Visão geral da cadeia de valor da maquinaria de construção - Antecipando o ciclo de recuperação global, planejando a expansão internacional da maquinaria de construção

Destaques do setor

Destaque 1: concretização de políticas nacionais de grande atualização de equipamentos, desbloqueando uma procura de substituição de escala de biliões

Em dezembro de 2025, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma e o Ministério das Finanças publicaram as políticas de atualização em grande escala de equipamentos e de substituição de bens usados por novos em 2026, alargando ainda mais o âmbito de apoio à atualização de equipamentos, reduzindo o limiar para submissão de projetos e aumentando a intensidade do apoio à atualização de equipamentos para PME. O número de máquinas de construção e equipamentos de engenharia em operação no nosso país já ultrapassou 9 milhões de unidades; assumindo uma vida útil dos equipamentos de 8-10 anos, 2025-2026 devem marcar uma nova fase de pico de procura de atualização no setor. A política, somada ao ciclo natural de renovação dos equipamentos, impulsiona de forma efetiva a procura de substituição em estoque, antecipando uma libertação que se torna numa força motriz central para a recuperação da procura interna no setor de máquinas de construção e equipamentos de engenharia.

Fonte: site oficial do governo; dados até 26 de março de 2026

Destaque 2: a indústria transformadora global entra num novo ciclo

Em fevereiro de 2026, o PMI global da indústria transformadora do JPMorgan (Purchasing Managers’ Index, que reflete o dinamismo da indústria transformadora) subiu para 51,9%, mais 1 ponto percentual do que em janeiro, mantendo-se já há 7 meses consecutivos acima da linha de equilíbrio entre expansão e contração. Por outras palavras, do ponto de vista global, a indústria transformadora já está a recuperar de forma sustentada, entrando num novo ciclo. Em geral, no início de um novo ciclo, as máquinas de construção e equipamentos de engenharia, como “vendedores de pás” (“卖铲人”), tendem a beneficiar primeiro.

Fonte: JPMorgan; dados até 26 de março de 2026

Destaque 3: a escala das exportações continua a ultrapassar expectativas; a implementação da estratégia global entra na fase de concretização dos benefícios

Em 2025, o valor das exportações de equipamentos de máquinas de construção e peças na China atingiu 60,17 mil milhões de dólares, um aumento de 13,8% YoY; e, durante vários anos consecutivos, registou crescimentos em saltos. Nos dois primeiros meses de 2026, o valor das exportações do setor atingiu 10.69B de dólares, um aumento acentuado de 33,4% YoY. Entre eles, os aumentos para África e Oceânia foram respetivamente de 77% e 50,6%; e a quota do valor exportado para países envolvidos na construção conjunta do “Belt and Road” atingiu 43,4%. As empresas chinesas de máquinas de construção e equipamentos de engenharia deixaram de exportar apenas produtos, passando para um modelo de operação global que combina produção localizada, layout de armazéns no exterior e prestação de serviços em toda a cadeia. A quota de receitas no exterior das empresas líderes é geralmente superior a 40%; em algumas empresas, a contribuição do lucro no exterior ultrapassa 90%. A quota de mercado global tem vindo a aumentar de forma estável.

Fonte: Wind; China Engineering Machinery Industry Association; dados até 26 de março de 2026

Destaque 4: aceleração da transição para a eletrificação; a abordagem mais ecológica abre uma segunda curva de crescimento

Sob as restrições da política de dupla neutralidade carbónica (dual carbon) e impulsionada pelas vantagens nos custos de utilização, o processo de eletrificação das máquinas de construção e equipamentos de engenharia acelera de forma abrangente. Em 2025, as vendas mensais de carregadoras elétricas superaram por várias vezes recordes históricos; a taxa de penetração no ano inteiro ultrapassou 22%. A penetração de empilhadores elétricos e de plataformas de trabalho elevatórias elétricas atingiu 73,6% e 92,5%, respetivamente. A Federação da Indústria de Máquinas da China (China Mechanical Industry Federation) prevê que, em 2025, a taxa de penetração dos principais produtos de máquinas de construção com eletricidade puramente elétrica já chegou a 25%; e que, em 2030, a quota de mercado global tem a possibilidade de ultrapassar 30%. Atualmente, as principais empresas nacionais já alcançaram cobertura completa em toda a matriz de produtos elétricos: desde equipamentos micro até camiões mineiros de nível de cem toneladas, com entregas em lote. Os produtos eletrificados tornaram-se um novo ponto de crescimento nas exportações; a transição do setor de pistas tradicionais de combustíveis fósseis para o setor de novas energias entrou na janela crítica de oportunidade.

