Reunião de apresentação de resultados do maior grupo de seguros patrimoniais da Ásia: discutindo a estratégia de investimento em dividendos elevados, enfrentando o risco de perdas por diferencial de taxa de juro

Até ao final de 2025, o total de activos da Companhia de Seguros de Bens e Responsabilidade Civil do Povo da China (PICC) atingiu 860.5B de yuan, um aumento de 10,6% em termos homólogos.

Como o maior grupo asiático de seguros de bens e acidentes, a PICC registou, em 2025, receitas de serviços de seguros de 40.38B de yuan, um aumento de 5,4%; obteve um lucro líquido de 403,77 mil milhões de yuan, um aumento de 25,5%; e alcançou uma rendibilidade do capital próprio (ROE) de 14,7%, mais 1,7 pontos percentuais em termos homólogos.

No período em análise, a PICC P&C atingiu receitas de prémios dos seguros de automóveis de 14.26B de yuan, lucro de subscrição de 142,58 mil milhões de yuan e uma taxa combinada de 95,3%. As receitas de prémios de seguros de acidentes e saúde, seguros agrícolas, seguros de responsabilidade e seguros de propriedades empresariais ascenderam, respectivamente, a 55.95B de yuan, 38.23B de yuan, 17.66B de yuan e 176,56 mil milhões de yuan, tendo crescido, em termos homólogos, 6,4%, 1,9%, 1,7% e 4,4%, respectivamente.

Recentemente, esta grande empresa de seguros de bens e acidentes realizou uma reunião de esclarecimento de resultados com a indústria, respondendo às preocupações dos investidores. O Zhitang/ZI Shi Tang irá organizar os pontos-chave das intervenções, para apreciação dos leitores.

Direcção do investimento das reservas de seguros em 2026

As reservas de seguros têm um prazo longo e uma escala elevada, pelo que dispõem de uma vasta variedade de estratégias de investimento e de ferramentas diversificadas; são uma fonte importante de capital paciente a longo prazo. Em 2026, o Grupo PICC irá seguir o conceito de “investimento a longo prazo, investimento com base no valor”, centrando-se em quatro princípios — “estabilidade, crescimento, diversificação e inovação” — para optimizar ainda mais a afectação de activos e construir uma carteira de investimento a longo prazo, sólida e equilibrada.

Em termos de estratégia de investimento por grandes classes de activos, o investimento em rendimento fixo é uma importante ferramenta para garantir a correspondência entre activos e passivos e para prevenir riscos de taxa de juro. Em 2026, iremos, de acordo com as características dos fundos dos diferentes passivos de seguros de bens e seguros de vida, melhorar ainda mais a afectação diferenciada por contas e a gestão mais fina.

A conta de seguros de bens e acidentes irá dar ênfase a manter, de forma essencial, a estabilidade da duração dos activos; a conta de seguros de vida irá controlar a diferença de duração entre activos e passivos, continuando a fazer uma alocação de dívida pública com duração longa.

O investimento em instrumentos de capital próprio é a chave para estabilizar e melhorar o desempenho do investimento. Iremos manter uma postura de avanço sustentado e, em simultâneo, procurar progressos; acompanhar continuamente a alocação de acções de alto dividendo com OCI e, simultaneamente, focar oportunidades de crescimento incorporadas no planeamento da “15.ª a 5.ª” (quinquénio) — a “15-5” — reforçando o estudo sobre sectores e indústrias prioritárias. Iremos planear de forma razoável a alocação de acções TPL, construindo uma carteira de investimento em capital próprio mais equilibrada, com desempenho a longo prazo estável e capacidade de competir no mercado.

(Nota do editor: as acções de alto dividendo com OCI referem-se a activos de capital próprio mensurados pelo rendimento global/comprehensive income, em que o principal objectivo é obter dividendos estáveis; a alocação de acções TPL refere-se à alocação de posição em acções e ao planeamento da estrutura, numa perspectiva de carteira de investimento global.)

