Os investidores individuais chineses voltaram a agir! Acreditando que "a correção é uma oportunidade de entrada", as compras líquidas desde março atingiram 1,25 triliões.

Em Março, que acabou de passar, o mercado das Ações A (A股) sofreu uma retirada acentuada sob o “aperto” de um conflito entre os EUA e o Irão e de oscilações do sentimento no exterior. O índice Xangai (沪指) chegou a recuar de um máximo de 4197 pontos no início do mês para 3794 pontos, e a queda acumulada ao longo do mês foi de quase 6%. No início de Abril houve uma abertura positiva de curta duração, mas depois, nos dois dias seguintes, os conflitos geopolíticos voltaram a repetir-se e o沪指 voltou a perder o patamar inteiro dos 3900 pontos.

No entanto, ao mesmo tempo que o pânico se espalhava no mercado e os fluxos de capital via Northbound (fundos “de fora”) registavam saídas recorde, surgiu silenciosamente um “fluxo inverso” proveniente de investidores particulares da China, que se tornou a força do mercado mais difícil de ignorar neste mês de forte oscilação.

Ao analisar, um repórter da Caixin/财联社 constata que, a partir dos fluxos de fundos desde Março, dos dados de abertura de contas e das alterações nas contas de financiamento e margem (two融), os investidores individuais não só não fugiram em pânico durante a queda, como, pelo contrário, “quanto mais cai, mais compram”.

Os dados mostram que os fundos de pequenas ordens (small lots) registaram um fluxo líquido acumulado de entrada muito elevado, até 1,25 biliões de yuan, ao longo do último mês, e que em cada dia de negociação o saldo foi positivo. Quanto mais o mercado caía, mais agressiva era a compra dos retalhistas; em paralelo, no conjunto de Março, as novas contas de Ações A abertas no mês chegaram a 4,6 milhões, um salto enorme de 50% face ao ano anterior e um aumento de 82% face a Março, quebrando a regra de que “o número de contas abertas e o efeito de ganhar dinheiro têm correlação positiva”. Funcionários de negócios na linha de frente das corretoras relataram que muitos clientes disseram de forma clara: “a correção é a oportunidade para entrar”.

Durante muito tempo, o grupo dos retalhistas foi etiquetado como “perseguir subidas e vender em pânico”, “negociação baseada em emoções” e “falta de racionalidade”. Contudo, nas várias fases de volatilidade do mercado ao longo destes últimos dois anos, a performance dos retalhistas tem vindo a mudar discretamente.

A partir de várias grandes oscilações desde 2024, observa-se claramente que a capacidade dos retalhistas de operar contra a corrente aumentou. Quer tenha sido o choque tarifário de Abril do ano passado, quer a perturbação geopolítica de Março deste ano, os retalhistas não se tornaram um amplificador do pânico; pelo contrário, desempenharam o papel de “estabilizador” nos momentos-chave.

Entrada líquida consecutiva de 25 dias para os pequenos lotes, como referência

Em Março, o mercado das Ações A pode ser descrito como uma verdadeira montanha-russa de emoções. Devido à escalada do conflito EUA-Irão e ao transbordar do risco geopolítico, o sentimento de “refúgio” nos mercados de capitais globais intensificou-se rapidamente. O mercado das Ações A chegou a registar, em meados de Março, um colapso extremo de “pânico emocional”; a 23 de Março, quase 5200 ações individuais caíram no mesmo dia, e os fluxos via Northbound atingiram um recorde histórico de maior saída líquida num único dia. Em termos do mês inteiro, o índice das empresas cotadas de Shenzhen (深成指) e o índice Growth/board de arranque (创业板指) caíram mais de 7% e 8%, respetivamente; e índices de crescimento de small caps como a Sci-Tech 50 (科创50) e a North B Shares 50 (北证50) chegaram a ter quedas ainda superiores a 10%.

No entanto, naquele momento em que os fundos institucionais se retiravam em massa e o mercado estava completamente pessimista, os fundos dos retalhistas escolheram uma direção totalmente diferente.

Com base nos dados de fluxos de fundos de 1 de Março a 3 de Abril, recolhidos pelo repórter da Caixin/财联社, verifica-se que os pequenos lotes (isto é, um indicador representativo do comportamento de negociação dos investidores particulares comuns) acumularam, nesse período, uma entrada líquida de cerca de 1,25 biliões de yuan.

