Contabilidade de investimento das seguradoras listadas: aumento de ativos de participação, foco na tecnologia de ponta

Pergunte ao AI · Como as novas normas contabilísticas influenciam a volatilidade do lucro trimestral das seguradoras?

Jornalista do CEIN, Chen Jingjing, reportagem de Pequim

Recentemente, as cinco seguradoras cotadas na A-share, China Life (601628.SH), China Ping An (601318.SH), China PICC (601319.SH), China Taiping (601601.SH) e New China Insurance (601336.SH), entregaram o seu “relatório de resultados” de 2025; o indicador-chave de lucro subiu em toda a linha.

No fim de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas das cinco seguradoras cotadas ascendeu, no total, a cerca de 4252,91 mil milhões de yuan, acima 22,4% em termos homólogos, com a escala de rendibilidade a manter-se em subida; os ativos de investimento somaram cerca de 20,7 biliões de yuan, acima 12,8% em termos homólogos, com as taxas de crescimento todas acima de 10%; o montante do investimento em ações somou cerca de 2,51 biliões de yuan, acima 75% em termos homólogos.

De acordo com uma entrevista do jornalista do “China Business Journal” com as fontes, em 2025, as cinco seguradoras cotadas optimizaram a alocação de ativos, aumentando de forma significativa a alocação de ativos de capital próprio, aproveitando as oportunidades do mercado de capitais; os ganhos de investimento aumentaram substancialmente, impulsionando o desempenho global para um novo patamar. Contudo, por detrás do crescimento acelerado do desempenho global, a volatilidade por trimestre também tem vindo a intensificar-se. Com as novas normas contabilísticas, as variações dos ativos de capital próprio são transmitidas em tempo real à demonstração de resultados; algumas seguradoras apresentaram perdas num único trimestre no quarto trimestre, o que suscitou atenção do mercado.

Vários analistas do sector não bancário disseram ao jornalista que o lucro líquido por trimestre mostrou uma clara divergência, reflectindo de forma intuitiva as escolhas das respectivas empresas em ambientes de mercado complexos e os efeitos profundos das novas normas contabilísticas.

Os ganhos de investimento impulsionam o lucro

Em 2025, as seguradoras cotadas tiveram um ano particularmente forte em termos de rendibilidade. Do ponto de vista do lucro líquido atribuível aos acionistas, a China Life liderou com 1540,78 mil milhões de yuan, com um crescimento de 44,1%; a China Ping An seguiu de perto, atingindo 1347,78 mil milhões de yuan, com um crescimento de 6,5%; a China Taiping, a China PICC e a New China Insurance ficaram em 535,05 mil milhões, 466,46 mil milhões e 362,84 mil milhões de yuan, com aumentos de 19%, 8,8% e 38,3%, respectivamente, por ordem.

O que merece destaque é que, tendo em conta as razões divulgadas nos relatórios de resultados de cada empresa, os ganhos de investimento tornaram-se o motor central que impulsiona o crescimento do lucro líquido. Em 2025, as cinco seguradoras cotadas viram as suas taxas de rendibilidade dos investimentos melhorarem em termos homólogos. Entre elas, a New China Insurance teve a maior taxa de rendibilidade total dos investimentos, atingindo 6,6%, acima 0,8 pontos percentuais face ao ano anterior, estabelecendo um novo máximo em vários anos; a rendibilidade dos investimentos ao longo do ano foi de cerca de 1043 mil milhões de yuan, mais 30,9% em termos homólogos. A taxa de rendibilidade total dos investimentos da China Life aumentou 0,59 pontos percentuais para 6,09%. A China Taiping e a China PICC subiram 0,1 ponto percentual cada uma, ambas para 5,7%. A China Ping An divulgou a taxa de rendibilidade de investimento global, que aumentou 0,5 pontos percentuais para 6,3%.

Por detrás da melhoria das taxas de rendibilidade dos investimentos está também um resultado importante do facto de as seguradoras terem acelerado o ritmo de entrada no mercado. Até ao fim de 2025, a percentagem de investimento em ações tanto da China Life, como da China Ping An, China PICC, China Taiping e New China Insurance aumentou face ao fim de 2024.

Os relatórios de desempenho mostram que, comparando os dados da percentagem de investimento em ações no fim de 2024 e no fim de 2025, a China Ping An subiu de 7,6% para 14,8%; a New China Insurance de 11,1% para 11,8%; a China Life de 7,58% para 11,25%; a China Taiping de 9,3% para 11,1%; e a China PICC de 3,7% para 8,7%.

