IPO da SpaceX: Será uma compra ou um fracasso?

A SpaceX apresentou confidencialmente um pedido para abrir o capital na quarta-feira.

A medida representa a primeira de três grandes IPOs que os investidores esperam este ano, juntamente com a OpenAI e a Anthropic.

A SpaceX poderá ser a maior IPO da história. Segundo a Bloomberg_, _o CEO Elon Musk está a mirar uma valorização de 2 biliões de dólares, o que tornaria a sua empresa de foguetes, que também detém a xAI e o serviço de internet por satélite Starlink, numa das dez empresas mais valiosas do mundo, avaliada em mais do que Tesla ou Meta Platforms.

A empresa poderá angariar até 75 mil milhões de dólares na IPO, o que ultrapassaria a desembocadura da Saudi Aramco, tornando-a na maior IPO da história.

Fonte da imagem: SpaceX

Como é que a SpaceX chegou a 2 biliões de dólares

Em dezembro de 2024, a SpaceX era avaliada em apenas 350 mil milhões de dólares, com base numa venda secundária de ações, à medida que os insiders vendiam 1,25 mil milhões de dólares em ações a investidores.

Em fevereiro de 2026, a SpaceX adquiriu a start-up de IA de Elon Musk, a xAI, numa fusão que valorizou a empresa em 1,25 biliões de dólares, 1 bilião de dólares para a SpaceX e 250 mil milhões de dólares para a xAI.

A fusão baseou-se numa troca de ações, e a valorização foi determinada por avaliações do conselho de administração e de bancos, incluindo Morgan Stanley, embora não reflita as opiniões de investidores reais. Esse acordo foi também executado para preparar uma IPO, já que a operação ajuda a reforçar as finanças na xAI, que detém o chatbot Grok e a plataforma de redes sociais X, enquanto está a queimar dinheiro para competir com a OpenAI e a Anthropic. A SpaceX é altamente rentável graças à Starlink, e a combinação dará financiamento à xAI através desses fluxos de caixa.

A medida também prepara a SpaceX para uma grande ambição de Musk: desenvolver centros de dados baseados no espaço, algo que Musk disse que poderia arrancar em dois a três anos, embora alguns cientistas tenham contestado esse calendário.

O que dizem os números

Há apenas um punhado de empresas com avaliações na ordem dos 2 biliões de dólares, e todas são extremamente rentáveis e apresentam um crescimento sólido.

Ainda assim, a SpaceX é significativamente menor do que qualquer um desses pares, com base tanto nas receitas como nos lucros. A empresa ainda não apresentou o seu prospecto S-1, mas, segundo a Reuters, tinha entre 15 mil milhões e 16 mil milhões de dólares em receitas em 2025 e cerca de 8 mil milhões de euros (em termos de lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA)) de 8 mil milhões. Não é claro se a SpaceX é rentável com base em princípios contabilísticos geralmente aceites (GAAP), mas, como empresa industrial, provavelmente tem um grande saldo de depreciação.

Quase toda a receita da empresa provém da Starlink, já que Musk disse que a NASA contribuirá com apenas 5% da receita da SpaceX este ano.

Com base nesses números e no seu valor-alvo de 2 biliões de dólares, a SpaceX negocia a aproximadamente 130 vezes as vendas e 250 vezes a EBITDA.

Essa relação preço-vendas é tão elevada que ofusca todas as outras empresas da S&P 500, com exceção da Palantir, que atualmente tem uma relação P/S de 79 e negociou acima de 100 não há muito tempo. A Palantir também está a crescer significativamente mais depressa do que a SpaceX, registando 70% de crescimento das receitas no seu trimestre mais recente, face ao crescimento de cerca de 20% que a SpaceX teve no ano passado.

Por que é que estou a afastar-me da IPO da SpaceX

Elon Musk conseguiu obter uma valorização elevada para a Tesla, que se baseia mais em promessas futuras do que nos resultados atuais do negócio, e tudo indica que vai fazer o mesmo com a SpaceX.

Embora o desempenho atual da SpaceX seja impressionante, não está no mesmo patamar das empresas das “Magnificent Seven” que constituem os nomes mais valiosos do mercado de ações. As declarações de Musk sobre centros de dados em órbita e até colonizar Marte poderão estar a ajudar a inflacionar a valorização da empresa, mas o chefe da Tesla tem tendência para exagerar prazos e fazer promessas que não consegue cumprir, fazendo-o várias vezes em condução autónoma e nos robotáxis da Tesla, por exemplo.

A dominação da SpaceX no mercado de lançamentos de foguetões é impressionante, mas as perspetivas realistas para o seu negócio parecem fortemente exageradas numa valorização de 2 biliões de dólares. Os investidores ficam melhor a passar este caso. Num mercado volátil, uma ação tão cara pode facilmente desabar.