No âmbito dos investimentos alternativos, em 2025 o Grupo PICC, tendo como ponto de partida a titularização de activos e o investimento em activos reais, avançou activamente com a transformação inovadora em investimentos alternativos. Ao longo do ano, a dimensão da emissão de ABS em bolsa ficou em primeiro lugar no sector de gestão de activos de seguros entre empresas homólogas.

Em 2025, também conseguimos estabelecer com sucesso o primeiro fundo moderno de indústria da China, com foco na construção de novas forças produtivas de qualidade, com escala de cem mil milhões de yuan, “China PICC Modernização do Fundo para a Indústria”, proporcionando um apoio financeiro forte ao desenvolvimento de empresas de ciência e tecnologia (科创).

Como compensar eficazmente o impacto da descida das taxas de juro?

O rendimento líquido do investimento é uma base importante para o rendimento de investimento estável do Grupo, incluindo principalmente o rendimento de juros dos activos de rendimento fixo, dividendos de activos de capital próprio como acções, etc., representando uma proporção de quase 70% do rendimento total do investimento.

Nos últimos anos, com a descida do nível central das taxas de juro, a rendibilidade dos títulos do Tesouro de 10 anos desceu de 2,84% no final de 2022 para 1,85% no final de 2025; a queda acumulada ao longo de três anos foi de quase 100 pontos-base (BP), o que trouxe uma pressão considerável sobre o investimento das reservas de seguros, especialmente na afectação de activos tradicionais de rendimento fixo.

Perante os desafios acima, o Grupo tem como ponto de apoio a manutenção do rendimento líquido do investimento estável, optimizando continuamente a afectação de activos por grandes classes e as estratégias de investimento, conseguindo estabilizar de forma relativamente eficaz o nível do rendimento de investimento do Grupo.

Em 2025, o Grupo alcançou um rendimento líquido do investimento de 50B de yuan; a rendibilidade média líquida do investimento nos últimos três anos foi de 4,0%, ao nível da liderança entre pares, podendo compensar eficazmente o custo das reservas de passivos no mesmo período.

Partimos principalmente dos três aspectos seguintes para responder de forma proactiva ao impacto do ambiente de baixas taxas de juro:

Em primeiro lugar, reforçar a gestão proactiva do investimento em rendimento fixo, aperfeiçoando o que já é forte e procurando a excelência. Iremos reforçar ainda mais a capacidade de avaliar e prever tendências de taxas de juro a médio e longo prazo, melhorando continuamente a capacidade de operar de forma fina e em janelas (“wave-based/por fases”), captando os pontos altos das taxas de juro e aumentando a alocação a obrigações de duração longa. Ao mesmo tempo que reduzimos a lacuna de duração, iremos obter um rendimento estável de cupões (tick/coupon) e incrementar a contribuição de rendimento dos activos de rendimento fixo.

Em segundo lugar, aumentar a contribuição das acções de alto dividendo para o rendimento líquido do investimento. Em 2025, a dimensão do investimento em acções OCI do Grupo aumentou 158% face ao início do ano; a sua proporção nos activos de investimento subiu 2 pontos percentuais. A taxa média de dividendos das acções OCI detidas atingiu 4,27%, aumentando ainda mais a contribuição do rendimento de dividendos para o rendimento líquido do investimento. Iremos também reforçar ainda mais a orientação para o investimento a longo prazo em capital próprio, estabelecendo de forma inovadora uma carteira estratégica de investimento em acções. Esta carteira visa aproveitar oportunidades de investimento a longo prazo em activos de qualidade que estejam alinhados com a direcção das estratégias nacionais. A taxa de crescimento do valor líquido da carteira estratégica de acções ao longo do ano foi superior a 40%, estabelecendo uma base sólida para obter rendimento de investimento estável que atravesse os ciclos.

Em terceiro lugar, promover a transformação dos investimentos alternativos, criando um novo “motor de crescimento” para obter um fluxo de rendimentos estável. Enfocando em “manter estável o crédito” (fazer bem os créditos) , “fortalecer o capital próprio” (fazer forte o equity) e “aperfeiçoar os activos reais” (fazer melhor os activos reais), iremos procurar de forma proactiva oportunidades de investimento em activos alternativos com retorno de caixa relativamente estável. Entre os novos investimentos alternativos do Grupo em 2025, a proporção de projectos inovadores já atingiu 37%; e foram implementados vários projectos que foram a primeira operação em mercado (market firsts), com influência na indústria.

