Como o Brexit Reduziu o Poder Financeiro da City de Londres — Nova Pesquisa

(O MENAFN- The Conversation) O objectivo principal do Brexit era alterar a relação do Reino Unido com a Europa. E uma das mudanças menos visíveis ocorreu nos mercados financeiros, afectando os fundos de pensões e o custo do crédito.

Antes do referendo, quando o mercado de acções de Londres espirrava, a Europa apanhava constipação. Agora, porém, a nossa investigação sugere que a relação financeira entre o Reino Unido e a UE se invertiu.

A mudança aconteceu depois de décadas em que Londres era o centro das finanças europeias – e do que é conhecido como um “transmissor líquido” de choques financeiros. Isto significava que alterações na bolsa de valores de Londres tinham um impacto imediato nos investidores em Paris, Frankfurt e Milão. As ligações institucionais de Londres ao mercado único europeu serviam de base para esta liderança financeira.

Para ver se este nível de influência se manteve após o Brexit, observámos os movimentos diários dos mercados de acções em nove países europeus, comparando dois períodos de cinco anos: antes da votação do Brexit (2011–2016) e depois da saída do Reino Unido da UE (2020–2025).

A nossa comparação incluiu uma métrica financeira especializada chamada “pontuação de spillover de volatilidade líquida”, que mede a diferença entre a quantidade de risco (volatilidade) que um determinado mercado transmite e recebe de outros mercados.

Os resultados foram claros. Antes do Brexit, o Reino Unido tinha uma pontuação de spillover de volatilidade líquida de +11,8, o que significava que enviava muito mais turbulência financeira para a Europa do que recebia. Após o Brexit, essa pontuação caiu para –5,5. O Reino Unido absorve agora mais choques vindos da Europa do que envia, tornando-se um receptor líquido de volatilidade.

Isto deve-se em grande medida ao facto de os investidores europeus terem deixado de reagir aos sinais do mercado do Reino Unido tão fortemente como antes. Os choques financeiros do Reino Unido continuam a acontecer – apenas importam menos para o resto do continente.

Entretanto, ao longo do mesmo período, a influência de transmissão da Alemanha cresceu quase 50%, e a Itália transformou-se de um amortecedor de choques na segunda praça de mercado mais influente no sistema.

Quando Londres era uma líder financeira na Europa, os seus sinais de mercado moldavam a forma como os investidores do continente valorizavam o risco através das fronteiras. Isto deu à City uma influência extra sobre os fluxos de capital, os custos de empréstimo e as decisões de investimento.

Agora que essa influência enfraqueceu, as consequências vão muito além dos gabinetes dos traders da City.

As empresas do Reino Unido que procuram angariar capital junto de investidores europeus podem enfrentar custos mais elevados, porque os mercados europeus estão agora menos sintonizados com os sinais de preços britânicos. Por exemplo, um fundo de pensões do Reino Unido investido em acções europeias vê agora os seus retornos serem moldados mais pelo que acontece em Frankfurt ou em Milão do que pelos sinais do mercado de Londres ao lado do qual está posicionado.

E o Reino Unido tem menos margem de manobra sobre as condições financeiras que regem o comércio e o investimento transfronteiriços — condições que, em última instância, alimentam empregos, hipotecas e o custo de vida.

Trocar de lugar

A infra-estrutura física conta uma história semelhante. Após o Brexit, mais de 440 empresas financeiras mudaram pelo menos parte das suas operações do Reino Unido para a UE, levando consigo mais de £900 mil milhões em activos bancários — como empréstimos a empresas, carteiras de investimento e reservas de caixa — no valor de cerca de 10% do sistema bancário do Reino Unido.

Como parte desta transição, Londres não foi substituída por uma única cidade, mas por um conjunto de centros europeus (incluindo Frankfurt, Paris e Dublin) que absorveram actividade suficiente para remodelar a rede. E embora Londres continue a ser um grande pólo financeiro internacional, as suas ligações transfronteiriças com a Europa foram enfraquecidas.

Então, pode Londres recuperar a sua influência? É improvável. Esta não foi uma quebra temporária causada por pânico nos mercados. Em termos gerais, a conectividade entre os mercados europeus quase não mudou. A rede financeira europeia não encolheu — apenas se reorganizou. Países como a Alemanha e a Itália simplesmente ocuparam o espaço que o Reino Unido deixou vago.

O novo sistema, impulsionado por mudanças legais, relocalizações e divergência regulatória nos serviços financeiros, não mostra sinais de mudança.

E embora o recente cimeira Reino Unido-UE sugira que ambos os lados querem laços mais estreitos, até agora esse esforço se centrou no comércio de bens e na segurança, em vez dos serviços financeiros. Até o reajuste chegar à City, o papel diminuído de Londres nos mercados europeus parece estar destinado a manter-se.

Nada disto significa que Londres esteja terminada como centro financeiro. Mas, dentro da rede europeia, o papel do Reino Unido mudou fundamentalmente.

Passou de definir o ritmo para seguir o compasso vindo de outros lugares. E, para um país que construiu grande parte da sua força económica pós-industrial em torno dos serviços financeiros, trata-se de uma mudança considerável.

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