| Financi| Oitava fofoca; autora: 月月 |

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No ano passado, o mercado do ouro esteve verdadeiramente cheio de magia.

Os preços internacionais do ouro dispararam continuamente, o preço por grama das joias de ouro registou recordes em série, mas… quem diria que, mal entrámos em março, o preço do ouro começou a protagonizar outra história de aumento vertiginoso e queda abrupta…

A questão é: no contexto de um “grande ano do ouro”, as empresas que vendem ouro e joias conseguiram mesmo lucrar? Recentemente, cada vez mais empresas cotadas começaram a dar respostas.

Vendendo ouro, há marcas em que se forma fila até ser aplicado limite, e num ano ganham dinheiro equivalente a vários anos anteriores; mas há também marcas que perdem a ponto de a própria mãe nem as reconhecer: pegam numa boa “mão” e estragam-na até ficar tudo destruído…

Hoje vamos analisar isto: quem está a comer carne até ficar cheio, e quem nem sequer consegue beber a sopa?

1./ Depois de vender mais de 30 mil milhões por ano, os jovens continuam a enlouquecer a saquear o “Hermès do mundo do ouro”!/

Primeiro vamos falar de quem está a comer carne: há dois casos mais emblemáticos. Um é o “Hermès do mundo do ouro”, Lao Pu Gold, e o outro é Chaohongji.

Nos últimos dois anos, o Lao Pu Gold ficou muito popular fora do comum. Basta procurar em qualquer plataforma de redes sociais ou de vídeos curtos: quase tudo são publicações do tipo “esperei duas horas e finalmente consegui comprar” e “o Lao Pu Gold é mesmo tão bom”.

Ainda mais importante: antes eram geralmente as “tias chinesas” a correr para comprar ouro, mas agora é um grupo de jovens nascidos nos anos 90 e 00 a formar filas de quatro ou cinco horas à porta do Lao Pu Gold, só para comprar uma joia de ouro cujo preço por grama está bem acima do preço do ouro no mercado.

E este cenário de vendas fervoroso refletiu diretamente nos relatórios financeiros. Não há muito tempo, o Lao Pu Gold divulgou uma previsão de lucro e aqui vão alguns dados-chave:

O desempenho de vendas de 2025 foi de aproximadamente 31.38B de yuan, um crescimento de cerca de 220,3%; as receitas de exploração foram de aproximadamente 27.3B de yuan, um crescimento de cerca de 221,0%; o lucro foi de cerca de 4.87B de yuan, um crescimento de cerca de 230,5%.

Ora aí está: neste ano, ganhou mais do que no período de mais de dois anos anteriores. A capacidade de atrair dinheiro é assustadora. E, além disso, este desempenho a dobrar está muito acima das previsões de várias instituições antes, pelo que só se pode dizer que Goldman Sachs e Citibank ainda foram demasiado conservadores.

Porque é que o Lao Pu Gold está tão forte? Em termos simples: porque a estratégia de marketing foi muito bem definida, transformando o ouro diretamente num produto de luxo.

Enquanto outras lojas de ouro ainda estão a “competir” com esquemas básicos como “menos 20 por grama” e “desconto na mão de obra”, o Lao Pu Gold foi direto para “preço único”. A taxa de margem bruta chega a 37% ou mais.

Além disso, as lojas do Lao Pu Gold ficam todas em centros comerciais de topo como SKP, Plaza 66 e MixC — um ecossistema cheio de marcas de luxo. A taxa média de sobreposição entre os consumidores do Lao Pu Gold e as “cinco grandes” marcas de luxo como LV e Hermès é de 82,4%.

No ano passado, o Lao Pu Gold abriu ainda 9 lojas em centros comerciais de topo. E um internauta brincou:

“Antes pensava que comprar ouro era uma coisa da geração das mães; agora, sem o ‘gourd de ouro’, nem sinto que pertenço ao ambiente de trabalho.”

Há um conjunto de dados muito interessante:

No quarto trimestre do ano passado, a procura de joias de ouro no mercado chinês caiu 23% ano contra ano, mas o montante de consumo aumentou 19% ano contra ano; em 2025, o total de procura de joias de ouro diminuiu 25%, mas o montante de despesas subiu, ainda assim, 8%.

Em suma, embora agora o preço do ouro esteja a subir e haja menos compradores, em geral as pessoas estão a comprar coisas mais caras.

O Lao Pu Gold pode dizer-se que agarrou bem esta tendência de consumo. No ano passado, aumentou os preços três vezes. Quase antes de cada aumento de preço, surgia logo uma nova vaga de filas. Muitos artigos tanto nas lojas físicas como nas lojas online foram comprados até esgotarem. Esta cena é quase idêntica à que acontecia alguns anos antes com a Chanel e a LV antes de subirem preços.

No final de fevereiro deste ano, o Lao Pu Gold concluiu a primeira subida de preços de 2026; o aumento foi de 20% a 30%. Após várias rodadas de ajustes de preços, a maioria dos artigos na loja teve aumentos superiores a 50%.