Avaliação do risco de perdas por diferencial de taxas (利差损)

Este ano, o desempenho “porta aberta” (início de ano) do seguro de vida da PICC tem, no geral, sido bom: a primeira anuidade/prémio único (primeiro ano) e os prémios periódicos com prazos de 10 anos ou superiores registaram um crescimento relativamente rápido. A taxa de crescimento dos prémios de primeiro ano ficou em primeiro lugar entre os “sete antigos” grupos de referência. A equipa de vendas também conseguiu manter volume estável, qualidade melhor e crescimento de valor: o número médio mensal de efectivos (força de vendas/efectivos) de pessoal individual cresceu mais de 10% em termos homólogos, e os “diamond people” (pessoal “diamante”) em média mensal cresceu quase 50% em termos homólogos.

Nos últimos anos, o sector tem aliviado gradualmente o risco de perdas por diferencial de taxas através de várias medidas activas, como a redução do custo dos passivos, a promoção do modelo “submissão de relatórios e pagamento em conformidade” (“报行合一”) e a entrada de fundos a médio e longo prazo no mercado de capitais. Em 2026, o seguro de vida da PICC irá aproveitar a nova força motriz do desenvolvimento económico, começando simultaneamente pelas duas pontas — activos e passivos — para melhorar sistematicamente a capacidade de prevenir e mitigar os riscos de perdas por diferencial de taxas, reduzindo ainda mais esses riscos.

(Nota do editor: o risco de perdas por diferencial de taxas refere-se ao risco de que o rendimento do investimento não consiga cobrir o custo dos passivos.)

Na ponta dos passivos: continuar a optimizar a estrutura do negócio, promover a redução do custo dos passivos e construir um sistema diversificado de fontes de rendimento. Em primeiro lugar, expandir a dimensão de novas subscrições para diluir os custos do stock. Reforçar o impulso para novas subscrições: com a acumulação de novas subscrições de baixo custo, reduzir a proporção do stock de passivos com custos elevados. Em segundo lugar, construir fontes de rendimento diversificadas para reduzir a dependência do diferencial. Aumentar a oferta de produtos com rendimento flutuante; através de mecanismos de partilha de riscos de taxa de juro e partilha de rendimentos, reduzir custos rígidos do passivo; reforçar a promoção de produtos de protecção, fortalecer a gestão de sinistros, incrementando o “lucro por diferenças” relacionadas com doenças mortais (差益); implementar “报行合一” e reforçar a gestão fina de despesas, aumentando a contribuição do diferencial de despesas. Em terceiro lugar, reforçar a correspondência de duração e consolidar a linha de defesa do diferencial. Em combinação com o ambiente de mercado e a situação do rendimento do investimento, determinar de forma dinâmica e prudente as taxas de juro pré-fixadas dos produtos, os níveis de dividendos e os níveis de capitalização em contas universais; coordenar as características de duração de diferentes contas e fortalecer a gestão da lacuna de duração entre activos e passivos.

Na ponta dos activos: optimizar a afectação de activos, melhorar o rendimento do investimento e procurar contribuir com rendimento em excesso. Em primeiro lugar, usar a afectação de activos como ferramenta-chave, manter uma orientação para rendimento absoluto e, ao captar o estilo de mercado, fazer o reequilíbrio com base em estratégias diversificadas e operações flexíveis, procurando obter rendimento em excesso. Em segundo lugar, estabelecer um mecanismo integrado de investigação e investimento que ligue os níveis 1 e 2; reforçar a conversão de resultados. Acompanhar de perto a dinâmica dos activos detidos, captando oportunidades de mercado em tempo útil, e procurando alcançar um rendimento ainda mais elevado. Em terceiro lugar, reforçar a gestão de “account penetration” (penetração/atravessamento de contas), formulando estratégias específicas de afectação e gestão. Em quarto lugar, reforçar o controlo dos riscos de investimento, guardando firmemente a linha de base dos riscos.