O vice-presidente executivo e secretário do conselho da China Life, Liu Hui, na conferência de resultados, afirmou que, em 2025, a China Life desenvolveu de forma estável a configuração de ações com dividendos elevados, aumentando estrategicamente a proporção de capital próprio em quase 5 pontos percentuais; o montante do investimento em capital próprio ultrapassou 1,2 biliões de yuan, e foram feitas disposições centrais de investimento em ações tecnológicas alinhadas com a direcção de “produtividade de nova qualidade” na China.

O vice-presidente executivo da China PICC, Cai Zhìwei, afirmou que, em 2025, o montante de investimento em ações OCI (variações do justo valor incluídas em outros rendimentos globais) da China PICC cresceu 158% em relação ao início do ano; a sua percentagem nos ativos de investimento aumentou 2 pontos percentuais. A taxa média de dividendos das ações OCI detidas foi de 4,27%, reforçando ainda mais a contribuição dos rendimentos de dividendos para a rendibilidade líquida dos investimentos e reforçando, de forma adicional, a orientação de investimento de longo prazo no capital próprio. A empresa também estabeleceu de forma inovadora uma carteira de investimento estratégico em ações, com uma taxa de crescimento do valor líquido superior a 40% ao longo do ano.

Vários factores influenciam o lucro líquido de um único trimestre

Importa salientar que, embora as seguradoras cotadas tenham beneficiado dos ganhos de investimento, a volatilidade do mercado de capitais é elevada e pode igualmente causar oscilações na performance do lucro trimestral das seguradoras cotadas.

Os dados da Wind mostram que, no quarto trimestre de 2025, o índice CSI 300 caiu 0,23%, o índice CSI de empresas de empreendedorismo (ChiNext) caiu 1,08%, o Hang Seng caiu 4,56%, e o índice Hang Seng de empresas chinesas caiu 6,72%. Devido a este impacto, o lucro líquido do quarto trimestre de algumas seguradoras cotadas foi negativo.

O presidente da China Life, Li Mingguang, na conferência de resultados, afirmou que, actualmente, a maior parte dos activos de investimento das empresas de seguros de vida e os passivos dos contratos de seguros são mensurados de acordo com os valores de mercado. As variações do valor de mercado podem ser reflectidas na demonstração de resultados, ou podem ser reflectidas no balanço. É normal que tanto o lucro líquido como os activos líquidos oscilem com as variações do valor de mercado; é uma situação habitual. O lucro da China Life no quarto trimestre de 2025 foi negativo, principalmente devido a um ajustamento estrutural no mercado de capitais; algumas das ações e fundos detidos pela empresa apresentaram uma correcção no quarto trimestre de 2025. Grande parte desta volatilidade é temporária, reflectindo as mudanças no mercado de capitais, o que é uma ocorrência normal.

Quanto à questão de que a performance do lucro por trimestre varia entre as diferentes seguradoras, vários intervenientes do sector disseram ao jornalista que a chave da diferença reside na classificação dos activos de capital próprio e na estrutura de investimento sob as novas normas contabilísticas.

De forma geral, os activos acionistas investidos pelas seguradoras são normalmente divididos em duas categorias: uma é FVOCI (mensurada ao justo valor, com as suas variações incluídas noutros rendimentos globais). O resultado e o prejuízo destas categorias de activos não são incluídos no lucro; a outra é FVTPL (mensurada ao justo valor, com as suas variações incluídas nos resultados do período). O resultado e o prejuízo destas categorias de activos são incluídos no lucro.

Um analista não bancário da Yangtze Securities analisou para o jornalista que, sob as novas normas contabilísticas de contratos de seguro, o impacto da classificação dos activos financeiros na demonstração de resultados é significativo; se a proporção de FVTPL nos investimentos em ações for elevada, o efeito das mais-valias e perdas não realizadas das ações no lucro do período será igualmente mais elevado. Esta estrutura permite que a empresa de seguros aproveite de forma mais completa os ganhos de investimento quando o mercado acionista sobe, mas também amplifica o risco quando o mercado cai, aumentando a volatilidade do desempenho. Pelo contrário, se mais activos forem alocados a FVOCI, é possível suavizar a volatilidade de curto prazo.

O principal analista não bancário de finanças da CICC Capital (CITIC Securities) fez uma declaração pública, afirmando que, segundo estatísticas, até ao fim de 2025, no total de instrumentos de capital próprio FVOCI, incluindo China Ping An, China Life, China Taiping, New China Insurance e China PICC, o saldo de ações rondava os 1,08 biliões de yuan, um aumento de aproximadamente 114,3% face ao fim de 2024; FVOCI representou uma percentagem do investimento em ações próxima de 40%, acima da percentagem de 32,27% no fim de 2024.

