Weichai Power, dez anos a multiplicar por dez, como alcançar esse feito?

Pergunte a AI · Como é que a Weichai Power virou de uma situação à beira da falência para se tornar um gigante global?

No próximo período, planeamos escrever uma série de artigos de investigação sobre “dez vezes em dez anos”, com o objectivo de explorar os segredos de crescimento das empresas de grande escala e fornecer referências para decisões de investimento.

A empresa-alvo desta primeira edição é a Weichai Power, que tem merecido recentemente grande atenção.

Nos últimos dez anos, a Weichai Power alcançou um aumento da cotação superior a dez vezes, impulsionada por dois motores de desenvolvimento: avanços tecnológicos internos e fusões e aquisições externas. Essencialmente, trata-se de um retrato do caminho de uma empresa líder chinesa que avança para se tornar um gigante global.

A estratégia de globalização é uma expressão da força global de um país. Nos casos de globalização leccionados em cursos de gestão no passado, predominam empresas de países desenvolvidos como os EUA, a Europa e o Japão. Temos razões para acreditar que, nas próximas aulas, surgirão cada vez mais exemplos de empresas chinesas.

01 Uma trilogia de crescimento

Até 30 de Março de 2026, o preço de fecho da Weichai Power era de 24,43 CNY, em comparação com o preço ajustado por factores anteriores de 2,62 CNY há dez anos, tendo aumentado quase 10 vezes. Considerando que, nas últimas semanas, o preço máximo já ultrapassou 30 CNY, a designação “acção de dez vezes em dez anos” está plenamente justificada.

Gráfico: Weichai Power, dez vezes em dez anos

Pelo band de PE da empresa, o PE actual é de 19,47x, situando-se na faixa de sobreavaliação relativa dos últimos dez anos. No prazo de dez anos, a oscilação do PE variou aproximadamente entre 7x e 21x. No passado, quando o PE ultrapassou 21x, foi frequentemente acompanhado por uma queda no preço das acções.

Gráfico: PEband dos últimos dez anos

Nos últimos dez anos, o PE da empresa oscilou e subiu continuamente; por trás disso está o crescimento sustentado e elevado do desempenho. As receitas de exploração passaram de 79.64B de CNY em 2014 para 215.69B de CNY em 2024, um aumento de 1,7 vezes; o lucro líquido atribuível aos accionistas passou de 5.03B de CNY para 11.4B de CNY, um aumento de 1,3 vezes.

O percurso de crescimento pode ser aproximadamente dividido em “três etapas”:

1. Do limiar da falência ao registo em bolsa após reforma mista

A Weichai Power teve origem numa oficina de reparação antes da fundação da República. Em 1953, foi oficialmente denominada como Fábrica de Motores Diesel de Weifang.

Antes da década de 1980, a empresa focava-se principalmente na produção de motores diesel de pequena e média cilindrada, acumulando uma base técnica inicial. Em 1983, a empresa importou a tecnologia de motores diesel da série WD615 da Steyr austríaca, tornando-se um fornecedor-chave de potência para camiões pesados e maquinaria de engenharia na China.

Entrando nos anos 90, devido a problemas comuns nas empresas estatais, como a rigidez do sistema e o “estar sentado sem fazer”, a Weichai chegou a estar, em 1998, à beira da falência.

Quando se está sem saída, pensa-se em mudar. Sob a liderança de Tan Xuguang, a empresa implementou uma série de reformas, tornando-se o ponto de viragem fundamental da sua transformação, indo de “à beira da falência” para “líder global de equipamento de energia”. Conseguiu uma “tríplice progressão” — de “sobreviver” a “fortalecer-se” e depois a “liderar globalmente”.

O núcleo das reformas consistiu em eliminar o modelo do “emprego vitalício”, reconstruir mecanismos de mercado e reestruturar a cultura de qualidade e de execução. No nível da estratégia empresarial, a empresa separou activos não rentáveis, concentrou-se no negócio principal e clarificou “nunca mexer em imobiliário, não fazer especulação financeira”, além de apresentar “vender motores de modo a ganhar mais do que o imobiliário”.

Em 1998, a Weichai realizou a conferência de qualidade com mil pessoas, mandando destruir mais de 100 motores com problemas. Em termos de espírito, foi semelhante ao caso da Haier em que se partiram frigoríficos no gelo, usando o “esmagar” para impor autoridade e reconstruir a cultura de qualidade.

Em Março de 2004, a Weichai Power abriu capital em Hong Kong, tornando-se a primeira empresa do sector de motores de combustão interna da China a listar-se em Hong Kong. Em 2007, a empresa regressou ao mercado A-share através de uma absorção mediante troca de acções, tornando-se a primeira empresa na China a concretizar a dupla listagem “H to A” nos dois mercados, por este método.

2. Aquisições e integração, planeamento global, criando um gigante da cadeia industrial

Em termos de planeamento de produtos, a Weichai Power assenta no negócio de motores diesel e, através de investigação e desenvolvimento tecnológico interno e de aquisições externas, sobretudo com o planeamento global, já construiu um quadro energético diversificado de “energia tradicional + energia limpa + energia de novas fontes”.

