【Central Plains Food & Beverage】Yuanwai Food(603345)Relatório anual de 2025: aumento dos preços das matérias-primas, lucros sob pressão

A empresa publica o relatório anual de 2025: Em 2025, a Anjing Foods (603345) alcançou uma receita operacional de 16.19B de yuan, um aumento homólogo de 7,05%; registou um lucro líquido atribuível aos acionistas, excluindo itens extraordinários (扣非归母净利润) de 1.24B de yuan, uma diminuição homóloga de 8,49%. A margem bruta da empresa em 2025 foi de 21,60%, abaixo 1,7 pontos percentuais face ao ano anterior; a margem líquida foi de 8,46%, abaixo 1,55 pontos percentuais; a rentabilidade dos capitais próprios média ponderada (ROE) foi de 9,61%, abaixo 1,87 pontos percentuais. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais ao longo do ano foi de 2.32B de yuan, um aumento homólogo de 10,12%.

A taxa de crescimento da receita da empresa melhora trimestre a trimestre, com um crescimento acentuado na receita no quarto trimestre. No primeiro trimestre, a empresa registou uma receita de 3,6 mil milhões de yuan, um decréscimo homólogo de -4,13%; no segundo trimestre, 4.01B de yuan, um aumento homólogo de 5,69%; no terceiro trimestre, 3.77B de yuan, um aumento homólogo de 6,61%; no quarto trimestre, 4.82B de yuan, um aumento homólogo de 19,05%. A taxa de crescimento da receita da empresa melhora trimestre a trimestre, com um crescimento acentuado nas vendas no quarto trimestre, principalmente beneficiado pela chegada da época alta do consumo de alimentos ultracongelados; além disso, a consolidação do Dingwei Tai (鼎味泰) traz o incremento dos negócios de panificação congelada.

O aumento dos preços das matérias-primas fez com que a margem bruta do período descesse de forma significativa. Em 2025, a margem bruta da empresa foi de 21,60%, menos 1,70 pontos percentuais do que no mesmo período do ano anterior. A principal razão para a queda da margem bruta foi o aumento relativo dos custos operacionais no período: neste período, a variação dos custos operacionais excedeu a variação da receita operacional em 2,36 pontos percentuais; os “benefícios de custos” de 2023 e 2024 praticamente desapareceram, e o crescimento dos custos em 2025 ficou muito acima do crescimento das receitas. Entre os quais, parte dos preços de compra de matérias-primas subiu acentuadamente: no período, os preços de compra por tonelada de carne de vaca, pasta/composto de peixe (鱼糜) e camarões frescos aumentaram, respetivamente, 16,19%, 13,14% e 43,75% face ao ano anterior, sendo a principal razão para a subida dos custos operacionais.

Perdas por imparidade de inventários e aumento de custos financeiros. Em 2025, a margem líquida da empresa foi de 8,46%, abaixo 1,55 pontos percentuais face ao ano anterior. A queda da margem líquida deve-se, em primeiro lugar, à diminuição da margem bruta; em segundo, ao aumento, neste período, das perdas por imparidade de inventários e dos custos financeiros. As perdas por imparidade de inventários no período atingiram 214 milhões de yuan, mais 162 milhões de yuan homólogos; a taxa de custos financeiros passou de negativa para positiva, aumentando 0,48 pontos percentuais, para 0,01%. Se forem excluídos os efeitos das perdas por imparidade de ativos, o lucro líquido deste período aumentou ligeiramente face ao ano anterior. O aumento dos custos financeiros homólogo deve-se principalmente ao facto de a empresa ter feito o registo na HKEX após a sua entrada na Bolsa de Hong Kong (港交所): com a queda contínua da taxa de câmbio do dólar americano face ao renminbi, ocorreram perdas cambiais de montante considerável.

