Gestor de fundos de renome revela as suas últimas estratégias! A expansão da indústria manufatureira para o exterior pode tornar-se na principal linha de investimento

Fonte: Securities Times Online (证券时报网) Autor: Wang Xiaoqian (王小芊)

Num contexto em que o estilo do mercado continua a alternar, uma lógica de investimento centrada em “levar a indústria transformadora para o estrangeiro” está, aos poucos, a sair da periferia para se tornar mainstream, deixando marcas nítidas nos resultados de uma série de gestores de fundos.

Diferentemente das oportunidades por fases que giravam em torno do ciclo das exportações, a presente fase da alta aproxima-se mais de um processo de transbordamento (spillover) das capacidades industriais. A posição da indústria transformadora chinesa na cadeia global de valor está a mudar.

Na perspetiva de vários intervenientes do setor, esta direção está a passar de “lógica opcional” para “variável importante”, e os impulsionadores por detrás não se devem apenas à recuperação da procura, mas também a um ajustamento sistémico da estrutura industrial e do panorama concorrencial.

Nesta vaga industrial, Qian Jianjiang, gestor do fundo da Huatai-PineBridge, tornou-se um dos primeiros a fazer uma alocação mais profunda. Já antes de a lógica de levar a indústria transformadora para o estrangeiro ser amplamente reconhecida pelo mercado, ele, com base num juízo atento sobre as tendências da indústria, focou esta oportunidade-mãe, montou uma estrutura de investigação sistemática e, no seu trabalho de longo prazo, foi continuamente a validar a lógica e a concretizar resultados.

A capacidade de geração de lucros das operações no exterior destaca-se, a difusão do setor acelera

Em termos de desempenho de mercado, levar a indústria transformadora para o estrangeiro já revelou características estruturais fortes.

Segundo os dados da Wind, desde setembro de 2024, o índice de indústria transformadora a ir para o exterior registou uma valorização de 77,24%, superando claramente o CNI 300 (中证全指) no mesmo período. Ao mesmo tempo, também se observou uma mudança sincronizada nos dados financeiros: no primeiro semestre de 2025, a margem bruta média das operações no exterior das empresas cotadas em A-shares atingiu 29,2%, acima dos 24,7% do negócio doméstico.

Esta diferença de lucros revela-se ainda mais evidente em várias indústrias segmentadas. Por exemplo, no setor de veículos comerciais, a rentabilidade por unidade de alguns operadores no mercado doméstico ainda se encontra em níveis relativamente baixos, enquanto o mercado externo já se tornou a principal fonte de lucros; no caso dos autocarros, o nível de lucro por unidade no exterior é significativamente superior ao do mercado doméstico, servindo como um suporte importante para o crescimento dos resultados.

Qian Jianjiang analisa que, do ponto de vista da distribuição por setor, levar a indústria transformadora para o estrangeiro já deixou de se limitar a uma única “faixa”, apresentando antes uma característica de expansão a partir de múltiplos pontos.

Setores de alta gama como veículos de nova energia, equipamentos elétricos e eletrónica de comunicações continuam a expandir os mercados externos apoiando-se nas vantagens tecnológicas e da cadeia industrial; secções tradicionais de fabrico, como maquinaria de engenharia, camiões pesados (heavy-duty trucks) e máquinas-ferramenta, com o cenário de estabilidade relativa da procura doméstica, vão gradualmente deslocando o foco do crescimento para o exterior; e na produção de consumo, como eletrodomésticos e têxteis/vestuário ligeiro, a cadeia de valor é estendida através da combinação de “produção com capacidades no exterior” e “exportação de marca”.

Em termos globais, as operações no exterior estão a mudar, progressivamente, de um papel de “complemento de receitas” para se tornarem “centro de lucros” de algumas empresas de fabrico, começando a dar um apoio duplo quer à avaliação quer aos resultados do setor.

Da “substituição de importações” para “fornecer ao mundo”: a mudança estrutural

Para além do desempenho dos resultados, o impulso mais profundo desta ronda de “levar a indústria transformadora para o estrangeiro” advém de mudanças na lógica industrial.

Qian Jianjiang aponta que, quando se observa a evolução histórica do desenvolvimento industrial, de 2015 a 2020 a indústria transformadora chinesa encontrava-se mais na fase de “substituição de importações”; o crescimento dependia principalmente da tração da procura doméstica, e tecnologias-chave e componentes essenciais ainda tinham dependências externas.

Depois de 2020, à medida que a cadeia de abastecimento global foi sendo reconfigurada sob o choque da pandemia, as vantagens da indústria transformadora chinesa em estabilidade e eficiência foram ampliadas ainda mais, passando gradualmente de “complementar a oferta” para “garantir oferta crítica”.

