Mart, Sidé, afirmou que o LABUBU lançará, no segundo semestre, uma série 4.0 e uma série de colaboração com artistas. Em termos de planeamento de médio a longo prazo, também haverá formatos de conteúdo do LABUBU como livros ilustrados, filmes, entre outros.

Importa notar que, pouco antes, a 19 de março, a Pop Mart e a Sony Pictures anunciaram em conjunto o mais recente progresso do filme do LABUBU. As duas partes irão trabalhar em conjunto para levar a série THE MONSTERS — o IP principal da Pop Mart — ao grande ecrã.

Sabe-se que o filme está previsto ser dirigido e produzido por Paul King, que anteriormente dirigiu a série “Paddington” e o grande êxito de bilheteira “Wonka”. O criador da THE MONSTERS e artista Long Jia Sheng também participará profundamente na criação do filme.

Além disso, na conferência de resultados, a Pop Mart revelou que lançará, em abril, pequenos eletrodomésticos derivados com base em IP, e que os vai vender em plataformas de e-commerce como a JD.com.

Já em junho do ano passado, a Pop Mart tinha recrutado talentos para “reforçar o exército” na área de pequenos eletrodomésticos. Segundo o Jiemian News, nessa altura a Pop Mart procurava, em várias plataformas de recrutamento, talentos incluindo gestores para compras de pequenos eletrodomésticos, especialistas em qualidade de eletrodomésticos e engenheiros de desenvolvimento, entre outros.

Os salários para esses cargos variavam entre 12.000 yuan e 45.000 yuan. Os locais de trabalho distribuíam-se por várias cidades, como Shenzhen, Dongguan, Xangai e Pequim.

Algumas funções exigiam de forma explícita que o candidato tivesse experiência relevante, como geladeiras, máquinas de café, máquinas de pequeno-almoço ou chaleiras elétricas, e também indicavam que o projeto seria um investimento de grande dimensão, de nível A+ ou superior.

Além disso, segundo o Tianyancha, em 19 de agosto do ano passado, a Beijing Pop Mart Culture Creative Co., Ltd. alterou o seu âmbito de atividade, adicionando novas categorias como “retalho de eletrodomésticos de uso diário”, “vendas de eletrodomésticos domésticos” e “vendas de artigos de conveniência de uso diário”, entre outras.

Ainda antes disso, em setembro de 2023, a Pop Mart — em Pequim — construiu e abriu oficialmente o seu “Pop Mart City Playground”.

Neste encontro, Sidé também revelou na conferência de resultados que a segunda fase do parque Pop Mart City Playground está em fase de aprofundamento do design. Prevê-se que seja iniciada a construção em 2027, adicionando cenários de SKULLPANDA e do Star Star Man.

Combinando a série de estratégias e planos de desenvolvimento da empresa, não é difícil ver que a Pop Mart está a construir com cuidado uma rede comercial de cobertura total em volta do IP.

Depois de Wang Ning ter carregado proactivamente o “freio”, que resposta a Pop Mart irá entregar novamente em 2026? A Radar Financeiro continuará a acompanhar.