Já recusou Ken Griffin, agora com 35 anos e a liderar 20 mil milhões de dólares, este "louco do short" faz Wall Street amar e odiar ao mesmo tempo!

Em 2020, o jovem Hamza Lemssouguer recebeu um convite do magnata dos fundos de cobertura Citadel, Ken Griffin, para comandar um fundo de crédito europeu com uma dimensão de várias dezenas de milhares de milhões. Recusou-o.

Agora, este gestor de fundos de 35 anos, de origem marroquina, seguiu por conta própria e construiu a Arini Capital como um fundo de cobertura de crédito, com uma gestão superior a 20 mil milhões de dólares; segundo dados do fornecedor Hedge Fund Research, a sua taxa de crescimento desde a criação ocupa o primeiro lugar entre os gestores de fundos de cobertura emergentes.

As apostas de venda a descoberto de Lemssouguer saíram-lhe sempre acertadas, gerando tanto admiração como receio na indústria.

As posições curtas que ele planeou no terceiro trimestre de 2025 em empresas de software como a ZipRecruiter e a Unisys, inicialmente não tiveram resultados; depois, à medida que o pânico da “morte do SaaS” varreu os mercados de dívida, acabaram por ser realizadas uma a uma. De acordo com fontes conhecedoras, a taxa média anual de retorno do fundo principal da Arini é de cerca de 15%, mais do que o dobro e, ainda assim, mais do que duas vezes a média de 7% do índice de fundos de cobertura de crédito da HFR.

No entanto, o estilo agressivo de Lemssouguer também lhe valeu muitos adversários. Concorrentes e traders de banco criticaram a sua dependência excessiva de alavancagem, que levou a grandes oscilações do desempenho — a maior queda mensal do fundo principal chegou a atingir 6%; o retorno de 2024 no conjunto do ano foi apenas de 9%. Parte da explicação estaria no facto de, durante a maior parte dos períodos em alta do mercado, ele ainda insistir na estrutura de vendas a descoberto. “Ele tem imensos ‘haters’”, disse Rupak Ghose, banqueiro de investimento que prestou consultoria a um fundo de cobertura e comentador da indústria financeira em numerário.

“Vejam o nosso histórico: independentemente de o mercado subir ou descer, conseguimos obter retornos acima da média graças a uma gestão de risco robusta”, afirmou Lemssouguer numa entrevista na sua mansão Tudor nos arredores de Londres, com uma história de 400 anos. Na mansão, ele vive com a mulher, os filhos e 160 raras psitacídeas. —n o gestor de fundos, que não bebe nem conduz e tem como maior paixão a criação de psitacídeas, está a escrever a sua própria lenda de forma desconcertante no coração da City de Londres.

Da Casablanca ao ensino de elite: a trajetória de crescimento do dissidente

Lemssouguer nasceu numa família comum em Casablanca, Marrocos. O pai trabalhava no porto e a mãe era professora; eram quatro irmãos e irmãs.

Desde cedo, era reservado e pouco falador. Destacou-se em três áreas: desenho, criação de psitacídeas e matemática. O seu talento em matemática abriu-lhe as portas de uma das mais prestigiadas escolas de elite francesas, a École Polytechnique — vista como a combinação, em versão francesa, do MIT e da West Point.

Em 2014, Lemssouguer entrou no Credit Suisse no escritório de Londres, dando o primeiro passo na sua carreira.

Ele aperfeiçoou o seu inglês à maneira americana treinando repetidamente séries de televisão americanas como “Entourage” e “The Fresh Prince of Bel-Air”.

Graças às suas capacidades excecionais em trading de obrigações, rapidamente subiu na hierarquia até se tornar um dos principais traders do Credit Suisse; em 2016 já geria cerca de 100 milhões de dólares em capital próprio.

Jaguar Land Rover aposta: a base do estilo de trading contracorrente

Em 2016, veio a primeira grande oportunidade que consolidou verdadeiramente o estilo pessoal de Lemssouguer.

Na altura, as receitas da Jaguar Land Rover estavam em alta, e o mercado, de forma geral, esperava que a empresa visse a sua notação de crédito ser ajustada para cima. Depois de visitar vários concessionários in loco, Lemssouguer descobriu que havia inventário acumulado, sinalizando que as vendas iriam abrandar. “Adotei uma perspetiva contracorrente”, disse.

Ele alocou cerca de 10% do capital da carteira para negociar swaps de incumprimento de crédito (CDS). Assim que os investidores em obrigações passassem a ficar pessimistas sobre a empresa automóvel, essas posições ganhariam valor.

Em 2017, os dados de vendas da Jaguar Land Rover de facto desaceleraram, e esse negócio gerou cerca de cinco vezes o retorno para o Credit Suisse. A partir daí, Lemssouguer formou um padrão fixo de trading: mergulhar nos dados, formular juízos com elevada confiança e levar as posições ao limite.