Entretanto, a procura doméstica enfrenta alguma pressão num contexto de ajustamento do ciclo do imobiliário; a concorrência no setor intensifica-se e a saída ativa para o exterior das empresas tornou-se uma via importante para procurar incrementos.

Ainda mais crucial é que a vantagem competitiva da indústria transformadora chinesa está a passar por mudanças estruturais. Na sua pesquisa, Qian Jianjiang descobriu que a vantagem competitiva da indústria transformadora chinesa já não se baseia numa única vantagem de custos; em vez disso, evoluiu para uma “vantagem sistémica” composta por múltiplos fatores, como o sistema da cadeia de abastecimento, a vantagem dos engenheiros (engineering talent), a eficiência dos trabalhadores da indústria e redes de infraestruturas básicas. Esta capacidade não pode ser copiada por uma única empresa; é resultado da evolução de longo prazo dos clusters industriais.

Do lado da procura, os mercados emergentes ainda se encontram em fases de construção de infraestruturas e de melhoria do consumo; os mercados da Europa e dos EUA têm procura estável e espaço para prémio de marca. Comparativamente com o mercado doméstico, o mercado externo oferece um ambiente mais favorável em termos de estrutura de procura e panorama concorrencial.

Assim, o significado de levar a indústria transformadora para o exterior evoluiu de “expandir o raio de vendas” para “participar na fixação global de preços num ambiente concorrencial com mais vantagens”.

A Shenyin Wanguo Securities (申万宏源证券) também afirmou que, com a quinta vaga de transferência industrial a nível global, a China está a atravessar rapidamente a transição de “país exportador de capacidade” para “país exportador de uma cadeia completa de indústria transformadora + serviços”. Neste processo, a internacionalização dos serviços produtivos no exterior é simultaneamente uma necessidade imperiosa para garantir a implementação da indústria transformadora e um ponto-chave para as empresas ultrapassarem gargalos de crescimento.

Os vencedores futuros de “levar a indústria transformadora para o exterior” poderão ser aquelas empresas que consigam estender-se para as duas extremidades da curva — para a esquerda, fornecendo tecnologia e I&D com alto valor acrescentado, como as empresas automóveis chinesas a enviarem em sentido inverso para os gigantes alemães tecnologia de condução assistida (smart driving) e de baterias; para a direita, a construir marcas, serviços e ecossistemas, como a implantação na Europa de redes de carregamento/troca de baterias e do sistema de certificação de carros usados oficiais.

A oferta de produtos é limitada: “minoritários” já se posicionaram

Apesar de os segmentos relacionados já terem registado algum avanço, em termos de planeamento de produtos e estrutura de capital, “levar a indústria transformadora para o estrangeiro” poderá ainda estar numa fase de difusão gradual.

Por um lado, o tema abrange múltiplas indústrias e elos da cadeia industrial, tornando difícil expressá-lo de forma completa através de um único índice ou um único produto; por outro lado, a sua lógica envolve múltiplos fatores, como a procura global, a migração industrial e as capacidades das empresas, o que coloca exigências mais elevadas sobre o sistema de investigação.

Neste contexto, alguns gestores de fundos começaram a construir estruturas de investigação sistemáticas em torno desta direção. Entre eles, Qian Jianjiang, gestor do fundo da Huatai-PineBridge, é um dos investidores com participação mais cedo e mais profunda nesta área.

Segundo informações, Qian Jianjiang tem um mestrado em engenharia de sistemas pela Huazhong University of Science and Technology, possui 10 anos de experiência no setor de valores mobiliários e, no início da sua carreira, trabalhou na Yuan Zheng Securities (国元证券) e no Instituto de Pesquisa da Pacific Securities (太平洋证券) como investigador do setor de maquinaria. Ele dedica-se há muito tempo à pesquisa na grande área de fabrico, com uma compreensão relativamente profunda da lógica industrial, da evolução tecnológica e do panorama concorrencial em segmentos segmentados, como componentes automóveis, maquinaria de engenharia e fabrico de alta gama.

A experiência de pesquisa em indústria transformadora acumulada ao longo de anos dá-lhe uma base sólida para captar as oportunidades de investimento de “levar a indústria transformadora para o estrangeiro”.

Em termos de metodologia, Qian Jianjiang divide o seu sistema de investimento em dois níveis: “valoração de valor” e “acompanhamento na margem”. O primeiro centra-se em avaliar o modelo de negócio e a capacidade de lucros a longo prazo a partir da perspetiva da indústria e da gestão da empresa; o segundo ajusta dinamicamente o portefólio através de acompanhamento contínuo das alterações nos fundamentos, dos fluxos de capital e da estrutura de transações.

