EVE Energy reembolsa inesperadamente 5 bilhões de yuan em obrigações convertíveis, causando uma "queda dupla de ações e títulos" e ignorando os interesses dos investidores; perspectivas para IPO em Hong Kong podem mudar

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Produzido por: Instituto de Pesquisa de Empresas Listadas da Sina Finance

Autor: Hao

Em 30 de março, a EVE Energy (proteção de direitos) divulgou um anúncio, anunciando o resgate antecipado das “EVE — obrigações convertíveis”. No dia seguinte, as acções da EVE Energy caíram quase 10%, e as obrigações convertíveis — EVE — registaram mesmo uma travagem de queda de 20% em “placa única”.

Em março de 2025, a EVE Energy emitiu financiamento por obrigações convertíveis no valor de 5 mil milhões de yuan, com uma taxa de juro apenas de 0,2% no primeiro ano. No dia 30 de março deste ano, assim que se completou o requisito de que o preço de fecho permanecesse não inferior a 130% do preço de conversão por perto de 15 sessões, no mesmo dia a EVE Energy avaliou e aprovou rapidamente a proposta de resgate antecipado.

Ou seja, a EVE Energy utilizou quase a custo zero 5 mil milhões de yuan por um ano e, depois, recuperou a participação potencial de conversão dos investidores através do resgate coercivo. Na verdade, a taxa de despesas financeiras da empresa é apenas de cerca de 1%, semelhante à de empresas comparáveis; a forma como a EVE Energy desconsiderou os interesses dos pequenos e médios investidores por causa de “pequenas vantagens” deixou o mercado extremamente surpreendido. Os investidores votaram com os pés, o que levou à “dupla penalização” da empresa — tanto nas acções como nas obrigações.

Em 2025, a EVE Energy só conseguiu manter o lucro líquido por comparação anual aproximadamente ao mesmo nível ao reduzir a taxa de capitalização/expensificação das despesas de I&D; enquanto a capacidade de obtenção de lucros diminuía, o rácio de caixa recebido manteve-se em níveis baixos, e a situação operacional não melhorou.

A notar é que, no mesmo período, o controlador efectivo da empresa realizou uma transferência de acções, arrecadando quase 3 mil milhões de yuan, reduzindo de forma indireta a participação do aumento de capital que havia sido subscrita anteriormente em níveis baixos. Uma série de operações fez com que o mercado gradualmente perdesse confiança, e a futura IPO em Hong Kong em curso, sem dúvida, também será negativamente afectada.

** Resgate antecipado inesperado das obrigações convertíveis Utilização de 5 mil milhões por um ano a uma taxa de 0,2%**

Na noite de 30 de março, a EVE Energy divulgou um anúncio, anunciando o resgate antecipado das “EVE — obrigações convertíveis”, com o preço de resgate de 100,034 yuan por lote. A data do registo do resgate é 23 de abril de 2026 e o dia do resgate é 24 de abril.

Em 31 de março, a acção da EVE Energy caiu 9,93%; e as obrigações convertíveis — EVE — registaram ainda uma travagem de queda de 20% em “placa única”. O mercado “votou com os pés”, expressando forte desagrado pela medida da EVE Energy.

Em 24 de março de 2025, as obrigações convertíveis da EVE no valor de 5 mil milhões de yuan foram oficialmente emitidas. O período original de conversão era de 29 de setembro de 2025 a 24 de março de 2031, ou seja, 6 anos. As taxas anuais eram 0,2%, 0,4%, 0,6%, 1,5%, 1,8% e 2,0%, respectivamente. No entanto, apenas passados um ano e seis dias, a EVE Energy não esperou e iniciou de imediato o resgate forçado, claramente para evitar o pagamento de juros que aumentam ano após ano. Ou seja, a EVE Energy ocupou 5 mil milhões de yuan por um ano com um custo de juros de apenas 0,2%.

Convém salientar que, durante muito tempo, a taxa de despesas financeiras da EVE Energy tem-se situado em torno de 1%, abaixo de empresas comparáveis como Gotion High-Tech e Xinwangda; e apenas acima da principal empresa — CATL — pelo que o custo de remuneração de juros não é elevado.