O vice-presidente executivo da China Ping An e director financeiro principal, Fu Xin, na conferência de divulgação de resultados, afirmou que 57% das ações classificadas na China Ping An são FVTOCI, contribuindo com mais-valias não realizadas antes de impostos superiores a 900 mil milhões de yuan; não são incluídas no lucro e, por isso, reforçam directamente os activos líquidos. As ações FVTPL representam 43%, aproveitando oportunidades de ações de alto crescimento.

O principal analista não bancário de finanças da CICC (Haitai Securities) Li Jian analisou que a volatilidade do preço das ações OCI não se reflecte na demonstração de resultados, mas o rendimento de dividendos pode ser incluído na demonstração de resultados; por isso, pode desempenhar um papel de suporte ao desempenho das seguradoras. Em particular, quando o mercado cai, as ações OCI tendem a ser ações de valor com dividendos, o que lhes confere uma certa capacidade de resistência; ao mesmo tempo, os dividendos proporcionam retornos muito bons.

Atenção especial às oportunidades em sectores de alto crescimento

Entrando em 2026, a volatilidade do mercado de capitais continua. Num ambiente como este, como irão as seguradoras cotadas configurar os seus activos?

Na conferência de divulgação de resultados, o vice-presidente executivo da New China Insurance, Qin Hongbo, afirmou que se prevê que a tendência do mercado de taxas de juro em 2026 ainda apresente, a curto prazo, um padrão de oscilação; as margens de crédito devem estreitar e as margens de prazos devem alargar. Em termos concretos, o fluxo de fundos de curto prazo deverá estar relativamente mais folgado, com maior previsibilidade, mas a volatilidade dos títulos de dívida de ultra-longo prazo poderá aumentar; as tendências das taxas de juro entre o curto e o longo prazos deverão evidenciar uma divisão. Assim, na era de baixas taxas de juro, para que os investimentos em rendimento fixo obtenham um retorno relativamente razoável, é necessário captar a evolução das taxas de juro e aproveitar oportunidades estruturais.

Quanto à configuração do mercado de ações, Qin Hongbo acrescentou que a New China Insurance tem uma convicção firme no desenvolvimento de médio e longo prazo do mercado de capitais chinês, concentrando-se em três grandes linhas de investimento: primeiro, sectores com melhoria da conjuntura e optimização contínua dos resultados; segundo, sectores alinhados com as direcções estratégicas nacionais, especialmente áreas relacionadas com a “produtividade de nova qualidade”; terceiro, impulsionar de forma contínua estratégias de investimento em ações com dividendos elevados num ambiente de baixas taxas de juro.

Cai Zhìwei afirmou que, no que diz respeito ao investimento em renda fixa, em 2026 a China PICC ajustará a configuração conforme as características dos fundos passivos de seguros patrimoniais e seguros de pessoas, assegurando a gestão de contas separadas, a alocação diferenciada e a gestão de forma mais refinada. Especificamente, a conta do seguro patrimonial deve dar ênfase a manter a estabilidade da duração dos activos; a conta do seguro de pessoas deve controlar bem a lacuna de duração do activo e do passivo, pelo que a empresa irá prestar especial atenção às janelas de configuração de títulos públicos de longa duração. No investimento em capital próprio, por um lado, a empresa irá continuar a acompanhar e a configurar ações com dividendos elevados OCI; por outro, irá concentrar-se nas oportunidades de investimento com crescimento inerentes ao plano “15.º 5-Year Plan”, reforçando a pesquisa sobre sectores e áreas industriais prioritárias, e planear de forma racional a configuração das ações TPL.

Liu Hui explicou que, no que toca ao investimento em capital próprio, a China Life irá concentrar-se em duas categorias de activos: primeiro, ações de tecnologia que representem a direcção da “produtividade de nova qualidade” na China; segundo, ações de elevada qualidade com dividendos elevados. Quanto às direcções de investimento em capital durante o período do “15.º 5-Year Plan”, a empresa irá continuar, em torno do plano de fomentar e fortalecer as indústrias emergentes e de antecipar a disposição para as indústrias futuras do país, a utilizar ferramentas diversificadas como fundos de fusões e aquisições, fundos de private equity (PE) e fundos S, concentrando-se em três grandes direcções: primeiro, inteligência artificial e semicondutores, seguindo de perto a linha principal de iteração tecnológica e substituição doméstica, e procurando activos de investimento com oportunidades de crescimento explosivo ao longo de toda a cadeia industrial da inteligência artificial; segundo, saúde de qualidade e biotecnologia, alocando investimentos em medicamentos e dispositivos inovadores, diagnóstico e tratamento inteligente, gestão de doenças crónicas e outras áreas; terceiro, energia verde e novas infra-estruturas, aprofundando sectores de energia limpa como energia eólica e energia nuclear, e prestando atenção a oportunidades de investimento como armazenamento de energia de nova geração e a cooperação entre capacidade de computação (power) e computação.