Fonte: Wind; China Mechanical Industry Federation; China Engineering Machinery Industry Association; dados até 26 de março de 2026

Destaque 5: a competitividade global das empresas chinesas aumentou de forma significativa

Entre os 50 maiores fabricantes globais de máquinas de construção e equipamentos de engenharia em 2025, 13 empresas chinesas constam da lista, ocupando uma quota de mercado global superior a 10%. A importância do mercado externo reside em: por um lado, permite compensar a pressão da procura relativamente mais fraca da cadeia imobiliária doméstica; por outro lado, as empresas chinesas, apoiando-se na relação custo-benefício, na eficiência de fabrico e no layout de produção localizado, estão a conquistar uma quota de mercado mais elevada a nível mundial. A exportação deixou de ser apenas uma complementação em volume e está a tornar-se numa fonte importante para margens de lucro e para a reavaliação de valuation das empresas líderes.

Fonte: KHL《International Construction》; dados até 26 de março de 2026

Visão geral panorâmica do setor de máquinas de construção e equipamentos de engenharia

As máquinas de construção e equipamentos de engenharia são uma indústria estratégica e base que fornece equipamento técnico para áreas como construção da economia nacional, extração em minas e resgate de emergência; é conhecido como a “mãe da infraestrutura” e o “barómetro económico”, sendo um pilar central da indústria de fabrico de equipamento de alta gama.

A cadeia de valor pode ser dividida de forma clara em três grandes etapas: a montante, matérias-primas e componentes essenciais, representando cerca de 30%-35% do valor de produção total do setor; a intermédia, o desenvolvimento e fabrico de máquinas completas, sendo a etapa central da cadeia e representando cerca de 45%-50% do valor de produção total; a jusante, cenários de aplicação e serviços do pós-venda, representando cerca de 15%-20% do valor de produção total.

A aplicação de diferentes tipos de máquinas de construção e equipamentos de engenharia percorre todos os elos de um projeto de construção; por isso, pode dizer-se que quase todas as atividades de construção dependem de categorias de equipamento essenciais.

Figura: ordem de entrada das máquinas de construção e equipamentos de engenharia (ao longo de todo o processo de construção)

Figura: existem muitos tipos de equipamentos de máquinas de construção

Desconstrução completa da cadeia de valor

(1) Montante: matérias-primas e componentes essenciais — a base central para a segurança da cadeia de valor

A montante é o suporte fundamental da cadeia de indústria de máquinas de construção e equipamentos de engenharia; divide-se em dois grandes blocos centrais, determinando diretamente o desempenho, a qualidade e os custos dos produtos de máquinas completas, sendo uma chave para a autonomia, segurança e controlo da tecnologia no setor.

Bloco de matérias-primas

Situação e estado de desenvolvimento: aço, ferro fundido e metais não ferrosos são as matérias-primas mais centrais para as máquinas de construção e equipamentos de engenharia. O custo das matérias-primas representa 60%-70% do custo de produção das máquinas completas; dos quais, o aço representa mais de 80% do custo das matérias-primas, afetando diretamente o custo de produção das máquinas completas. Sempre que o preço do aço oscila 10%, a margem bruta das máquinas completas oscila em sentido inverso cerca de 2-3 pontos percentuais.

Bloco de componentes essenciais

Situação e estado de desenvolvimento: os componentes essenciais incluem quatro categorias: sistemas hidráulicos, motores, sistemas de transmissão e sistemas de controlo eletrónico; são apelidados de “o coração” das máquinas de construção e equipamentos de engenharia. Representam 20%-30% do custo das máquinas completas, sendo o elo central do que, no setor, era anteriormente considerado como o “gargalo” (“卡脖子”). Após anos de esforço de pesquisa e desenvolvimento e de resolução de problemas técnicos, a taxa de controlo autónomo e ajustado da cadeia completa de indústria de máquinas de construção no nosso país já ultrapassa 90%. Válvulas hidráulicas multivias, bombas e válvulas/motores hidráulicos de pequeno e médio deslocamento e caixas de velocidades, entre outros componentes essenciais, já alcançaram controlo total autónomo e seguro. Na lista dos 100 principais fornecedores globais de componentes de máquinas de construção em 2025, as empresas chinesas ocupam 27 assentos, número que aumentou significativamente face aos anos anteriores. O sistema hidráulico representa mais de 40% do custo dos componentes essenciais, sendo o elo com maior valor acrescentado: ao longo do tempo, as peças hidráulicas topo de gama tendem a apresentar margens brutas elevadas. No processo de substituição por produtos nacionais, as empresas locais de componentes, graças à relação custo-benefício e às vantagens de serviço, têm vindo a conquistar continuamente quotas de mercado dos fabricantes estrangeiros.

