Negócios de financiamento com margem dos corretores: “mais volume, sem mais receita”; os principais corretores estão mais evidentes — como se resolve este impasse?

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Notícias do Caixian, 1 de abril. (Repórter Wang Chen) Tendo em conta os dados dos relatórios anuais de mais de vinte corretoras cotadas que já foram divulgados para 2025, “expansão da dimensão do negócio de margem (financiamento e valores mobiliários) e expansão limitada das receitas” tornou-se um fenómeno generalizado, sobretudo nas corretoras líderes.

Ao rever 2024, o negócio de financiamento e valores mobiliários das corretoras começou a mostrar indícios de “aumento da quantidade e redução do preço”. Naquela altura, mais de 40 corretoras viram cair as suas receitas de juros; em comparação, o crescimento médio da dimensão dos fundos fornecidos foi superior a 16%. Entrando em 2025, esta tendência parece ter sido amplificada.

Do ponto de vista do mercado, em 2025 a actividade do mercado de capitais aumentou de forma notável, e a preferência pelo risco dos investidores tem vindo a recuperar continuamente. O saldo total de financiamentos e valores mobiliários (margem) de todo o mercado subiu de forma estável. No final de 2025, o saldo de margem nas bolsas A atingiu cerca de 2,54 biliões de yuanes, um crescimento de 36,26%. O número de investidores que abriram contas de crédito aumentou 8,85% face ao final do ano anterior.

Beneficiando do mercado, as corretoras também conseguiram um crescimento considerável na dimensão dos fundos fornecidos em financiamentos e valores mobiliários. De acordo com os dados, no ano passado, a taxa de crescimento da dimensão dos fundos fornecidos de várias corretoras foi geralmente superior a 30%; inclusive, quase uma dezena de corretoras chegou a ajustar para cima os limites de dimensão do negócio. Contudo, o crescimento da dimensão não se converteu linearmente em crescimento das receitas. Comparado com o aumento de 30% a 40% dos fundos fornecidos, o crescimento das receitas de juros de financiamentos e valores mobiliários das corretoras tem-se mostrado bastante “comedido”.

O crescimento das receitas do negócio de margem nas corretoras líderes desacelera

Em 2025, o negócio de financiamentos e valores mobiliários das corretoras apresenta claramente a característica de “aumento do volume sem aumento das receitas”. Por um lado, com a retoma do mercado, a dimensão dos fundos fornecidos das várias corretoras aumentou de forma acentuada. Por outro lado, como as taxas de juro do financiamento continuam a descer, a taxa de crescimento das receitas de juros ficou bem aquém da taxa de crescimento da dimensão; em alguns casos, chegou-se mesmo a um cenário embaraçoso em que a dimensão cresce rapidamente mas a receita cresce ligeiramente.

Com base nos relatórios anuais de mais de duas dezenas de corretoras cotadas já divulgados, a situação de “aumento do volume sem aumento das receitas” nas corretoras líderes é ainda mais evidente.

CITIC Securities, Galaxy Securities, China Merchants Securities e outras corretoras líderes viram, em geral, os seus fundos fornecidos em financiamentos e valores mobiliários crescerem mais de 30%. Algumas corretoras chegaram mesmo a crescer mais de 40%. Entre elas, a CITIC Haitong teve um crescimento homólogo dos fundos fornecidos de 142,74%; enquanto a CITIC Securities, a CICC, a Galaxy Securities e a China Merchants Securities também registaram aumentos de 49,46%, 51,45%, 42,80% e 41,60%, respetivamente.

Em contraste, o crescimento das receitas de juros de financiamentos e valores mobiliários destas corretoras líderes foi, em geral, inferior a 20%. A Galaxy Securities viu os fundos fornecidos crescerem mais de 40%, mas a receita de juros subiu apenas marginalmente 5%. A CITIC Securities, a Haitong, a China Merchants Securities tiveram aumentos das receitas de juros de 15,09%, 15,17% e 12,92%, respetivamente, muito abaixo da taxa de crescimento da dimensão.

Por trás deste fenómeno, por um lado está a descida das taxas de juro no mercado; e, mais do que isso, está uma guerra de preços cada vez mais intensa. No ano passado, as taxas de juro do financiamento para novos clientes abertos pelas corretoras concentraram-se geralmente no intervalo de 4% a 5%. Para clientes de qualidade com maior volume de activos, a taxa de juro do financiamento chegou mesmo a ser inferior a 4%. Como as corretoras líderes têm maior quota de mercado, são atingidas de forma mais directa pela guerra de preços; embora a dimensão do financiamento tenha expandido substancialmente, a descida das tarifas corroeu severamente as receitas de juros.

