Bank of America Hartnett: Os EUA ainda não "caíram por completo", e Trump pode ser forçado a lançar um "pacote de emergência de políticas"

Pergunte à IA · Quando poderá ser desencadeado um afrouxamento “pânico” de política?

Um relatório de fluxos de fundos mais recente do Bank of America indica que o sentimento do mercado arrefeceu claramente desde um optimismo extremo, mas os principais sinais de compra ainda não foram despoletados; o momento para a entrada dos investidores contrarian ainda não está maduro.

Segundo a Trading Desk “Siga a Tendência”, o estratega do Bank of America Michael Hartnett publicou, a 27 de março, o seu relatório mais recente. O indicador touros e ursos do Bank of America caiu de 8,4 para 7,4, depois de ter disparado um sinal de venda a 17 de dezembro do ano passado; desde então, o índice S&P 500 desceu 5% no acumulado, com a maior retração “do pico ao fundo” a atingir 7%.

Embora o referido sinal de venda já tenha terminado oficialmente, várias regras de negociação do Bank of America mostram que o mercado actual não apresenta nem uma rendição concentrada dos longos, nem um pânico a nível macro (ou seja, uma descida acentuada das expectativas de PIB e de lucros por ação). Por conseguinte, as condições para uma compra contrarian não são ainda suficientes.

O Bank of America considera que os decisores serão forçados a agir para evitar uma recessão económica, desencadeando um “afrouxamento em pânico” de política. Além disso, assim que o conflito no Médio Oriente for resolvido, Trump poderá impulsionar algumas medidas para proteger os consumidores norte-americanos dos efeitos de uma recessão económica e reforçar o seu nível de apoio junto dos eleitores.

O indicador touros e ursos recua; o sinal de venda chega ao fim, mas o sinal de compra não aparece

O indicador touros e ursos do Bank of America caiu esta semana de 8,4 para 7,4, o nível mais baixo desde julho de 2025, devido principalmente ao agravamento da amplitude dos índices bolsistas globais, à saída de fundos de obrigações de alto rendimento e de títulos de mercados emergentes, bem como ao alargamento dos spreads de crédito.

O indicador tinha anteriormente despoletado um sinal de venda a 17 de dezembro, altura em que a leitura estava acima de 8,0. Desde então, o índice S&P 500 caiu 5% no acumulado, e a retração máxima “do pico ao fundo” chegou a 7%.

Com base em estatísticas históricas do Bank of America sobre 32 vezes em que, desde 2002, os sinais de venda terminaram, os retornos médios do S&P 500 e do índice global MSCI nos três meses seguintes foram apenas de 1%, não oferecendo um forte apelo a uma retoma.

Comparado com algumas leituras anteriores de fundos mínimos importantes do mercado, o nível do indicador actual continua significativamente elevado. Durante a vaga de vendas do “tarifas equivalentes” em abril de 2025, o indicador desceu para 3,4; durante o auge do pânico da pandemia de COVID-19 em 2020, chegou a descer até 0,0. Neste momento, ainda está muito longe dos níveis extremos vistos em fundos mínimos históricos.

Regra de amplitude global: para despoletar o sinal de compra, é necessário mais uma descida

O Bank of America considera que o indicador com maior probabilidade de despoletar primeiro um sinal de compra é a “regra de amplitude global” — quando 88% dos índices accionistas globais caírem simultaneamente abaixo das médias móveis de 50 e 200 dias, essa regra emitirá um sinal de compra.

Neste momento, o indicador está em -16%. Na segunda-feira (23 de março), chegou temporariamente a tocar -39%, mas depois ocorreu alguma recuperação. De acordo com os cálculos do Bank of America, para que o sinal seja despoletado, ainda é necessário que as bolsas da região Ásia-Pacífico voltem a cair cerca de 2%, as bolsas dos mercados emergentes mais 3% e as bolsas da América Latina mais 14%.

Outros indicadores também ainda não atingiram os seus limiares de compra: o posicionamento em caixa na sondagem a gestores de fundos globais está em 4,3%, abaixo do limiar de 5,0%; a regra de fluxos globais exige que, num período de 4 semanas, os fluxos de saída de ações globais e de obrigações de alto rendimento excedam 1% do volume de ativos sob gestão para poder despoletar o sinal — no momento, a leitura é apenas de -0,8%.

Grande retirada de capital: ações, obrigações de alto rendimento e ouro registam saídas líquidas

Os fluxos de fundos desta semana mostram claramente uma característica de aversão ao risco. As ações norte-americanas registaram uma saída de 23,5 mil milhões de dólares numa única semana, o maior valor em cerca de 13 semanas; as ações europeias registaram uma saída de 3,1 mil milhões de dólares, a maior saída semanal desde abril de 2025; a fuga no setor de materiais atingiu 10,5 mil milhões de dólares, estabelecendo um recorde histórico.

As obrigações de alto rendimento registaram cinco semanas consecutivas de saídas líquidas. Esta semana, a saída foi de 3,3 mil milhões de dólares; nas três semanas acumuladas, saíram 13,5 mil milhões de dólares, a maior dimensão de saídas em três semanas desde abril de 2025. Os fundos de ouro registaram uma saída líquida de 6,3 mil milhões de dólares esta semana, a maior saída semanal desde outubro de 2025.

O grosso dos fundos entrou sobretudo em ativos de rendimento fixo de curto prazo: os Treasuries dos EUA registaram uma entrada de 6,8 mil milhões de dólares esta semana, com entradas acumuladas de 19,7 mil milhões de dólares em duas semanas, o maior total de duas semanas desde abril de 2025; as obrigações de curto prazo (prazo até 4 anos) registaram uma entrada de 13,3 mil milhões de dólares numa semana, estabelecendo a terceira maior entrada semanal de sempre.

Em contraste, as obrigações de longo prazo (prazo de 6 ou mais anos) registaram uma saída de 4,7 mil milhões de dólares numa semana, a maior desde março de 2020 e a segunda maior saída semanal da história.

Avaliação base do Bank of America: o “pânico de política” está para chegar; aguardar por melhores pontos de entrada

Com base no conjunto das várias métricas, a avaliação base do Bank of America é: os decisores serão forçados a agir para evitar uma recessão económica, desencadeando um “afrouxamento em pânico” de política.

Mas antes disso, o mercado ainda poderá manter um padrão de consolidação com grande amplitude — este intervalo de negociação ampla já começou desde que, de outubro a novembro do ano passado, a liquidez atingiu o pico, o otimismo do ciclo de despesas de capital em IA atingiu máximos e a eleição de Trump em Nova Iorque, Nova Jersey e nas Ilhas Virgens foi derrotada. O Bank of America considera que este cenário provavelmente se manterá até meados de novembro de 2026, nas eleições intercalares.

O estratega do Bank of America sugere que, nesta fase, não há necessidade de entrar apressadamente no mercado, nem de seguir a subida de forma gananciosa.

Num contexto de mercado em baixa do dólar e de tendência de expansão fiscal noutras regiões globais, as oportunidades para posições compradas em ouro deverão regressar gradualmente. Em simultâneo, o Bank of America considera que software, private equity e finanças de consumo são as direções longas com maior valor contrarian no 2.º trimestre — os ativos acima encontram-se atualmente, todos, em zonas de sobre-venda em que estão abaixo das médias móveis de 50 e 200 dias.