As divisões de negócio tradicionais registaram um crescimento regular, com o segmento de produtos de pratos (菜肴制品) a obter crescimento de dois dígitos. Por desagregação do negócio: os alimentos ultracongelados preparados (速冻调制食品), enquanto negócio central tradicional da empresa, registaram em 2025 uma receita de 8.45B de yuan, um aumento homólogo de 7,79%, com uma quota de receita de 52,18%. Os produtos de pratos (菜肴制品) registaram uma receita de 4.82B de yuan, um aumento homólogo de 10,84%, sendo a categoria com crescimento mais rápido, com uma quota de receita de 29,77%. Os alimentos ultracongelados à base de arroz e massa (速冻米面) registaram uma receita de 2,4 mil milhões de yuan, uma diminuição homóloga de 2,61%, com uma quota de receita de 14,82%. As três principais divisões de negócio apresentaram todas uma queda da margem bruta face ao ano anterior, respetivamente -0,94, -2,27 e -1,47 pontos percentuais.

As várias taxas de despesas da empresa diminuíram de forma eficaz, refletindo a eficiência na gestão de controlo de despesas. Em 2025, as taxas de despesas de vendas, despesas administrativas e despesas de I&D da empresa diminuíram, respetivamente, 0,56, 0,77 e 0,07 pontos percentuais face ao ano anterior.

Os negócios de salsichas grelhadas (烤肠) e o mercado halal serão um incremento de que se espera ver no futuro. Em julho de 2025, a empresa conseguiu listar-se na HKEX, tornando-se a primeira empresa de alimentos ultracongelados com listagem “A+H”, obtendo canais de financiamento no exterior. De acordo com as divulgações do relatório anual da empresa, a empresa posiciona as salsichas grelhadas (烤肠) como a “terceira curva de crescimento” além dos alimentos para fondue (火锅食料) e dos produtos de massa e grãos (面米制品), esperando, nos próximos 2 a 3 anos, elevar o negócio de salsichas grelhadas em termos de escala para o primeiro grupo do setor. Além disso, a empresa lançou em dezembro de 2025 o novo projeto “Anzhai” (安斋), com plano para explorar os mercados de alimentos halal no país e no exterior. O negócio de salsichas grelhadas e o mercado halal tornar-se-ão a fonte de novos incrementos para a empresa no futuro.

Previsão de resultados: Prevemos que o lucro por ação (EPS) da empresa em 2026, 2027 e 2028 seja de 5,19, 5,78 e 6,38 yuan, respetivamente. Tomando como referência o preço de fecho de 2 de abril, de 96,37 yuan, as respetivas PER (P/E) são 18,58, 16,67 e 15,1 vezes; atribuímos à empresa uma classificação de “manter/comprar” (增持).

Aviso de riscos: Flutuações nos preços das matérias-primas, levando a uma queda contínua do nível de lucros; as novas fábricas de Guangdong Anjing, Shandong Anjing, Honghu Anjing e outras entram sucessivamente em produção, com a depreciação de ativos fixos a corroer o espaço de lucros; risco de flutuação cambial.

I s c l a i m e r

Declaração de responsabilidade do analista de valores mobiliários:

O analista com assinatura neste relatório compromete-se que possui a qualificação para o exercício da atividade de analista de valores mobiliários concedida pela Associação de Analistas de Valores Mobiliários da China; a minha nomeação cumpre os requisitos de conformidade relacionados com a regulação. Eu elaborei este relatório com base numa atitude profissional séria e prudente, métodos de pesquisa profissionais e rigorosos, e uma lógica de análise; o relatório foi preparado de forma independente e objetiva. Este relatório reflete com exatidão as minhas opiniões de pesquisa; assumo responsabilidade pelo conteúdo e pelas opiniões do relatório; asseguro que as fontes de informação do relatório são legais e em conformidade com a regulamentação.

Declaração importante:

Notícias em grande volume e interpretação precisa, tudo na aplicação da Sina Finance (新浪财经APP)