No futuro, iremos continuar a reforçar a gestão de activos e passivos, reduzir o custo dos passivos, controlar de forma eficaz a lacuna de duração entre activos e passivos, prevenir activamente e mitigar o risco de perdas por diferencial de taxas e, com firmeza, manter a linha de base de não ocorrência de riscos sistémicos.

Considerações sobre a política de dividendos

A PICC dá sempre grande importância ao retorno aos accionistas, mantendo a continuidade e a estabilidade dos dividendos em dinheiro. Em 2025, o Grupo distribuiu 0,22 yuan por acção ao longo de todo o ano, um aumento de 22,2%; a área de seguros de bens e acidentes distribuiu 0,68 yuan por acção ao longo de todo o ano, um aumento de 25,9%. Nos últimos três anos, as taxas de crescimento anual composto dos dividendos em numerário do Grupo e da área de seguros de bens e acidentes foram de 18,8% e 17,9%, respectivamente. A política de dividendos em vigor considera principalmente os seguintes factores:

Em primeiro lugar, coordenar plenamente as diferenças entre normas antigas e novas. Actualmente, os organismos reguladores e as autoridades competentes ainda administram e avaliam de acordo com as normas antigas. Em 2025, a nossa distribuição de dividendos prossegue com base nas normas antigas; a proporção de dividendos do Grupo mantém-se acima de 30%, e a proporção de dividendos da área de seguros de bens e acidentes mantém-se acima de 40%.

Em segundo lugar, ter plenamente em conta as restrições de capital. Desde a implementação das novas normas, a volatilidade do lucro líquido das companhias de seguros cotadas aumentou, tornando-se uma característica comum do funcionamento e da operação de todo o sector. Os fundos para dividendos do Grupo provêm principalmente da distribuição de lucros das subsidiárias. No contexto das normas antigas e novas, as diferenças de lucros entre subsidiárias de seguros são evidentes. Se, de forma simples, tomarmos o lucro líquido sob a métrica das novas normas como base para a distribuição, isso afectaria directamente a solidez do capital central das subsidiárias de seguros e o nível de suficiência de solvência, acabando por afectar a estabilidade a longo prazo e a sustentabilidade da política de dividendos.

Em terceiro lugar, esforçar-se para alcançar um crescimento estável a longo prazo dos dividendos por acção. Este é o objectivo que temos perseguido. Iremos aprofundar a actividade principal do seguro, continuar a melhorar a qualidade e a eficiência, reforçar a gestão de activos e passivos e fortalecer a avaliação de desempenho. Iremos fazer força com a mesma direcção na ponta dos passivos e na ponta dos investimentos, procurando alcançar um crescimento contínuo e estável da rendibilidade e retribuir a confiança e o apoio de um vasto conjunto de investidores.

Planeamento estratégico da PICC Health

Em 2025, a escala do volume de prémios da PICC Health passou a ultrapassar a plataforma dos 500 mil milhões de yuan, alcançando receitas de prémios de 56.27B de yuan, um aumento de 15,5%; obteve um lucro líquido (segundo a nova norma) de 8.18B de yuan, mais 42,8% do que no ano anterior; e as ROE de acordo com as normas novas e antigas mantiveram-se continuamente em dois dígitos durante três anos consecutivos. O nível de rentabilidade da empresa manteve-se continuamente bom; as principais razões e práticas são as seguintes:

Em primeiro lugar, a estrutura do negócio foi optimizada de forma contínua, mantendo sempre a origem da protecção. A quota de negócio de produtos de seguros de saúde com carácter de protecção a longo prazo permanece elevada, pelo que o nível de rentabilidade é relativamente estável. Em 2025, a quota de negócios de protecção foi superior a 78%, sendo menos afectada pela volatilidade do mercado de capitais. O contributo do desempenho de serviços de seguros para os lucros excede 80%.

