A lógica subjacente à restrição do mercado A de crescimento lento e longo prazo está escondida nesta série de anúncios e neste artigo de mídia oficial

A trajetória das ações A-share nesta semana, não há muito a descrever; os meus colegas do “Li Chang” que estão ao meu lado que ainda não tiveram prejuízo desde o início do ano, mesmo assim são de louvar.

O “Li Chang” dedica-se a fazer investigação sobre empresas; falar sobre as A-shares a partir da altura de todo o mercado não é exatamente a minha especialidade. É inevitável eu cair em arrogância e causar chacota; no entanto, há muito tempo que tenho observado alguns fenómenos. Sem dizer o que me vai na alma, não consigo ficar em paz. Partilho e discuto isto com os meus colegas.

Há dias, o “Li Chang” viu uma reportagem de um órgão de comunicação oficial. Embora tenha sido publicada no dia do Dia das Mentiras, não afeta de forma alguma a credibilidade dessa reportagem. Parte dos dados fez o “Li Chang” sentir alguma desconforto.

Isto tem de ser remontado a 2024 de Outubro, quando o banco central, em conjunto com a Administração Estatal de Regulação Financeira e a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, publicou o “Aviso sobre assuntos relacionados com o estabelecimento de empréstimos para recompra e reforço de participação acionária”. A partir do nível do desenho financeiro de topo, criou-se para as empresas listadas nas A-shares e para os acionistas controladores condições de apoio à liquidez e de conveniência para reforçarem a compra das suas próprias ações.

De forma objetiva, essa política é também uma das medidas que impulsionaram o rebentamento da tendência de 924. Para manter a confiança no mercado, consolidar o consenso do mercado e sustentar expectativas positivas, desempenhou um papel que não deve ser ignorado.

Cerca de um ano e meio depois de a política ter sido promulgada e implementada, ao olharmos hoje para os resultados da sua execução, parece um pouco insatisfatório. A reportagem de um órgão de comunicação oficial acima mencionada refere: o repórter contactou vários bancos estatais, bancos por ações e bancos comerciais urbanos; soube-se que, embora a ambição global dos bancos ainda esteja elevada, desde a segunda metade do ano passado, na operação prática, a sensação é “mais fria”; e um banco comercial urbano que obteve a qualificação para empréstimos de recompra e reforço de participação no ano passado afirmou: “de momento, ainda não foi concedida nenhuma operação no meu banco”.

Um certo banco comercial urbano cotado, também, disse ao repórter da comunicação social que, após obter as autorizações do regulador para a “liberação” e levantamento de bloqueios, tem estado continuamente a contactar ativamente as empresas cotadas relevantes e a promover, de forma proativa, a oferta; “mas no ano passado não foi colocado nenhum” negócio. Desde o início deste ano, ainda não encontrou empresas com parceria formal e com colocação de empréstimos; “o ponto-chave é que a procura do mercado é insuficiente. As empresas cotadas de qualidade, em geral, estão bastante cautelosas.”

Nessa reportagem, há ainda dois conjuntos de dados que chamaram a atenção do “Li Chang”. De acordo com a informação reportada anteriormente, até 17 de Outubro de 2025, 754 empresas cotadas de vários tipos divulgaram informações de projetos de empréstimos especializados para recompra e reforço de participação, envolvendo um montante de cerca de 152.5B de yuan. Até ao momento, cerca de 760 empresas cotadas de vários tipos ou acionistas controladores utilizaram empréstimos para recompra e reforço de participação, e o total calculado pelo limite máximo do empréstimo é de cerca de 174B de yuan.

Pela comparação dos dados acima, entre 17 de Outubro de 2025 e até agora, o número de empresas cotadas envolvidas na utilização de empréstimos para recompra e reforço de participação aumentou apenas 6. Além disso, aqui é “o limite máximo do empréstimo”, e o montante efetivamente utilizado com empréstimos, talvez nem seja o mesmo.

Mas do outro lado, de forma objetiva, há muitas informações relacionadas com reduções de participação. O “Li Chang” pesquisou na Wind Finance e o “redução de participação” como palavra-chave; apenas no dia de sexta-feira, 3 de Abril, em que o índice CSI 300? voltou a quebrar os 3900 pontos, a quantidade de comunicados relacionados não cabia numa página inteira. Entre eles há também empresas como a Ganfeng Lithium? (688353.SH), Yonghe Shares (605020.SH), Hongbaoli (002165.SZ), etc.; e todos eles envolvem planos de redução de participação apresentados pelos acionistas controladores.

A redução de participação por parte dos acionistas controladores não se pode dizer que seja rara nas A-shares; mas para nós, pequenos investidores, toda vez que vemos comunicados desse tipo, o coração quase dá um salto: nós, pequenos investidores, tomamos os grandes acionistas como o timoneiro; mas os grandes acionistas tratam os pequenos acionistas como a placa adversária.

Isto não acontece apenas porque os acionistas controladores reduzem; o impacto mais direto é a “retirada de sangue” pelo mercado. O que ainda mais preocupa é o efeito de sinal: os acionistas controladores são as pessoas que melhor conhecem a situação real da empresa. Ao escolherem reduzir, isso significa que “os insiders acham que o preço das ações já está suficientemente alto”? Significa que “os insiders não têm tanta confiança no futuro da empresa”?

Os dados estão aqui. A raiz da falta de confiança nas A-shares e a lógica de base que limita a sustentação de um A-share “mercado em alta lenta” e “mercado em alta longo”, onde está, já não é necessário o “Li Chang” dizer mais.

Uma velha máxima também diz: “o comboio corre rápido, tudo graças à locomotiva”, e para uma empresa cotada, o acionista controlador e a direção executiva são mesmo a “locomotiva”. Se a “locomotiva” anda sempre a perder gás, a carregar no travão, mas ainda assim incentiva que os outros pequenos investidores façam de capital paciente… isto é fiável?

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