Como o Lao Pu Gold tem um impulso demasiado forte, os bancos de investimento na Wall Street já não aguentaram e mexeram-se. Citi, Nomura e outros emitiram, em conjunto, classificações de “Comprar”, dizendo ainda que é “a primeira marca verdadeiramente de luxo da China”.

Outro caso mais silencioso, mas que dá dinheiro, é a** Lao Pianta de joias de marca antiga Chow Sang Sang. No ano até 31 de dezembro de 2025** (ano fiscal 2025), prevê-se que o lucro líquido anual atribuível aos acionistas seja de 1,6 mil milhões de HKD a 1,7 mil milhões de HKD, e** em comparação com o mesmo período do ano anterior duplicou diretamente.

O mais curioso é que a própria Chow Sang Sang disse que a razão para ganhar mais é que, com o ouro a beneficiar de um cenário favorável e com a venda a correr bem de joias de ouro com preço definido, a margem bruta disparou.

E ainda** “a primeira empresa cotada de joalharia em rede no mercado A” — Chaohongji. Em 2025, prevê lucro líquido de 436 milhões a 533 milhões de yuan, com crescimento de 125% a 175%; as lojas aumentaram, de forma líquida, 163 no espaço de um ano.**

Diferente do caminho do Lao Pu Gold, que segue o “ouro de técnicas antigas”, esta marca segue sobretudo uma rota de juventude. Seja por colaborações com IP, contas de estilo cartoon, transformam diretamente o ouro em peças de moda. Isto, na verdade, também continua a estratégia de negócio que a marca tinha quando era “o rei do ouro K”.

Acho que a irmã Ba descobriu uma coisa: para comer carne, ainda precisa de posicionar-se com precisão suficiente. A venda de ouro igual para todos já não funciona.

2./ Com o preço do ouro a subir, ainda dá para ter perdas? Há quem “cruze a fronteira e se destrua”, há quem brinque com finanças e falhe…/

Na onda em que toda a gente persegue ouro, as empresas cotadas que vendem joias e ouro, no entanto, viveram um “céu e inferno” lado a lado. Há quem coma carne; mas também há quem não consiga nem sequer beber a sopa.

Porque é que isto acontece? Porque com o preço do ouro a subir, as pessoas compram menos. Lao Feng Xiang e China Gold caíram precisamente neste tipo de dilema.

De acordo com o comunicado de resultados, em 2025, Lao Feng Xiang alcançou receitas de exploração de 52.82B de yuan, uma queda de 6,99% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1.76B de yuan, uma queda de 9,99% ano contra ano. Embora não tenha havido prejuízo, tanto as receitas como o lucro líquido caíram. E, num cenário de grande aumento do preço do ouro, é verdadeiramente algo embaraçoso.

Ainda mais doloroso: no ano passado, Lao Feng Xiang fechou 499 lojas de franchising. Para uma empresa cujo modelo é sobretudo baseado na venda através de canais offline, isto não é um bom sinal.

A China Gold também não está a ter um bom momento: prevê-se que o lucro líquido atribuível aos acionistas em 2025 seja apenas de 286 milhões a 368 milhões de yuan. Comparado com o mesmo período do ano anterior, foi literalmente reduzido para metade, com uma diminuição de 55% a 65% ano contra ano.

A própria empresa resumiu as razões: a forte volatilidade do preço do ouro, combinada com ajustes de políticas, afetou as vendas de vários tipos de produtos. Ao mesmo tempo, a velocidade de subida do preço do ouro excedeu a rotação do stock, o que levou a que a atividade de aluguer de ouro gerasse perdas por variações do justo valor; isso pressionou temporariamente o lucro.

Em linguagem simples: quem vende ouro foi “apanhado” pelo aumento do preço do ouro.

Mas há casos ainda mais absurdos do que os dois acima. Na Shandong Weifang, o casal que controla a empresa Dream Gold Park, em 2025 teve lucro líquido atribuível aos acionistas apenas de 96,52 milhões de yuan, com queda de 49,03% ano contra ano, literalmente cortado a meio.

Uma queda tão grande não se deve a as joias de ouro não venderem. O motivo é que a empresa brincou com finanças e falhou.

A Dream Gold Park fez uma série de contratos Au(T+D) e operações de aluguer de ouro. A intenção era travar o custo do ouro e fazer hedge contra o risco de volatilidade do preço do ouro. Mas não contaram com o facto de o preço do ouro disparar continuamente. Como resultado, as perdas nos contratos de hedge foram catastróficas. O prejuízo anual expandiu-se até 1.01B de yuan.

Entre eles: perdas realizadas nos contratos Au(T+D) atingiram 706 milhões de yuan; perdas realizadas no aluguer de ouro atingiram 217 milhões de yuan; e perdas não realizadas no aluguer de ouro chegaram a 74,39 milhões de yuan.

Este prejuízo de 1 mil milhões simplesmente anulou todos os benefícios provocados pela subida do preço do ouro e pelo sucesso nas vendas de produtos. Num ano em que o preço do ouro subiu, as lojas perderam dinheiro por causa de operações financeiras. Quanto mais se pensa nisso, mais irónico parece.