Além disso, de 25 de fevereiro de 2026 a 30 de março, no total de 30 sessões consecutivas, a EVE Energy teve 15 sessões em que o preço de fecho foi não inferior a 130% do preço de conversão de 50,28 yuan por acção (ou seja, 65,37 yuan), atingindo com precisão a “cláusula de resgate condicional”. Em 30 de março, o conselho de administração da empresa “marcou o passo” e aprovou uma resolução: após o encerramento da data de registo a 23 de abril, as obrigações convertíveis que não tivessem sido convertidas seriam resgatadas integralmente à força ao preço de 100,034 yuan por lote — muito abaixo do preço de mercado de cerca de 167 yuan na altura, evidenciando ainda mais o estado de espírito “incontível e impaciente” da gestão da empresa.

As obrigações convertíveis são geralmente vistas como um instrumento de financiamento com “piso garantido em baixo e sem limite superior” em cima. Mas a emissão apenas com um ano e já ser objecto de resgate antecipado e forçado é de facto rara no mercado A. Um interveniente do mercado comentou directamente: “A cotação das obrigações converte apenas há cerca de um ano; ainda falta muito para o vencimento. A maioria dos investidores pensa que a empresa não vai activar tão cedo o resgate forçado, e no fim acabou surpreendida.”

A forma como a EVE Energy, por causa de “pequenas vantagens”, ignorou os interesses dos pequenos investidores deixou o mercado extremamente surpreendido; os investidores votaram com os pés, resultando na “dupla penalização” das acções e das obrigações.

** Redução da taxa de capitalização/expensificação das despesas de I&D O lucro líquido apenas se mantém por pouco; o controlador efectivo encaixa 3 mil milhões e vai novamente financiar-se em Hong Kong**

Em 2025, a EVE Energy — baterias para veículos — entregou 50,15 GWh, um aumento de 65,56% em termos anuais. A entrega posicionou-se em sexto lugar no ranking global de baterias para veículos; as baterias de armazenamento entregaram 71,05 GWh, um aumento de 40,84%, ficando em segundo lugar no mundo em entregas.

Contudo, o aumento da quota de mercado depende totalmente de “concorrência interna” com descidas de preços e não trouxe qualquer melhoria de desempenho e de fluxos de caixa para a empresa.

Em 2025, a EVE Energy teve uma receita de 61.47B de yuan, um aumento de 26,44% em termos anuais. A taxa de crescimento é significativamente inferior ao volume de entregas de baterias de lítio para a área de baterias para veículos e para armazenamento. O lucro líquido atribuível aos accionistas atingiu 4.13B de yuan, um aumento de 1,44% em termos anuais, apenas mais 58M.

Convém notar que, da despesa anual de I&D no valor de 3.44B de yuan, cerca de 400 milhões de yuan não foram incluídos nas despesas de I&D do ano. Isto é inferior à quase 100% de capitalização/expensificação em anos anteriores. Só recorrendo a métodos contabilísticos foi que conseguiu manter por pouco o lucro líquido anual essencialmente ao mesmo nível.

Na verdade, em comparação com empresas comparáveis, a EVE Energy tem uma taxa de crescimento do lucro líquido historicamente baixa, especialmente desde 2024, o que é particularmente evidente.

Em 2025, a margem bruta da EVE Energy foi de 16,17%, menos 1,24 pontos percentuais ano contra ano. A margem de lucro líquido foi 6,73%, menos 1,65 pontos percentuais ano contra ano. Enquanto a capacidade de obtenção de lucros diminuiu, o rácio de caixa recebido manteve-se igualmente num nível baixo, abaixo de 80%.

A situação operacional não melhorou, mas o grande accionista está ocupado com outras tarefas.

Em novembro de 2025, os cônjuges Liu Jincheng e Luo Jinhong, controladores efectivos da EVE Energy, transferiram 40.78M de acções através de transferência por negociação com fixação de preço (bookbuilding), ao preço de 72,20 yuan por acção, arrecadando 2.94B de yuan de uma só vez.

Em 2022, a EVE Energy, a um preço de 63,11 yuan por acção, procedeu a um aumento de capital direccionado com o accionista controlador, EVE Holdings, e com os controladores efectivos Liu Jincheng e Luo Jinhong, para angariar 9 mil milhões de yuan. Esta transferência de acções equivalia, na prática, a reduzir parte do aumento de capital previamente subscrito em níveis baixos.

Em 2019 e 2020, a EVE Energy realizou ainda duas emissões de aumento de capital, num total de 5 mil milhões de yuan angariados junto do mercado. Neste momento, a empresa está a preparar uma IPO em Hong Kong.

No entanto, uma série de operações recentes fez com que o mercado gradualmente perdesse a confiança na empresa, e a futura operação de financiamento da IPO em Hong Kong em curso, sem dúvida, também será negativamente afectada.

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Responsável: Observação da empresa