O primeiro trimestre viu uma forte subscrição na emissão de dívida Panda, com o ambiente de financiamento doméstico a atrair cada vez mais interesse

Fonte: Jornal de Valores Mobiliários de Xangai | Autor: Zhang Xinran, Huang Bingyu

Impulsionado por múltiplos factores, como a vantagem do custo de financiamento no mercado interno, a continuação do avanço da abertura orientada por instituições e o aumento das necessidades de alocação de activos denominados em renminbi, o mercado de obrigações “panda” continua a ganhar força. Até 20 de Março de 2026, o volume de emissão anual das obrigações “panda” atingiu 77 935 milhões de yuan, o que representa um aumento de 96,8% face ao mesmo período do ano anterior; a estrutura dos emitentes, a estrutura dos prazos e a função do mercado têm registado também novas mudanças.

Com o mercado de obrigações “panda” a manter-se em alta, em primeiro lugar está a atractividade do ambiente de financiamento no interior do país. Liang Huaxin, analista do Departamento de Classificação de Negócios Internacionais da China Chengxin International, disse ao jornalista do Jornal de Valores Mobiliários de Xangai que a actividade do mercado de obrigações “panda” pode ser resumida como uma conjugação de três factores — “timing, localização e pessoas” — que se reforçam mutuamente: “timing” é que o ambiente monetário do nosso país é relativamente mais favorável, o que realça a vantagem do custo de financiamento em renminbi; “localização” é que o nosso país continua a avançar com a abertura bidireccional dos mercados financeiros, aperfeiçoando continuamente o sistema de emissão e a infra-estrutura das obrigações “panda”, reduzindo os custos de fricção na emissão; “pessoas” é que, num ambiente de taxas de juro baixas, a procura dos investidores por alocação de activos de renminbi de boa qualidade aumentou de forma evidente.

Cheng Zeyu, analista sénior do Departamento Soberano da Lianhe Crediting, também referiu que, desde que o mercado de obrigações “panda” começou em 2005, este passou das primeiras explorações-piloto para uma fase de expansão e maturidade. Ao entrar em 2026, o mercado de obrigações “panda” mantém uma tendência de crescimento forte. Na sua opinião, esta ronda de expansão não é resultado de um único factor, mas sim da interacção conjunta de: vantagem do custo de financiamento, bónus da abertura orientada por instituições, melhoria da atractividade dos activos em renminbi e a libertação concentrada de necessidades de refinanciamento.

Do ponto de vista da estrutura do mercado, as mudanças são igualmente evidentes: em primeiro lugar, aumentou o grau de participação das entidades estrangeiras. Liang Huaxin explicou que, em 2025, a quantidade e o montante de emissão das obrigações “panda” emitidas por entidades puramente estrangeiras representaram, respectivamente, 34% e 47% do total de emissões do mercado no ano, acima dos 27% e 38% de 2024. Ao entrar em 2026, a participação das entidades puramente estrangeiras mantém-se activa, e o “calor” ao longo do ano tem potencial para continuar. Em segundo lugar, a estrutura dos prazos tende a alongar-se gradualmente. Cheng Zeyu afirmou que, em 2025, os produtos com maturidade de 3 anos e 5 anos se tornaram o segmento principal, com as respectivas percentagens do volume de emissão a atingirem 60% e 20%. Em terceiro lugar, a qualidade de crédito mantém-se em patamar elevado. Liang Huaxin referiu que o mercado de obrigações “panda” continua dominado por emitentes com rating AAA, reflectindo a atractividade contínua por emitentes de qualidade.

Zhu Tong, director-geral do Deutsche Bank na China, disse ao jornalista do Jornal de Valores Mobiliários de Xangai que o Deutsche Bank foi a primeira instituição financeira da União Europeia a emitir obrigações “panda” este ano e, ao mesmo tempo, actualizou o registo do maior montante de emissão de obrigações “panda” numa única operação por um banco estrangeiro.

Para além da vantagem do custo de financiamento, o aprofundamento contínuo da abertura orientada por instituições também fornece uma base mais sólida para a expansão do mercado de obrigações “panda”. Liang Huaxin afirmou que o aquecimento recente do mercado de obrigações “panda” não resulta de um impulso momentâneo, mas sim de uma planificação prévia com execução posterior. Do progressivo alinhamento de regras entre mercados, à implementação do modelo de registo DFI, até à concretização das disposições para a gestão de pools de fundos transfronteiriços, uma série de pontos-chave do mercado de obrigações “panda” tem vindo a ser desbloqueada passo a passo, o que aumentará a vontade de emissão de entidades sediadas no exterior.

Quanto ao futuro, os entrevistados ouvidos consideram de forma geral que o mercado de obrigações “panda” ainda dispõe de bastante espaço de desenvolvimento, e que a internacionalização e a diversificação serão a linha principal da próxima etapa.

Liang Huaxin afirmou que, actualmente, o mercado de obrigações “panda” já formou um quadro de “Hong Kong–Pequim como base para o red herring, com a participação das entidades estrangeiras a avançar em conjunto”. Os principais pontos de crescimento potenciais no futuro incluem principalmente três tipos de entidades: em primeiro lugar, instituições governamentais de países com relações relativamente estáveis com a China a nível de comércio e economia; em segundo lugar, empresas estrangeiras com uma base sólida de negócios na China e que planeiam continuar a ampliar o investimento na China; em terceiro lugar, instituições financeiras no exterior com maior força de capital e um volume de negócios em renminbi relativamente elevado.

“Os reguladores têm mantido sempre uma atitude de apoio ao mercado de obrigações “panda”, incentivando mais emitentes globais a entrar neste mercado. No futuro, caso se consiga admitir ainda mais instrumentos de capital de bancos estrangeiros, o espaço do mercado de obrigações “panda” continuará a abrir-se.” disse Zhu Tong.

(Editor: Wen Jing)

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