Os pequenos lotes são usados principalmente para medir o comportamento de negociação e o sentimento do mercado dos investidores particulares comuns. Estes pedidos são numerosos e distribuídos de forma ampla, correspondendo, em geral, às compras e vendas do dia-a-dia dos investidores individuais. Ao observar a entrada líquida ou a saída líquida dos pequenos lotes, pode-se perceber de forma intuitiva se os retalhistas estão a comprar a preços altos ou a liquidar e sair em pânico; por isso, são frequentemente vistos como um “termómetro” do sentimento do mercado.

Em contraste, os grandes lotes e as mega ordens, que representam o comportamento de instituições, registaram, respetivamente, saídas líquidas de 7424,32 biliões de yuan e 6126,76 biliões de yuan. Não é possível negar que muitas instituições têm necessidade de controlar as posições para lidar com ajustamentos do mercado, o que torna as vendas perfeitamente compreensíveis; ao mesmo tempo, evidencia também a firmeza de investimento dos investidores comuns. Os fundos de médio porte tiveram entrada líquida, no valor de 830,36 biliões de yuan.

O que é ainda mais digno de nota é que o ritmo de entrada dos fundos dos retalhistas apresenta um caráter mais “contra a corrente”. Pela ótica dos fluxos diários de fundos, desde Março, em todos os dias de negociação, a compra líquida de pequenos lotes foi sempre positiva. Quanto mais o mercado descia, mais alta ficava a compra líquida de pequenos lotes; e quando o mercado apresentava uma recuperação de curto prazo, a compra líquida de pequenos lotes tendia a afrouxar. Este padrão de comportamento de “quanto mais cai, mais compram” contrasta fortemente com a imagem estereotipada tradicional de que os retalhistas “perseguem subidas e vendem em pânico”.

Abertura de novas contas em crescimento contra a corrente

Além dos fluxos de fundos, os dados de novos investidores também confirmam o aumento do entusiasmo dos retalhistas em entrar no mercado.

De acordo com os mais recentes dados de abertura de contas, em Março de 2026, o número total de novas contas abertas no mercado Ações A atingiu 12.5k, das quais 12.5k pertenciam a investidores individuais. Este número não só aumentou significativamente em 82% em comparação com os 2,5230 milhões de Fevereiro deste ano (em termos de variação mensal), como também superou em 50% os 3,07 milhões de Março do ano passado (em termos de variação anual).

Pela perspetiva dos padrões históricos, a variação do número de novas aberturas de contas no mercado Ações A costuma estar fortemente correlacionada com o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado. Quando a bolsa sobe, o entusiasmo pela abertura de contas acende-se; após a dissipação do efeito de ganhar dinheiro, o número de contas abertas cai em simultâneo. No entanto, no mês de Março, o mercado esteve no canal de ajustamento global, e o sentimento dos investidores oscilou repetidamente; ainda assim, o número de novas contas disparou contra a corrente, algo que é raro no mercado Ações A nos últimos anos.

Outro ponto que vale a pena salientar: em Janeiro deste ano, o número de novas aberturas de contas Ações A chegou a 8B, num momento em que o sentimento estava em alta e os índices continuavam a subir. Em Fevereiro, devido ao fator do Ano Novo Lunar, houve uma queda para 742.43B. Em Março, apesar da contínua presença de ventos negativos do exterior, o número voltou a aproximar-se novamente de 4,6 milhões. Esta curva de abertura de contas com repique em “V” reflete precisamente o reconhecimento dos retalhistas do valor de alocação a longo prazo no mercado Ações A, e não uma perseguição cega por emoção de curto prazo.

Não apenas em contas comuns de ações, os dados de novas aberturas para contas de financiamento e margem (融资融券) também libertaram sinais positivos.

Com base nos mais recentes dados de abertura de contas de financing e securities lending (two融), em Março de 2026, o mercado inteiro abriu 190,5 mil contas de financing e margin, o que corresponde a um crescimento de 32% face aos 144,5 mil do mesmo período do ano passado e a um aumento de 63% face aos 116,7 mil de Fevereiro deste ano. Este aumento é claramente superior à taxa de crescimento mensal de contas comuns, sugerindo que não só os retalhistas comuns estão a entrar, como também investidores de two融 com alguma capacidade de suportar risco e experiência de negociação estão a fazer planos ativamente.