(2) Intermédio: fabrico de máquinas completas — o eixo central da cadeia de valor

O fabrico de máquinas completas a intermédio é o elo central da cadeia de máquinas de construção e equipamentos de engenharia. Concentra recursos essenciais de I&D, produção, marcas e canais do setor, determinando o nível global de desenvolvimento do setor.

Situação e estado de desenvolvimento: a dimensão da indústria de máquinas de construção da China ocupa, há vários anos consecutivos, o primeiro lugar a nível mundial. Os produtos cobrem 20 categorias e 109 séries, com mais de mil modelos, incluindo escavadoras, equipamentos de elevação, máquinas para betão, máquinas de carregamento e escavação (earthmoving), máquinas de obra de estacas e máquinas de escavação de túneis, entre outras. A China é o país com o portfólio de produtos mais abrangente do mundo. O fabrico de máquinas completas é o elo mais central do setor, com características como alto valor agregado, barreiras elevadas de entrada e vantagem evidente das empresas líderes. Atualmente, as quatro principais empresas líderes no mercado de escavadoras da China detêm quase 70% da quota de mercado; as oito principais líderes detêm cerca de 90%.

(3) Jusante: cenários de aplicação e pós-mercado — o suporte central da procura do setor

A jusante é a parte de procura da cadeia de indústria de máquinas de construção e equipamentos de engenharia, determinando o dinamismo do setor. Ao mesmo tempo, o pós-mercado tornou-se num ponto importante de crescimento da rentabilidade; é também o principal terreno de competição para a capacidade de serviço das empresas líderes.

Estrutura da procura e estado de desenvolvimento

A procura a jusante das máquinas de construção apresenta características diversificadas. Os principais cenários de aplicação incluem: construção de infraestruturas (cerca de 45%), exploração de minas (cerca de 25%), construção imobiliária (cerca de 15%), exportações (cerca de 10%) e outros cenários como gestão e manutenção municipal, revitalização rural e resgate de emergência (cerca de 5%). Desde 2025, o investimento em infraestruturas tem vindo a aumentar continuamente; as dívidas especiais dos governos locais (local government special bonds) e as obrigações especiais de muito longo prazo (ultra-long special national bonds) aceleram a implementação, impulsionando uma recuperação contínua das taxas de início de projetos; a indústria de minas encontra-se num cenário altamente favorável, impulsionando o crescimento contínuo da procura por escavadoras médias e grandes e por equipamentos mineiros; e o mercado de exportações tem continuado acima do esperado, tornando-se um motor central de crescimento do setor.

Figura: distribuição dos cenários de aplicação a jusante das máquinas de construção

Fonte de dados: Wind; China Mechanical Industry Federation; China Engineering Machinery Industry Association; as proporções foram estimadas com base em dados do setor, apenas para referência.

Características do desenvolvimento do pós-mercado

A frota de máquinas de construção na China ultrapassa 9 milhões de unidades. O espaço do pós-mercado continua a expandir, incluindo transações de equipamento usado, reparação e manutenção, aluguer, remanufatura, entre outras áreas. Em 2025, o tamanho do mercado de equipamentos de máquinas de construção usados na China já atingiu 150 mil milhões de yuan; a indústria de remanufatura tem-se desenvolvido rapidamente. O custo dos equipamentos de remanufatura é apenas 50% do de produtos novos; os resultados de poupança de energia e redução de materiais são significativos, tornando-se num novo ponto de crescimento do setor.

Perspetivas para o setor de máquinas de construção

(1) Recuperação após o fundo do ciclo; o ciclo de melhoria de dinamismo já começou

O setor de máquinas de construção tem uma forte característica cíclica. Após a correção de 2021-2024, o setor já concluiu a depuração do excesso de capacidade; desde 2025, chegou um ponto de viragem de recuperação claramente definido. Em termos de indicadores-chave, em 2025 a taxa de crescimento homóloga de vendas de categorias centrais como escavadoras e carregadoras continuou a recuperar; nos dois primeiros meses de 2026, as taxas de arranque e o volume de encomendas do setor mantiveram aumentos de dois dígitos. Do ponto de vista da rentabilidade, a margem bruta do setor tem vindo a ser reparada continuamente desde o segundo trimestre de 2025; a utilização de capacidade recuperou para mais de 75%, entrando num intervalo de recuperação saudável.