Outra empresa de joalharia de marca antiga, Mingpai Jewelry. A negócio de Mingpai Jewelry é aparentemente estável, mas não aguentou a empresa cotada “cruzar a fronteira e se destruir”. Em vez de vender bem joias e ouro, correu para fabricar baterias solares.

No fim, a guerra de preços na indústria solar foi tão intensa que chegou a ser sangrenta. A empresa planeou provisionar 170 milhões de yuan de imparidade de ativos. No fim, o desempenho do relatório anual prevê que em 2025 terá perdas de 280 milhões a 380 milhões de yuan; comparado com o mesmo período do ano anterior, passou de lucro para prejuízo. Originalmente dava para tocar em frente de forma estável com o negócio de joias, mas depois de uma série de operações, ficou afundada em prejuízo até ao fundo.

Há ainda um caso mais complicado: Cuihua Jewellery estima que o lucro líquido atribuível aos acionistas em 2025 seja de 21 milhões a 31 milhões de yuan, o que representa uma queda de 90% ano contra ano; mas ao excluir perdas e ganhos não recorrentes, o lucro na verdade aumenta 154% a 280%. Isso deve-se principalmente a mudanças no âmbito do perímetro de consolidação das demonstrações. Em linguagem simples: o registo contábil está em prejuízo, mas o negócio principal ainda está ok.

Mas há alguns anos, Cuihua Jewellery fez uma “ponte” e entrou no negócio de baterias de lítio, acumulando uma série de dívidas. Já foi colocada como ST há muito tempo. Recentemente, voltou a emitir um anúncio afirmando “o capital principal total vencido dos empréstimos da empresa e das suas subsidiárias é de 234 milhões de yuan”, envolvendo seis instituições financeiras incluindo Banco de Comunicaciones e Banco de Desenvolvimento Pudong. Se este assunto não for resolvido bem, mais tarde haverá problemas maiores.

3./ O preço do ouro disparou como num carrossel, mas o negócio das joias de ouro ficou difícil de fazer?/

Por isso vês: com o preço do ouro ainda a oscilar em patamares altos, a divisão entre empresas cotadas no setor de joias e ouro tem ficado cada vez mais evidente.

Há quem aproveite o valor da marca para “comer bem”; há quem, por causa de “cruzar a fronteira e mexer mal”, tenha acabado com prejuízo até ao osso. Além disso, há um grupo de “irmãos mais velhos” a fazer uma transição difícil e a tentar tornar-se mais jovem.

Por exemplo, o ex-“rei das lojas”, Chow Tai Fook. Na verdade, em todo o ano fiscal de 2025, a empresa esteve ocupada a fazer a transição. Em apenas um ano, fechou 896 lojas; e a sua capitalização bolsista foi ultrapassada pelo Lao Pu Gold — que tem apenas dezenas de lojas.

Depois de perceber que a situação não ia bem, a Chow Tai Fook começou a aprender com a transição urgente do Lao Pu Gold: fechou lojas que não eram boas, concentrou-se em produtos de alta margem, e vendeu ouro e joias como se fossem bens de luxo. As chamadas “Séries Chuan Fu” e “Série Cidade Proibida (Gugong)” tornaram-se best-sellers, e a empresa esforçou-se para parecer menos “envelhecida”.

Finalmente, no segundo semestre do ano passado, a Chow Tai Fook conseguiu respirar de novo.** Os dados mostram que, entre 1 de julho de 2025 e 31 de dezembro de 2025, as receitas de exploração foram de 12.83B de HKD, com um crescimento de 5,92% ano contra ano; o lucro líquido foi de 1.33B de HKD, com um crescimento de 15,26% ano contra ano.**

E também: em Pequim, a marca antiga Cai Bai Shares. Em 2025, prevê-se lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,06 mil milhões a 1,23 mil milhões de yuan, um crescimento de 47,43% a 71,07%.

O modelo de Cai Bai não é muito igual ao de outras empresas cotadas de joalharia. A empresa tem mantido sempre um modelo de lojas próprias (直营), pelo que tem um controlo mais forte sobre os canais. Num ambiente de volatilidade intensa do preço do ouro, este modelo de canal em que “quem decide é a própria empresa” acaba por virar uma vantagem.

No fim, no setor do ouro, já não é a era em que “abrir uma loja” é suficiente para ganhar dinheiro. A verdadeira muralha está na força da marca e na capacidade de produto.

Por exemplo, recentemente, as “quatro irmãs do ouro de técnicas antigas” — Lao Pu Gold, Junpei, Linzhao e Baolan — já completaram, uma após a outra, a primeira ronda de reajustes de preços deste ano. E mais importante: depois de subir o preço, continua a haver filas enormes em frente às lojas.

Portanto, a divisão do setor em si é uma oportunidade. Só empresas que se adaptam às mudanças conseguem permanecer na mesa do jogo.

Por fim, uma pergunta: compraste ouro este ano? Quanto tempo foi a fila?