CITIC Securities: O setor de energia elétrica deve aproveitar uma oportunidade de dupla recuperação, tanto nos fundamentos quanto na avaliação

A China International Capital Corporation (CICC) considera que o conflito entre o Irão e os EUA continua a afectar a cadeia de abastecimento global de energia, evidenciando a necessidade de assegurar que a energia seja independente, controlável e autónoma. A nossa estrutura de consumo de energia é diversificada, e o risco de dependência externa é, no global, controlável; a transição para as energias limpas tem resultados significativos, mas os domínios da infra-estrutura e da produção industrial de alta qualidade ainda necessitam de desenvolvimento e melhoria. Com base nas exigências de garantir a segurança energética e promover a transição energética, estimamos que as políticas de preços da electricidade serão gradualmente introduzidas, promovendo que os preços da electricidade atinjam um fundo mais cedo e voltem a subir, estimulando a dinâmica de investimento no sector da energia eléctrica; espera-se que o sector das utilities tenha uma oportunidade de reparação dupla, tanto ao nível dos fundamentos como da avaliação.

O texto completo é o seguinte

Utilities e Protecção Ambiental | O valor da segurança energética destaca-se, e o sector poderá beneficiar de uma reavaliação

O conflito entre o Irão e os EUA continua a afectar a cadeia de abastecimento global de energia, evidenciando a necessidade de assegurar que a energia seja independente, controlável e autónoma. A nossa estrutura de consumo de energia é diversificada, e o risco de dependência externa é, no global, controlável; a transição para as energias limpas tem resultados significativos, mas os domínios da infra-estrutura e da produção industrial de alta qualidade ainda necessitam de desenvolvimento e melhoria. Com base nas exigências de garantir a segurança energética e promover a transição energética, estimamos que as políticas de preços da electricidade serão gradualmente introduzidas, promovendo que os preços da electricidade atinjam um fundo mais cedo e voltem a subir, estimulando a dinâmica de investimento no sector da energia eléctrica; espera-se que o sector das utilities tenha uma oportunidade de reparação dupla, tanto ao nível dos fundamentos como da avaliação.

▍ Evento:

O conflito entre o Irão e os EUA tem-se intensificado continuamente, alargando o alvo para infra-estruturas energéticas. De acordo com relatos como os do China News Service, desde o eclodir do conflito entre o Irão e os EUA, o bloqueio do Estreito de Ormuz e o ataque às instalações de produção de petróleo e gás do Qatar ocorreram; na região do Médio Oriente, o volume de exportação de petróleo regista uma quebra de cerca de 61%. O aperto da exportação de recursos de petróleo e gás do Médio Oriente impulsiona a rápida subida dos preços internacionais de petróleo e gás; o preço do petróleo Brent já ultrapassou 100 dólares/barril, suscitando preocupações globais sobre a segurança energética e a estabilidade do fornecimento.

▍ A nossa estrutura de consumo de energia é diversificada, e o risco de dependência externa é, no global, controlável.

Com base em dados do National Bureau of Statistics, em 2025 o consumo total de energia da China foi de cerca de 6,17 mil milhões de toneladas equivalentes de carvão padrão. Desse total, carvão/petróleo/gás natural/energia eléctrica de origem primária e outras representaram, respectivamente, 51,4%/18,2%/8,7%/21,7%, formando uma estrutura diversificada de abastecimento de energia baseada em dotações de recursos como “muito carvão, pouco petróleo e pouco gás”. De acordo com dados da General Administration of Customs e da National Energy Administration, em 2025, a taxa de dependência externa do carvão/petróleo bruto/gás natural da China foi, respectivamente, de 10%/76%/40%. Apesar de a dependência externa dos recursos de petróleo e gás ser relativamente elevada, através da substituição por electricidade e da optimização da estrutura energética, os riscos de segurança energética da China encontram-se dentro de um intervalo controlável.

▍ Os resultados da transição energética são evidentes, mas ainda existem desafios nos domínios da construção de infra-estruturas e do desenvolvimento de produção industrial de ponta.

