A "incógnita de abril" do Banco do Japão: aumento de juros ou manter inalterado? O mercado já aposta em 70%

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Origem: Dados JIn Ten

As declarações do Banco do Japão deixaram nos traders a impressão de que, embora a autoridade tenha classificado o conflito no Médio Oriente como um factor de incerteza, o banco central ainda vai aumentar a taxa de referência este mês. Uma das questões-chave é saber se o Banco do Japão vai, tal como aconteceu antes dos recentes aumentos de taxa, emitir um sinal claro.

Antes de sair a decisão de política de 28 de Abril, o Banco do Japão poderá não ter muitas oportunidades para fazer isso. O banco central não agendou, este mês, grandes discursos de quaisquer membros do comité. A única programação de discurso público do governador Ueda Kazuo é como um dos oradores principais numa reunião a 13 de Abril — e, em ocasiões deste tipo, a intervenção do governador costuma ser relativamente breve.

A forma como o Banco do Japão transmite as suas intenções antes da reunião de Abril é crucial. Neste momento, os traders estimam que a probabilidade de um aumento de taxa seja de cerca de 70%. Tão elevada expectativa significa que o aumento de taxa não surpreenderá muito, enquanto uma decisão de manter-se inalterado poderá afectar os mercados globais já tensos devido à evolução do conflito no Irão.

Sob a liderança de Ueda Kazuo, o Banco do Japão nunca manteve a política inalterada quando o mercado, no geral, esperava um aumento de taxa. Desde que a instituição começou a aumentar as taxas em Março de 2024, em todas as decisões de manter as taxas inalteradas, os traders atribuíram, no dia anterior à decisão, a maior probabilidade de um aumento de taxa de apenas 20% (com base no preço do mercado de swaps overnight).

Isto indica que, se o Banco do Japão não tenciona aumentar as taxas em Abril, terá um trabalho urgente a fazer para gerir as expectativas do mercado. Pelo contrário, se a autoridade não tentar atenuar estas expectativas, enviará um forte sinal de aumento de taxas.

De certa forma, o Banco do Japão já deu algumas pistas sobre isso. Desde a semana passada, o banco central começou a publicar novos dados sobre a inflação potencial, a lacuna do produto e a chamada taxa de juro natural; no seu conjunto, todos estes indicadores sustentam os argumentos para novos aumentos de taxa. O resumo das opiniões da reunião de Março também aponta para um aumento de taxas.

O Banco do Japão foi anteriormente criticado e causou agitação nos mercados financeiros globais por não ter antecipado com clareza um aumento de taxas em Julho de 2024. Depois disso, o banco comprometeu-se a melhorar a forma como comunica. Desde então, com excepção de Janeiro deste ano, pelo menos um membro do comité tem feito um discurso todos os meses e, em seguida, foi realizada uma conferência de imprensa. O resultado da manutenção das taxas em Janeiro praticamente não tinha suspense, porque a autoridade tinha acabado de aumentar as taxas em Dezembro do ano anterior.

Antes do aumento das taxas no final do ano passado, Ueda Kazuo, num discurso, deixou explícita a probabilidade de um aumento de taxas, ajudando o mercado a precalcular quase totalmente essa expectativa. Assim, o aumento das taxas — que levou os custos de empréstimo ao nível mais alto em trinta anos — praticamente não provocou turbulência no mercado. O vice-governador Ryozo Himino também adoptou uma abordagem semelhante antes do aumento de taxas em Janeiro do ano passado.

Embora haja menos eventos de discursos públicos este mês, o Banco do Japão sob a liderança de Ueda Kazuo ainda terá algumas oportunidades para ajustar a forma como transmite os seus sinais. A primeira oportunidade será na reunião dos gestores de agências de segunda-feira da semana que vem.

Outra possível oportunidade poderá surgir na conferência de imprensa conjunta a seguir à reunião do G20 que terá lugar em Washington. Numa reunião deste tipo, Ueda Kazuo normalmente responderá apenas a algumas perguntas dos jornalistas, juntamente com o ministro das Finanças; e durante grande parte do tempo da conferência, o ministro das Finanças é quem se encarrega de presidir.

Ueda Kazuo também pode aproveitar a sua presença no Congresso para comunicar com o mercado. Nos últimos dois anos, além de aparições breves e rotineiras, em Abril Ueda realizou também sessões de perguntas e respostas no Congresso durante várias horas, nas quais explicou a política do Banco do Japão e as perspectivas para a economia.

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Responsável editorial: Zhu Huo Nan