Por que o índice de ações de valor com baixa avaliação consegue atingir recordes históricos?

A rotação dos temas quentes do mercado é sempre rápida e frequente, e é bastante difícil para os investidores captar com precisão o timing. No processo de perseguir a onda, alguns acabam por descobrir que existe um índice no mercado que vale a pena acompanhar: nos últimos 12 anos, o seu retorno anualizado ultrapassou 18%, e até no ambiente de elevada volatilidade desde março conseguiu atingir máximas históricas (2026/3/13). Trata-se do Índice de Valor 100 do Guozheng (980081).

I. O desempenho fala por si: retornos de longo prazo excecionais, adequação ao ciclo completo

Ao avaliar um índice, o desempenho é sempre a evidência mais sólida. O aspeto notável do Índice de Valor 100 do Guozheng não está numa explosão de um curto período, mas sim em avançar de forma consistente e adaptar-se ao ciclo completo. Quer o mercado esteja em alta ou em baixa, consegue entregar respostas relativamente brilhantes.

Em termos de desempenho de longo prazo, até 20 de março de 2026, a taxa de retorno anualizada do Índice de Retorno Total de Valor 100 do Guozheng é de 18,2% desde 2013, muito acima dos 7,4% do CSI 300 e dos 11,5% do CSI Dividend Yield no mesmo período. Por ano, verifica-se ainda que apenas em 2018 houve retorno negativo; além disso, a maior retração também foi controlada de forma mais favorável.

Tabela: Desempenho do Índice de Valor 100 do Guozheng

Nota: Fonte dos dados: Wind; intervalo de tempo: 2012/12/31-2026/3/20; usando o índice de retorno total.

Do ponto de vista dos ambientes de mercado, a sua “vantagem no ciclo completo” destaca-se ainda mais: se dividirmos o ambiente de mercado desde a data-base do índice em mercado em alta e mercado em baixa, podemos ver que, exceto em mercados de touro extremos, o Índice de Valor 100 do Guozheng consegue, na maioria dos casos, superar o CSI Dividend Yield e o CSI 300. Nos mercados em baixa, apresenta uma resiliência semelhante à do CSI Dividend Yield, ou até mais forte; nos mercados em alta, face ao CSI 300, em geral, tem uma elasticidade mais forte, com características claramente de atravessar mercados de touro e de urso.

Tabela: Comparação do desempenho dos índices em diferentes ambientes de mercado

Nota: Fonte dos dados: Wind; intervalo de tempo: 2012/12/31-2026/3/20; usando o índice de retorno total.

II. Lógica de seleção de ações: triagem por três métricas de subavaliação, equilibrando resistência e elasticidade

O facto de o Guozheng Value 100 conseguir “avançar de forma consistente e adaptar-se ao ciclo completo” reside no facto de nunca esquecer a missão de “valor”: não persegue temas quentes nem “compra” conceitos. Ele usa “taxa de fluxo de caixa livre elevado + taxa de dividendos elevada + PER baixo” — três réguas de subavaliação. Assim, ao mesmo tempo que preserva a vantagem de dividendos elevados, seleciona ações de valor com maior garantia de qualidade e, relativamente ao preço, mais baratas. Esta lógica de seleção também pode ser entendida de forma simples como: escolher empresas que “ganham muito (taxa de fluxo de caixa livre elevada), pagam muito (taxa de dividendos elevada) e ainda estão baratas (PER baixo)”.

Figura: Métricas de valuation: “preço/valor”

Em comparação com a triagem puramente baseada em “dividendos elevados” do CSI Dividend Yield e a triagem puramente baseada em “fluxo de caixa livre elevado” do Guozheng Índice de Fluxo de Caixa Livre, o Guozheng Value 100 combina o melhor dos dois. Por um lado, tem a “cor sólida e estável” do CSI Dividend Yield; por outro, tem a “elasticidade dos lucros” do índice de fluxo de caixa livre. É, portanto, um índice de valor equilibrado e com presença dupla: resiste à queda + tem elasticidade.

Tabela: Comparação das características de retorno do índice

Nota: Fonte dos dados: wind; 2012/12/31~2026/3/20; usando o índice de retorno total.