Sempre que obtinha uma grande vitória, colocava no trading floor a música do seu rapper favorito, The Notorious B.I.G., para celebrar.

Um antigo colega recordou: “Quando ouvi falar do desempenho do Hamza no primeiro ano, pensei ‘tanto faz, qualquer um pode acertar uma vez por sorte’. Depois, quando ele continuou a ter sucesso no segundo ano, pensei ‘no próximo ano ele certamente vai perder tudo’ — mas ele nunca teve prejuízo.”

A fama numa crise de Covid e o virar das costas ao convite de Griffin

No início de 2020, com a propagação da pandemia de Covid, Lemssouguer lançou uma ofensiva total de cerca de 1.000 milhões de dólares contra empresas com dificuldades de tesouraria; incluindo a Europcar Mobility Group, uma empresa de aluguer de automóveis.

No primeiro trimestre de 2020, esta estratégia rendeu um lucro de cerca de 220 milhões de dólares.

E foi justamente nesse ano que a Citadel lhe atirou uma boia de salvação, convidando-o para liderar um fundo europeu de crédito.

Lemssouguer aceitou inicialmente, mas acabou por recuar — o Credit Suisse deixou-o ficar mediante a condição de o ajudar a montar um fundo independente e de levar consigo a equipa de trading existente.

No entanto, pouco antes do plano avançar no início de 2021, o negócio de fundos de cobertura do Credit Suisse colapsou de repente; ele foi forçado a procurar outros apoios e acabou por obter o apoio do grande fundo de cobertura Squarepoint Capital.

Arini surge do nada: a gestão cresce mais de 15 vezes em dois anos

No início de 2022, a Arini Capital foi formalmente lançada com 1,3 mil milhões de dólares, focando-se em empresas altamente endividadas: para algumas, concede empréstimos; para outras, compra ou vende a descoberto as respetivas obrigações, e frequentemente concentra a carteira.

No entanto, o arranque não foi promissor: a guerra na Ucrânia e na Rússia eclodiu, as taxas de juro globais subiram rapidamente, e os preços da dívida de empresas europeias caíram em flecha; o fundo perdeu 15% entre março e setembro desse ano. Mais tarde, Lemssouguer admitiu que o maior erro no arranque teria sido não ter disponibilizado, desde o início, um trader de cobertura de risco dedicado.

Ainda assim, no final desse ano, a Arini fechou com um retorno positivo de 4%.

Depois disso, Lemssouguer trouxe do Deutsche Bank o trader Ardacan Celebi — que também se formou numa escola francesa de referência em matemática. Celebi construiu para a Arini o que a empresa, internamente, chamou de um “motor de mitigação de risco”: uma combinação de derivados, obrigações, ETFs e outras ferramentas para absorver choques do mercado, permitindo que o fundo mantivesse posições ofensivas num contexto de mercado volátil.

“O maior drawdown é aquilo que consegue pôr-te fora do jogo”, disse Celebi.

Atualmente, a equipa da Arini é composta por analistas e traders que colaboram de forma estreita e contínua, vindos de vários países como o Afeganistão, a Turquia e a Ucrânia.

O fundo principal fechou as portas a investidores externos depois de o património chegar aos 4 mil milhões de dólares; a empresa está agora a expandir agressivamente os negócios de collateralized loan obligations (CLO) e de crédito privado — embora as taxas nesses negócios sejam inferiores às de fundos de cobertura, o potencial de escala é maior. Cerca de 60% do capital angariado vem da América do Norte.

Controvérsia do modelo: a coordenação concentrada aguenta a pressão do mercado?

No desenho da operação, a Arini é claramente diferente de plataformas multi-estratégia como a Citadel.

No caso desta última, várias equipas independentes, em competição entre si, atuam separadamente; já na Arini, todos os fundos partilham uma única equipa de investigação composta por 20 analistas do setor, com informação unificada e colaboração para as análises. Lemssouguer considera que este modelo permite que a empresa capture mais rapidamente oportunidades de investimento.

No entanto, os críticos apontam potenciais riscos: as posições detidas por cada fundo podem tornar-se altamente correlacionadas; quando o mercado muda radicalmente, o risco pode concentrar-se e explodir. Além disso, o “motor de mitigação de risco” da Arini ainda não passou por um verdadeiro teste longo de queda do mercado.

Perante as dúvidas que vêm de todos os lados, Lemssouguer mantém ainda assim a sua postura habitual, de desafiar o convencional.

“Ser jovem e, por ser um outsider, um não tradicional, faz com que eu não tenha arrogância em relação ao mercado”, disse.

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