Observando uma dimensão de tempo mais longa, os dados de novas aberturas de contas two融 têm mantido níveis elevados desde Agosto do ano passado. Em Agosto de 2025 e Setembro de 2025, foram abertas respetivamente 183,0 mil e 205,4 mil contas; depois, houve uma queda mais moderada no quarto trimestre, mas ao entrar em 2026 voltaram a subir. Foram abertas 190,5 mil contas em Janeiro e, em Março, voltaram a atingir este nível, mostrando que a confiança dos fundos com alavancagem no futuro não foi abalada pelas oscilações de curto prazo.

Feedback da linha de frente das corretoras: “a correção é a oportunidade para entrar”, dizem os clientes

Por detrás dos dados, há uma mudança real no comportamento dos investidores. Nos últimos dias, o repórter da Caixin/财联社 soube junto de vários profissionais de corretoras que, desde Março, aumentaram de forma evidente os investidores particulares que fazem depósitos (entrada de fundos), reposicionamento de carteira e compras adicionais.

“Há clientes que nos dizem diretamente: antes, o mercado subia rápido demais e eu não me atrevia a seguir; agora que corrigiu, parece-me mais uma oportunidade.” Um responsável de uma filial de uma grande corretora de topo no Leste da China disse ao repórter que, especialmente nos dias em que o mercado caiu rapidamente em meados de Março, os retalhistas não fizeram “dump” para se desfazer rapidamente, mas sim aumentaram a posição.

Outro profissional de wealth management de uma corretora do Sul da China também expressou uma perceção semelhante: “Desde o último trimestre do ano passado, com o mercado a subir continuamente, muitos retalhistas ficaram, na verdade, do lado de fora e/ou com posições muito leves. Eles não é que não queiram comprar; é que tinham medo de comprar no topo. Agora que o mercado caiu e uma parte do risco foi libertada, isso acabou por lhes dar a oportunidade de entrar.”

Essa mentalidade de “correção = oportunidade” foi confirmada plenamente no fluxo de pequenos lotes de Março. Os dados mostram que, no dia 23 de Março, quando ocorreu uma行情 extrema em que cerca de 5200 ações caíram, no próprio dia o valor de compra líquida de pequenos lotes atingiu, paradoxalmente, um pico na etapa. Os retalhistas não escolheram cortar prejuízos por pânico; escolheram ser gananciosos quando os outros estavam com medo.

Na verdade, este fenómeno de entrada contra a corrente não é a primeira vez. O repórter da Caixin/财联社 registou, num artigo de há pouco mais de um ano, durante o choque das políticas de tarifas de Trump em Abril passado, um relatório intitulado 《Há uma força chamada “retalhistas chineses”; um inquérito mostra: quanto mais o retalhista cai, mais compra, e isso também se torna um estabilizador no mercado Ações A》. Nesse registo, havia evidência de que os retalhistas, num dia de queda acelerada, mantiveram uma postura firme.

Naquela altura, o mercado Ações A também sofreu um choque externo que provocou uma queda rápida, levando o mercado a cair em pânico. Ainda assim, um grande número de retalhistas não optou por vender e sair; pelo contrário, compraram ativamente a posições baixas, tornando-se uma força importante para estabilizar o mercado. Agora, quase um ano depois, cenas semelhantes voltaram a acontecer.

Diferente desta vez é que o contexto do mercado é ainda mais complexo. Conflito geopolítico, expectativas de aperto de liquidez global e múltiplos fatores de sentimento de refúgio entrelaçam-se; a incerteza enfrentada pelo mercado Ações A é até superior à de Abril do ano passado. Ainda assim, as ações de investimento dos retalhistas demonstraram maior firmeza e maturidade.

Por trás disso está o progresso conjunto em múltiplos aspetos, como educação dos investidores, canais de obtenção de informação e ferramentas de negociação. Cada vez mais retalhistas estão a aceitar as ideias de investimento a longo prazo e investimento baseado em valor; e aprenderam a usar o sentimento do mercado como indicador contrarian para fazer planeamento. Muitos investidores também distribuem o risco através de ETF, investimentos periódicos (定投) e outras estratégias, deixando de seguir cegamente modas e de apostar em ações específicas.

（Fonte: Caixin/财联社）