III. Ganhar com flexibilidade: rotação disciplinada, sem perseguir temas quentes — e ganhando mesmo

Se a lógica de seleção por três subavaliações for a base para o Índice de Valor 100 do Guozheng se manter em pé, então o mecanismo de ajuste trimestral de carteira — que traz uma disciplina de realizar vendas a um preço alto e recomprar a um preço baixo, bem como a rotação entre setores — é a chave para o índice superar o mercado a longo prazo.

O ajuste trimestral do índice, em termos simples, é quando o índice, de forma regular (normalmente uma vez por ano, a cada semestre e a cada trimestre), faz uma revisão de qualificação das suas ações constituintes. As ações que não cumprirem os critérios de seleção são excluídas, e simultaneamente são incluídos novos ativos elegíveis. Em essência, é uma operação disciplinada para garantir que o índice continue alinhado com a sua própria lógica de seleção.

Tomando o Guozheng Value 100 como exemplo: de acordo com o mecanismo de ajuste trimestral previsto no plano de indexação, quando uma ação constituinte apresentar deterioração nos fundamentos operacionais ou quando a cotação subir e isso fizer a avaliação (valuation) aumentar, deixando de cumprir os critérios de seleção de três subavaliações — “PER baixo + taxa de dividendos elevada + taxa elevada de fluxo de caixa livre” — então será excluída no ajuste trimestral conforme as regras de composição do índice. Ao mesmo tempo, alguns ativos com valuation ainda mais baixa serão incluídos. Assim, concretiza-se o que costumamos dizer como “vender alto e recomprar baixo”.

Esta “venda a um preço alto e recompra a um preço baixo” não se manifesta apenas nas ações individuais, como também nos setores: se as cotações de um setor em alta impulsionarem rapidamente a subida do valuation, então, nos ajustes regulares seguintes, os ativos relacionados tendem a ser retirados e o peso do setor diminui progressivamente. Já os setores com avaliação ainda em níveis baixos e nos quais os fundamentos melhoraram, nesses ajustes regulares seguintes, terão maior probabilidade de ver o seu peso aumentar.

Observando a evolução histórica da distribuição setorial do índice, um caso típico de rotação é a operação no setor do carvão: entre 2019 e 2020, enquanto o mercado estava obcecado com ativos centrais como vinhos de marca, o setor do carvão era ignorado por quase todos. Ainda assim, o Índice de Valor 100 do Guozheng conseguiu, através do seu mecanismo de seleção, descobrir o valor potencial do setor do carvão, aumentando de forma inversa o seu peso. Por fim, em 2021, quando houve a correção dos ativos centrais, a subida do setor do carvão trouxe ganhos consideráveis. Em 2024, já com o setor do carvão a subir, a valuation a aumentar, e com o peso no índice a recuar naturalmente por via dos ajustes regulares, isso também reduziu o risco associado às correções subsequentes.

Figura: Mudanças no setor no Índice de Valor 100 do Guozheng

Figura: O Índice de Valor 100 do Guozheng expressa o reforço e a redução de posição no setor do carvão através de “subavaliação” + “pensamento contrarian”

Nota: Fonte dos dados: wind; 2012/12/31~2025/5/27; usando o índice de retorno total.

Esta rotação passiva disciplinada não exige que os investidores façam a escolha do timing ou ajustem a carteira por conta própria: é o próprio índice que realiza “venda alta e recompra baixa”. Assim, poupa aos investidores o tempo de ficar a vigiar o ecrã e também evita cair em armadilhas devido a erros de julgamento subjetivo, perseguição a subidas e venda em pânico.

O facto de o Índice de Valor 100 do Guozheng atingir máximas históricas num mercado de elevada volatilidade nunca acontece por acaso — por trás está a lógica robusta de “subavaliação + dividendos elevados + fluxos de caixa elevados”, a disciplina da operação de ajuste trimestral e, ainda, o firme compromisso com o investimento em valor. Neste mercado “em conluio” de perseguir temas quentes e ganhar dinheiro rápido, ele prova com retornos estáveis a longo prazo: não entra na corrida, não segue a manada; ao manter ações de valor de qualidade, acaba por conseguir ir mais longe.

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