Na prática concreta, Qian Jianjiang dá mais ênfase a partir de tendências industriais como ponto de partida, selecionando alvos através de pesquisa de baixo para cima (bottom-up) e, através de validação contínua, concretiza a transformação de “julgamento de lógica” para “concretização de resultados”.

Com esta estrutura, a competitividade global das empresas, a capacidade de planeamento de capacidade produtiva e a capacidade de fixar preços no mercado externo tornam-se fatores de consideração centrais.

E esta estrutura de investigação sistemática também recebeu validação dos resultados na operação real de investimento a longo prazo, tornando-se uma prova intuitiva de como Qian Jianjiang capta o benefício de “levar a indústria transformadora para o estrangeiro”.

Até ao final de fevereiro de 2026, a taxa de retorno do Huatai-PineBridge Consumer Growth Mixed (001069) sob a sua gestão foi de 95,21% desde 11 de julho de 2024, muito acima do ganho de referência do período, que foi de 16,70%.

Isto confirma ainda mais a sua capacidade profissional de investimento, bem como a sua compreensão profunda e posicionamento preciso no principal segmento de “levar a indústria transformadora para o estrangeiro”.

A lógica principal vai-se tornando mais clara: foco em empresas com competitividade global

No momento atual, ao perspetivar oportunidades de investimento futuras para “levar a indústria transformadora para o estrangeiro”, Qian Jianjiang tem uma visão de planeamento clara.

Ele acredita que “levar a indústria transformadora para o estrangeiro” não é apenas uma linha principal de investimento central do mercado de capitais, mas também a principal canção-tema da atual atualização da indústria transformadora chinesa. Esta tendência não é um mero “tema quente” de curto prazo; é uma vaga industrial de longo prazo e, no futuro, poderá ainda haver um amplo espaço para investimento.

Na perspetiva de Qian Jianjiang, as principais oportunidades de investimento no futuro de “levar a indústria transformadora para o estrangeiro” continuarão, provavelmente, a concentrar-se em empresas de elevada qualidade que possuam competitividade central.

Ele vai dar prioridade a empresas com vantagens tecnológicas ou de marca, capazes de estabelecer uma competitividade diferenciada no mercado global; afirma que tecnologia e marca são o núcleo para as empresas alcançarem uma evolução para o segmento de topo e para uma trajetória de longo prazo no mercado global. Empresas com tecnologia central própria têm potencial para conquistar um lugar num setor de alta gama; já as empresas que conseguirem construir com sucesso marcas no exterior poderão obter um prémio de avaliação mais elevado e maior “aderência” por parte do mercado. Estas duas categorias de empresas tornar-se-ão forças importantes para “levar a indústria transformadora para o estrangeiro”.

Ao mesmo tempo, ele também dá importância às empresas que alcançam posicionamento global através do envio de capacidade produtiva para o exterior e da expansão de canais.

Qian Jianjiang assinala que, atualmente, “levar a indústria transformadora para o estrangeiro” entrou numa fase de “localização”. A simples exportação de produtos não consegue responder às barreiras comerciais e às exigências de localização nos mercados externos; em contrapartida, construir capacidade no estrangeiro e montar canais de vendas e serviços localizados permite que as empresas se integrem verdadeiramente no mercado externo, concretizando uma atualização de “sair para o exterior” para “criar raízes”. O crescimento deste tipo de empresas é mais sustentável.

Além disso, Qian Jianjiang também presta atenção a empresas chinesas que têm capacidade de fornecimento em alguns elos da cadeia industrial onde a procura e a oferta no exterior estão mais tensas. Ele analisa que a reconfiguração da cadeia industrial global ainda está em curso; em alguns setores, existem lacunas entre procura e oferta nos mercados externos. Graças à cadeia industrial completa e à grande capacidade produtiva, as empresas chinesas podem tornar-se fornecedores centrais nesses elos, o que lhes permite obter níveis de lucro mais elevados e relações de cooperação de fornecimento mais estáveis, além de surgirem oportunidades de investimento de natureza faseada.

De “substituição de importações” para “fornecer ao mundo”, a indústria transformadora chinesa concluiu uma travessia histórica do desenvolvimento industrial, e os passos da globalização estão a remodelar profundamente o mapa da indústria mundial.

Na perspetiva de Qian Jianjiang, “levar a indústria transformadora para o estrangeiro” não é apenas uma linha principal de investimento central do mercado de capitais, mas também a principal canção-tema da atualização da indústria transformadora chinesa da atualidade. E a exploração precisa, no seu interior, de empresas de elevada qualidade capazes de criar ganhos sustentados de “alfa” é a chave para captar esta tendência industrial da época.

Fonte: Securities Times Fund Research Institute (证券时报基金研究院)

(Editado por: Wen Jing (文静))

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