Em segundo lugar, os serviços e produtos foram melhorados continuamente, reforçando a construção de três laboratórios de inovação de produtos em cooperação com China Re Life e PICC Re, e com o parceiro “Inshis Health”. Criámos um sistema de produtos de seguros de saúde que cobre todos os grupos populacionais e todo o ciclo de vida. Ao longo do ano, foram desenvolvidos 69 produtos novos. Entre eles, “Boa Protecção Médica · Seguro de Saúde a Longo Prazo (versão de topo)” foi actualizado de forma abrangente em dimensões como rede hospitalar, garantias para medicamentos e equipamentos, e serviços de gestão de saúde, desempenhando um papel exemplar e de liderança na indústria. Os canais de internet adicionaram 5,65 milhões de novos clientes por ano, consolidando a base para o desenvolvimento sustentável.

Em terceiro lugar, a inovação tecnológica foi aprofundada continuamente, acelerando a transformação digital da empresa. A inovação tecnológica e as aplicações de cenários foram estreitamente ligadas. Reforçámos as aplicações de seguros de internet com inteligência, capacitando digitalmente áreas como contacto com clientes, desenvolvimento de produtos, indemnização online, serviço ao cliente e prospecção/escavação de clientes.

Em quarto lugar, a melhoria contínua de redução de custos e aumento de eficiência: nos últimos 5 anos, a taxa de indemnização combinada de curto prazo tem melhorado continuamente, com uma queda acumulada de 6,61 pontos percentuais. Reforçámos a consciência de custos, reduzindo continuamente as despesas não rígidas, comprimindo custos fixos como escritórios e, ao mesmo tempo, aumentando continuamente os rendimentos dos colaboradores de base. Em 2025, as taxas de despesas de gestão e de despesas combinadas diminuíram, respectivamente, 0,6 e 0,3 pontos percentuais face ao ano anterior. Reforçámos o impulso da tecnologia, substituindo mão de obra por robôs; o prémio médio por empregado a tempo inteiro excedeu 10 milhões de yuan, com um aumento acentuado homólogo. Assim, mantivemos uma vantagem de liderança em custos.

Em quinto lugar, a gestão de activos e passivos foi reforçada continuamente. No 4.º trimestre de 2025, a pontuação quantitativa da gestão de activos e passivos (82 pontos) subiu de forma estável face ao ano anterior. A lacuna de duração foi inferior à média da indústria, e a liquidez foi razoavelmente abundante. A empresa aproveitou oportunidades do mercado, concretizando rendimentos em momentos oportunos tanto no ponto baixo das taxas de juros no mercado de obrigações como no ponto alto no mercado de acções.

Por que razão criar uma subsidiária de gestão de saúde?

A subsidiária de gestão de saúde é a etapa central na construção do ecossistema “grande saúde e grande envelhecimento” do Grupo PICC e é também uma medida-chave para que a empresa profissional de seguros de saúde realize “medicina gerida” (gestão médica). Em 21 de Agosto de 2025, a Administração Nacional de Supervisão Financeira e de Seguros aprovou e concedeu parecer favorável para a criação de uma empresa de gestão de saúde. Trata-se da primeira empresa de gestão de saúde aprovada após a criação da Administração Nacional de Supervisão Financeira e de Seguros.

No futuro, a PICC Health irá usar como alavanca a empresa profissional de gestão de saúde para desempenhar melhor o duplo papel de “garantia de saúde + promoção da saúde”. Focará em reforçar a estrutura nas três grandes áreas: cuidados médicos, indústria farmacêutica e reabilitação/cuidados de enfermagem. Iremos promover ainda mais a transformação do modelo comercial de seguros de saúde, de um modelo tradicional de reembolso de despesas para um modelo de medicina gerida, de forma a satisfazer as necessidades diversas dos clientes em saúde. Ao aproveitar o papel da gestão de saúde na redução de riscos de sinistros, iremos reduzir o desembolso de custos com indemnizações, cumprindo, assim, os requisitos estratégicos do Grupo: “fazer com que as funções de construção sejam efectivamente aproveitadas, destacar as vantagens de gestão de saúde e posicionar-se entre as melhores em termos de qualidade e escala como uma empresa de seguros de saúde de primeira linha”.

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