Chegou até a haver responsáveis de negócios de financiamentos e valores mobiliários que revelaram que, para conquistar quota de mercado, algumas corretoras líderes baixaram as taxas de juro do financiamento para “alguns pontos percentuais”, abaixo de 2,5%. Este nível de taxa de juro consegue, no máximo, cobrir de forma marginal o custo de fundos das corretoras; algumas corretoras chegam mesmo a estar numa situação de desenvolver o negócio a prejuízo.

Corretoras médias e pequenas fazem uma recuperação

O que merece atenção é que algumas corretoras médias e pequenas, em vez disso, conseguiram um crescimento elevado nas receitas de juros de financiamentos e valores mobiliários. Estão em destaque a East Money, a Huaxin Securities, a Shouchuang Securities, a Hongtá Securities, entre outras.

Em 2025, a East Money registou um crescimento homólogo de 37,31% nas receitas de juros de financiamentos e valores mobiliários, praticamente em linha com o aumento de 37,25% na dimensão dos fundos fornecidos, concretizando o alinhamento entre dimensão e receitas. O principal factor esteve na vantagem de tráfego da sua plataforma de internet e na capacidade de aquisição de clientes a baixo custo, permitindo-lhes manter uma capacidade de rentabilização relativamente boa mesmo durante a guerra de preços.

A Huaxin Securities, a Shouchuang Securities, a Hongtá Securities e outras corretoras médias e pequenas também tiveram um desempenho notável, com aumentos das receitas de juros acima de 25%. Entre elas, a Hongtá Securities viu os fundos fornecidos crescerem 31,43%, mas as receitas de juros cresceram 43,19% de forma acentuada; o aumento das receitas chegou mesmo a exceder o aumento da dimensão.

Porque é que algumas corretoras médias e pequenas conseguem, apesar de tudo, obter um crescimento elevado tanto no volume do negócio como nas receitas de juros? De acordo com informações do repórter, algumas corretoras médias e pequenas têm custos de fundos mais elevados e, perante a guerra de preços, não acompanham; por isso, mantêm spreads de juros mais elevados. Além disso, por terem uma base menor, as corretoras médias e pequenas têm mais flexibilidade. Também há intervenientes do sector que consideram que os clientes destas corretoras são sobretudo retalhistas e clientes regionais, com menor volume de capital e fraca capacidade de negociação.

Que novas estratégias a banca de corretagem aplicará em 2025 no negócio de margem?

Perante a pressão sobre a rentabilidade, as corretoras ajustaram sucessivamente as suas estratégias de desenvolvimento do negócio de financiamentos e valores mobiliários. Consolidando as divulgações dos relatórios anuais de 2025 das várias corretoras, “a atribuição de tecnologia, operações mais finas, melhoria do controlo de riscos e serviços integrados” tornaram-se as quatro direcções centrais da transformação do sector.

Em primeiro lugar, impulsionado pela tecnologia: usar modelos de IA e ferramentas inteligentes para recriar o modelo de serviços.

A tecnologia financeira está a remodelar, a partir da base, a lógica de serviço do negócio de financiamentos e valores mobiliários. A CITIC Haitong, em 2025, explorou activamente aplicações de cenários de IA, colocando em funcionamento o primeiro modelo grande (big model) vertical do sector para o negócio de financiamentos e valores mobiliários, apoiando de forma eficaz as transacções dos clientes e melhorando a qualidade e eficiência do controlo de riscos. A Huatai Securities aproveitou plenamente as vantagens da tecnologia financeira, continuando a construir um ecossistema integrado de serviços financeiros de valores mobiliários, centrado no cliente, com produtos inovadores como suporte e capacidades centrais como apoio; explorou ainda activamente operações matriciais para a base de clientes.

A East Money Securities colocou em funcionamento uma função de condições de crédito, construiu um sistema inteligente de dados de crédito, capacitando a gestão do negócio e aumentando a eficiência. A empresa mantém o princípio de “três coisas boas e três coisas superiores”, implementando uma filosofia de negócio de “captar clientes à frente, servir à frente e apoiar à frente”, aprofundando o serviço a clientes de elevado património líquido, aperfeiçoando o mecanismo de precificação do financiamento, e alcançando crescimento simultâneo da dimensão do negócio e dos recursos de clientes.

Além do uso de algumas ferramentas inteligentes, há dois produtos inovadores de corretoras líderes que merecem especial atenção:

A CITIC Securities lançou o sistema de serviços de direitos “Caixa do Tesouro de Segrina (Zhengjin)”. No sector, é pioneiro ao fornecer aos clientes individuais um sistema de direitos de serviços inteligentes multidimensionais, incluindo transacções de financiamentos e valores mobiliários, pesquisa e investimento (investigação e investimento), e serviços como contas. Sabe-se que esta plataforma abrange funções nucleares como condições de financiamentos e valores mobiliários, negociação simulada, calculadora de financiamentos e valores mobiliários, “Cubo de Pesquisa e Investimento”, entre outras. Ao integrar dados e informações do mercado, a plataforma oferece aos clientes relatórios de investigação de alto nível e serviços de lembrete personalizados, promovendo eficazmente o aumento estável das quotas de financiamento.