Os seus produtos abrangem várias áreas, desde terra a mar, e desde conjuntos motrizes até veículos completos.

Ainda mais notável é que a taxa de sucesso das aquisições externas da Weichai é quase 100%, quebrando o “Law 70-30” da indústria (isto é, 70% das aquisições não atingem o valor esperado; 70% devido a falhas de integração).

A alta taxa de sucesso das aquisições da Weichai Power pode ser atribuída a estes factores:

Em primeiro lugar, a empresa mantém sempre o foco na cadeia industrial e não faz diversificação sem relação. Os alvos das aquisições destinam-se, na maioria, a colmatar fraquezas técnicas, não se desviando da via central de “equipamento de potência”; por exemplo, em 2012 reorganizou o Grupo Cargotec e entrou em empilhadores e logística inteligente; em 2022 reorganizou a Lovol Heavy Industry para posicionar equipamentos agrícolas.

Em segundo lugar, planeamento contracíclico e entrada com custos baixos. Por exemplo, durante a crise financeira global em 2009, a empresa adquiriu a Baudouin na França por 2,99 milhões de euros, um preço apenas equivalente a um décimo do valor de avaliação.

Em terceiro lugar, investigação e desenvolvimento próprios para sustentar, garantindo a digestão de tecnologias e a re-inovação. A tecnologia é a raiz que distingue a indústria transformadora das empresas tecnológicas. O objectivo das aquisições não é apenas “adoptar e trazer”, mas sim, sobre a base das tecnologias existentes, conseguir introduzir, digerir e ultrapassar. Todos os anos, a empresa envia 200 engenheiros chineses para aprender no exterior e, em simultâneo, realiza adaptações à base local de 300 tecnologias estrangeiras.

Em quarto lugar, combinação de globalização e localização, criando um forte vínculo de interesses. A taxa de localização da gestão das subsidiárias no estrangeiro atinge 89%. A empresa conserva os membros-chave do núcleo da equipa original, renunciando ao controlo “de cima para baixo” e apoiando-se em incentivos por acções, de modo a estimular de forma eficaz a iniciativa e a proactividade dos colaboradores.

3. Planeamento abrangente para energias novas

A Weichai Power nasceu com motores diesel, mas, com a vaga de novas tecnologias, o seu planeamento estratégico estendeu-se silenciosamente.

Com o desenvolvimento acelerado da capacidade de computação de AI e a crescente evidência de escassez de energia nos centros de dados, soluções de armazenamento de energia e motores diesel para AIDC tornaram-se, assim, o mais central sistema de energia de reserva para centros de dados. Esta tendência também se tornou um dos principais impulsionadores do recente aumento da cotação da Weichai Power.

No campo das baterias de energia, em Maio de 2023 a empresa fez uma parceria com a BYD para planear baterias para camiões; em Março de 2025, a primeira bateria produzida na Weichai Fudi (Yantai) New Energy Power Industry Park saiu da linha de produção, e o projecto da primeira fase foi oficialmente colocado em operação.

No campo das células de combustível, em Maio de 2018 a empresa adquiriu 20% das acções da Ceres Power; em Fevereiro de 2023, lançou o primeiro produto comercial global de células de combustível de óxido sólido com suporte metálico e alta potência; em Novembro de 2025, assinou um acordo de licença de fabrico com a Ceres, planeando estabelecer uma linha de produção de stacks para o mercado de geração fixa, e o produto será aplicado em cenários como centros de dados de AI, edifícios comerciais e parques industriais.

De motores diesel para energias novas, o mapa tecnológico da Weichai Power está a expandir-se de forma ordenada.

02 Desempenho financeiro e lógica de crescimento

Do ponto de vista da estrutura de receitas, a Weichai Power tem vindo a estender-se continuamente na cadeia industrial; os seus negócios principais provêm de três grandes áreas: camiões pesados, logística inteligente e equipamentos agrícolas.

Entre elas, camiões pesados e equipamentos agrícolas apresentam uma forte ciclicidade. A logística inteligente cresce de forma estável, enquanto negócios como energias novas aumentam o volume progressivamente desde a primeira metade de 2025.

Gráfico: Composição das receitas de produtos, unidade: mil milhões de CNY

Em termos de lucro líquido atribuível aos accionistas, 2022 foi o ponto baixo do desempenho, principalmente devido à pressão do negócio de camiões pesados. No período de baixa do sector, a empresa não reduziu passivamente a escala; pelo contrário, aumentou os investimentos em energias novas, hidráulica de alta gama, logística inteligente, entre outros. A partir de 2024, as despesas de capital aceleraram significativamente, com foco em planeamento tecnológico em dupla via para hidrogénio combustível e veículos 100% eléctricos.