Figura: as escavadoras de máquinas de construção domésticas já iniciaram um novo ciclo

Fonte de dados: Wind; China Engineering Machinery Industry Association; dados até 31 de dezembro de 2025

Olhando para o futuro, a recuperação do setor tem forte sustentação: em primeiro lugar, pela componente de políticas, as políticas para sustentar o crescimento continuam a ganhar força. As dívidas especiais para governos locais de 4,4 biliões de yuan e as obrigações especiais de muito longo prazo aceleram a implementação; o investimento em infraestruturas mantém um elevado nível de dinamismo, oferecendo um suporte de fundo à procura do setor. Em segundo lugar, pela componente cíclica: o último pico de vendas concentrou-se em 2019-2022; considerando uma vida útil dos equipamentos de 8-10 anos, 2025-2028 estarão no período de libertação concentrada de necessidades de atualização, com uma procura anual de atualização superior a 200 mil unidades. Em terceiro lugar, pela componente de inventários: os inventários dos canais do setor encontram-se em níveis historicamente baixos; espera-se que o ciclo de reposição de stock continue a impulsionar o crescimento das vendas.

Figura: as máquinas de construção tendem a beneficiar mais do dinamismo no início do investimento do projeto

(2) A libertação contínua dos benefícios da globalização; a quota global das marcas chinesas tem margem para aumentar ainda mais, contribuindo com mais lucros

As empresas chinesas de máquinas de construção estão a acelerar a expansão para o exterior, realizando um layout “globalizado”. Nos últimos anos, as exportações de máquinas de construção da China têm vindo a aumentar ano após ano, tornando-se a lógica central do crescimento a longo prazo do setor. Atualmente, a quota de mercado global das máquinas de construção chinesas já ultrapassa 30%, mas a taxa de penetração nos mercados ocidentais topo de gama ainda é inferior a 15%; por isso, o espaço de crescimento permanece amplo.

Figura: as exportações de máquinas de construção da China registam um crescimento rápido

Fonte de dados: Wind; dados até 31 de dezembro de 2025

Do ponto de vista das tendências de desenvolvimento, em primeiro lugar, as empresas líderes aceleram o seu layout de produção e localização no exterior: constroem bases de produção, centros de I&D e armazéns no exterior em regiões como Sudeste Asiático, Médio Oriente, Europa e América do Norte, implementando produção e serviços localizados, evitando barreiras comerciais e melhorando a velocidade de resposta ao mercado. Em segundo lugar, a aceleração da rutura nos mercados topo de gama: produtos topo de gama como gruas de grande tonelagem fabricadas localmente, gruas todo-o-terreno e escavadoras muito grandes já passaram certificações em mercados topo de gama como a União Europeia e os EUA, conseguindo exportações em escala e quebrando o monopólio das marcas estrangeiras. Em terceiro lugar, a estrutura de exportações continua a otimizar-se: a quota de exportação de produtos de elevado valor acrescentado e de produtos eletrificados tem vindo a aumentar de forma contínua, enquanto o volume de exportação de componentes também cresce em paralelo. Em 2025, o valor das exportações de componentes atingiu 16,34 mil milhões de dólares, um aumento de 12,3%. A tendência geral da cadeia de valor para a internacionalização é particularmente evidente. Prevê-se que, em 2026, o mercado no exterior se torne na principal fonte de lucros das empresas líderes.

Tabela: a expansão para o exterior tornou-se a fonte central de lucros das empresas chinesas de máquinas de construção

Fonte de dados: Wind; dados até 31 de dezembro de 2024; as informações de lucros apresentadas na tabela foram calculadas com base em dados de lucro bruto

(3) Duas rodas motrizes: eletrificação e inteligência, abrindo espaço de crescimento de longo prazo para o setor

Eletrificação e inteligência são a linha principal de desenvolvimento central para os próximos dez anos do setor de máquinas de construção; irão remodelar completamente o panorama competitivo do setor e quebrar o teto de crescimento da trajetória tradicional de motores a combustíveis. Na eletrificação, atualmente o setor apresenta a característica de “polarização e aceleração abrangente”: a penetração de empilhadores elétricos e plataformas de trabalho em altura já ultrapassa 70%. A penetração de carregadoras elétricas aumentou de 8% em 2023 para 22% em 2025. A penetração de escavadoras elétricas também ultrapassou 10%. As máquinas de construção elétricas têm vantagens centrais como ausência de emissões, baixo nível de ruído, custos de utilização baixos (redução de 80%-90% em comparação com equipamentos a combustível) e custos de manutenção baixos. Em cenários fechados como portos, siderurgias, minas e gestão municipal, têm uma competitividade muito forte; ao mesmo tempo, com a implementação contínua da política de dupla neutralidade carbónica, o processo de substituição por eletrificação será acelerado, abrindo novos mercados e novas procura.