Sob a orientação das metas de “duplo carbono” [dual carbon], a China tem vindo a promover continuamente a construção de fontes de energia como electricidade verde e nuclear. Segundo dados da China Electricity Council (CEC), em 2025, em todo o país, a quota da capacidade instalada de energia não fóssil aumentou para 60%, e a quota da produção de electricidade aumentou para 35%, evidenciando um desempenho notável na transformação da estrutura energética. No entanto, durante a promoção da transição energética, persistem desafios: a falta de construção de corredores de ultra-alta tensão para envio a partir do noroeste e de instalações complementares de armazenamento de energia dificulta a absorção de electricidade verde, enfraquecendo a disposição de investimento do sector; e os domínios da produção industrial avançada como as tecnologias de quarta geração de energia nuclear, a fusão nuclear controlável, entre outros, ainda requerem investimento contínuo em investigação e desenvolvimento. No geral, embora a China tenha avançado rapidamente na transição energética, ainda é necessário que o investimento de capital e o apoio de políticas continuem a impulsionar avanços e breakthroughs na construção dos domínios relacionados.

▍ Com a necessidade de garantir a segurança energética e de promover a transição energética, a electricidade poderá beneficiar de uma política que permita alcançar um fundo antecipado.

Actualmente, o sector da energia eléctrica encontra-se num estado temporário de folga entre oferta e procura, devido à pressão causada pela entrada em operação em massa de capacidade instalada e pela progressão da reforma do mercado de electricidade. A descida dos preços de electricidade orientados pelo mercado é evidente, e a rentabilidade do sector sofre uma pressão significativa. Porém, como a electricidade é um estabilizador do fornecimento de energia, desempenha um papel fundamental no âmbito de garantir a segurança energética do país; ao mesmo tempo, é também um importante impulsionador para cumprir atempadamente as metas de “duplo carbono”. Em Março de 2026, Liaoning introduziu políticas de preços de electricidade do mecanismo para a energia nuclear, proporcionando ao nível provincial das centrais nucleares um nível de retorno razoável, o que reflecte a intenção do governo de oferecer suporte através de políticas; esperamos que, numa fase posterior, várias províncias continuem a introduzir políticas e medidas semelhantes para garantir suporte, promovendo que os preços da electricidade atinjam o fundo antes do momento em que a oferta e a procura do sector se equilibrariam, estimulando assim a dinâmica de investimento no sector da energia eléctrica e apoiando o desenvolvimento a longo prazo, estável e sólido do sector.

▍ Factores de risco:

A procura de consumo de electricidade fica abaixo do previsto; a queda acentuada dos preços de electricidade nas transacções de mercado; aumento do custo dos combustíveis acima do previsto; o risco de absorção de novas energias agrava-se; a reforma do sistema do sector eléctrico avança abaixo do previsto.

▍ Estratégia de investimento.

O conflito entre o Irão e os EUA expôs a fragilidade da cadeia de abastecimento de energia. Assim, o valor estratégico da electricidade como “pedra angular” para a segurança energética da China poderá ser reavaliado. Num contexto em que a postura de política está a melhorar na margem e as expectativas para os preços da electricidade atingem o fundo mais cedo, espera-se que o sector da electricidade tenha uma oportunidade de reparação dupla, tanto ao nível dos fundamentos como da avaliação. Recomenda-se: os líderes em energia nuclear, beneficiários da normalização da aprovação de unidades geradoras e da protecção proporcionada por preços de mecanismo; os líderes em hidroeléctrica, com activos subjacentes de elevada qualidade e distribuição de dividendos estável; as empresas de energia a carvão integrada com energia (carvão+electricidade) que têm vantagens a montante em recursos e conseguem compensar eficazmente a volatilidade dos preços dos combustíveis; as empresas de electricidade verde e electricidade a carvão em H-share, com avaliação baixa e dividendos que oferecem atractividade.

（Fonte: Primeira Financeiro）