Gráfico: As receitas e o lucro líquido mostram alguma ciclicidade, unidade: mil milhões de CNY

Gráfico: Aceleramento das despesas de capital das empresas desde 2024, unidade: mil milhões de CNY

Nos últimos anos, a margem bruta de vendas da empresa manteve-se entre 19% e 22%, e a taxa de despesas de vendas permaneceu em cerca de 5% a 6%; desde 2024, registou uma ligeira queda.

Gráfico: Margem bruta de vendas, margem líquida e ROE, unidade: %

A taxa de despesas de gestão está entre 3,96% e 5,4%. O relatório do terceiro trimestre de 25 mostra que o aumento das despesas de gestão é evidente, relacionado com o plano de eficiência do Grupo Cargotec. No ano fiscal de 2025 (de 1 de Janeiro de 2025 a 31 de Dezembro de 2025), será necessário provisionar cerca de 240 a 260 milhões de euros de custos únicos (aprox. 18,7 a 240M de CNY).

Esta despesa é principalmente utilizada para:

•Optimização da estrutura organizacional europeia: incluindo compensações por despedimento, ajustes do layout das fábricas, etc.

•Investimento em actualizações tecnológicas: como integração de tecnologias de automação por AI

•Melhoria de eficiência da cadeia de abastecimento: optimização da logística e da gestão de stocks

As despesas de I&D da Weichai Power têm-se mantido, ao longo dos anos, em cerca de 3,6% das receitas operacionais.

Quanto ao ciclo operacional da empresa, nos últimos anos, os dias de rotação de depósitos e de contas a receber foram, em comparação com antes de 2021, ambos alongados.

De forma geral, desde 2024 a empresa tem acelerado a expansão, com foco concentrado no planeamento em dupla via para energia de hidrogénio e veículos 100% eléctricos. De acordo com as previsões consistentes das instituições, em 2026 espera-se que a receita e o lucro líquido da empresa cresçam, respectivamente, cerca de 7% e 15%; em 2027, prevê-se que cresçam, respectivamente, cerca de 6,6% e 11,7%.

03 Valuation e expectativas do mercado

Em 30 de Março de 2026, a capitalização bolsista da Weichai Power era de 1.87B de CNY, com um PE de 19,4x. Considerando as taxas de crescimento do lucro líquido e o ROE da empresa, o PEG actual é de 0,73x e a “price-to-earnings ratio” (P/E) por “lucro” (múltiplo de ganhos?) é de 1,48x.

Em comparação horizontal, no sector de máquinas de construção e camiões pesados, o PE actual situa-se entre 12x e 45x. Se se combinar com as expectativas de resultados para 2026, os valores esperados de PE situam-se entre 11x e 32x; a maioria das empresas concentra-se em torno de PE de 15x. A Weichai Power está aproximadamente ao nível da média do sector.

Pelo indicador PEG, existe algum grau de subavaliação. As expectativas consistentes do mercado quanto aos pontos fortes do seu negócio concentram-se em áreas de novas energias como SOFC e camiões pesados a gás natural, bem como no domínio de energia de reserva em data centers AIDC. As actuais e passadas taxas de ROE não são particularmente elevadas, e a taxa de “P/S” (valor de mercado/receitas?) encontra-se num nível ligeiramente acima da média do sector. Para que os negócios de novas energias ganhem escala e gerem um bom efeito de escala e capacidade de rentabilidade, será necessário que o negócio aumente significativamente o volume. Nos últimos anos, a taxa de pagamento de dividendos tem-se mantido em torno de 50%; a taxa de dividend yield TTM é de 2,66%. O mercado continua a precificar a empresa com a lógica de “empresa de crescimento”.

Considerando o ciclo de actualização de camiões pesados: pelo volume mensal de vendas, de 2018 até à primeira metade de 2021 foi o pico do volume de camiões pesados. Assumindo um ciclo de actualização de 8 anos, prevê-se que a partir de 2026 a empresa entrará gradualmente no período de substituição. A partir de 2025, a aceleração da eliminação de modelos em conformidade com o padrão de emissões IV (China IV) deve ocorrer, somada à procura de actualização do sector. Assim, prevê-se que o negócio tradicional da empresa continue a ter alguma elasticidade de desempenho.

No geral, nos últimos doze meses, a cotação da empresa acumulou um aumento relativamente elevado, até certo ponto “antecipando” as expectativas futuras para o preço das acções.

Gráfico: Em 4 de Março de 2026, valuation de algumas empresas cotadas no sector de máquinas de construção e camiões pesados

A Weichai Power é, sem dúvida, uma jóia no sistema industrial chinês e uma prova da participação profunda das empresas chinesas no processo de globalização. Sob a liderança das primeiras figuras de referência, a empresa já estabeleceu um sistema de governação corporativa e de integração de aquisições relativamente completo. No futuro, o seu desenvolvimento merece expectativa; o factor central reside na correspondência entre o preço actual e o valor.

Este artigo é escrito com base em informações públicas, apenas para fins de troca de informação, não constituindo qualquer recomendação de investimento