Comprar máquinas de construção é comprar o ETF de máquinas de construção

Razão 1: existem muitos tipos de máquinas de construção; com um clique, aloca-se em empresas líderes para captar tendências centrais

As máquinas de construção envolvem dezenas de tipos de equipamento, como equipamentos para betão, máquinas de terraplanagem e máquinas para tunelagem por escudo (shield), entre outras. Além disso, as empresas têm diferentes tipos de produtos, diferentes estruturas de encomendas e diferentes distribuições geográficas de negócios; a barreira de estudo é elevada e é fácil incorrer em perdas por não acompanhar de perto e não detetar itens de risco.

No entanto, todas as empresas de máquinas de construção, na essência, partilham o mesmo “beta” setorial: aumento da quota global, aumento dos lucros com a expansão para o exterior e recuperação do dinamismo doméstico. Ao agrupar e configurar uma carteira com empresas líderes, pode efetivamente compensar o risco de ações individuais e concretizar a capacidade de investimento face às tendências do setor principal.

O índice de temas de máquinas de construção (CS Index of Construction Machinery Theme) foca toda a cadeia de indústria das máquinas de construção, selecionando valores mobiliários de empresas cotadas cujos negócios envolvem fabrico de máquinas completas e fabrico de componentes, entre outras áreas no setor de máquinas de construção, refletindo as tendências centrais do setor. Em termos de distribuição setorial, os componentes do índice também se concentram principalmente nos elos de fabrico de máquinas completas, componentes e equipamentos relacionados.

Figura: distribuição setorial do índice de temas de máquinas de construção

Fonte de dados: Wind; dados até 27 de fevereiro de 2026; a classificação do setor usa a classificação setorial de nível 2 de Shenwan, com nota: o resultado do cálculo e a distribuição setorial mais recente das ações que compõem o índice de referência podem ser diferentes. O acima exposto é apenas uma demonstração calculada da distribuição setorial das ações atuais que compõem o índice-alvo, não constituindo qualquer garantia de retorno de investimento nem recomendação. Os investidores devem prestar atenção ao risco de investimentos indexados e ao risco específico de investimento concentrado no índice de temas de máquinas de construção.

Razão 2: baixo custo, isenção de imposto de selo nas transações; apenas se paga a comissão da corretora

Razão 3: barreira baixa; subscrição a partir de 100 yuan; compra direta com conta A-shares

Aviso de risco: o fundo tem riscos; é necessário investir com cautela. Este material não constitui qualquer material de promoção ou recomendação de investimento, nem conselho ou garantia por parte da nossa empresa para quaisquer atividades. Também não constitui qualquer documento legal. O gestor do fundo compromete-se a gerir e a utilizar os ativos do fundo com base nos princípios de boa-fé, honestidade e diligência, mas não garante que o fundo terá necessariamente desempenho positivo nem garante rendimentos mínimos. A análise das opiniões e a apresentação do conteúdo neste material baseiam-se em informações públicas relevantes recolhidas; não se exclui que as informações possam sofrer quaisquer atualizações ou mudanças no futuro, nem que se garanta a completude e a tempestividade dessas informações. Os dados de cálculo nos relatórios de pesquisa acima não indicam o desempenho futuro do fundo relacionado, não constituindo garantia de retorno de investimento nem recomendação de investimento; são apenas para demonstrar a tendência de desenvolvimento do setor no momento. Os investidores não devem substituir a sua própria avaliação independente com base apenas nestas informações, nem tomar decisões de investimento unicamente com base nelas. Os investidores devem prestar atenção aos riscos: o ETF (fundo de índice negociado em bolsa) investe principalmente nas ações constituintes do índice de referência, incluindo, mas não limitado a, riscos de volatilidade do índice de referência, riscos específicos do ETF (fundo de índice negociado em bolsa), etc. Após uma compreensão abrangente das características de risco-rendimento do fundo, dos seus métodos de funcionamento e das opiniões de adequação da entidade vendedora, os investidores devem tomar, de forma prudente, decisões de investimento.