A CITIC Construction and Investment, por sua vez, concentrou-se em optimizar o seu produto de consultoria de investimentos inteligente “Produto de Diagnóstico de Conta Polaris (Polaris)”. Este produto posiciona-se como uma ferramenta de análise inteligente da conta de crédito para investidores. Através de três módulos centrais — “mercado, conta e comportamento” — fornece aos clientes um serviço abrangente, desde a gestão do ritmo do mercado macro até ao alerta precoce de riscos na conta ao nível micro.

O que merece atenção é que este produto introduz a teoria avançada dos “3M”, que consegue atribuir os ganhos do cliente a três dimensões — métodos de transacção, atitude de negociação e gestão de fundos — identificando e corrigindo comportamentos de investimento irracionais como excesso de confiança. Até ao final de 2025, o produto já tinha acumulado quase 30 000 clientes assinantes de financiamentos e valores mobiliários.

Em segundo lugar, operações mais finas: prestar serviços segmentados aos clientes e aprofundar a base de clientes.

Quando a concorrência por preços atinge o limite do tecto, a granularidade dos detalhes de serviço determina a capacidade de rentabilização das corretoras. Em 2025, várias corretoras mencionaram repetidamente nos seus relatórios anuais “gestão mais precisa” e “serviços diferenciados”.

A CITIC Guotai Junan, ao aprofundar a operação mais precisa, faz corresponder de forma exacta as necessidades diferenciadas de diferentes grupos de clientes, procurando elevar o nível de serviço abrangente desde clientes de retalho até indivíduos com património extremamente elevado e clientes no exterior. A Huatai Securities, por outro lado, através de operações matriciais da base de clientes, foca-se nos grupos prioritários e inova modelos de negócio, alcançando uma melhoria dupla na dimensão do negócio e na quota de mercado.

Esta tendência de maior precisão estende-se também a mais corretoras. A Guolian Securities, em torno da segmentação de clientes e do desenvolvimento diferenciado, aumentou significativamente o número de novos clientes. Além disso, os clientes institucionais tornaram-se o foco da disputa entre as várias empresas; a Shenwan Hongyuan, a Dongxing Securities e a Hongtá Securities declararam explicitamente a necessidade de reforçar a capacidade de servir instituições, para satisfazer as exigências de estratégias diversificadas dos investidores.

Em terceiro lugar, reforço do controlo de riscos: passar de “conformidade passiva” para “prevenção proactiva”.

Em paralelo com a expansão rápida da escala, a capacidade de gestão de riscos tornou-se o ponto central de atenção das corretoras. Várias corretoras integraram profundamente a tecnologia no controlo de riscos, construindo um sistema de monitorização de riscos ao longo de todo o ciclo.

A CICC, ao controlar de forma rigorosa a concentração de risco num único cliente e nos activos-alvo, e ao utilizar testes de stress, efectua monitorização prioritária de clientes de alto risco. A Shenwan Hongyuan e a East Money Securities estabeleceram mecanismos dinâmicos de prevenção de riscos, reforçando a gestão de ponta a ponta com base em ferramentas digitalizadas e de dados (inteligência de dados).

Em quarto lugar, serviços integrados: expandir o apoio além de um único negócio para uma cadeia completa de capacitação.

As corretoras estão a acelerar a transição para fornecedores de serviços integrados. A CITIC Haitong aprofundou a cooperação com instituições estrangeiras, promovendo a implementação bem-sucedida do negócio de financiamentos e valores mobiliários para QFI, integrando-se activamente no ecossistema de ETF do grupo, e concentrando-se em elevar os níveis de serviço para retalho, empresas, instituições, indivíduos com património extremamente elevado e clientes no exterior. A Guangzhou Securities e a Zhongtai Securities salientam ambas a construção de um sistema integrado de ligações entre pesquisa e investimento (investigação e investimento), consultoria de investimentos (consultoria de investimento) e serviços aos investidores, através de capacitação profissional e serviços de pormenor. A Guohai Securities e a Zhongyuan Securities dedicam-se a adaptar profundamente os produtos de consultoria de investimentos às necessidades dos clientes de financiamentos e valores mobiliários, promovendo a transformação do negócio para um modelo de serviços de nível superior.

Embora a Galaxy Securities enfrente desafios em termos de taxa de crescimento de receitas, ao centrar-se na construção funcional, criou um agrupamento de negócios “negócio de crédito + X” com competitividade. Este modelo, tendo o negócio de crédito como ponto de apoio, procura destravar serviços financeiros integrados diversificados. A Galaxy Securities também actualizou a marca do seu “pool público de corretoras” com características próprias, para compensar o impacto da descida das taxas de juro através do aumento estável da oferta de crédito.

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